１、標(biāo)的物價格及執(zhí)行價格。在標(biāo)的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。執(zhí)行價格與市場價格的關(guān)系，還決定了時間價值的大小。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時間價值卻達(dá)到最大。即期權(quán)處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價值，人們才愿意購買。任何市場價格與執(zhí)行價格的偏離，都將減少時間價值。
２、標(biāo)的物價格波動率。標(biāo)的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。
３、到期日前剩余時間。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比
４、無風(fēng)險利率——利率高，時間價值會減少，反之亦然。成反比。
八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：
名稱 |
看漲期權(quán) |
看跌期權(quán) |
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買進(jìn) |
標(biāo)的物多頭 |
標(biāo)的物空頭 |
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賣出 |
標(biāo)的物空頭 |
標(biāo)的物多頭 |
買方，買進(jìn)期權(quán)——對沖——權(quán)利消失
——放棄——權(quán)利消失
——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭
賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭
——對沖——（回避執(zhí)行）
九、期權(quán)保證金的結(jié)算：
由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進(jìn)行每日計結(jié)算保證金。
傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：
（一）、權(quán)利金＋期貨合約的保證金—虛值期權(quán)價值的一半；
（二）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半
分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算
２、賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算（差價）
３、賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價）
４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價劃出）
５、履約結(jié)算
６、權(quán)利放棄時的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）
７、實值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。
十二、期權(quán)套期保值的策略運(yùn)用
期貨交易中，買進(jìn)期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱買期保值；賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱賣期保值。
在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位（或標(biāo)的物部位）來決定。
期貨交易具有對現(xiàn)貨的保值功能。期權(quán)交易既具有對現(xiàn)貨的保值功能，又具有對期貨的保值功能。
買期（權(quán)）保值 |
賣期（權(quán)）保值 |
|
買進(jìn)看漲期權(quán)（多頭部位），買進(jìn)與自己即將購進(jìn)的現(xiàn)貨或期貨，相關(guān)的看漲期權(quán)。 |
買進(jìn)看跌期權(quán)（空頭部位），買進(jìn)與自己擁有現(xiàn)貨或多頭期貨部位的跌權(quán)，支付一定的權(quán)利金后，便享有賣出或不賣出相關(guān)期貨合約的權(quán)利。 |
|
賣出看跌期權(quán)（多頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)期的價格下跌幅度很小時，套保者可能會發(fā)現(xiàn)，通過賣出一個看跌權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的交易保值。 |
賣出看漲期權(quán)（空頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)測價格上漲幅度很小時，套保者可以通過賣出一個漲權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的現(xiàn)貨交易保值。 |
|
買進(jìn)期貨合約，同時買進(jìn)相關(guān)期貨的看跌權(quán)，價格上漲時放棄或轉(zhuǎn)讓看跌權(quán)，同時高價賣出期貨平倉，或期貨差價利潤。一旦價格下跌，履行看跌期權(quán)，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對沖。其最大損失是權(quán)利金。 |
賣出期貨合約時，買進(jìn)相關(guān)期貨看漲權(quán)，價格下跌時，放棄或轉(zhuǎn)讓漲權(quán)，同時低價買進(jìn)期貨合約平倉，達(dá)到保值目的；價格上漲時，履行漲權(quán)，買進(jìn)期貨與手中的空頭期貨部位對沖，減少期貨損失。 |
期權(quán)套保策略可歸納為：怕漲買漲權(quán)，怕跌買跌權(quán)
穩(wěn)而小跌賣跌權(quán)，穩(wěn)而小漲賣漲權(quán)
買進(jìn)期貨買進(jìn)跌權(quán)，賣出期貨買進(jìn)漲權(quán)
十三、期權(quán)套利的各種策略。
１、跨式套利（馬鞍式或同價對敲）
名目 |
買進(jìn)跨式套利 |
賣出跨式套利 |
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策略組合 |
以相同的執(zhí)行價格，同時買進(jìn)看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
以相同的執(zhí)行價格，同時賣出看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
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使用范圍 |
后市方向不明，會有較大的波動 |
預(yù)計價格變動很小，波幅收窄 |
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損益平衡點 |
（Ｐ２）高點＝執(zhí)價＋總權(quán)金 |
（Ｐ２）＝執(zhí)價＋總權(quán)金 |
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最大風(fēng)險 |
所支付的全部權(quán)利金 |
價格上漲超過高點Ｐ２，損失＝執(zhí)行價－期貨價＋權(quán)金 |
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收益 |
上漲收益＝期價－執(zhí)行價－權(quán)金 |
所收取的全部權(quán)利金 |
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履約部位 |
上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約 |
上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭 |
２、寬跨式套利——異價對敲
名目 |
買進(jìn)寬跨式套利 |
賣出寬跨式套利 |
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策略組合 |
以較低的執(zhí)行價格，買進(jìn)看跌期權(quán)，以較高的執(zhí)行價買進(jìn)看漲期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
以較高執(zhí)價賣出漲權(quán)，同時以較低執(zhí)行價賣出跌權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
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使用范圍 |
預(yù)計物價將大幅波動（比同價對敲成本低，虛值狀態(tài)） |
預(yù)計價格變動很小，波幅收窄（風(fēng)險小，但收益也有限） |
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損益平衡點 |
（Ｐ２）高＝高執(zhí)價＋權(quán)利金 |
（Ｐ２）＝高執(zhí)行價＋權(quán)利金 |
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最大風(fēng)險 |
所支付的全部權(quán)利金 |
只有價格漲跌巨大、顯著波動才會有損失。 |
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收益 |
期價漲超Ｐ２＝期價－高執(zhí)價－權(quán)金 |
所收取的全部權(quán)利金 |
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履約部位 |
買高賣低，不同時履約。 |
大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭 |
３、蝶式套利：
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買進(jìn)蝶式套利 |
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買漲 |
執(zhí)行價格間距相等 |
買跌 |
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買１低執(zhí)看漲 |
最大損失凈權(quán)金 |
買１低執(zhí)看跌 |
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賣２中執(zhí)看漲 |
最大收益＝中執(zhí)價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
賣２中執(zhí)看跌 |
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買１高執(zhí)看漲 |
風(fēng)險有限，利潤有限 |
買１高執(zhí)看跌 |
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賣出蝶式套利 |
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賣漲 |
執(zhí)行價格間距相等 |
賣跌 |
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賣１低執(zhí)看漲 |
最大收益凈權(quán)金 |
賣１低執(zhí)看跌 |
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買２中執(zhí)看漲 |
最大風(fēng)險＝中執(zhí)價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
買２中執(zhí)看跌 |
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賣１高執(zhí)看漲 |
風(fēng)險有限，利潤有限 |
賣１高執(zhí)看跌 |
４、飛鷹式套利
買進(jìn)飛鷹 |
賣出飛鷹 | ||
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買１低執(zhí)價漲權(quán) |
買１低執(zhí)價跌權(quán) |
賣１低執(zhí)價漲權(quán) |
賣１低執(zhí)價跌權(quán) |
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賣１中低執(zhí)價漲權(quán) |
賣１中低執(zhí)價跌權(quán) |
買１中低執(zhí)價漲權(quán) |
買１中低執(zhí)價跌權(quán) |
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賣１中高執(zhí)價漲權(quán) |
賣１中高執(zhí)價跌權(quán) |
買１中高執(zhí)價漲權(quán) |
買１中高執(zhí)價跌權(quán) |
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買１高執(zhí)價漲權(quán) |
買１高執(zhí)價跌權(quán) |
賣１高執(zhí)價漲權(quán) |
賣１高執(zhí)價跌權(quán) |
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執(zhí)行價間距相等 |
執(zhí)行價間距相等 | ||
記憶技巧：［飛鷹套利在于把蝶式套利中間的兩個權(quán)分開變形而成］
５、垂直套利
預(yù)測上漲 |
預(yù)測下跌 | ||
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牛市看漲 |
牛市看跌 |
熊市看漲 |
熊市看跌 |
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買１低執(zhí)價漲權(quán) |
買１低執(zhí)價跌權(quán) |
賣１低執(zhí)價漲權(quán) |
賣１低執(zhí)價跌權(quán) |
|
賣１更高執(zhí)價漲權(quán) |
賣１更高執(zhí)價跌權(quán) |
買進(jìn)１更高執(zhí)價漲權(quán) |
買１更高執(zhí)價跌權(quán) |
|
后者限制下跌損失，限制上漲收益 |
|
后者限制上漲損失，限制下跌收益 |
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最大風(fēng)險是凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險＝高執(zhí)行價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險＝高執(zhí)行價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險凈權(quán)金 |
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最大收益＝高執(zhí)行價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
最大收益是凈權(quán)金 |
最大收益是凈權(quán)金 |
最大收益＝高執(zhí)行價－低執(zhí)價－凈權(quán)金 |
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買低賣高 |
買低賣高 |
買高賣低 |
買高賣低 |
６、水平套利（月份水平排列，又稱日歷套利）
是指交易者利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間來進(jìn)行套利。
賣出價１看漲（或看跌）期權(quán)，同時買進(jìn)１具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲（或看跌）期權(quán)。（賣近買遠(yuǎn)，同漲權(quán)或同跌權(quán)）
理由是：遠(yuǎn)期權(quán)與近期權(quán)有著不同的時間價值衰減速度。在正常的情況下，近期權(quán)的時間價值衰減速度比遠(yuǎn)期權(quán)更快。因此水平套利的一般做法是賣出近期權(quán)，買進(jìn)遠(yuǎn)期權(quán)。
期權(quán)的到期日越長，其權(quán)金越高。因此，此策略需要一個初始投資。（因為賣出期權(quán)所獲得的權(quán)金少于買進(jìn)期權(quán)所投入的權(quán)金）。使用范圍：
牛市 |
預(yù)計價格波幅小 |
買進(jìn)虛值漲權(quán) |
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預(yù)計價格波幅大 |
賣出實值漲權(quán) | |
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中市 |
預(yù)計價格波幅小 |
買進(jìn)平值漲權(quán) |
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預(yù)計價格波幅大 |
賣出平值漲權(quán) | |
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熊市 |
預(yù)計價格波幅小 |
買進(jìn)實值漲權(quán) |
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預(yù)計價格波幅大 |
賣出虛值漲權(quán) |
記憶技巧：預(yù)計價格波幅小，在買進(jìn)遠(yuǎn)期權(quán)上做文章，以付出較少的權(quán)金
預(yù)計價格波幅大，在賣出近期權(quán)上做文章，以收取更多的權(quán)金
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