第二節(jié)國債期貨及其應用

一、國債期貨

　　知識點：

　　1.國債期貨的概念

　　國債期貨是指以主權國家發(fā)行的國債為期貨合約標的的期貨品種。目前來看，全球交易活躍的國債期貨品種主要是中長期國債期貨，一般采用實物交割。

　　(1)2013年9月6日，推出5年期國債期貨交易。其合約標的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債，可交割國債為合約到期日首日剩余期限為4～5.25年的記賬式附息國債。

　　(2)2015年3月20日，推出10年期國債期貨交易。其合約標的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義長期國債，可交割國債為合約到期日首日剩余期限為6.5～10.25年的記賬式附息國債。

　　2.轉換因子

　　1)含義

　　(1)轉換因子實質上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國債期貨合約標的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。

　　(2)轉換因子在合約上市時由交易所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。

　　(3)如果可交割國債票面利率高于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子大于1;如果可交割國債票面利率低于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子小于1。

　　2)發(fā)票價格

　　用可交割國債的轉換因子乘以期貨交割結算價可得到轉換后該國債的價格(凈價)，用國債凈價加上持有國債期間的應計利息收入即可得到國債期貨交割時賣方出讓可交割國債時應得到的實際現(xiàn)金價格(全價)，該價格為可交割國債的出讓價格，也稱發(fā)票價格。其計算公式如下：

　　發(fā)票價格=國債期貨交割結算價×轉換因子+應計利息

　　根據(jù)中金所規(guī)定，國債期貨交割時，應計利息的目計數(shù)基準為“實際持有天數(shù)/實際計息天數(shù)”。

　　3.最便宜可交割債券

　　1)最便宜可交割債券

　　由于期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權，賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進行交割，該債券即為最便宜可交割債券。

　　2)如何尋找最便宜可交割國債

　　最便宜可交割國債是指在一攬子可交割國債中，能夠使投資者買入國債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國債，一般用隱含回購利率來衡量。隱含回購利率(IRR)是指買入國債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。

　　4.國債期貨理論價格

　　期貨理論價格=現(xiàn)貨價格+持有成本=現(xiàn)貨價格+資金占用成本-利息收入

　　例題：

　　【判斷題】2013年9月6日，國內(nèi)推出5年期國債期貨交易。( )

　　對

　　錯

　　【正確答案】對

　　【答案解析】本題考查國債期貨的含義。2013年9月6日，國內(nèi)推出5年期國債期貨交易;2015年3月20日，推出10年期國債期貨交易。