三、簡(jiǎn)答題

1．旅捷公司擁有建立核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源，即價(jià)格優(yōu)勢(shì)：以盡量低的價(jià)格滿足顧客最希望獲得滿足的需求。旅捷公司去除了一些不必要的因素，如摒棄了昂貴旅店引人注目的休息室和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)施，把節(jié)約的成本用于提高顧客最關(guān)心的幾個(gè)因素水平上。該經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)造了能夠在如此眾多的旅店中脫穎而出的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2．(1)戰(zhàn)略變革的時(shí)機(jī)可分為三類(lèi)：①提前性變革：這是一種及時(shí)發(fā)生的變革：當(dāng)管理者能及時(shí)預(yù)測(cè)未來(lái)的危機(jī)或?qū)I(yè)務(wù)的威脅，提前進(jìn)行必要的變革；②反應(yīng)性變革：這發(fā)生于當(dāng)企業(yè)已存在有形的危機(jī)或威脅當(dāng)中，并為企業(yè)帶來(lái)不利影響，如利潤(rùn)率或市場(chǎng)份額下降等；③危機(jī)性變革：這發(fā)生于當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)根本性危機(jī)或威脅，在不變革的情況下將使得企業(yè)面臨倒閉或破產(chǎn)。例如，政府突然改變政策而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。這是一種被迫性的變革。

由于乙公司正意識(shí)到導(dǎo)致企業(yè)在總體市場(chǎng)份額和利潤(rùn)率下降的種種跡象，而決定作出反應(yīng)，進(jìn)行戰(zhàn)略變革。這屬于反應(yīng)性變革。

(2)甲公司正面對(duì)的挑戰(zhàn)包括：①高生產(chǎn)成本，比同業(yè)高約5％；②在某些市場(chǎng)中未能滿足顧客的需要，例如：全脂成人奶粉與某些市場(chǎng)興起的“以瘦為美”文化互相抵觸：③市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始減弱。

面對(duì)挑戰(zhàn)，甲公司可采用競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中的成本領(lǐng)先或差異化戰(zhàn)略，以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：①成本領(lǐng)先戰(zhàn)略就是通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或改善生產(chǎn)技術(shù)來(lái)降低生產(chǎn)成本，超越同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者?，F(xiàn)在甲公司以勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)模式運(yùn)作，加上廠房在英國(guó)勞動(dòng)成本很高，甲公司可考慮以技術(shù)改善生產(chǎn)過(guò)程，由目前的勞動(dòng)為主的方式轉(zhuǎn)為系統(tǒng)化生產(chǎn)或分散部分生產(chǎn)線到成本較低的國(guó)家。②差異化戰(zhàn)略是通過(guò)與競(jìng)爭(zhēng)者存在差異來(lái)獲得優(yōu)勢(shì)。甲公司可以通過(guò)增加其產(chǎn)品的多樣化，包括提供不同類(lèi)型的成人奶粉供消費(fèi)者選擇，如不同的口味(如草莓、巧克力)的奶粉或低脂奶粉，或以其他品牌推出同類(lèi)產(chǎn)品。

(3)利用“區(qū)域事業(yè)部制”組織結(jié)構(gòu)可使甲公司實(shí)現(xiàn)更好更快的地區(qū)決策，為海外業(yè)務(wù)的環(huán)境變化作出及時(shí)反應(yīng)。并進(jìn)行有效管理。與一切皆由總部來(lái)運(yùn)作相比，更可以削減營(yíng)銷(xiāo)員工長(zhǎng)期出差的成本。

甲公司可按銷(xiāo)售區(qū)或國(guó)家地區(qū)來(lái)進(jìn)行劃分，如分為北美，東南亞及歐洲等國(guó)家來(lái)管理．如有需要，可在進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分。

3.(1)根據(jù)COS0及內(nèi)控規(guī)范的相關(guān)規(guī)定，對(duì)國(guó)英公司管理層提出的四點(diǎn)要求評(píng)價(jià)如下：

①不正確，內(nèi)部控制是一個(gè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的程序及方法，而其本身并非目標(biāo)。

②不正確，內(nèi)部控制只提供合理的保證，而非絕對(duì)的保證，管理層認(rèn)為為各級(jí)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供保證是不現(xiàn)實(shí)的。

⑧正確，內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層和全體員工實(shí)施的、旨在實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)的過(guò)程。

④不正確，內(nèi)部控制系統(tǒng)在運(yùn)行過(guò)程中要不斷完善，同時(shí)被監(jiān)督和檢查。

(2)一是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)、現(xiàn)金流量等。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息主要被用來(lái)評(píng)價(jià)公司的獲利能力和經(jīng)營(yíng)狀況；二是非財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)目標(biāo)、政策、董事會(huì)成員和關(guān)鍵管理人員及其薪酬、重要可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素、公司治理結(jié)構(gòu)及原則等。非財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息主要被用來(lái)評(píng)價(jià)公司治理的科學(xué)性和有效性；三是審計(jì)信息，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、內(nèi)部控制制度評(píng)估等。審計(jì)信息主要被用于評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的可信度及公司治理制衡狀況。向投資者披露信息的最主要方法之一就是通過(guò)企業(yè)的年度報(bào)告。此外，良好的公司治理披露通常還包括超過(guò)最低法定或者監(jiān)管要求的自愿性披露。

4.(1)加權(quán)平均資本成本=[(2 000—1 200)×5％+1 200 x 20％]／2 000：14％。

(2)由于該公司的投資資本回報(bào)率11％低于資本成本14％，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率20％高于可持續(xù)增長(zhǎng)率l5％，所以其業(yè)務(wù)處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的第四象限，屬于減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。

(3)處于第四四象限的業(yè)務(wù)單位或企業(yè)會(huì)減損股東財(cái)富，由于增長(zhǎng)緩慢而遇到現(xiàn)金短缺問(wèn)題。所以這種業(yè)務(wù)不能通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售解決問(wèn)題。由于股東財(cái)富和現(xiàn)金都在被蠶食，需要快速解決問(wèn)題。主要有以下兩種途徑：一是徹底重組。如果盈利能力低是本企業(yè)的獨(dú)有問(wèn)題，應(yīng)再仔細(xì)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，尋找價(jià)值減損和不能充分增長(zhǎng)的內(nèi)部原因后，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行徹底重組。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是：如果重組失敗，股東將蒙受更大損失。二是出售。如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，企業(yè)無(wú)法對(duì)抗衰退市場(chǎng)的自然結(jié)局，應(yīng)盡快出售以減少損失。

四、綜合題

(1)股利政策：乙公司股東獲得的現(xiàn)金回報(bào)只有股利，而且股利在5年間保持不變，是可預(yù)期的。對(duì)于創(chuàng)始人股東，股利可能構(gòu)成其每年從公司獲得的報(bào)酬的一大部分，而其他雇員很可能將每年獲得的股利當(dāng)作獎(jiǎng)金。毋庸置疑，該公司股票價(jià)值在過(guò)去幾年一直在漲，但股東并未試圖賣(mài)出手中的股票獲利。而且，賣(mài)出股票存在一些實(shí)際困難。因此，對(duì)于乙公司來(lái)說(shuō)，理想的股利政策是繼續(xù)按照目前的水平支付固定股利，而未來(lái)有可能的話再增加股利，但是必須根據(jù)融資需求衡量這種政策。

由于上市公司的股票容易售出，因此，如果限制股利的目的是為投資融資，那么，與乙公司股東相比，甲公司股東不會(huì)特別擔(dān)心，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)賣(mài)出股票取得資本收益，輕易地彌補(bǔ)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。但是，上市公司普遍認(rèn)為，股利政策是董事會(huì)向投資者提供信息和影響市場(chǎng)預(yù)期的一種方式，因此是非常重要的。他們通常期望保持平穩(wěn)的股利支出水平，以反映公司潛在的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。這樣的話，固定股利支付率可能較為恰當(dāng)。

(2)融資政策：這兩家公司可以采用三種主要方式進(jìn)行融資：①權(quán)益融資之限制股利支出；②權(quán)益融資之發(fā)行股票；③借款。

為拓展業(yè)務(wù)，乙公司希望融資1億元人民幣，而這相當(dāng)于其現(xiàn)有資產(chǎn)的1／4。采取限制股利支出的方式，并不能為此籌集到足夠的資金，而且如上文所述，這樣將使股東從投資中可獲得的唯一的現(xiàn)金回報(bào)減少。要大幅降低股利，公司董事／股東之間必須達(dá)成協(xié)議，并向雇員說(shuō)明，他們現(xiàn)在做出“犧牲”，將來(lái)能夠得到補(bǔ)償。就向現(xiàn)有股東按照當(dāng)前比例增發(fā)新股的方法來(lái)說(shuō)，要股東達(dá)成一致意見(jiàn)可能很難，不過(guò)，股東可能會(huì)允許由那些愿意申購(gòu)的人購(gòu)買(mǎi)新股。這樣有可能籌集到充足的現(xiàn)金，但是相應(yīng)地，可能改變公司的相對(duì)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。由于該公司完全采用權(quán)益融資方式，因此，借款l億元人民幣是可行的，公司的杠桿比率將變成大約20％，這一比率可能低于董事會(huì)需要擔(dān)心財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的水平。相對(duì)低廉的利息和債務(wù)發(fā)行成本使得借款成為希望拓展業(yè)務(wù)的乙公司的一個(gè)好的融資來(lái)源。

甲公司需要為其收購(gòu)業(yè)務(wù)籌集大量資金。但限制股利的做法本身并不能提供充足的現(xiàn)金．反而可能給市場(chǎng)發(fā)出業(yè)績(jī)前景令人擔(dān)憂的錯(cuò)誤信號(hào)。在此情況下，甲公司向收購(gòu)目標(biāo)公司的股東發(fā)行新股是比較適當(dāng)?shù)淖龇ā＿@樣就不會(huì)涉及現(xiàn)金，同時(shí)借款風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)增加。但是需要就收購(gòu)目標(biāo)公司是否應(yīng)在甲公司董事會(huì)占據(jù)席位的問(wèn)題作出決定。甲公司還可以考慮借款，以便以現(xiàn)金的方式收購(gòu)目標(biāo)公司，但是這可能使公司的杠桿比率提高到超出理想水平的程度。另外一種備選方法是，同時(shí)采用權(quán)益融資和現(xiàn)金借款方式為收購(gòu)籌集現(xiàn)金。

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