第十章 期權(quán)

第二節(jié) 期權(quán)價格及影響因素

　　一、期權(quán)價格取值范圍

　　1、權(quán)利金不可能為負(fù)；

　　2、看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場價格；

　　3、美式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)值交易初始的現(xiàn)值。

　　4、美式期權(quán)權(quán)利金高于歐式期權(quán)權(quán)利金。

　　二、期權(quán)價格構(gòu)成

　　1、內(nèi)涵價值：立即履行合約所能夠獲得的收益。

　　分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)

　　看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=標(biāo)的物市場價格-執(zhí)行價格；

　　看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標(biāo)的物市場價格

　　平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值總為0.

　　2、時間價值

　　權(quán)利金超過內(nèi)涵價值的部分是時間價值：時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值。

　　剩余有效期越長，時間價值越大。到期以后時間價值為零。

　　標(biāo)的物市場波動率越大，時間價值越大。

　　3、不同期權(quán)的時間價值

　　平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0；

　　美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0

　　實(shí)質(zhì)歐式期權(quán)的時間價值可能小于0.

　　三、影響期權(quán)價格（權(quán)利金）的主要因素

　　時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值

　　推導(dǎo)：權(quán)利金=時間價值+內(nèi)涵價值

　　1、標(biāo)的物的價格和執(zhí)行價格（P376-377，非常重要）

　　1）看漲期權(quán)而言，市場價格高于執(zhí)行價格，市場價格越高，內(nèi)涵價值越高；市場價格等于或小于執(zhí)行價格，內(nèi)涵價值為0.

　　看跌期權(quán)而言，市場價格低于執(zhí)行價格，市場價格越低，內(nèi)行價格越高；市場價格等于或大于執(zhí)行價格，內(nèi)行價值為0.

　　2）期權(quán)處于實(shí)值，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)；與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)

　　（看漲期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價值越低；看跌期權(quán)下，執(zhí)行價格越高，內(nèi)涵價格越高）

　　虛值或平值狀態(tài)下，市場價格的上漲或下跌與執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。

　?。▓?zhí)行價格和內(nèi)涵價值都是在實(shí)值狀態(tài)下討論的。）

　　內(nèi)涵價值越高，期權(quán)價格越高。

　　執(zhí)行價格與市場價格相對差額越大，內(nèi)涵價值就越大，時間價值就越小。

　　深度實(shí)值或深度虛值的歐式看漲和看跌期權(quán)，時間價值還可能小于0.

　　還有其他內(nèi)容，看書。

　　2、標(biāo)的物價格波動率：標(biāo)的物價格波動率越高，期權(quán)的價格（權(quán)利金）應(yīng)該越高。

　　3、期權(quán)合約的有效期

　　期權(quán)有效期越長，美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價值都會增加。

　　有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。

　　4、無風(fēng)險利率（看書）

　　無風(fēng)險利率水平影響時間價值，也可能影響內(nèi)涵價值。