(三)股利分配策略
1.決定股利分配的因素
決定盈余分配和留存政策也是財務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分。保留的盈余是企業(yè)的一項重要的融資來掘，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)當(dāng)考慮保留盈余和發(fā)放股利的比例。大幅的股利波動可能降低投資者的信心，因此企業(yè)通常會通過調(diào)整盈余的變化來平滑股利支付。企業(yè)發(fā)放的股利可能被投資者看作是一種信號。在決定向股東支付多少股利時，應(yīng)考慮的重要因素之一就是為了滿足融資需要而留存的盈余的數(shù)量。留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會受到以下因素的影響:
(1)留存供未來使用的利潤的需要。它直接關(guān)系到企業(yè)的資產(chǎn)或未來業(yè)務(wù)的擴張程度。
(2)分配利潤的法定要求。這是指基于經(jīng)濟利潤的分配可能反過來影響資本的分配，股利的發(fā)放也將限制留存的盈余。
(3)債務(wù)契約中的股利約束。
(4)企業(yè)的財務(wù)杠桿。如果企業(yè)需要額外的融資，應(yīng)當(dāng)在權(quán)益融資和債務(wù)融資之間進行平衡 O
(5)企業(yè)的流動性水平。因為支付現(xiàn)金會導(dǎo)致流動性資產(chǎn)的枯竭。相應(yīng)地，未來的現(xiàn)金流需要根據(jù)未來支付股利的需要來進行計劃。
(6)即將償還債務(wù)的需要。未來需要償還的債務(wù)越多，企業(yè)需要保留的現(xiàn)金就越多。
(7)股利對股東和整體金融市場的信號作用。股東經(jīng)常把企業(yè)發(fā)放的股利看作是未來成功的信號。穩(wěn)定、持續(xù)的股利會被看作是一個積極的信號，所有者和投資者通常將虧損期間的股利支付看作是暫時虧損的信號。這一點得到了實證結(jié)果的支持，實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金股利支付似乎比剩余股利理論中的股利支付更為穩(wěn)定。企業(yè)平滑各個期間的股利，很可能是因為財務(wù)經(jīng)理認為股利支付在資本市場中具有信號作用。
2. 實務(wù)中的股利政策
一般而言，實務(wù)中的股利政策有四大類:固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。
(1)固定股利政策。每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利，將為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是，盈余下降時也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。
(2)固定股利支付率政策。股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但是投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流，這種方法也無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損，這種方法就會出現(xiàn)問題。
(3)零股利政策。這種股利政策是將企業(yè)所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。但是，當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就需要積累現(xiàn)金和制定新的股利分配政策。
(4)剩余股利政策。這種股利政策指只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。這在對那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來摞的企業(yè)中比較常見。
相關(guān)推薦：
2010年注冊會計師考試《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》考題涉及考點總結(jié)
2011注冊會計師考試公司戰(zhàn)略與風(fēng)險預(yù)習(xí)輔導(dǎo)匯總
熱點新聞：
2011年注冊會計師全國統(tǒng)一考試網(wǎng)上報名網(wǎng)站
考試大編輯推薦：>>>考試大正式啟用新域名233.com
