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第五章 工程項(xiàng)目投融資
高頻考點(diǎn)：工程項(xiàng)目資金來(lái)源
三、資金成本與資本結(jié)構(gòu)
1. 資金成本及其構(gòu)成
資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括自有資金和借入長(zhǎng)期資金）的成本，所以也稱為資本成本。
（1）資金籌集成本。如發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。（作為籌資金額的一項(xiàng)扣除。）
（2）資金使用成本。又稱為資金占用費(fèi)，一般與所籌集的資金多少以及使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)。主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。
2. 資金成本的作用
（1）個(gè)別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。
（2）綜合資金成本是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。
（3）邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。
3. 資金成本的計(jì)算
（1）資金成本計(jì)算的一般形式。（只考慮使用費(fèi)）
K——資金成本率（一般也可稱為資金成本）；P——籌資資金總額；D——使用費(fèi)；F——籌資費(fèi)；f——籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率）。
（2）個(gè)別資金成本。
1）權(quán)益資本
①優(yōu)先股成本。
Kp-優(yōu)先股成本率；P0-優(yōu)先股票面值； Dp-優(yōu)先股每年股息；i -股息率；f——籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率）。
②普通股成本。
a. 股利增長(zhǎng)模型法。
Ks——普通股成本率；Pc——普通股票面值；Dc——普通股預(yù)計(jì)年股利額；ic ——普通股預(yù)計(jì)年股利率；g ——普通股利年增長(zhǎng)率；f——籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率）。
b. 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。
式中：Ks——普通股成本率；Kb——所得稅前的債務(wù)資金成本；RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
c. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。
式中：Ks——普通股成本率；Rf——社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；β——股票的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rm——市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率。
③保留盈余成本。實(shí)質(zhì)是用稅后未分配利潤(rùn)進(jìn)行追加投資。它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會(huì)成本，故與普通股成本的計(jì)算基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。
i——股息率；g ——普通股利年增長(zhǎng)率；
2）債務(wù)資本
①長(zhǎng)期貸款成本。
②債券成本。
債券發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)等情況，債券的利息按票面利率確定，但債券的籌資金額按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算。
③租賃成本。
式中：KL——租賃成本率；PL——租賃資產(chǎn)價(jià)值；E ——年租金額；T ——公司所得稅稅率。
（3）加權(quán)平均資金成本。
【2017年真題】某公司為新疆項(xiàng)目發(fā)行總面額為2000萬(wàn)元的十年期債券票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為6%，發(fā)行價(jià)格為2300萬(wàn)元，公司所得稅為25%，則發(fā)行債券的成本率為（）。
A.7.83%
B.8.33%
C.9.57%
D.11.10%
【答案】B
【解析】Ks=[2000×12%×（1-25%）]÷[2300×（1-6%）]=8.33%。
