一、企業(yè)倒閉概述【★2010年綜合題】
企業(yè)經(jīng)營走下坡路的主要原因在于整體市場需求出現(xiàn)了不利的變化：競爭加劇、高成本結(jié)構(gòu)、財務(wù)控制不足、管理薄弱、大項目以失敗告終、營銷活動較少、收購來的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳及質(zhì)量低下。
【提示】
(1)企業(yè)不能償還到期債務(wù)就將面臨破產(chǎn)倒閉。
(2)如果企業(yè)在很長的期間內(nèi)無法取得令人滿意的資本回報，也可能發(fā)生企業(yè)倒閉。
(3)企業(yè)倒閉的背后原因常常不是財務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。
(一)企業(yè)倒閉的主要原因
(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟風(fēng)險
(1)企業(yè)倒閉的風(fēng)險雖然與債務(wù)融資以及流動性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對該公司提供支持的意愿的限度。
(2)管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。
(3)財務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關(guān)者的真實資源。
二、觀察企業(yè)在短中期倒閉的各種跡象
(一)可能對公司產(chǎn)生不利影響的外部事項
可能對公司產(chǎn)生不利影響的外部事項的例子包括：新的立法、國際事件、新的和升級過的產(chǎn)品、利率的大幅度上升及匯率的大幅度變化。
(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因
【提示】
(1)第一類公司的倒閉是由于一個具有嚴(yán)重缺陷，且相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗不足的管理團隊所領(lǐng)導(dǎo)。
(2)第二類公司的倒閉是由于公司投資失敗后，缺乏足夠的財務(wù)手段來調(diào)整經(jīng)營方式以適應(yīng)環(huán)境的變化所導(dǎo)致。
(3)第三類公司的倒閉是由于被過度自信的管理團隊所領(lǐng)導(dǎo)，而這些管理團隊缺乏有關(guān)公司財務(wù)狀況的切合實際的看法。
(4)第四類公司的倒閉是由于公司的領(lǐng)導(dǎo)人缺乏積極性和決心，公司的管理團隊已經(jīng)與不斷變化的外部環(huán)境失去聯(lián)系。
三、從數(shù)據(jù)觀察企業(yè)倒閉的跡象
(一)評估企業(yè)業(yè)績的定量方法
在定量的基礎(chǔ)上，財務(wù)比率可能顯示公司業(yè)績是否很差及公司是否需要進行重組甚至是清盤。
對公司業(yè)績的回顧可以分為對四個種類的財務(wù)指標(biāo)的回顧，它們分別是：盈利能力和回報；債務(wù)比率；流動性比率、對現(xiàn)金和運營資本項目的控制；股票市場比率。
(二)分析數(shù)據(jù)的應(yīng)用
1．盈利能力和回報
2．債務(wù)比率
債務(wù)比率是指公司總負債與公司總資產(chǎn)的比率。資產(chǎn)由資產(chǎn)負債表中的固定資產(chǎn)和流動
資產(chǎn)構(gòu)成，負債由對所有債權(quán)人的負債構(gòu)成，包括一年內(nèi)到期和高于一年到期的債務(wù)。
【提示】
(1)從衡量一個公司的業(yè)績的角度來說。沒有關(guān)于最大安全債務(wù)比率的絕對規(guī)則。
一般來看，一個公司應(yīng)該將50％作為債務(wù)比率的安全極限。如果債務(wù)比率高于50％并
進一步惡化，公司的債務(wù)頭寸應(yīng)該值得引起足夠的重視。
(2)債務(wù)比率關(guān)心公司相對于自身規(guī)模欠款的程度。債務(wù)比率還關(guān)心公司是正在加
劇債務(wù)負擔(dān)還是在改善債務(wù)狀況。
3．流動性比率：現(xiàn)金和運營資本
為確定一家公司是盈利或是倒閉，管理層在很大的程度上著眼于流動性，因為公司需要流動資產(chǎn)以便能夠滿足其到期債務(wù)。
流動資金由現(xiàn)金、在現(xiàn)有市場中的短期投資、定期存款、貿(mào)易應(yīng)收賬款以及匯票的應(yīng)收款構(gòu)成。
4．股票市場比率
股票市場比率是指可以幫助股東和其他投資者評估投資一家公司普通股的價值和質(zhì)量的一組比率。從長期來看，股東希望他們所持有的股票的回報超過投資者從定息證券中所獲得的回報，而股票的回報是以收到的股息加上資本收益來表示的。
(1)每股盈余(歸屬普通股股東的利潤／已發(fā)行的普通股加權(quán)平均股份數(shù)額)
每股盈余被廣泛用來衡量公司業(yè)績。每股盈余在財務(wù)結(jié)果年度比較中非常重要。公司必須能夠保持盈利以支付股息并進行再投資，再投資的目的是實現(xiàn)未來的增長。
【提示】
①如果公司以每股盈余或每股虧損為基礎(chǔ)進行財務(wù)結(jié)果的比較，在計算每股盈余或每股虧損時應(yīng)保持一致性。
②這些比率所依據(jù)的是過去的數(shù)據(jù)，很容易通過會計政策的改變對這些數(shù)據(jù)進行操縱。因此，管理層應(yīng)該謹(jǐn)慎使用這些比率來解釋公司的財務(wù)業(yè)績狀況。
(2)市盈率(每股市價÷每股盈余)
市盈率是衡量公司股票的市場價值與公司股票的盈利水平之間的關(guān)系。
市盈率在正常情況下應(yīng)該不會隨著時間的推移產(chǎn)生太大波動。
市盈率是關(guān)于公司前景的一個指標(biāo)。如果公司的盈利前景變好，股票價格會上升從而市盈率也隨之上升，反之亦然。
(3)股利保障倍數(shù)(普通股每股收益÷普通股每股股利)
股利保障倍數(shù)是當(dāng)期盈利可用于實際股利支付的倍數(shù)，倍數(shù)越高，意味著股利支付越有保障。
同時，股利保障倍數(shù)也可以反映公司將可分配利潤保留在公司中的比例。高股利保障倍數(shù)意味著很大比例的利潤都被保留，這可能表明該公司正在投資以實現(xiàn)盈利增長前景。
(三)Z分模型【★2009年單選題】
Z分模型的原理是通過檢查公司的財務(wù)報表來預(yù)測策略及財務(wù)失敗。先計算出五個比率，然后乘以預(yù)先確定的權(quán)重因數(shù)，再相加，即得出Z分模型的結(jié)果。
1．Z分模型的五個比率
這五個比率結(jié)合起來后，被認為能夠?qū)Σ呗约柏攧?wù)失敗作出最佳預(yù)測。
2．判斷標(biāo)準(zhǔn)
(1)當(dāng)預(yù)測結(jié)果小于1．81時，說明企業(yè)處于危險之中，很可能走向破產(chǎn)；
(2)當(dāng)預(yù)測結(jié)果等于或大于3時，表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定；
(3)當(dāng)預(yù)測結(jié)果在1．81至2．99之間，表明需要對企業(yè)進行進一步的調(diào)查。
Z分模型對于公司破產(chǎn)之前兩年的策略及財務(wù)失敗的預(yù)測非常精確，但是對于超過兩年的期間，精確度會下降。
3．Z分模型的限制
(1)經(jīng)濟生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)，而“Z分模型”則較少考慮或沒有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量如通貨膨脹率、匯率波動、利息率、失業(yè)率等。例如新興市場可能存在重大的風(fēng)險，比如缺乏流動性和透明度，政治環(huán)境可能不太穩(wěn)定等等。
(2)除X4外，其余4個指標(biāo)均用總資產(chǎn)作為分母。然而，總資產(chǎn)的價值較多地取決于企業(yè)的會計政策。由于財務(wù)報告及會計準(zhǔn)則方面的差異，很難對不同市場上的公司進行比較。
(3)Z分模型是根據(jù)生產(chǎn)性企業(yè)進行預(yù)測的。在對其他類型的公司運用該模型時，應(yīng)特別注意。
四、企業(yè)倒閉的應(yīng)對措施
(一)企業(yè)放棄戰(zhàn)略
企業(yè)在必要時采取放棄戰(zhàn)略。避免戰(zhàn)略風(fēng)險最終有兩個要素：一個是(在正確的時間)做正確的事情；而另一個同樣重要的是將事情做得出色。戰(zhàn)略風(fēng)險的兩個要素凸顯
了企業(yè)文化的重要性。
(二)管理層收購
1．管理層收購的相關(guān)內(nèi)容
2．管理層購入
管理層購入是指外部管理者購買公司的控股權(quán)。
優(yōu)點：在當(dāng)前的公司管理不善，需要替換現(xiàn)有管理層時，外部管理層購入能產(chǎn)生特別明顯的效果。高效的管理者能夠迅速承擔(dān)起新的責(zé)任。
缺點：新管理層試圖實施新的經(jīng)營方式時會遭到雇員抵制。新管理層可能要把注意力集中在公司的短期獲利能力上，而這可能會損害公司的長期發(fā)展。
(三)資本再調(diào)配【★2010年單選題】
食她可選擇一系列不同的資本再調(diào)配方式，當(dāng)中包括債務(wù)重組及業(yè)務(wù)重組。
1．債務(wù)重組
(1)債務(wù)重組的原則
一般應(yīng)遵循的程序是核銷已經(jīng)損失或是無法收回的資產(chǎn)及損益賬戶上的借方余額。
(2)債務(wù)重組對資金提供者的影響
銀行和投資人(普通股股東、優(yōu)先股股東、債權(quán)人)對重組計劃的看法。
(3)債務(wù)重組的方案
2．業(yè)務(wù)重組
(1)分類
分類計價指企業(yè)將附帶的非核心業(yè)務(wù)售出，降低資產(chǎn)負債率，并使管理層能夠把精力集中在核心業(yè)務(wù)上的程序。
分拆的目的是成立獨立的公司，并且這些公司的價值合起來大于初始公司。廉價出售指將初始公司的一部分出售給第三方，通常是為了取得現(xiàn)金。
(2)好處
業(yè)務(wù)重組的好處包括公司能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L和股東價值最大化。
(四)企業(yè)私有化
一家上市公司進行私有化是指，一小群人在有或沒有金融機構(gòu)的支持下購買公司所有的股票。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和(或)管理人員。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。
私有化的優(yōu)點：可以節(jié)省公司達到公開上市的要求的所有費用；公司免于受到由財務(wù)問題所導(dǎo)致的公司股票價格波動；公司不容易受到敵意要約收購；公司管理層可以專注于長期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望；在私有公司，股東可能會更接近公司管理，降低了由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的代理成本。
私有化的主要缺點：這可能意味著公司失去了將其股份公開交易的機會，如果股份不能交易，則可能會失去其部分價值。
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