第五章 期貨投機與套利交易

第三節(jié) 期貨套利交易策略

　　一、期貨套利交易

　　1、價差交易是指利用期貨市場上不同合約之間的價差進(jìn)行的套利交易。相關(guān)期貨合約價差不合理即可進(jìn)行。

　　同時建立一個多頭部位和一個空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。

　　大部分套利有兩條腿，但在三個期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。

　　計算建倉時價差應(yīng)用價格高的一邊減去價格較低的一邊。平倉的時候保持計算的一貫性。

　　2、價差的擴大與縮小

　　3、價差套利盈虧計算（P164）

　　4、套利交易指令（P164-166）

　?。?）套利市價指令：盡快成交

　　不需注明價差，只需注明買入賣出期貨種類和日期。

　?。?）套利限價指令

　　注明價差、買入賣出期貨種類和日期。

　　二、跨期套利

　　1、買入套利和賣出套利

　　價差擴大：買高——買入套利

　　價差縮?。嘿u高——賣出套利

　?。ㄌ桌腔趯r差不合理的判斷而進(jìn)行的操作。

　　如果預(yù)期價差擴大，價格高的一方應(yīng)該要有更大的漲幅或更小的跌幅，則買入高的一方；

　　如果預(yù)期價差縮小，價格高的一方應(yīng)該要有更小的漲幅或更大的跌幅，則賣出入高的一方；

　　20-10=10

　　價差擴大：28-16=12（高價漲8，低價漲6） 或 18-6=12（高價跌2，低價跌4）

　　買入賣出套利都關(guān)注的是價格，價高確定買入或賣出套利）

　　2、牛市套利、熊市套利和蝶式套利

　　跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。

　?。ㄅＪ泻托苁卸际窍鄬谑袌鰞r格走勢而言的，牛熊套利關(guān)注的是月份（近期或遠(yuǎn)期），近期月份確定牛熊套利。

　　近期漲幅大、跌幅小，價差擴大，牛市套利，買近；

　　近期漲幅小、跌幅達(dá)，價差縮小，熊市套利，賣近。）

　　正向市場上，近<遠(yuǎn)，牛市套利實際上是賣出套利，期待價差縮小，損失有限獲利巨大。

　　反向市場上，近>遠(yuǎn)，熊市套利實際上是賣出套利。

　　熊市套利時，如果近期價格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期時，熊市套利很難獲利。

　?。?）牛市套利：

　　如果供給不足，需求相對旺盛，則會導(dǎo)致近期月份合約價格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無論是正向市場還是反向市場，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。

　?。?）熊市套利：

　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。

　?。?）蝶式套利：（P172-173）

　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進(jìn)行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利

　　三、跨品種套利

　　1、賣出高估，買入低估。

　　注意，此處是“高估”，不是“高價”。供求調(diào)整下，高估一方因為要回歸平衡價格，因此跌幅更大，因此要賣出。

　　2、原料與成品間的套利

　　100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%損耗

　?。?）大豆提油套利：購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約

　　防止大豆價格突然上漲和豆油豆粕價格下跌。

　?。?）反向大豆提油套利：賣出大豆合約，同時買入豆油和豆粕的期貨合約

　　四、跨市套利

　　同跨品種套利的道理，賣出高估，買入低估

　　特別注意以下幾個問題：

　?。?）運輸費用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價格較低

　?。?）交割品級的差異——不同交易所對同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同

　　（3）交易單位與報價體系——不同交易所的交易單位和報價體系有所不同，要換算成相同單位才能比較

　　（4）匯率波動

　?。?）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。

　　五、期貨套利操作的注意要點（P176-P178）