二、國債期貨投機和套利

　　知識點：

　　國債期貨投機分為牛市策略和熊市策略。

　　國債期貨套利包括國債期貨合約間價差套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。

　　(一)多頭策略和空頭策略

　　若投資者預(yù)期市場利率下降，或者預(yù)期一定有效期內(nèi)債券收益率下降，則債券價格將會上漲，便可選擇多頭策略，買入國債期貨合約，期待期貨價格上漲獲利。

　　若投資者預(yù)期市場利率上升或債券收益率上升，則債券價格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國債期貨合約，期待期貨價格下跌獲利。

　　(二)期現(xiàn)套利與國債基差交易

　　國債期現(xiàn)套利是指投資者基于國債期貨和現(xiàn)貨價格的偏離，同時買入(或賣出)現(xiàn)貨國債并賣出(或買入)國債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國債基差交易。

　　國債基差=國債現(xiàn)貨價格-國債期貨價格×轉(zhuǎn)換因子

　　1.買入基差(基差多頭)策略

　　買入基差策略，即買入國債現(xiàn)貨、賣出國債期貨，待基差擴大平倉獲利。

　　2.賣出基差(基差空頭)策略

　　賣出基差策略，即賣出國債現(xiàn)貨、買入國債期貨，待基差縮小平倉獲利。

　　(三)國債期貨合約間套利

　　1.跨期套利

　　當(dāng)國債期貨不同交割月份合約間價差過大或過小時，就存在潛在的套利機會。

　　買入價差套利，適用于國債期貨合約間價差低估的情形，買入高價合約的同時賣出低價合約，待價差恢復(fù)后，同時平倉獲利;

　　賣出價差套利，適用于國債期貨合約間價差高估的情形，賣出高價合約的同時買入低價合約，待價差恢復(fù)后，同時平倉獲利。

　　2.跨品種套利

　　國債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對市場利率變動的不同敏感程度而制定的。

　　一般情況下，期限長的債券對利率變動的敏感程度要大于期限短的債券對利率變動的敏感程度。

　　如果債券收益率曲線出現(xiàn)平坦化或陡峭化的變動，不同期限國債期貨品種之間的價差就會存在高估或低估的情形，從而出現(xiàn)跨品種套利機會。

　　當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將更為陡峭，則可以買入短期國債期貨，賣出長期國債期貨，實現(xiàn)“買入收益率曲線”套利;

　　相反，當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將變得平坦時，則可以賣出短期國債期貨，買入長期國債期貨，實現(xiàn)“賣出收益率曲線”套利。

　　例題：

　　【多選題】投資者預(yù)期市場利率下降，其合理的判斷和操作策略有(　　)。

　　A.適宜選擇利率期貨空頭策略

　　B.適宜選擇利率期貨多頭策略

　　C.利率期貨價格將下跌

　　D.利率期貨價格將上漲

　　【答案】BD