一、期貨市場的構(gòu)成
　　期貨市場是現(xiàn)貨市場發(fā)展的高級(jí)形式，是現(xiàn)貨市場歸避風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。 
　　中國期貨市場由中國證監(jiān)會(huì)、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨兼營機(jī)構(gòu)、套期保值者和投機(jī)商構(gòu)成。 
　?。ㄒ唬┲袊C監(jiān)會(huì)  本文來源:考試大網(wǎng)
　　中國證監(jiān)會(huì)是國家的行政管理機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)，審批期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨兼營機(jī)構(gòu)、期貨交易所的交易規(guī)則和上市品種，任命期貨交易所總裁、副總裁。 
　?。ǘ?nbsp;交易所 ： 
　　期貨交易所是期貨市場的主體，是會(huì)員制的、非贏利性的事業(yè)法人。期貨交易所按照期貨交易所章程和交易規(guī)則依法組織交易。期貨交易所作為買方的賣方和賣方的買方承擔(dān)履約責(zé)任，維護(hù)公平交易，監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)，提供交易設(shè)施和技術(shù)手段；公布市場行情、倉單信息等相關(guān)信息；研究開發(fā)新合約、新技術(shù)等，從而保證期貨交易公開、公平、公正地進(jìn)行。 
　?。ㄈ?nbsp;經(jīng)紀(jì)公司 ： 
　　期貨經(jīng)紀(jì)公司是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并在國家工商行政管理局注冊(cè)的獨(dú)立法人。期貨經(jīng)紀(jì)公司至少應(yīng)成為一家期貨交易所的會(huì)員。按照中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司不能從事自營交易，只能為客戶進(jìn)行代理交易。是收取傭金的中介機(jī)構(gòu)，接受客戶的買賣委托指令，通過交易所完成交易。  來源：考試大
　?。ㄋ模┘鏍I機(jī)構(gòu) 
　　期貨兼營機(jī)構(gòu)是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的從事期貨交易的獨(dú)立法人。期貨兼營機(jī)構(gòu)只能進(jìn)行自營交易而不能從事代理交易。 
　?。ㄎ澹└黝愅顿Y者（客戶） ： 
　　叁與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機(jī)商套期保值者 是從事商品生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工以及金融投資活動(dòng)的主體。他們利用期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來完成對(duì)現(xiàn)貨市場交易的套期保值，同時(shí)放棄在期貨市場贏利的目的。 
　　投機(jī)商是以自己在期貨市場的頻繁交易，低買高賣賺取差價(jià)利潤的主體。他們是期貨市場的潤滑劑和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，沒有投機(jī)商的參與就無法達(dá)到套期保值的目的。在現(xiàn)實(shí)市場中，投機(jī)商與套期保值者并不是截然可分的。
　　二、期貨投資──理財(cái)投資新渠道
　　說起家庭、個(gè)人理財(cái)投資，許多人馬上會(huì)聯(lián)想到存銀行、購買國庫券、買股票、投資房地產(chǎn)，當(dāng)然這幾種不失為投資的好渠道，但也不要忘記另一種投資渠道──期貨交易。 
　　提起買股票、投資房地產(chǎn)，很多人都會(huì)津津樂道，談到做期貨都說"聽說做期貨，十個(gè)客戶九個(gè)輸，怕怕。"真是"談期色變"，期貨走勢(shì)不是漲就是跌，獲勝機(jī)率是一半對(duì)一半。在期貨市場，既沒有人包賺，也沒有人包虧，更不會(huì)個(gè)個(gè)都賠。期貨市場上，機(jī)會(huì)面前人人平等，沒有誰是輸定的。至于說以前在期貨市場未規(guī)范時(shí)期被外盤期貨經(jīng)紀(jì)公司坑騙了，也不能就此否定期貨市場。針對(duì)外盤期貨經(jīng)紀(jì)公司操作不規(guī)范，以期貨之名行欺詐之實(shí)的情況，93年國家成立了專門的期貨市場管理機(jī)構(gòu)──中國證監(jiān)會(huì)，并正式下令關(guān)閉境外期貨，對(duì)國內(nèi)所有經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行清理整頓。目前只有經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、國家工商局登記注冊(cè)，且注冊(cè)資金在壹仟萬元人民幣以上的公司才有資格從事期貨經(jīng)紀(jì)，且業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)商品期貨。同時(shí)中國證監(jiān)會(huì)對(duì)這些經(jīng)紀(jì)公司的日常工作加強(qiáng)了監(jiān)督管理，對(duì)于一些運(yùn)作不規(guī)范、經(jīng)營不善的經(jīng)紀(jì)公司給予堅(jiān)決取締。因此，客戶只有在這些正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司從事國內(nèi)商品期貨交易，其合法權(quán)益才能得到有效的保障。 
　　外盤期貨曾在社會(huì)上造成很壞影響，請(qǐng)問國內(nèi)商品期貨與外盤期貨有何不同？  　　93年國家成立了專門的期貨市場管理機(jī)構(gòu)──中國證監(jiān)會(huì)，并正式下令關(guān)閉境外期貨，對(duì)國內(nèi)所有經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行清理整頓，重新登記。只有經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、國家工商局登記注冊(cè)，且注冊(cè)資金在壹仟萬元人民幣以上的公司才有資格從事期貨經(jīng)紀(jì)，業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)商品期貨。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)這些經(jīng)紀(jì)公司的日常工作加強(qiáng)了監(jiān)督管理，對(duì)頒發(fā)的"期貨經(jīng)紀(jì)許可證"每年年檢一次，對(duì)于一些運(yùn)作不規(guī)范、經(jīng)營不善的經(jīng)紀(jì)公司給予堅(jiān)決取締。因此，客戶只有在這些正規(guī)的期貨經(jīng)紀(jì)公司從事國內(nèi)商品期貨交易，其權(quán)益才能得到有效的保障。廈門國貿(mào)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司就是由廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司投資興辦，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在國家工商局登記注冊(cè)的正規(guī)期貨經(jīng)紀(jì)公司 　　四、期貨交易規(guī)則 期貨市場作為發(fā)達(dá)的信用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式之一，必須具備一整套規(guī)范制度。這是期貨交易正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件。 
　　期貨交易規(guī)則有廣義和狹義之分，廣義的期貨交易規(guī)則包括期貨市場管理的一切法律、法規(guī)、交易所章程及規(guī)則。狹義的期貨交易規(guī)則僅指期貨交易所制定的經(jīng)過國家監(jiān)管部門審核批準(zhǔn)的《期貨交易規(guī)則》及以此為基礎(chǔ)產(chǎn)生的各種細(xì)則、辦法、規(guī)定。所有的期貨交易所都應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)法律、條例制定自己的期貨交易規(guī)則。交易規(guī)則應(yīng)以交易所為中心明確全部交易規(guī)范，這實(shí)際上是交易所與其會(huì)員單位（客戶）以及交易所會(huì)員單位（客戶）之間簽訂的一種共同契約。期貨交易規(guī)則應(yīng)包括開市、閉市、報(bào)價(jià)、成交、記錄、停板、交易的結(jié)算和保證、交割、糾紛處理及違約處罰等內(nèi)容。期貨交易規(guī)則仍然是一種總的規(guī)定，根據(jù)業(yè)務(wù)管理的需要，交易所又制定了各種細(xì)則 和管理辦法，如交割細(xì)則，套期保值管理規(guī)定，定點(diǎn)倉庫管理規(guī)定，倉單管理辦法等。值得一提的是，期貨合約也是規(guī)則的組成部分。制定期貨交易規(guī)則的目的是為了維持正常交易秩序，保護(hù)平等競爭，懲罰違約、制止壟斷、操縱市場等不正當(dāng)?shù)慕灰仔袨椤?
　　五、期貨交易流程與實(shí)務(wù)1、 期貨交易的基本操作程序 
　　期貨交易的完成是通過期貨交易所、結(jié)算所、經(jīng)紀(jì)公司和交易者這四個(gè)組成部分的有機(jī)聯(lián)系進(jìn)行的。首先客戶選擇一個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司，在該經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶手續(xù)。當(dāng)客戶與經(jīng)紀(jì)公司的代理關(guān)系正式確立后，就可根據(jù)自己的要求向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出交易指令。經(jīng)紀(jì)公司接到客戶的交易定單后，須立即通知該公司駐交易所的出市代表，并記下定單上的內(nèi)容，交給該公司收單部。出市代表根據(jù)客戶的指令進(jìn)行買賣交易。目前國內(nèi)一般采用計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的交易方式。結(jié)算所每日結(jié)算后，以書面形式通知經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司同樣向客戶提供結(jié)算清單。若客戶提出平倉要求，過程同前，最后，由出市代表將原持倉合約進(jìn)行對(duì)沖（平倉），經(jīng)紀(jì)公司將平倉后的報(bào)表送給客戶。若客戶不平倉，則實(shí)行逐日盯市制度，按當(dāng)天結(jié)算價(jià)結(jié)算帳面盈利時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)交盈利差額給客戶。果帳面虧損時(shí)，客戶須補(bǔ)交虧損差額。直到客戶平倉時(shí)，再結(jié)算實(shí)際盈虧額。 
　　2、進(jìn)入期貨市場  考試大論壇
　?。ㄒ唬?nbsp;選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人 
　　1）.資本雄厚、信譽(yù)好。2）通訊聯(lián)絡(luò)工具迅捷、先進(jìn) 、服務(wù)質(zhì)量好。3）.能主動(dòng)向客 戶提供各種詳盡的市場信息。4）.主動(dòng)向客戶介紹有利的交易機(jī)會(huì)，并且誠實(shí)可信、穩(wěn)健謹(jǐn)慎，有良好的商業(yè)形象。5）.收取合理的履約保證金。6）.規(guī)定合理、優(yōu)惠的傭金。7）.能為客戶提供理想的經(jīng)紀(jì)人。 
　?。ǘ╅_戶 
　　1）.對(duì)客戶的條件要求 
　　客戶應(yīng)至少具備以下條件：（1）具有完全民事行為能力；（2）有與進(jìn)行期貨交易相適應(yīng)的自有資金或者其他財(cái)產(chǎn)，能夠承擔(dān)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)；（3）有固定的住所；（4）符合國家、行業(yè)的有關(guān)規(guī)定。 
　　2）.開戶的具體程序 
　?。?）客戶提供有關(guān)文件、證明材料。（2）向客戶出具《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》，向客戶說明期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和期貨交易的基本規(guī)則。在準(zhǔn)確理解《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》和《期貨交易規(guī)則》的基礎(chǔ)上，由客戶在《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》上簽字、蓋章。（3）期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與客戶雙方共同簽署《客戶委托合同書》，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，正式形成委托關(guān)系。（4）期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)為客戶提供專門帳戶，供客戶從事期貨交易的資金往來，該帳戶與期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的自有資金帳戶必須分開?？蛻舯仨氃谄鋷羯洗嬗凶泐~保證金后，方可下單。 
　　（三） 入市交易準(zhǔn)備 
　　客戶在入市交易之前，還應(yīng)做些準(zhǔn)備工作： 
　　1）.心理上的準(zhǔn)備。期貨價(jià)格無時(shí)無刻不在波動(dòng)，自然是判斷正確的獲利，判斷失誤的虧損。因此，入市前盈虧的心理準(zhǔn)備是十分必要的。 
　　2）.知識(shí)上的準(zhǔn)備。期貨交易者應(yīng)掌握期貨交易的基本知識(shí)和基本技巧，了解所參與交易的商品的交易規(guī)律，正確下達(dá)交易指令，使自己在期貨市場上處于贏家地位。 
　　3）.市場信息上的準(zhǔn)備。在期貨市場這個(gè)完全由供求法則決定的自由競爭的市場上，信息顯得異常重要。誰能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地掌握市場信息，誰就能在競爭激烈的期貨交易中獲勝。 
　　4）.擬定交易計(jì)劃。為了將損失控制到最小，使盈利更大，就要有節(jié)制地進(jìn)行交易，入市前有必要擬定一 
　　個(gè)交易計(jì)劃，做為參加交易的行為準(zhǔn)則。 
　　3、 期貨交易業(yè)務(wù)流程 
　　客戶在初步接受了期貨理論并熟知、掌握了基本的期貨交易指令、操作技巧后，接下來就進(jìn)入實(shí)際的交易過程。 
　　（一） 期貨價(jià)格的形成方式 
　　期貨價(jià)格的形成方式主要有：口頭公開叫價(jià)和計(jì)算機(jī)撮合兩種方式。 
　　1）.頭公開叫價(jià)方式。 
　　口頭公開叫價(jià)方式又分兩種，即連續(xù)競價(jià)制（動(dòng)盤）和一節(jié)一價(jià)制（靜盤）。 
　　2）.計(jì)算機(jī)撮合交易 
　　計(jì)算機(jī)撮合交易是根據(jù)口頭公開叫價(jià)方式的原理設(shè)計(jì)而成的一種交易方式。這種交易方式相對(duì)口頭公開叫價(jià)來說具有準(zhǔn)確、連續(xù)的特點(diǎn)。目前，我國的期貨交易都使 用計(jì)算機(jī)撮合交易系統(tǒng)。 
　　計(jì)算機(jī)期貨交易流程 
　　交易流程有以下幾個(gè)步驟： 
　　1）.指令下達(dá)方式包括當(dāng)面委托方式、書面委托方式和電話委托方式。 
　　2）.受令人有權(quán)利和義務(wù)審核客戶的指令，包括保證金水平是否足夠、指令是否超過有效期和指令內(nèi)容是否齊全，從而確定指令的有效與無效。 
　　3）.經(jīng)紀(jì)公司的交易指令中心在接到交易單后，在單上打上時(shí)間戳記并檢查交易單有無疏漏后，以電話方式迅速傳給經(jīng)紀(jì)公司在交易所的出市代表。 
　　4）.經(jīng)紀(jì)公司的出市代表收到指令后以最快的速度將指令輸入計(jì)算機(jī)內(nèi)。 
　　5）.指令中心將反饋回來的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記按原程序返饋客戶。 
　　6）.原則上說，客戶每一筆交易的最終確認(rèn)是根據(jù)結(jié)算公司或交易所的結(jié)算部門的最終確認(rèn)為準(zhǔn)。 
　　7）.客戶每一筆交易都由經(jīng)紀(jì)公司記錄存檔，且保存期限一般低于5年。 
　　8）.客戶每成交一手合約（買或賣），經(jīng)紀(jì)公司都要收取一定的傭金。
　　六、期貨市場的產(chǎn)生和演變過程期貨市場的歷史可以追溯到遠(yuǎn)古時(shí)代。 
　　遠(yuǎn)距離的商品交易，古已有之。象腓尼基、希臘、羅馬和拜占庭帝國等這些當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，都有過大的交易網(wǎng)絡(luò)。盡管當(dāng)時(shí)主要是物物交換或一手交貨一手交錢，但在希臘的市場上和羅馬的交易中心，已經(jīng)有了略具現(xiàn)代特征的定時(shí)間、定地點(diǎn)的交易，甚至有過定期在以后某個(gè)日子進(jìn)行交割的契約。 
　　據(jù)載，最早的有組織的期貨交易出現(xiàn)在1600年代的日本。當(dāng)時(shí)的日本帝國兩種經(jīng)濟(jì)平行：一是原有的以耕地資源為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，一是日益擴(kuò)張的城市經(jīng)濟(jì)。富裕的地主和封建領(lǐng)主發(fā)覺他們自己被擠壓在這兩種經(jīng)濟(jì)之間。他們收得的地租，是他們的封建佃農(nóng)以每年是收成的形式交給他們的。這種收入是不規(guī)則的，受到不可控制的因素的干擾，如氣候和其他季節(jié)性的特征的影響。因?yàn)樨泿沤?jīng)濟(jì)要求貴族們手頭上始終有現(xiàn)金，收入的不穩(wěn)定促使他們把多余的糧食運(yùn)到大城市大阪和江戶（現(xiàn)東京），在那里他們可以找到倉庫儲(chǔ)存起來，到必要時(shí)出售。為了更快地得到現(xiàn)金，地主們很快就出售他們的庫存票據(jù)，即他們儲(chǔ)存在農(nóng)村或城市倉庫的產(chǎn)品的憑證。商人們買進(jìn)這些票據(jù)，以期獲得他們預(yù)想的需要，因?yàn)樗麄円餐瑯訒r(shí)時(shí)受到收成不穩(wěn)的影響。 
　　最后，"糧食票據(jù)"成了交易中普遍接受的貨幣形式。不過，庫存的糧食在數(shù)量上常常不能滿足貴族們的需要，許多商人在貴族們實(shí)際出售糧食票據(jù)之前就給他們賒帳，當(dāng)然是要收利息的。 
　　到17世紀(jì)后期，日本的稻米市場發(fā)展為只允許進(jìn)行期貨交易了。1730年，日本帝國政府正式承認(rèn)這一市場為"稻米預(yù)期交易"市場。市場上的許多規(guī)定與今天歐美國家的期貨交易規(guī)定相似。 
　　日本的稻米市場與今天的期貨市場的主要不同在于。它實(shí)際上從來沒允許過現(xiàn)貨交割。這一只準(zhǔn)"期貨交易"的規(guī)定，導(dǎo)致期貨現(xiàn)貨價(jià)格功能混亂，起伏嚴(yán)重。1869年，由于現(xiàn)貨市場的價(jià)格與期貨市場的價(jià)格差別太大，日本政府?dāng)嗳唤沽似谪浗灰住Ｔ陉P(guān)閉后的近兩年的時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)貨市場上的稻米價(jià)格大起大落，一派混亂，帝國政府不得不解除禁令。很有意思的是，商品的物質(zhì)交割和獲得了許可，期貨市場與現(xiàn)貨市場的有效結(jié)合，消除了原先的不穩(wěn)定。 
　　日本在期貨市場里引入現(xiàn)貨市場，顯然是受到西方交易的影響。早在19世紀(jì)早期，隨著美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商品交易從沒有組織的俱樂部協(xié)會(huì)形式演進(jìn)到了正式的交易所。芝加哥交易委員會(huì)是第一個(gè)這樣的交易所。它與1848年建立，有82個(gè)成員。在芝加哥的交易有標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定、檢察制度和過磅體系。 
　　美國大的交易所主要在芝加哥和紐約。選擇這些地方是由于他們都在交通要道上的緣故。紐約地處海運(yùn)的重要港口，是理想的國際交易場所。芝加哥位于通向美國農(nóng)業(yè)心腹地帶的鐵路和水路中心，是美國國內(nèi)交易最理想的地點(diǎn)。 
　　19世紀(jì)中葉，遠(yuǎn)期合約漸漸增多，被稱為"到岸"契約，與中世紀(jì)的商業(yè)票據(jù)（lettre de faire）本質(zhì)上相似，最早的契約只是口頭上的協(xié)議，或者僅僅是買賣雙方之間的一種簡單的備忘而已。由于芝加哥期貨交易量的增大，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的增多，使期貨市場變得十分活躍，這樣就有必要增加有關(guān)的規(guī)定以使交易保持秩序和公平： 
　　（1）選入交易的品種須是易于確定品級(jí)的； 
　?。?）商品的品級(jí)須由正常的政府檢察維持； 
　　（3）支付須在交割時(shí)完成； 
　?。?）價(jià)格須公開，任何交易者均可平等加入交易； 
　　（5）買者和賣者均須有可靠的金融責(zé)任心； 
　?。?）買者和賣者須有相當(dāng)規(guī)模的人數(shù)，以確保持續(xù)的交易機(jī)會(huì)。 
　　正如前面提到的，芝加哥的規(guī)則與日本早期的稻米期貨市場的規(guī)則頗有相似之處。 
　　芝加哥交易委員會(huì)的期貨交易很快就達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，并迅速為其他交易所采納。1870年時(shí)，在紐約的期貨交易有紐約產(chǎn)品交易所和紐約棉花交易所。同一年，在新奧爾良也出現(xiàn)了棉花交易所。1885年，紐約的咖啡交易所的期貨交易已十分活躍了。自19世紀(jì)下半葉以來，一系列的其他商品交易所相繼成立。 
　　在美國期貨交易史上，有些商品，如小麥等，保持著廣泛的交易；但也有些，如絲綢、白脫油和紙張等，由于種種原因引起的交易量不足，已逐漸淘汰了。另有些商品，如棉花、咖啡，交易蕭條了一段時(shí)間后又興旺起來。金融期貨自引入期貨市場后發(fā)展極為迅速，且始終十分活躍。美國期貨市場已發(fā)展到有11個(gè)交易所的規(guī)模。 
　　期貨交易以物質(zhì)商品為基礎(chǔ)向非商品化發(fā)展的過程是促使期貨興旺的一個(gè)極為重要的原因。期貨交易在歷史上一直是以物質(zhì)的商品為對(duì)象的，也是以這些物質(zhì)的商品為基礎(chǔ)的。期貨合約則是一張票據(jù)，它本身沒有什么價(jià)值，因而在合約交易的多次轉(zhuǎn)手中，它已經(jīng)是非商品化的商品交易了。當(dāng)然這種非商品話也還是以物質(zhì)商品為基礎(chǔ)的，因而它也有著物質(zhì)商品在范圍和數(shù)量上的局限性。到了20世紀(jì)70年代，金融市場的發(fā)展，使期貨交易這種非商品化的過程發(fā)展到嚴(yán)重脫離甚至完全脫離物質(zhì)商品基礎(chǔ)了。因而，期貨交易從物質(zhì)束縛中解放出來。這種對(duì)自身物質(zhì)商品基礎(chǔ)的揚(yáng)棄，加上現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在期貨領(lǐng)域中的運(yùn)用，以及金融市場在數(shù)量、品種上的迅速發(fā)展，促進(jìn)了期貨市場的蓬勃興旺。 
　　70年代初，在世界范圍內(nèi)外匯從固定匯率轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率，急劇地增加了外匯價(jià)格的波動(dòng)。1971年美國國際貨幣市場（IMM）開拓了外匯期貨，以協(xié)助投資者和公司把握交易中的不穩(wěn)定性。在那個(gè)時(shí)候，商業(yè)界越來越明顯地看到，通貨膨脹為固定收入證券（fixed-income securities）價(jià)格變化增加了一個(gè)新的因素。70年代早期，政府利率在短期內(nèi)急劇變化。此外美圓債務(wù)浩瀚，光是財(cái)政部債務(wù)就超過當(dāng)時(shí)一年內(nèi)在商品交易所的谷物價(jià)值，而當(dāng)時(shí)谷物交易占了交易商品的大部分。利息率變動(dòng)日甚和政府債務(wù)日高，為商界發(fā)展一系列的合約提供了機(jī)會(huì)，包括專業(yè)化的套期和風(fēng)險(xiǎn)投資。 
　　1975年10月芝加哥交易委員會(huì)作了第一次嘗試，讓政府全國房屋抵押協(xié)會(huì)的合約投入交易市場。這是對(duì)房屋抵押相關(guān)的債務(wù)進(jìn)行套期。自1960年以后，這一債務(wù)已超過除聯(lián)邦政府債務(wù)之外的所有信貸 
　　芝加哥商業(yè)交易所作了另一次嘗試。那是對(duì)短期市場奉獻(xiàn)進(jìn)行套期的期貨合約。在1975年，一個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)的分析指出，1570億美圓的資產(chǎn)和880億美圓的債務(wù)都對(duì)短期利率很敏感。如果利潤變化幾百個(gè)基本點(diǎn)，則2690億美圓凈值的資產(chǎn)可以對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的收入帶來極大的影響。1976年1月，90天的期的財(cái)政部國庫債券開始投入交易，價(jià)值為100萬美圓。"現(xiàn)在你也可以立即成為百萬富翁了"，這一主旋律在期貨交易商中間迅速傳播。運(yùn)用國庫債券合約的主要套期者是政府債券經(jīng)紀(jì)人，他們承擔(dān)著國庫債券大量積壓的風(fēng)險(xiǎn)。1983年初期，在商品交易所大廳里國庫債券合約在最活躍的商品交易合約中已名列第二了。 
　　1977年8月，芝加哥交易委員會(huì)引進(jìn)了美國政府公債合約。這一公債市場也與財(cái)政部國庫債券一樣，由政府經(jīng)紀(jì)人控制。這些經(jīng)紀(jì)人發(fā)覺期貨市場作為套期手段是極有吸引力的。1979-1980年間，利率的起伏比1979年10月時(shí)更大了，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行也沒有在信貸市場上采取調(diào)節(jié)政策，因而交易量迅速膨脹。 
　　金融期貨接下來的一個(gè)重大發(fā)展是在18982年春天?？八_斯城市交易委員會(huì)引進(jìn)了股票指數(shù)期貨合約，那是以價(jià)值線股票指數(shù)（Value Line Stock Index）為基礎(chǔ)的。緊跟著這一舉動(dòng)，在芝加哥商業(yè)交易所引進(jìn)了S&P500指數(shù)（Standard & Poor’s，標(biāo)準(zhǔn)與普爾500指數(shù)，美國最著名的股價(jià)指數(shù)之一，由標(biāo)準(zhǔn)與普爾公司編制）期貨合約，紐約期貨市場引進(jìn)了紐約證券交易所綜合指數(shù)（N.Y.Stock Exchange Composite Index）。所有這些合約都實(shí)行現(xiàn)金交割?，F(xiàn)金價(jià)值是股票指數(shù)的倍數(shù)。 
　　這些期貨合約的引進(jìn)，迅速引起了資產(chǎn)（equities）市場的大規(guī)模價(jià)格上漲的買空（多頭）市場。股票價(jià)格在1982年8月至1983年4也漲了60%，股票價(jià)格指數(shù)合約一炮打響。1982年下半年，200多萬個(gè)S&P500指數(shù)合約和100萬個(gè)紐約證券交易所指數(shù)期貨交易合約成交。這兩者加起來超過其他金融期貨。其交易量之大，可以說為美國期貨市場交易史上的持續(xù)增長作出了貢獻(xiàn)。1984年間，在所有規(guī)范化的商品交易所達(dá)成了149372225個(gè)合約，比1982年的112400879和1983年的139924940又增加了不少。其中非商品化的期貨交易在短短的幾年中已大大超過了以物質(zhì)商品為基礎(chǔ)的期貨交易。
　　七、期貨合約（一）期貨合約的概念 
　　期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批上市的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期貨合約可借交收現(xiàn)貨或進(jìn)行對(duì)沖交易來履行或解除合約義務(wù)。 
　?。ǘ┖霞s組成要素 
　　A.交易品種 
　　B.交易數(shù)量和單位 
　　C.最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。 
　　D.每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。 
　　E.合約月份 
　　F.交易時(shí)間 
　　G.最后交易日 
　　H.交割時(shí)間 
　　I.交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí) 
　　J.交割地點(diǎn) 
　　K.保證金 
　　L.交易手續(xù)費(fèi) 
　?。ㄈ┢谪浐霞s的特點(diǎn)： 
　　A..期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價(jià)格。 
　　B.期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價(jià)格又是在交易所的交易廳里通過公開競價(jià)方式產(chǎn)生的；國外大多采用公開叫價(jià)方式，而我國均采用電腦交易。 
　　C.期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。 
　　D.期貨合約可通過對(duì)沖平倉了結(jié)履行責(zé)任。 
　　（四）期貨合約的作用： 
　　一是吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。二是吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易，增加市場流動(dòng)性。
　　八、期貨合約的種類（一）商品期貨合約 
　　商品期貨合約包括的范圍很廣，但可以分為三大類：農(nóng)產(chǎn)品期貨，能源期貨和金屬期貨（貴金屬和一般工業(yè)金屬）。這三類商品期貨合約加起來，約占世界期貨市場交易總量的40%。 
　　1、農(nóng)產(chǎn)品期貨合約 
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易量，每年都不同，變化很大，但近10年來，從整個(gè)大趨勢(shì)來看，卻比較穩(wěn)定，基本維持在原來的水平上。 
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的價(jià)格，有一個(gè)重要的特點(diǎn)，其價(jià)格變化的周期與農(nóng)產(chǎn)品的生長周期幾乎完全相同。一般，在農(nóng)產(chǎn)品的收獲季節(jié)，價(jià)格最低，然后隨著農(nóng)產(chǎn)品銷售數(shù)量的增加，供給逐漸減少，以及農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)藏、保管費(fèi)用的逐漸增加，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也就開始上漲，直到第二年的農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)，供給增加價(jià)格下跌，從而構(gòu)成一個(gè)完整的價(jià)格和生產(chǎn)周期循環(huán)。 
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易者，不是農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者，就是農(nóng)產(chǎn)品的加工者，前者進(jìn)入期貨市場，是想對(duì)他的農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行套期保值，消除價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。他的保值方式，和前面所談的保值方式完全一樣，即賣期保值。但農(nóng)產(chǎn)品的加工者，進(jìn)入期貨市場，目的就不一樣。他面臨的風(fēng)險(xiǎn)有兩種：一是他要購買農(nóng)產(chǎn)品作為原材料。他有原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，二是他要 從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者那里購買到原材料，組織加工之后，再行出售，他又面臨著加工產(chǎn)品的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)意義上，農(nóng)產(chǎn)品的加工者在期貨市場上，也應(yīng)相應(yīng)地作出兩種套期保值：對(duì)原材料的進(jìn)價(jià)進(jìn)行買期保值，對(duì)其加工產(chǎn)品的出廠價(jià)進(jìn)行賣期保值。 
　　仔細(xì)想想，農(nóng)產(chǎn)品的加工者實(shí)際上要保值的是他的農(nóng)產(chǎn)品加工利潤，即原材料的進(jìn)價(jià)和加工品的出廠價(jià)之差。不管這兩者的價(jià)格怎么變化，只要它們的價(jià)格差保持一定，農(nóng)產(chǎn)品加工者的利潤就能保持。為此，期貨市場設(shè)計(jì)出了一種稱為"農(nóng)產(chǎn)品加工差價(jià)"的保值方法：買進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約，與此同時(shí)賣出該農(nóng)產(chǎn)品的加工產(chǎn)品的期貨合約。譬如在買進(jìn)大豆合約的同時(shí)，賣出豆油或豆粉的合約。這樣，一方面鎖住了原材料的進(jìn)價(jià)，另一方面也鎖住了加工品的出廠價(jià)，從而也就把農(nóng)產(chǎn)品加工者的利潤也鎖住了。不過，在選擇期貨合約的到期日時(shí)，原材料的和加工品的合約月份應(yīng)該不一樣。譬如，豆油和豆粉的到期月應(yīng)該比大豆期貨的到期月晚一個(gè)月。這個(gè)交易區(qū)間，是加工大豆所需要的生產(chǎn)時(shí)間。在選擇期貨月份進(jìn)行交易時(shí)，對(duì)此應(yīng)該加以調(diào)整。 
　　2、能源期貨合約 
　　能源期貨合約，主要是原油和原油產(chǎn)品。與農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約不同，能源期貨合約的交易量逐年上升，從1981年的100萬份合約，增長到目前的4000萬份。 
　　在能源期貨合約中，原油占65.6%，取暖用油15.6%，無鉛汽油18.4%，其他僅占0.4%左右。 
　　能源期貨合約交易量的增長，主要源于 石油產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)。70年代以前，石油供給主要控制在石油輸出國組織的幾個(gè)大的跨國石油公司手中，雖然壟斷，但價(jià)格比較穩(wěn)定。然而70年代末期以后，石油輸出國組織喪失了它的壟斷地位，再加上各國開放了原來凍結(jié)了的能源價(jià)格，石油的價(jià)格開始大幅波動(dòng)。為了避免價(jià)格上下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，能源期貨合約便在1978年開始出現(xiàn)，其交易量平均每年遞增10%以上。 
　　能源期貨價(jià)格的主要特點(diǎn)是，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，到期日越遠(yuǎn)的期貨合約，其價(jià)格越低。原因是，儲(chǔ)存需要付出大量的儲(chǔ)存保管費(fèi)用。一般用戶都只購買只夠自己需要的數(shù)量的期貨合約，想少付一些保管儲(chǔ)存費(fèi)。但往往由于突然的需求增加，造成現(xiàn)貨價(jià)格或近期期貨合約的價(jià)格大于遠(yuǎn)期期貨合約的價(jià)格。 
　　另外，能源期貨價(jià)格也有很強(qiáng)的周期性。與農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)不一樣，能源可以常年生產(chǎn)，不受季節(jié)的約束，但對(duì)能源的需求卻有一個(gè)明顯的周期。生產(chǎn)用油，主要受經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，周期性不甚明顯，但在西方國家，居民冬季取暖主要是燒油，對(duì)取暖用油的需求量很大。這種對(duì)石油產(chǎn)品的消費(fèi)周期也反映在能源的期貨價(jià)格上：從每年8月儲(chǔ)存原油開始，到12月價(jià)格上漲，而12月到次年2月，價(jià)格開始下跌。這樣周而復(fù)始地發(fā)生變化。 
　　和農(nóng)產(chǎn)品的加工差價(jià)保值方法一樣，能源期貨合約也有一種類似的保值方法，稱為能源加工差：在買進(jìn)原油期貨合約的同時(shí)，賣出原油加工品（如取暖汽油和無鉛汽油）的期貨合約。從事這種加工價(jià)差交易的主要是原油的加工者，如煉油廠。一般來說，價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)比分別對(duì)原油的加工者的進(jìn)價(jià)和原油產(chǎn)品的出廠價(jià)進(jìn)行保值的風(fēng)險(xiǎn)要來得小。因?yàn)橥ǔＴ秃驮彤a(chǎn)品的價(jià)格都是同方向變化，雖然各自變化的程度不一樣。 
　　3、金屬期貨合約 
　　金屬期貨合約分為兩大類：一是貴金屬期貨（黃金、白銀、鉑、鈀），二是工業(yè)金屬期貨（銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫）。這兩者的性質(zhì)和價(jià)格特征都不一樣，因而在期貨交易中，常常把他們分開來。不過，銀在其中所占的地位比較特殊，有時(shí)候把它當(dāng)作貴金屬交易，有時(shí)又把它當(dāng)作工業(yè)金屬交易，取決于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件。 
　　一般來說，貴金屬期貨合約的價(jià)格，到期日越遠(yuǎn)，其價(jià)格越高；到期日越近，價(jià)格越低。工業(yè)金屬期貨合約的價(jià)格，則不是這么規(guī)則，常常不可預(yù)測(cè)，也沒有農(nóng)產(chǎn)品期貨或能源期貨那樣的季節(jié)性變動(dòng)。工業(yè)金屬期貨合約的價(jià)格主要受社會(huì)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的影響。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍時(shí)，貴金屬期貨合約的價(jià)格一般上漲，反之，在經(jīng)濟(jì)低潮時(shí)，價(jià)格趨于下跌，就每一種具體的工業(yè)金屬而言，它的期貨價(jià)格的變化也不規(guī)則，有時(shí)到期日越遠(yuǎn)的期貨合約，價(jià)格越高，而有時(shí)，又反過來。一切視當(dāng)時(shí)的具體情況而定。 
　　（二）金融期貨合約 
　　1、股票指數(shù)合約 
　　在期貨市場中，股票指數(shù)合約的交易占期貨市場交易總量的5.4%，量不大，但卻十分活躍。而在股票指數(shù)合約中，芝加哥商業(yè)交易所的S&P500指數(shù)合約又占所有股票指數(shù)合約交易的80%，是股票指數(shù)合約中最為活躍的一種。 
　　股票指數(shù)合約是1982年由美國堪薩斯的商品交易委員會(huì)引進(jìn)期貨市場的。以后各國紛紛仿效，交易量也逐年增長。目前世界上股票指數(shù)合約交易量最大的地方分別是美國、英國和日本。 
　　股票指數(shù)合約的出現(xiàn)與股票指數(shù)有關(guān)。過去，在股票市場上，股票交易者的策略歷來是，尋找價(jià)格被市場低估的股票買進(jìn)，把價(jià)格高估的股票賣出（short sell）。但后來，人們發(fā)現(xiàn)，這種積極的單種股票買進(jìn)或賣出方法，與買進(jìn)一組股票，持有一段時(shí)間的方法相比，后者效果好。這一方面是因?yàn)橘I進(jìn)或賣出股票組合（portfolio）的風(fēng)險(xiǎn)小，收益高，同時(shí)也是因?yàn)榻?jīng)常買進(jìn)賣出，所支付的管理費(fèi)用，傭金也較高，因而現(xiàn)代投資者一般趨向買賣股票組合。 
　　為適應(yīng)這種需要，股票市場建立了若干股票指數(shù)，如美國重要的股票指數(shù)就不下30種。這些股票指數(shù)各不相同，所包括的范圍也不一樣。有些指數(shù)所包括的股票種類的數(shù)目較少，如道.瓊斯工業(yè)指數(shù)，只包括30種股票，S&P500指數(shù)包括500種， 而威爾謝爾5000指數(shù)（Wilshire 5000）卻囊括了在美國所有公開發(fā)行的股票。有些指數(shù)只包括制造業(yè)，有些指數(shù)只涉及交通運(yùn)輸業(yè)，有些只選擇大公司（不管它涉及的是什么行業(yè)），而有些指數(shù)卻是綜合性的，等等。股票指數(shù)每天都在變化。它的變動(dòng)反映了包括在該股票指數(shù)中的股票的價(jià)格平均值的變化。 
　　2、利率期貨合約 
　　在證券市場上，除了股票之外，還有大量的債券流通。債券的特點(diǎn)是，在債券到期日，投資者可以收回債券面值的投資，同時(shí)從購買債券之日起，到債券到期之日之間，投資者可以定期地，譬如每3個(gè)月，每半年，從債券發(fā)行者那里領(lǐng)取固定的債券利息。利率之所以固定，是因?yàn)閭睦试趥l(fā)行之日就規(guī)定好了。股票市場上，股票指數(shù)有股票指數(shù)的期貨合約，而在債券市場上，債券有利率期貨合約。之所以把債券的期貨合約稱為利率期貨合約，是因?yàn)閭膬r(jià)格主要取決于利率的變動(dòng)。 
　　債券市場根據(jù)債券發(fā)行者來分，可以分為有中央人民政府發(fā)行的政府債券，省市政府發(fā)行的地方政府債券，公司和企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，銀行發(fā)行的存款憑證等，種類繁多。如果根據(jù)時(shí)間來分，又可以分為短期債券（一年以內(nèi)到期的）和長期債券（一年以上到期的）。 
　　債券市場的風(fēng)險(xiǎn)，主要有兩種，一是利率風(fēng)險(xiǎn)，二是違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)是指債券發(fā)行者如果破產(chǎn)，或者因?yàn)槠渌颍荒芑虿辉钢Ц端孪瘸兄Z支付給債券購買者的本金和所應(yīng)支付的利息。一般來說，債券發(fā)行者違約的可能性越大，債券發(fā)行者的信用等級(jí)越低，在債券到期相同的條件下，債券購買者所要求的利率越高，以此作為承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 
　　債券的違約風(fēng)險(xiǎn)雖然重要，但利率的風(fēng)險(xiǎn)更大。債券市場上債券的價(jià)格與利率成反比。利率越低，債券的價(jià)格越高；利率越高，債券的價(jià)格越低。利率要受各種宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，如貨幣供給、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長率、甚至人們對(duì)這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素的預(yù)期。這些因素的變化帶動(dòng)利率的變化，而利率的變化，又帶動(dòng)債券價(jià)格的變化。與債券的利息相比，債券價(jià)格的波動(dòng)對(duì)投資者的影響更大，因而市場上，一般更加注意的是債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。 
　　利率期貨合約之所以發(fā)展迅速，一是因?yàn)楦鲊推髽I(yè)債券發(fā)行的急劇增加，二是近年的利率變動(dòng)很大。這兩個(gè)因素都要求有某種方法可以用來對(duì)債券進(jìn)行保值和用來控制風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨合約便應(yīng)運(yùn)而生。 
　　與短期利率的期貨合約相比，長期利率期貨合約的交易量較大。短期利率期貨合約的交易占1/3，而長期利率期貨合約的交易占2/3。 
　　3、外匯期貨合約 
　　外匯期貨合約是1972年引入期貨市場的，比目前最重要的利率期貨合約的出現(xiàn)還早3年。外匯期貨合約的引進(jìn)，主要是因?yàn)?971年國際金融市場中固定和匯率制的崩潰。浮動(dòng)匯率制的出現(xiàn)，使外匯交易和進(jìn)出口貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)增大，因而引入外匯的期貨合約，就成了當(dāng)務(wù)之急。外匯的風(fēng)險(xiǎn)是怎樣產(chǎn)生的？以一個(gè)例子來說明。假定中國某企業(yè)，想從美國進(jìn)口設(shè)備。合同簽定于1992年10月1日，進(jìn)口的設(shè)備定于一年之后，即1993年10月1日運(yùn)到。在合同簽定時(shí)，人民幣與美圓之間的匯率是5.05人民幣/美圓。然而，一年后，設(shè)備運(yùn)到 ，要付款時(shí)，美圓相對(duì)人民幣升值，匯率已到5.64人民幣/美圓。為此，該企業(yè)進(jìn)口的設(shè)備的成本就要增加，要多付出10.6%（5.65-5.05/5.65）的人民幣。除了控制匯率的風(fēng)險(xiǎn)之外，人們還經(jīng)常利用外匯期貨合約來進(jìn)行外匯投機(jī)。 
　　外匯市場上，交易量最大的貨幣有7種，美圓，德國馬克，日?qǐng)A，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎。

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