第四部分證券估值主要落腳點(diǎn)在各類證券的估值方法和計(jì)算上，第八章股票主要講了兩種股票估值方法，相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法。在考試中本章地位很高，尤其是容易出計(jì)算題。
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二、學(xué)習(xí)筆記
1、相對(duì)估值法的原理與步驟
原理：指以可比資產(chǎn)在市場(chǎng)上的當(dāng)前定價(jià)為基礎(chǔ)，評(píng)估目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值，又稱可比公司法（簡(jiǎn)稱可比法）。
步驟：尋找合適的可比對(duì)象；在假定可比對(duì)象定價(jià)合理的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)的合理定價(jià)。
2、計(jì)算股票市場(chǎng)價(jià)格的市盈率方法及其應(yīng)用缺陷
市盈率：又稱價(jià)格收益比、本益比，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率。市盈率=P（每股價(jià)格）/E（每股收益）。估計(jì)股票市盈率的主要方法有簡(jiǎn)單估計(jì)法、市場(chǎng)決定法、回歸分析法和市盈率倍數(shù)法。
| 方法 | 描述 |
| 簡(jiǎn)單估計(jì)法 | 利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，包括：①算數(shù)平均數(shù)法或中間法；②趨勢(shì)調(diào)整法；③回歸調(diào)整法 |
| 市場(chǎng)決定法 | ①市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法：在一定的假設(shè)條件下，股票持有中預(yù)期的回報(bào)率恰好是市盈率的倒數(shù)。 ②市場(chǎng)歸類決定法：在有效市場(chǎng)的假設(shè)下，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等類似的公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類似的公司求取市盈率的平均數(shù)，可以此作為市盈率的估計(jì)值。 |
| 回歸分析法 | 利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過考察各種因素與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)。 |
| 市盈率倍數(shù)法 | 優(yōu)點(diǎn)：①將股票價(jià)格與公司盈利狀況相聯(lián)系，較為直觀； ②對(duì)大多數(shù)股票而言，市盈率倍數(shù)易于計(jì)算并容易得到，便于不同股票之間的比較； ③能作為公司一些其他特征的代表。 缺點(diǎn)：①方法可能會(huì)被誤用； ②當(dāng)企業(yè)的收益或預(yù)期收益為負(fù)值時(shí)，無法使用該方法； ③該方法使用短期收益作為參數(shù)，因此不能直接比較有不同長期增長前景的公司； ④市盈率無法區(qū)分經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)創(chuàng)造的盈利，降低了企業(yè)之間的可比性； ⑤該方法無法反映企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的水平，若可比公司與目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)之間存在較大差異時(shí)，那么可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論； ⑥每股收益容易受到公司的操縱。 |
3、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）的概念及應(yīng)用
概念：一種被廣泛使用的公司估值指標(biāo)，反映了投資資本的市場(chǎng)價(jià)值和未來一年企業(yè)受益間的比例關(guān)系。
應(yīng)用：與行業(yè)平均水平或歷史水平相比，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)較高通常說明股票被高估，較低則說明股票被低估。EV/EBITDA更適用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜的調(diào)整，估值的準(zhǔn)確性有可能會(huì)降低。
4、市盈率相對(duì)盈利增長比率（PEG）法的概念及應(yīng)用
概念：指上市公司的市盈率與盈利增長速度的比值；
應(yīng)用：PEG=1，表明市場(chǎng)賦予這只股票的估值能夠充分反映其未來業(yè)績(jī)的成長性；
PEG>1，股價(jià)可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期；
PEG<1，股價(jià)可能被低估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長會(huì)低于市場(chǎng)的預(yù)期。
5、市凈率、市售率的概念及應(yīng)用
| 市凈率 | 市售率 | |
| 概念 | 又稱凈資產(chǎn)倍率，每股市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率。 | 股票價(jià)格與每股銷售收入之比 |
| 應(yīng)用 | 市凈率越大，說明股票處于較高水平；市凈率越小，說明股票處于較低水平 | 市售率高，其相對(duì)價(jià)值較高 |
| 缺點(diǎn) | ①?zèng)]有考慮一些無法用會(huì)計(jì)進(jìn)行度量的因素； ②會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響導(dǎo)致資產(chǎn)估值存在問題； ③賬面價(jià)值知識(shí)按歷史成本對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行估值，很難反映公司可能的投資收益和價(jià)值； ④當(dāng)公司再融資或回購股份時(shí)，公司的凈資產(chǎn)會(huì)發(fā)生改變，使得歷史比較失去意義。 | ①匹配問題，估價(jià)考慮了負(fù)債融資對(duì)公司盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)的影響，而收入則沒有考慮負(fù)債的成本和費(fèi)用； ②有些公司雖然收入增長迅速，但仍然會(huì)出現(xiàn)虧損，如果公司長期無法將收入轉(zhuǎn)換為真正的盈利和現(xiàn)金，那么用P/S來估值就會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤。 |
三、真題演練，現(xiàn)在開始做
1、相對(duì)估值法的基本步驟包括（）。
Ⅰ.選取可比公司
Ⅱ.計(jì)算目標(biāo)公司的估值倍數(shù)（如市盈率等）
Ⅲ.計(jì)算適合目標(biāo)公司的可比指標(biāo)
Ⅳ.計(jì)算目標(biāo)公司的價(jià)值或股價(jià)
A.Ⅰ、Ⅲ
B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
【233網(wǎng)校解析】相對(duì)估值法的步驟：（1）選取可比公司；（2）計(jì)算可比公司的估值目標(biāo)，常用的估值倍數(shù)包括市盈率倍數(shù)、市凈率倍數(shù)、EV/EBITDA倍數(shù)等；（3）計(jì)算適用于目標(biāo)公司的可比指標(biāo)，通常，選取可比公司的可比指標(biāo)的平均數(shù)或者中位數(shù)作為目標(biāo)公司的指標(biāo)值；（4）計(jì)算目標(biāo)公司的企業(yè)價(jià)值或者股價(jià)。
