階段

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

引入期

產(chǎn)品的獨(dú)特性和高收入客戶(hù)使得價(jià)格彈性較小，可以采用高價(jià)格、高毛利的政策，但是銷(xiāo)量小使得凈利潤(rùn)較低。主要戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開(kāi)發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高，新產(chǎn)品只有成功和失敗兩種可能，成功則進(jìn)入成長(zhǎng)期，失敗則無(wú)法收回前期投入的研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓和設(shè)備投資成本。

成長(zhǎng)期

主要的戰(zhàn)略路徑是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，此時(shí)是改變價(jià)格形象和質(zhì)量形象的好時(shí)機(jī)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性在降低。但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍維持在較高水平，原因是競(jìng)爭(zhēng)激烈了，市場(chǎng)不確定性增加。這些風(fēng)險(xiǎn)主要與產(chǎn)品的市場(chǎng)份額以及該份額能否保持到成熟期有關(guān)。

成熟期

主要的戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，達(dá)到中等水平，銷(xiāo)售額和市場(chǎng)份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現(xiàn)金流量變得比較容易預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是穩(wěn)定的銷(xiāo)售額可以持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，以及總盈利水平的高低。

衰退期

戰(zhàn)略途徑是控制成本，以求能維持正的現(xiàn)金流量。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，主要懸念是什么時(shí)間產(chǎn)品完全退出市場(chǎng)。

分析內(nèi)容

企業(yè)的發(fā)展階段

起步期

成長(zhǎng)期

成熟期

衰退期

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

非常高

高

中等

低

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

非常低

低

中等

高

資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益融資

主要是權(quán)益融資

權(quán)益+債務(wù)融資

權(quán)益+債務(wù)融資

資金來(lái)源

風(fēng)險(xiǎn)資本

權(quán)益投資增加

保留盈余+債務(wù)

債務(wù)

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

價(jià)格/盈余倍數(shù)

非常高

高

中

低

股價(jià)

迅速增長(zhǎng)

增長(zhǎng)并波動(dòng)

穩(wěn)定

下降并波動(dòng)

發(fā)展階段

資本結(jié)構(gòu)

資本來(lái)源

股利分配政策

起步階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高，因此應(yīng)選擇低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，應(yīng)盡量使用權(quán)益籌資，避免使用負(fù)債。

引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資者

股利支付率大多為零

成長(zhǎng)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負(fù)債比例。

私募或公募

采用低股利政策

成熟階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債籌資的比例。

負(fù)債和權(quán)益

采用高股利政策或作為替代進(jìn)行股票回購(gòu)

衰退階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

應(yīng)設(shè)法進(jìn)一步提高負(fù)債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處。

選擇負(fù)債籌資

采用高股利政策

匹配方式

特點(diǎn)

舉例

高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有很高的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合債權(quán)人的要求。

一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，假設(shè)能夠通過(guò)借款取得大部分資金，其破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能很小。

高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有中等程度的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資。

低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有中等程度的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

一個(gè)成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。

低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有很低的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配。

一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。

要點(diǎn)闡釋

企業(yè)的市場(chǎng)增加值

企業(yè)市場(chǎng)增加值
=企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)占用資本
=權(quán)益增加值+債務(wù)增加值

影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素

市場(chǎng)增加值
經(jīng)濟(jì)增加值=（投資資本回報(bào)率-資本成本）×投資資本
市場(chǎng)增加值
影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素有三個(gè)：
（1）投資資本回報(bào)率；（2）資本成本；（3）增長(zhǎng)率。

影響價(jià)值創(chuàng)造的因素

影響價(jià)值創(chuàng)造的因素主要有：
（1）投資資本回報(bào)率：與市場(chǎng)增加值同向變化。
（2）資本成本：與市場(chǎng)增加值反向變化。
（3）增長(zhǎng)率：當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為正值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值同向變化；當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為負(fù)值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值反向變化。
（4）可持續(xù)增長(zhǎng)率。

內(nèi)容

相關(guān)分析

現(xiàn)金余缺

現(xiàn)金短缺

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率。

現(xiàn)金剩余

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。

現(xiàn)金平衡

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。

類(lèi)型

含義

對(duì)策

增值型現(xiàn)金短缺

（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為正數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金短缺；
（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為正數(shù)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

暫時(shí)性高速增長(zhǎng)的資金可以通過(guò)借款來(lái)解決。
長(zhǎng)期性高速增長(zhǎng)的資金有兩種解決途徑：
（1）提高可持續(xù)增長(zhǎng)率：
①提高經(jīng)營(yíng)效率：
1）降低成本；2）提高價(jià)格；3）降低營(yíng)運(yùn)資金；4）剝離部分資產(chǎn)；5）改變供貨渠道。
②改變財(cái)務(wù)政策：
1）停止支付股利；2）增加借款的比例。
（2）增加權(quán)益資本：①增發(fā)股份；②兼并成熟企業(yè)。

增值型現(xiàn)金剩余

（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為負(fù)數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金剩余；
（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為正數(shù)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

（1）加速增長(zhǎng)：
①內(nèi)部投資；②收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)。
（2）分配剩余現(xiàn)金：
①增加股利支付；②回購(gòu)股份。

減損型現(xiàn)金剩余

（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為負(fù)數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金剩余；
（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為負(fù)數(shù)，減損股東價(jià)值。

（1）提高投資資本回報(bào)率：
①提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率；②提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（2）降低資本成本；
（3）出售業(yè)務(wù)單元。

減損型現(xiàn)金短缺

（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為正數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金短缺；
（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為負(fù)數(shù)，減損股東價(jià)值。

（1）徹底重組；
（2）出售。