第九章　期貨行情分析

學(xué)習(xí)目的與要求：

通過本章的學(xué)習(xí)，掌握基本分析法和技術(shù)分析法的基本理論和特點，并能運用兩種分析方法研判期貨行情，了解有效市場理論的發(fā)展過程及其假設(shè)和檢驗。

學(xué)習(xí)重點：

基本分析法的基本理論；技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)；期貨市場中價格、交易量和持倉量的關(guān)系；道氏理論、趨勢分析、形態(tài)分析和指標(biāo)分析；有效市場理論的假設(shè)、檢驗及其對期貨投資分析理念的啟發(fā)。

第一節(jié)　基本分析法

一、基本分析法的概念
基本分析法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供給和需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的種種因素來預(yù)測商品價格走勢的分析方法。

二、基本分析法的特點
（一）分析價格變動的中長期趨勢
（二）研究的是價格變動的根本原因
（三）主要分析的是宏觀性因素，如總供需的變動、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、自然因素和政策因素。

三、需求與市場價格的關(guān)系
基本分析法所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，是商品的價格由需求和供給的變化決定，供求力量的均衡形成商品的市場價格。
需求，是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，消費者對某一商品所愿意并有能力購買的數(shù)量。
（一）需求法則
1、商品需求量的影響因素：價格、消費者收入和偏好、相關(guān)商品價格的變化、消費者預(yù)期。
相關(guān)商品分為相互替代的商品和相互補充的商品。
在互補商品的場合中，一種商品價格的上升會引起另一種商品的需求量減少；
在替代商品的場合中，一種商品價格的上升會引起另一種商品需求量的增加。
2、需求法則：一般說來，在其他條件不變的情況下，商品價格越高，人們對它的需求量就越??；反之，商品價格越低，人們對它的需求量就越大。這就是一般商品的“需求法則”?！営洠阂话銇碚f，價格越高，需求越??；價格越低，需求越大。
（二）需求彈性
1、需求的價格彈性：是指需求量對價格變化的反映程度，或者說價格變動百分之一時需求量變動的百分比。
當(dāng)價格稍有下降即造成大量需求時，稱之為需求有彈性；當(dāng)價格下跌很多，僅造成需求的少量增加時，則稱之為需求缺乏彈性。
δ=Δd/Δp
2、需求的價格彈性的影響因素：有替代品需求彈性大；消費比重大彈性大；消費者適應(yīng)新產(chǎn)品的時間越長，越有彈性。
（三）商品市場的需求量構(gòu)成
1、國內(nèi)消費量。
影響國內(nèi)消費量變化的因素有：消費者購買力的變化，人口增長及消費結(jié)構(gòu)的變化，政府收入與就業(yè)政策等。
2、出口量。
在產(chǎn)量一定的情況下，某種商品出口量的增加會減少對國內(nèi)市場的供應(yīng)；相反，出口量減少，會增加國內(nèi)市場供應(yīng)量。
3、期末商品結(jié)存量——分析期貨商品價格變化趨勢最重要的數(shù)據(jù)之一。
一般說來，如果當(dāng)年年底商品存貨量增加，則表示當(dāng)年商品供應(yīng)量大于需求量，下年的期貨商品價格就有可能下跌；如當(dāng)年年底商品存貨量減少，表示當(dāng)年商品需求量大于供應(yīng)量，則下年的期貨商品價格將會上升。
（四）影響商品需求的其他因素
人口變動及其他非價格因素等也會對商品需求造成影響。

四、供給與市場價格的關(guān)系
供給，是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，生產(chǎn)者或賣者愿意并可能提供的某種商品或勞務(wù)的數(shù)量。
（一）供給法則
1、商品供給量的影響因素：商品價格、生產(chǎn)技術(shù)水平、其他商品價格、生產(chǎn)成本、預(yù)期。
一般來說，價格越高，供給量大，價格低，供給量小。
2、供給法則：一般說來，市場價格越高，賣方愿意為市場提供較多的產(chǎn)品數(shù)量：價格越高，供給量越大；價格越低，供給量越小。這就是 “供給法則”。
（二）供給彈性
1、供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度，即價格變動百分之一時供給量變動的百分比。
大多數(shù)商品在短期內(nèi)其供給都相當(dāng)缺乏彈性，因為生產(chǎn)對于價格上漲的反映有時間上的滯后性。δ=Δ供給/Δ價格
2、供給彈性的影響因素：價格、生產(chǎn)成本的增加、競爭性商品價格的變化等。
（三）商品市場的供給量構(gòu)成：由前期庫存量、當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量三部分組成。
1、前期庫存量：是指上一季（或上一年）積存下來可供社會消費的商品實物量，它是構(gòu)成總供給量的重要部分。根據(jù)存貨持有者身份的不同，可分為生產(chǎn)者存貨、經(jīng)營者存貨和政府存貨。
2、當(dāng)期生產(chǎn)量
3、當(dāng)期進(jìn)口量
（四）影響商品供給的其他因素
社會風(fēng)俗習(xí)慣、國家宏觀政策等。

五、影響價格的其他因素
在期貨市場中，基本分析法是利用供求關(guān)系的變化來預(yù)測未來市場價格走勢的變化，以決定其買賣策略。分析影響商品供求的各種因素及其相互間的關(guān)系，是基本分析法的基礎(chǔ)。
（一）經(jīng)濟(jì)波動周期因素
經(jīng)濟(jì)周期四個階段：危機、蕭條、復(fù)蘇、高漲
（二）金融貨幣因素
1、利率：經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢時，調(diào)低；通脹時，調(diào)高；
2、匯率
另有股票及債券市場、黃金市場和外匯市場等。
（三）政治因素
（四）政策因素
（五）自然因素
主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。
（六）投機和心理因素
與投機因素相關(guān)的是心理因素，即投機者對市場的信心，當(dāng)人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；反之，當(dāng)人們對市場失去信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌。當(dāng)市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者的看好心理，引起價格上漲；當(dāng)市場處于熊市時，人心向淡，往往任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價格疲軟的趨勢。
在期貨交易中，投機者的心理變化往往與期貨投機因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化又會成為其他投機者產(chǎn)生交易行為的原因。所以，投機者的心理變化與投機行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關(guān)系。