報(bào)考評(píng)價(jià)指標(biāo)
說明：
①理解凈現(xiàn)值的公式、計(jì)算過程、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則和優(yōu)點(diǎn)與不足是非常重要的，不僅這部分內(nèi)容經(jīng)常作為歷年的考核重點(diǎn)，而且還是學(xué)習(xí)其它評(píng)價(jià)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)
②在凈現(xiàn)值的公式中有一個(gè)重要的參數(shù)—基準(zhǔn)收益率ic，理解ic 才能真正理解凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，下面重點(diǎn)說明之。      
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以報(bào)考的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：
①資金成本和機(jī)會(huì)成本
資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，比如借入資金的利息等。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。這一要求可用下式表達(dá)：
ic≥i1 = max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}
②投資風(fēng)險(xiǎn)
在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2來提高ic值。
③通貨膨脹
在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價(jià)格以及人工費(fèi)都會(huì)上升。為反映和評(píng)價(jià)出擬建項(xiàng)目在未來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值；若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響，而去修正ic值。
綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：
①當(dāng)按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，
ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈ i1＋ i2 ＋ i3
②當(dāng)按不變價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，
ic=（1＋i1）（1＋i2）－1≈ i1 ＋ i2
上述近似處理的條件是i1、i2、i3都為小數(shù)。
總之，資金成本和機(jī)會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。



①理解內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：
內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。
從項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Ｆn=０。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ= i*計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終了時(shí)，投資才恰被完全收回，即
        Ft（i*）≤０       （t=0，1，2，3，……n-1）                （2.2.22）
        Fn（i*）= 0        （t=n）                                  （2.2.23）
于是，i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。
在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。
②IRR與NPV的比較：
    根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：
    當(dāng)IRR＞i1（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案可以接受；從圖中可見，i1對(duì)應(yīng)的NPV(i1)＞0，方案也可接受。
    當(dāng)IRR＜i2（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案不能接受；i2對(duì)應(yīng)的NPV(i2)＜0，方案也不能接受。
    綜上分析，用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)（ic）的影響；IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。