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項(xiàng)目資本成本（2022年新增）
（一）項(xiàng)目資本成本的含義
1.項(xiàng)目資本成本，也稱為投資項(xiàng)目資本成本，是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本。
（1）即將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益。
（2）也可稱為項(xiàng)目最低可接受的報(bào)酬率。
2.不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，它們要求的最低報(bào)酬率也不同。
3.風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較高，風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較低。
（二）使用企業(yè)當(dāng)前綜合資本成本作為投資項(xiàng)目的資本成本
使用企業(yè)當(dāng)前綜合資本成本作為投資項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：
1.項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同（等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）；
2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目籌資（資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)）。
（三）運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本
1.適用范圍 | （1）新項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著不同（不滿足等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）。 （2）此時(shí)不能使用公司當(dāng)前的綜合資本成本作為投資項(xiàng)目的資本成本，而應(yīng)當(dāng)估計(jì)投資項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算項(xiàng)目的資本成本。 |
| 2.項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) | （1）尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待估計(jì)的投資項(xiàng)目類似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值。 （2）可比公司的資本結(jié)構(gòu)已反映在其β值中，如果可比公司的資本結(jié)構(gòu)與估計(jì)項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)顯著不同，估計(jì)項(xiàng)目的β值時(shí)，應(yīng)針對(duì)資本結(jié)構(gòu)差異作出調(diào)整。 （3）β資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的β值，此時(shí)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即β資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 （4）β權(quán)益既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 |
| 3.基本步驟 | （1）卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿 β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+（1-所得稅稅率）×產(chǎn)權(quán)比率] ①根據(jù)可比公司市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)估計(jì)的β值，是含有財(cái)務(wù)杠桿的β權(quán)益。 ②上式計(jì)算過(guò)程中，β權(quán)益、所得稅稅率、產(chǎn)權(quán)比率均使用可比公司的數(shù)據(jù)。 （2）加載待估計(jì)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿 待估計(jì)投資項(xiàng)目β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-所得稅稅率）×產(chǎn)權(quán)比率] 【提示】上式計(jì)算過(guò)程中，β資產(chǎn)為步驟（1）中的結(jié)果，即可比公司的β資產(chǎn)，所得稅稅率、產(chǎn)權(quán)比率使用待估計(jì)投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)。 （3）計(jì)算投資項(xiàng)目的股東權(quán)益成本 股東權(quán)益成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （4）計(jì)算投資項(xiàng)目的綜合資本成本（加權(quán)平均） 綜合資本成本=負(fù)債利率×（1-所得稅稅率）×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×股東權(quán)益比重 |
