(二)投機(jī)者
套期保值者想要避免因資產(chǎn)價(jià)格的不利變動而面臨的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者希望對市場采取某種態(tài)度，他們或者為價(jià)格將會上漲而下賭注，或者為價(jià)格將要下降而下賭注。
1.使用期權(quán)的投機(jī)者
假設(shè)一個(gè)美國投機(jī)者在 2月份認(rèn)為，與美元相比，英鎊在未來兩個(gè)月內(nèi)將走強(qiáng)。投機(jī)者可以采取的做法是在即期市場購買 250000英鎊，希望未來英鎊可以賣出更高的價(jià)錢。投機(jī)者還可能簽訂以英鎊表示的期貨合同 (4月份期滿)作為長期頭寸。假設(shè)現(xiàn)行匯率為1. 8470美元兌 l英鎊，并且 4月份的期貨合同是按照1. 841美元兌 l英鎊，如果 4月份的匯率是1. 9美元兌 1英鎊，期貨合同使投機(jī)者取得的利潤為( 1. 9 -1. 841) x 250 000 = 14 750 (美元)。在即期市場， 2月份按匯率1. 847購買 250000英鎊的資產(chǎn)，在 4月份按匯率1. 9賣出，因此取得利潤為( 1. 9 -1. 847) x 250 000 = 13 250 (美元)。如果匯率跌至1. 8美元兌 l英鎊，那么期貨合同會產(chǎn)生的損失為
(1. 847 -1. 8) x 250 000 = 11 750 (美元)。即期市場帶來的損益可能與此略有不同，但是這些計(jì)算并未反映所賺取或支付的利息。
購買英鎊的第一種方法，需要預(yù)付投資 461 750美元，而第二種方法僅需投機(jī)者將少量現(xiàn)金(大概是 2萬美元)存入被稱為顧客保證金賬戶的地方。期貸市場允許投機(jī)者借助杠桿作用。拿出小額初始費(fèi)用，投資者就能夠保持較大的投機(jī)性頭寸。
2.使用期權(quán)的投機(jī)者
期權(quán)也可用于投機(jī)活動。假設(shè)現(xiàn)在是 10月份，投機(jī)者認(rèn)為公司 B的股價(jià)可能在未來兩個(gè)月內(nèi)增加。該公司的當(dāng)前股價(jià)是 20美元，而期限為兩個(gè)月、行使價(jià)為 22.50美元的看漲期權(quán)，目前售價(jià)為 1美元。假設(shè)投機(jī)者愿意投入 2 000美元，那么一種方法是購買 100股，另外一種方法是購買 2000份看漲期權(quán)。假設(shè)投機(jī)者的想法是正確的，公司 B的股價(jià)在 12月份上漲到 27美元，那么第一種方法能夠產(chǎn)生利潤: 100 x (27 -20) =700 (美元)。
但是，第二種方法產(chǎn)生的利潤要大得多。公司 B的看漲期權(quán)(行使價(jià)為22.5美元)產(chǎn)生利潤 4.5美元，因?yàn)樗沟靡?22.5美元購買的東西價(jià)值變成 27美元。按照第二種方法， 2000個(gè)期權(quán)的總利潤為 4000 x4.5 = 9000 (美元)?？鄢跈?quán)的初始成本，可得到凈利潤為 9000 -2000 =7000(美元)。因此，這項(xiàng)期權(quán)策略比購買股票策略的盈利能力更強(qiáng)。期權(quán)也會產(chǎn)生較大的潛在損失。假設(shè)股價(jià)到 12月份跌至 15美元。第一種方法即購買股票產(chǎn)生的損失為 100 x (20 -15) =500 (美元)。由于看漲期權(quán)期滿時(shí)尚未行使，此期權(quán)策略將導(dǎo)致?lián)p失 2000美元，即為期權(quán)支付的初始金額。期權(quán)提供了一種杠桿。對于特定投資，使用期權(quán)會放大財(cái)務(wù)結(jié)果。出現(xiàn)好的結(jié)果自然是好事，壞的結(jié)果會導(dǎo)致?lián)p失整個(gè)初始投資。
3.比較
對于投機(jī)者來說，期貨和期權(quán)的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。但是，兩者之間又存在著重大差異。投機(jī)者采用期貨時(shí)，潛在損失和潛在收益是非常大的。而采用期權(quán)時(shí)，無論情況變得多么糟糕，投機(jī)者的損失會限定在為期權(quán)支付的初始金額上。
(三)套利者
套利者是期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)市場上第三類比較重要的參與者。套利是指同時(shí)在兩個(gè)以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險(xiǎn)利潤。
某股票同時(shí)在紐約交易所和倫敦證券交易所交易。假設(shè)在紐約的股價(jià)為 182美元，-在倫敦的股價(jià)為 100英鎊，而匯率為1. 85美元兌 1英鎊。套利者可能在紐約購買 100股股票，同時(shí)在倫敦賣出這些股票，在不存在交易成本的情況下，取得的無風(fēng)險(xiǎn)利潤為 100 x [ ( 1. 85 x 100) -182] = 300 (美元)。交易成本可能會抵消小型投資者的利潤。但是，大型投資銀行在兩地交易市場及外匯市場的交易費(fèi)用很低。因此投資銀行認(rèn)為這樣的套利機(jī)會是非常有吸引力的，會想盡辦法盡可能地加以利用。
理論上，套利機(jī)會不會持續(xù)很長時(shí)間。套利者在紐約購買股票時(shí)，原則上供求關(guān)系會引起該股票在紐約的股價(jià)上升以及美元價(jià)格上漲。類似地，他們在倫敦銷售股票時(shí)，該股票在倫敦的股價(jià)下降以及英鎊價(jià)格會下降。很快，這兩個(gè)價(jià)格在匯率上變成相等。實(shí)際上，套利者貪圖利潤的行為使得該股票在紐約及倫敦的股價(jià)(在折算后)之間不會出現(xiàn)重大的不一致。存在套利者，意味著在實(shí)際操作中，從大多數(shù)金融市場上的報(bào)價(jià)中僅可發(fā)現(xiàn)少數(shù)套利機(jī)會。
總的來說，衍生工具是具有多種用途的工具。正是這種多功能性會造成麻煩。有時(shí)，交易員受托對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，或者遵循套利策略時(shí)，會有'意識或無意識地變成投機(jī)者，結(jié)果可能是損失慘重。為了避免這種情況的發(fā)生，非常重要的一點(diǎn)是，金融和非金融企業(yè)應(yīng)建立控制制度，以確保對衍生工具的利用符合其預(yù)期目的。應(yīng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)限定，應(yīng)每日對交易員的活動進(jìn)行監(jiān)控，以確保風(fēng)險(xiǎn)限定得以遵循。
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