第五章 [章節(jié)練習(xí)]
【考點(diǎn)一】期貨投機(jī)
一、期貨投機(jī)的定義
期貨投機(jī)是指交易者通過(guò)預(yù)測(cè)期貨合約未來(lái)價(jià)格的變化。以在期貨市場(chǎng)上獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。
二、期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別
從交易目的來(lái)看，期貨投機(jī)交易是以賺取價(jià)差收益為目的;而套期保值交易的目的是利用期貨幣場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
從交易方式來(lái)看，期貨投機(jī)交易是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買空賣空，從而獲得價(jià)差收益;而套期保值交易則是在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)上同時(shí)操作，以期達(dá)到對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。
從交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，投機(jī)者在交易中通常是為博取價(jià)差收益而承擔(dān)相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);而套期保值者則是通過(guò)期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，保值者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。
三、期貨投機(jī)者的類型
按交易主體的不同來(lái)劃分，可分為機(jī)構(gòu)投機(jī)者和個(gè)人投機(jī)者。按持有頭寸方向來(lái)劃分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。按持倉(cāng)時(shí)間來(lái)劃分，可分為長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。
【考點(diǎn)二】期貨投機(jī)的作用
期貨投機(jī)的作用是：
(1)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);
(2)促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn);
(3)減緩價(jià)格波動(dòng);
(4)提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
【考點(diǎn)三】期貨套利的概念
期貨套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易.以期價(jià)差發(fā)生有利變化時(shí)，同時(shí)將持有頭寸平倉(cāng)而獲利的交易行為。
【考點(diǎn)四】期貨套利的分類
一般來(lái)說(shuō)，期貨套利交易主要是指期貨價(jià)差套利。所謂價(jià)差套利(Spread)。是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。價(jià)差套利也可稱為價(jià)差交易、套期圖利。價(jià)差套利根據(jù)所選擇的期貨合約的不同，又可分為跨期套利、跨品種套利和跨市套利。
【考點(diǎn)五】期貨套利與投機(jī)的區(qū)別
期貨套利與期貨投機(jī)交易的區(qū)別主要體現(xiàn)在：
(1)期貨投機(jī)交易只是利用單一期貨合約絕對(duì)價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)。而套利是從相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的相對(duì)價(jià)格差異變動(dòng)套取利潤(rùn)。期貨投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是兩個(gè)或多個(gè)合約相對(duì)價(jià)差的變化;
(2)期貨投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只做買或賣，而套利則是在同一時(shí)間買入和賣出相關(guān)期貨合約，或者是于同一時(shí)間在相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色;
(3)期貨套利交易賺取的是價(jià)差變動(dòng)的收益，而普通期貨投機(jī)賺取的是單一的期貨合約價(jià)格有利變動(dòng)的收益;
(4)期貨套利交易成本一般要低于投機(jī)交易成本。
【考點(diǎn)六】期貨套利的作用
期貨套利的作用是：
(1)套利行為有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成;
(2)套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。
【考點(diǎn)七】跨期套利
跨期套利是在同一市場(chǎng)、同種商品的不同交割月份期貨合約上進(jìn)行的買賣操作。
一、買入套利和賣出套利
如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買入期中價(jià)格較高的合約，同時(shí)賣出價(jià)格較低的合約，我們稱這種套利為買入套利。
如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)期貨合約的價(jià)差將縮小，套利者可通過(guò)賣出其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)買入價(jià)格較低的合約來(lái)進(jìn)行套利。我們稱這種套利為賣出套利。
二、牛市套利、熊市套利和蝶式套利
當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大。我們稱這種套利為牛市套利。
當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)剩，需求相對(duì)不足時(shí)，一般來(lái)說(shuō)，較近月份的合約價(jià)格下降幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下降幅度，或者較近月份的合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上升幅度。無(wú)論是在正向市場(chǎng)還是在反向市場(chǎng)，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。
蝶式套利是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠(yuǎn)期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀，因此稱之為蝶式套利。
【考點(diǎn)八】期貨套利操作的注意要點(diǎn)
期貨套利操作的注意要點(diǎn)有：
(1)套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出;
(2)下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差;
(3)不要在陌生的市場(chǎng)做套利交易;
(4)不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利;
(5)不要用鎖單來(lái)保護(hù)已虧損的單盤交易;
(6)注意套利的傭金支出。
【考點(diǎn)九】組合投資交易
組合投資是指投資者將資金按一定比例分別投資于不同種類的有價(jià)證券或同一種類有價(jià)證券的多個(gè)品種上，以分散風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。組合投資是基于投資組合理論的一種投資策略。
在期貨組合投資中，根據(jù)組合的資產(chǎn)性質(zhì)不同，可分為金融期貨組合投資、商品期貨組合投資和金融與商品期貨交叉組合投資。
【考點(diǎn)十】程序化交易
一、程序化交易的概念
程序化交易，又稱程式化交易，是指所有利用計(jì)算機(jī)軟件程序制定交易策略并實(shí)行自動(dòng)下單的交易行為。
二、程序化交易系統(tǒng)的形式
程序化交易系統(tǒng)的形式按交易者的投資策略來(lái)劃分，大致可分為價(jià)值發(fā)現(xiàn)型、趨勢(shì)追逐型、高頻交易型和低延遲套利型四種。
【考點(diǎn)十一】量化交易
一、量化交易的概念
量化交易是指以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來(lái)超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，極大地減少投資者情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀情況下做出非理性的投資決策。
二、量化交易的特點(diǎn)
量化交易具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：
(1)紀(jì)律性;
(2)系統(tǒng)性;
(3)套利思想;
(4)概率取勝。
三、量化交易的應(yīng)用
統(tǒng)計(jì)套利是利用資產(chǎn)價(jià)格的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行的套利，是一種風(fēng)險(xiǎn)套利，其風(fēng)險(xiǎn)在于這種歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否繼續(xù)存在。
算法交易又稱自動(dòng)交易、黑盒交易或機(jī)器交易，是指通過(guò)設(shè)計(jì)算法，利用計(jì)算機(jī)程序發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時(shí)間的選擇、交易的價(jià)格，甚至包括最后需要成交的資產(chǎn)數(shù)量。
四、量化交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)
量化交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)有：
(1)歷史數(shù)據(jù)的完整性;
(2)模型設(shè)計(jì)中沒(méi)有考慮倉(cāng)位和資金配置，沒(méi)有安全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)防措施，可能導(dǎo)致資金、倉(cāng)位和模型的不匹配，而發(fā)生爆倉(cāng)現(xiàn)象;
(3)網(wǎng)絡(luò)中斷，硬件故障也可能對(duì)量化交易產(chǎn)生影響;
(4)同質(zhì)模型產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)交易現(xiàn)象導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn);
(5)單一投資品種導(dǎo)致的不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。
