企業(yè)參與期貨市場的套期保值一般分為買入套期保值和賣出套期保值，以下筆者通過實(shí)例來分析這兩種常用的套期保值方式的運(yùn)用方法及其效果。
案例一：榨油廠菜籽油賣出套期保值
菜籽油生產(chǎn)企業(yè)最擔(dān)心其產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，導(dǎo)致利潤受損。因此企業(yè)通常采用賣出菜籽油期貨的方式來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
假定在6月11日，某地國標(biāo)四級(jí)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格為8800元/噸，當(dāng)?shù)啬痴ビ蛷S每月產(chǎn)菜籽油2000噸。由于菜籽油價(jià)格已處于歷史高價(jià)區(qū)，該榨油廠擔(dān)心未來數(shù)月菜籽油銷售價(jià)格可能難以維持高位。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該廠決定在菜籽油期貨市場進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日，9月菜籽油期貨合約價(jià)格在8900元/噸附近波動(dòng)，該廠當(dāng)天即以8900元/噸賣出400手（1手=5噸）9月菜籽油期貨物合約進(jìn)行套期保值。
正如榨油廠所料，隨著油廠加快菜籽壓榨速度和菜籽油的大量上市，菜籽油價(jià)格開始下滑。7月11日菜籽油期貨709合約和現(xiàn)貨市場價(jià)均跌到8000元/噸，此時(shí)該廠在現(xiàn)貨市場上以8000元/噸的價(jià)格拋售了2000噸菜籽油，同時(shí)在期貨市場上以8000元/噸的價(jià)格買入400手9月菜籽油合約平倉。雖然現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了下跌，油廠的銷售價(jià)格降低，但由于該廠已經(jīng)在期貨市場進(jìn)行了套期保值，企業(yè)的銷售利潤在油價(jià)下跌中受到了保護(hù)。
榨油廠的套期保值效果（不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本）
盈虧變化狀況=期貨盈虧變化+現(xiàn)貨盈虧變化=180－160=20萬元
通過以上案例我們可以看出：
第一，一筆完整的賣出套期保值涉及兩筆期貨交易，第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場拋售現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場買入期貨合約，對(duì)沖原先持有的頭寸。
第二，因?yàn)樵谄谪浭袌錾系慕灰醉樞蚴窍荣u后買，因此該案例是一個(gè)賣出套期保值。 請(qǐng)?jiān)L問考試大網(wǎng)站http://www.examda.com/
第三，該榨油廠的套期保值操作是在基差走強(qiáng)的過程中發(fā)生的，對(duì)賣出套期保值操作非常有利，基差從6月11日的—100元/噸變?yōu)?月11日的0元/噸，價(jià)差縮小，賣方套期保值操作結(jié)果是贏利大于虧損，保值者得到了完全的保護(hù)。
雖然菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌，給企業(yè)帶來了不利影響，其最終銷售價(jià)格只有8000元/噸，同6月11日的8800元/噸的售價(jià)相比，降低了800元/噸，導(dǎo)致了該廠在現(xiàn)貨市場上少盈利160萬元，但由于在期貨市場采取了套期保值操作，在價(jià)差縮小的情況下，在期貨市場的賣出套期保值頭寸給該廠帶來巨大贏利。該企業(yè)除了有效規(guī)避了現(xiàn)貨市場的下跌風(fēng)險(xiǎn)外，還額外獲利20萬元。
雖然，通過期貨市場的套期保值操作對(duì)現(xiàn)貨市場的保護(hù)程度取決于基差的變化情況，但需要強(qiáng)調(diào)的是，賣出套期保值的關(guān)鍵在于銷售利潤的鎖定。這是一種平穩(wěn)的運(yùn)作。企業(yè)在計(jì)算完生產(chǎn)成本與交易成本之后，可以完全通過期貨市場的套期保值操作決定自己未來的銷售利潤，其根本目的不在于要額外賺多少錢，而在于在價(jià)格下跌中實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價(jià)格走低，就必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了未來的銷售利潤。 來源：www.examda.com
案例二：精煉廠菜籽油買入套期保值
精煉廠作為四級(jí)菜籽油的買方，總希望自己能買到最為便宜的原料，使得成本最優(yōu)化。如果菜籽油價(jià)格不斷上漲，精煉廠的采購成本將不斷上升，企業(yè)為了保證利潤，只能提價(jià)，但這又影響了精煉油的銷售。因此，精煉加工企業(yè)可以在期貨市場上做買入套期保值，規(guī)避四級(jí)菜籽油價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。一般而言，這些企業(yè)在菜籽油期貨市場上采用買入套期保值。
假定某精煉企業(yè)在8月1日發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格為7300元/噸，市場價(jià)格有反彈的跡象，預(yù)計(jì)到9月1日企業(yè)的庫存已經(jīng)降至低點(diǎn)，需要補(bǔ)庫1000噸。由于前期菜籽收購價(jià)較高，壓榨利潤越來越薄，使得多數(shù)油廠減少了壓榨量，相應(yīng)菜籽油供給量也會(huì)減少。而同期各精煉企業(yè)的庫存較低，企業(yè)擔(dān)心到9月份菜籽油價(jià)格出現(xiàn)上漲。此時(shí)菜籽油期貨市場9月合約報(bào)價(jià)7300元/噸，該企業(yè)在8月1日以7300元/噸的價(jià)格買入200手9月菜籽油期貨合約。
9月1日菜籽油期貨、現(xiàn)貨市場價(jià)格均出現(xiàn)上揚(yáng)，并且期貨市場的漲幅大于現(xiàn)貨市場，此時(shí)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7800元/噸，期貨市場9月合約報(bào)價(jià)漲至7900元/噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場買入了1000噸四級(jí)菜籽油，采購價(jià)格為7800元/噸，同時(shí)在期貨市場以7900元/噸的價(jià)格賣出200手9月合約平倉。
精煉廠的套期保值效果（不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本）
盈虧變化狀況=期貨盈虧變化+現(xiàn)貨盈虧變化=60－50=10萬元
通過以上案例我們可以看出：
第一，該企業(yè)在期貨市場進(jìn)行的是先買后賣的買入套期保值操作。
第二，在該案例中，基差擴(kuò)大，從0元轉(zhuǎn)為—100元，作為企業(yè)的買入套期保值操作，由于期貨贏利大于現(xiàn)貨虧損，保值者得到了完全的保護(hù)。
第三，精煉企業(yè)通過在期貨市場買入套期保值，用期貨市場的60萬元盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場50萬元的虧損。如果該企業(yè)不在期貨市場做套期保值，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，雖然可以使企業(yè)采購價(jià)格降低，但是一旦價(jià)格上漲，該企業(yè)將蒙受較大的損失，采購成本提高。因此精煉企業(yè)的買入套期保值穩(wěn)妥地規(guī)避了現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而采購成本的鎖定是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵所在。
二、菜籽油套期保值需注意的事項(xiàng)
1.企業(yè)進(jìn)行套期保值是以鎖定產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)頭寸。
2.套期保值并不意味著一定要實(shí)物交割，企業(yè)進(jìn)行實(shí)物交割要根據(jù)市場情況而定，并考慮交割和運(yùn)輸成本等。
3.企業(yè)要根據(jù)自己的生產(chǎn)規(guī)模設(shè)計(jì)合理的套期保值頭寸，并且合約月份要盡量與實(shí)際相近。
4.企業(yè)要注意菜籽油期貨倉單的有效期為一年，每年5月(含該月)之前注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉單在5月份最后一個(gè)工作日注銷。
5.企業(yè)進(jìn)行套期保值應(yīng)通過專業(yè)的期貨經(jīng)紀(jì)公司參與，并設(shè)置專門的部門或人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和操作監(jiān)督。
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