所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。
股指期貨與股票有哪些不同點(diǎn)？
股指期貨與股票相比，有幾個(gè)非常鮮明的特點(diǎn)，這對(duì)股票投資者來說尤為重要：
1、期貨合約有到期日，不能無限期持有。
股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數(shù)量不會(huì)減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期貨不能像買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結(jié)頭寸，還是等待合約到期（好在股指期貨是現(xiàn)金結(jié)算交割，不需要實(shí)際交割股票），或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。
2、期貨合約是保證金交易，必須每天結(jié)算 來源：考試大
股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，因此必須每日結(jié)算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。但股指期貨不同，交易后每天要按照結(jié)算價(jià)對(duì)持有在手的合約進(jìn)行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前必須補(bǔ)足（即追加保證金）。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過您的投資本金，這一點(diǎn)和股票交易不同。
3、期貨合約可以賣空 來源：www.examda.com
股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價(jià)格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空，但難度相對(duì)較大。當(dāng)然一旦賣空后價(jià)格不跌反漲，投資者會(huì)面臨損失。
股指期貨的用途
股指期貨主要用途之一是對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。股票的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類，一類是與個(gè)股經(jīng)營(yíng)相關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法通過分散化投資來消除，通常用貝塔系數(shù) （貝塔值）來表示。例如貝塔值等于1，說明該股或該股票組合的波動(dòng)與大盤相同，如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動(dòng)比大盤大20%，如貝塔值等于0.8，則說明該股或該組合的波動(dòng)比大盤小20%。通過買賣股指期貨，調(diào)節(jié)股票組合的貝塔系數(shù)，可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
另一個(gè)主要用途是可以利用股指期貨進(jìn)行套利。所謂套利，就是利用股指期貨定價(jià)偏差，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)買入股指期貨，來獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。套利機(jī)制可以保證股指期貨價(jià)格處于一個(gè)合理的范圍內(nèi)，一旦偏離，套利者就會(huì)入市以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益，從而將兩者之間的價(jià)格拉回合理的范圍內(nèi)。
此外，股指期貨還可以作為一個(gè)杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%，買入1張滬深300指數(shù)期貨，那么只要股指期貨漲了5%，就可獲利50%，當(dāng)然如果判斷方向失誤，期指不漲反跌了5%，那么投資者將虧損本金的50%。 來源：考試大
股指期貨是如何定價(jià)的
股指期貨的定價(jià)利用的是無風(fēng)險(xiǎn)套利原理，也就是說股指期貨的價(jià)格應(yīng)當(dāng)消除無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，否則就會(huì)有人進(jìn)行套利。對(duì)于一般的投資者來說，只要了解股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)、無風(fēng)險(xiǎn)利率、紅利率、到期前時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)就可以了。股指期貨的價(jià)格基本是圍繞現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格上下波動(dòng)，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率高于紅利率，則股指期貨價(jià)格將高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，而且到期時(shí)間越長(zhǎng)，股指期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)升水幅度越大；相反，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率小于紅利率，則股指期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，而且到期時(shí)間越長(zhǎng)，股指期貨相對(duì)與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)貼水幅度越大。
以上所說的是股指期貨的理論價(jià)格。但實(shí)際上由于套利是有成本的，因此股指期貨的合理價(jià)格實(shí)際是圍繞股票指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)區(qū)間。只有在價(jià)格落到區(qū)間以外時(shí)，才會(huì)引發(fā)套利。
股指期貨的交易是怎樣進(jìn)行的
期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價(jià)進(jìn)行的。目前大多數(shù)期貨交易是通過電子化交易完成的，交易時(shí)，投資者通過期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入買賣指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進(jìn)行撮合成交。 來源：www.examda.com
買賣期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進(jìn)行每日結(jié)算，即逐日盯市。
建立買賣頭寸（術(shù)語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時(shí)候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當(dāng)天又買入20手股指期貨合約，這時(shí)變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時(shí)叫平倉10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個(gè)例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。
股指期貨如何結(jié)算
股指期貨的結(jié)算可以大致分為兩個(gè)層次：首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對(duì)會(huì)員結(jié)算，然后是會(huì)員對(duì)投資者結(jié)算。不管那個(gè)層次，都需要做三件事情：
1、交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。 來源：考試大
2、財(cái)務(wù)管理，就是每天要對(duì)頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。
3、風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)結(jié)算對(duì)象評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算保證金。
其中第二部分工作中，需要明確結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，即所謂的結(jié)算價(jià)，一般是指期貨合約當(dāng)天臨收盤附近一段時(shí)間的均價(jià)（也有直接用收盤價(jià)作為結(jié)算價(jià)的）。持倉合約用其持有成本價(jià)與結(jié)算價(jià)比較來計(jì)算盈虧。而平倉合約則用平倉價(jià)與持有成本價(jià)比較計(jì)算盈虧。對(duì)于當(dāng)天開倉的合約，持有成本價(jià)等于開倉價(jià)，對(duì)于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價(jià)等于前一天的結(jié)算價(jià)。因?yàn)槊刻彀奄~面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此當(dāng)天結(jié)算后的持倉合約的成本價(jià)就變成當(dāng)天的結(jié)算價(jià)了，因此和股票的成本價(jià)計(jì)算不同，股指期貨的持倉成本價(jià)每天都在變。
有了結(jié)算所，從法律關(guān)系上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進(jìn)行，而由結(jié)算所成為中央對(duì)手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。結(jié)算所以自有資產(chǎn)擔(dān)保交易履約。
股指期貨如何交割
股指期貨合約到期的時(shí)候和其他期貨一樣，都需要進(jìn)行交割。不過一般的商品期貨和國(guó)債期貨、外匯期貨等采用的是實(shí)物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。
股指與商品期貨的區(qū)別
我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過十多年的穩(wěn)定發(fā)展，商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能得到了有效的發(fā)揮，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者都對(duì)銅、橡膠、大豆等大宗商品期貨交易的運(yùn)作機(jī)制和操作策略都有了較為清晰的認(rèn)識(shí)，但金融期貨的經(jīng)驗(yàn)僅僅限于國(guó)債期貨，股指期貨則完全是從零開始。
其實(shí)，股指期貨與商品期貨在運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理上有很多相通之處，比如合約標(biāo)準(zhǔn)化、保證金、買空賣空和每日無負(fù)債結(jié)算等制度，我們只需著重了解股指期貨與商品期貨之間不同的地方，就可事半功倍。
首先，商品期貨的標(biāo)的物是具有實(shí)物形態(tài)的大宗商品（如金屬、農(nóng)產(chǎn)品等），而股指期貨是以股票指數(shù)為標(biāo)的物，是虛擬的，因此持有成本不涉及倉儲(chǔ)費(fèi)和運(yùn)輸成本，僅包括股息和股利等，有時(shí)這些利息會(huì)產(chǎn)生正的持有收益。另外，股票指數(shù)是持續(xù)的，有效期限較長(zhǎng)，而商品期貨價(jià)格，尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格受季節(jié)性因素影響特別明顯。
股指期貨與市場(chǎng)投資群體
最近以來，包括仿真交易在內(nèi)的各項(xiàng)股指期貨準(zhǔn)備工作正在有序開展。證券市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)搶奪藍(lán)籌股的熱潮，滬深300指數(shù)漲幅時(shí)常超過上證綜指漲幅。就連一向被邊緣化的封閉式基金，也因?yàn)橛辛颂桌ぞ叨鴤涫芡顿Y者追捧?？傮w來說，股指期貨對(duì)于證券期貨市場(chǎng)的影響將是深遠(yuǎn)的。這里僅從投資者角度，談?wù)劰芍钙谪浗o各類投資者帶來的影響。
一、對(duì)普通投資者的影響
1.由于指數(shù)期貨本身的資金杠桿和雙程跑道特性，不僅放大了投機(jī)還增加了套期保值、套利等交易手法。比如嘉實(shí)300基金與滬深300指數(shù)間的套利，另外，還有像封閉式基金與滬深300指數(shù)間的套利等?？傮w來看，股指期貨為投資者提供了更多更快更好的交易選擇。
2.對(duì)于未來指數(shù)的走勢(shì)有了可供參考的價(jià)格。這不僅在方向上而且在幅度上將提供預(yù)期。股指期貨與現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)由于受相同信息驅(qū)動(dòng)通常表現(xiàn)出高度的正相關(guān)性，股指期貨由于低成本、高杠桿以及交易時(shí)間更長(zhǎng)等因素，一般會(huì)認(rèn)為期貨價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格。
3.各類投資者將更加關(guān)注大盤藍(lán)籌股的走勢(shì)，小盤績(jī)差股將進(jìn)一步被邊緣化。證券市場(chǎng)經(jīng)常談到“二八”現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來，相比中小盤股，大盤股的價(jià)格一直存在被低估的現(xiàn)象，場(chǎng)內(nèi)資金缺乏、投機(jī)者試圖利用內(nèi)幕消息操縱中小盤股票價(jià)格是造成這種現(xiàn)象的重要原因。然而，鑒于大盤權(quán)重股是各類機(jī)構(gòu)掌控股指期貨價(jià)格的籌碼，必然受到多空雙方的爭(zhēng)奪。
隨著市場(chǎng)參與者從投機(jī)轉(zhuǎn)為投資，機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)主力，大盤股在流動(dòng)性方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加明顯。因此，大盤股不僅會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者被動(dòng)投資的底倉，還會(huì)因其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成為機(jī)構(gòu)投資者主動(dòng)投資的對(duì)象。
二、對(duì)基金為主的理財(cái)機(jī)構(gòu)的影響
長(zhǎng)期以來，公募基金和私募基金可謂井水不犯河水。在中國(guó)，公募的基金被稱作證券投資基金，限制在證券市場(chǎng)內(nèi)的股票、債券等狹窄品種上（最近增加了權(quán)證，但是投資比例有嚴(yán)格限制）；而私募基金大多愛期貨操作。而在缺乏做空機(jī)制的市場(chǎng)里，無論你玩什么花樣，最終只有讓價(jià)格上漲才能盈利。從這個(gè)意義上說，目前的證券市場(chǎng)只有多頭，沒有空頭，或者說沒有真正意義上的空頭。市場(chǎng)呈現(xiàn)的是一榮俱榮、一損俱損的局面。投資管理的業(yè)績(jī)不好往往就怪罪經(jīng)濟(jì)基本面（其實(shí)最近的六年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還比較快），或者管理層的調(diào)控。業(yè)績(jī)最大的區(qū)別往往歸結(jié)到基金的類型，比如偏股型還是偏債型；封閉式還是開放式，等等。
但是融資融券，特別是股指期貨推出后，各類理財(cái)機(jī)構(gòu)無論證券類基金還是期貨類基金，無論公募基金還是私募基金將開始真正地亮劍，進(jìn)行真正意義上的多空較量。投資管理人的管理水平，在股指的杠桿作用下將受到市場(chǎng)更嚴(yán)格的檢驗(yàn)。
最近有媒體報(bào)道，有期貨公司與基金公司合作，共同設(shè)立偏期貨型的基金，報(bào)告已經(jīng)上報(bào)主管部門待批。筆者以為，這是一件好事，也是一件代表未來基金業(yè)發(fā)展方向的事。當(dāng)然，公募基金也應(yīng)該和偏期貨的私募基金合作。期貨公司以往由于被限制在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一塊，一些公司對(duì)于跨市場(chǎng)研究和運(yùn)作等缺乏統(tǒng)籌安排；而公募基金對(duì)于期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏經(jīng)驗(yàn)。上述兩項(xiàng)都是私募基金的長(zhǎng)項(xiàng)。比如，對(duì)偏期貨基金的股指期貨等的持倉比例的控制，有人認(rèn)為不應(yīng)超過總資金的50%。事實(shí)上，按照筆者的經(jīng)驗(yàn)，單邊的持倉達(dá)到30%也就不算少了（當(dāng)然對(duì)于有套利或者其他對(duì)沖意義的持倉例外）。況且國(guó)際上，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的度量早已拋棄了單純從持倉量上來衡量的不科學(xué)方法，比如VAR等。
指數(shù)期貨等工具的組合操作具有相當(dāng)程度的專業(yè)性和復(fù)雜性，中小投資者在此領(lǐng)域明顯處于弱勢(shì)?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者將攜其專業(yè)技術(shù)人才優(yōu)勢(shì)、設(shè)備和信息優(yōu)勢(shì)，通過強(qiáng)大的研究分析能力和交易操作技巧，充分利用股指期貨等金融工具與相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)搭配進(jìn)行操作，從而分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。另外，QFII等海外基金也因?yàn)橛辛斯芍钙谪涀鳛楸茈U(xiǎn)工具，增加了投資中國(guó)市場(chǎng)的興趣，更愿意將資金投入中國(guó)A股市場(chǎng)。未來，交由基金等各類理財(cái)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)將明顯增多。尤其值得關(guān)注的是，由于宏觀調(diào)控和行業(yè)周期的關(guān)系，這些年從有色金屬、能源、房地產(chǎn)業(yè)等實(shí)業(yè)上分離出來的國(guó)內(nèi)的私募基金轉(zhuǎn)向股市特別是股指期貨的興趣很大，他們?cè)诠芍钙谪浿械淖饔弥档闷诖?BR>
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