第四部分證券估值主要落腳點(diǎn)在各類證券的估值方法和計(jì)算上，第八章股票主要講了兩種股票估值方法，相對估值法和絕對估值法。在考試中本章地位很高，尤其是容易出計(jì)算題。
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二、學(xué)習(xí)筆記
（一）股票估值原理
1、價(jià)值與價(jià)格的基本概念
| 概念 | 含義 |
| 虛擬資本 | 有價(jià)證券的載體，本身無價(jià)值，其交換價(jià)值或市場價(jià)格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。 |
| 市場價(jià)格 | 該證券在市場中的交易價(jià)格，反映了市場參與者對該證券價(jià)值的評估。 |
| 內(nèi)在價(jià)值 | ①內(nèi)在價(jià)值是一種相對“客觀”的價(jià)格，取決于證券自身的內(nèi)在屬性或者基本面因素，外在因素則對其沒有影響；②市場價(jià)格基本上是圍繞內(nèi)在價(jià)值形成的 |
| 公允價(jià)值 | 如果存在活躍交易的市場，則以市場報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值；否則，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值 |
| 安全邊際 | 指證券的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分，任何投資活動均以之為基礎(chǔ) |
2、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)
貨幣的時(shí)間價(jià)值：指貨幣隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值
復(fù)利：資金的借貸利上加利的特性；計(jì)算公式：FV=PV（1+i）n,FV=終值，PV=現(xiàn)值，i=每期利率，n=期數(shù)。若每期付息m次，則到期本利和為：PV=FV/（1+i/m）mn。
現(xiàn)值與貼現(xiàn)：對給定終值計(jì)算現(xiàn)值的過程，我們稱之為貼現(xiàn)。計(jì)算公式為PV=FV/（1+i）n。
（二）預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的含義及計(jì)算
1、預(yù)期收益率：預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得到的補(bǔ)償，計(jì)算公式為：
預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償
2、風(fēng)險(xiǎn)：對風(fēng)險(xiǎn)投資者預(yù)期收益的背離，或者說證券收益的不確定性。
（三）各類估值方法的特點(diǎn)
1、絕對估值
| 模型 | 現(xiàn)金流 | 貼現(xiàn)率 |
| 紅利貼現(xiàn)模型 | 預(yù)期紅利 | 必要回報(bào)率 |
| 企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 | 企業(yè)自由現(xiàn)金流 | 加權(quán)平均資本 |
| 股東現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 | 股東自由現(xiàn)金流 | 必要回報(bào)率 |
| 經(jīng)濟(jì)利潤貼現(xiàn)模型 | 經(jīng)濟(jì)利潤 | 加權(quán)平均資本 |
2、相對估值
| 指標(biāo) | 適用 | 不適用 |
| 市盈率（P/E） | 周期性較弱企業(yè)、一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè) | 虧損公司、周期性公司 |
| 市凈率（P/B） | 周期性公司、重組性公司 | 重置成本變動較大的公司、固定資本較少的服務(wù)行業(yè) |
| 市售率（P/S） | 銷售收入和利潤率較穩(wěn)定的公司 | 銷售不穩(wěn)定的公司 |
| 經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比（EV/EBIDA） | 資本密集、準(zhǔn)壟斷或具有巨額商譽(yù)的收購型公司 | 固定資產(chǎn)更新變化較快的公司 |
| 市值回報(bào)增長比（PEG） | IT等成長性企業(yè) | 成熟行業(yè) |
3、權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值
4、其他估值方法
無套利定價(jià)：相同商品在同一時(shí)刻只能以相同的價(jià)格出售，否則市場參與者就會低買高賣，最終導(dǎo)致價(jià)格趨同。
風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)：假設(shè)投資者不存在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對風(fēng)險(xiǎn)均持有中性態(tài)度，簡化了分析過程，可以采用無風(fēng)險(xiǎn)利率作為貼現(xiàn)率。
（四）公司價(jià)值和股權(quán)價(jià)值的概念及計(jì)算方法
1、公司價(jià)值
公司價(jià)值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本稱為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。
公司價(jià)值=普通股的市值+少數(shù)股東權(quán)益的市值-關(guān)聯(lián)公司股權(quán)的市值+優(yōu)先股股權(quán)的市值-現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物
2、股權(quán)價(jià)值
指該項(xiàng)股權(quán)投資的賬面余額減去該項(xiàng)投資已提的兼職準(zhǔn)備，股權(quán)投資的賬面余額包括投資成本、股權(quán)投資差額。
股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-負(fù)債
三、真題演練，現(xiàn)在開始做
1、下列關(guān)于股票估值方法的說法中，正確的有（）。
Ⅰ.股票絕對估值主要采用現(xiàn)金貼現(xiàn)模型
Ⅱ.股票相對估值法主要采用諸如市盈率、市凈率和市售率等比率指標(biāo)
Ⅲ.股票絕對估值法適用于大盤股估值
Ⅳ.股票相對估值法適用于小盤股估值
A.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅱ、Ⅲ
C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ
股票估值方法包括絕對估值法、相對估值法和其他估值方法，絕對估值模型包括紅利貼現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、股東現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、經(jīng)濟(jì)利潤貼現(xiàn)模型。相對估值指標(biāo)有市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市售率（P/S）、經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比（EV/EBIDA）、市值回報(bào)增長比（PEG）。
