債券從不同的標準來看，種類眾多，證券分析師第九章在考試中所占比例在10%到15%之間，要求考生對不同的債券估價公式要熟悉。并且要會計算債券收益率，計算部分主要在第二節(jié)債券定價。
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二、學(xué)習(xí)筆記
1、債券的概念和分類
概念：債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。
分類：
| 分類標準 | 分類 | 內(nèi)容 |
| 發(fā)行主體 | 政府債券 | 由政府發(fā)行的債券。中央政府發(fā)行的被稱為“國債” |
| 金融債券 | 由銀行或非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券 | |
| 公司債券 | 公司依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限還本付息的有價證券 | |
| 債券發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息 | 貼現(xiàn)債券 | 在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率以低于票面金額的價格發(fā)行的債券 |
| 附息債券 | 合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息 | |
| 息票累積債券 | 規(guī)定了票面利率，但債券持有人必須在債券到期時一次性獲得本息，存續(xù)期間沒有利息支付 | |
| 募集方式 | 公募債券 | 發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行的債券 |
| 私募債券 | 向特定投資者發(fā)行的債券，發(fā)行對象一般是特定的機構(gòu)投資者 | |
| 擔保性質(zhì) | 有擔保債券 | 以抵押財產(chǎn)為擔保發(fā)行的債券 |
| 無擔保債券 | 又稱“信用債券”，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，不提供任何抵押品或擔保人而發(fā)行的債券 | |
| 債券券面形態(tài) | 實物債券 | 一種具有標準格式實物全面的債券。在票面上印有面額、利率、期限、發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素 |
| 憑證式債券 | 債權(quán)人認購債券的一種收款憑證 | |
| 記賬式債券 | 沒有實物形態(tài)的票券，利用證券賬戶，通過電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過程 |
2、債券現(xiàn)金流的確定因素：①債券的面值和票面利率；②計付息間隔；③債券的嵌入式期權(quán)條款；④債券的稅收待遇；⑤其他因素。
3、債券貼現(xiàn)率的概念及計算公式
債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。計算公式：
債券必要回報率=真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價
4、債券估值模型
根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價格計算公式：
P=債券理論價格；T=債券據(jù)到期日時間長短；t=現(xiàn)金流到達的時間；C=現(xiàn)金流金額；y=貼現(xiàn)率。
| 零息債券 |  | 不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常一年期以內(nèi) |
| 附息債券 | 可視為零息債券的組合，用零息債券定價公式對每只債券定價，加總。 也可以直接套用不含嵌入式期權(quán)的債券理論價格計算公式。 | |
| 累息債券 | 累息債券有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。 | |
5、債券當期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計算
| 當期收益率 |  | Y=當期收益率；C=每年利息收益；P=債券價格 |
| 到期收益率 |  | P=債券價格；C=現(xiàn)金流金額 ；Y=到期收益率；T=債券期限（期數(shù)）；t=現(xiàn)金流到達時間（期） |
| 即期利率 |  | Pt=t年期無息債券的當前市價；Mt=到期價值；St=t年期即期利率 |
| 持有期收益率 |  | P=債券買入時價格；PT=債券賣出時價格；yh=持有期收益率；C=債券每期付息金額；T=債券期限（期數(shù)）；t=現(xiàn)金流到達時間 |
6、收益率曲線的概念及類型
從形狀上看，收益率曲線主要包括四種類型：
①“正向的”利率曲線，向上傾斜，表示利率期限越長的債券利率越高；
②“相反的”、“反向的”利率曲線，表示利率期限越長的債券利率越低；
③“平直的”利率曲線，表示不同期限的債券利率相等，通常是正利率曲線與反利率曲線轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)的暫時現(xiàn)象；
④“拱形的”利率曲線，表示期限較短的債券，利率與期限呈正向關(guān)系，期限相對較長的債券，利率與期限呈反向關(guān)系。
7、期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)理論
影響因素：①對未來利率變動方向的預(yù)期；
②債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價；
③市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙。
理論：①市場預(yù)期理論；②流動性偏好理論；③市場分割理論。
8、其他固定收益證券的風(fēng)險及定價方式
| 證券品種 | 風(fēng)險 | 定價方式 |
| 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 | 欺詐風(fēng)險；法律風(fēng)險；金融管理風(fēng)險；等級下降風(fēng)險 | 絕對估值；相對估值 |
| 非公開定性債務(wù)融資工具 | 違約風(fēng)險較低 | 遵循自律規(guī)則，按市場方式確定 |
| 中小企業(yè)私募債 | 被動違約風(fēng)險；信息不對稱風(fēng)險；信用（違約）風(fēng)險；制度缺陷和監(jiān)管風(fēng)險 | 非公開發(fā)行，定價較困難，利率波動空間大 |
| 城投債 | 畸形配置，以未來土地資源做溢價 | |
| 市政債 | 市場風(fēng)險；公共風(fēng)險；財政風(fēng)險；信用風(fēng)險 | 以國債收益率為基準利率；對地方政府進行信用評級，確定市場風(fēng)險利率；路演詢價 |
| 項目收益?zhèn)?/td> | 信用風(fēng)險 |
三、真題演練，現(xiàn)在開始做
1、由于流動性溢價的存在，在流動性偏好理論中，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是（）。
A.反向的
B.水平的
C.向上傾斜的
D.拱形的
【233網(wǎng)校解析】不同期限的債券之間存在一定的替代性，由于流動性溢價的存在，債券的期限越長，流動性溢價越大，期限長的債券擁有較高的價格風(fēng)險，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的。
