第五節(jié)　離岸金融市場

一、離岸金融市場概述

1．離岸金融市場的含義

離岸金融市場是指在非居民與非居民之問，從事離岸貨幣（也稱境外貨幣）借貸的市場。

離岸金融市場起源于英國倫敦，初的離岸貨幣是歐洲美元。伴隨離岸金融市場的發(fā)展，地域上，逐步延展到歐洲其他國家和世界其他洲；貨幣上，逐步拓展到其他西方主要貨幣；業(yè)務(wù)上，由單純的以商業(yè)銀行為媒介的借貸逐步擴展到歐洲債券的發(fā)行與流通轉(zhuǎn)讓。

2．離岸金融中心

離岸金融市場是由眾多分布在世界各地區(qū)的金融中心組成。據(jù)統(tǒng)計，全球能稱得上離岸金融中心的多達三四十個。

從離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來看，離岸金融中心有：

（1）倫敦型中心

倫敦型中心的特點是：

①交易的貨幣幣種是不包括市場所在國貨幣的其他貨幣；

②經(jīng)營范圍比較寬泛，市場的參與者可以同時經(jīng)營在岸金融業(yè)務(wù)和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務(wù)；

③對經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)沒有嚴格的申請程序。

這些特點使得各種金融業(yè)務(wù)融為一體，非居民之間的交易和居民與非居民之間的交易沒有嚴格的界限，所以又稱為一體型中心。倫敦和中國香港即屬于這一類型。

（2）紐約型中心

紐約型中心的特點是：

①歐洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場所在國貨幣的非居民之間的交易；

②管理上對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴格分賬。

紐約型中心，又稱分離型中心。美國紐約的國際銀行業(yè)便利，日本東京的海外特別賬戶，以及新加坡的亞洲貨幣單位，均屬于這種類型。

【例10.16】在管理上，對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴格分賬，是（    ）離岸金融中心的特點。

A．倫敦型

B．紐約型

C．避稅港型

D．巴哈馬型

【答案】B

【解析】紐約型中心的特點是：①歐洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場所在國貨幣的非居民之間的交易；②管理上對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴格分賬。在紐約型中心，對居民的存放業(yè)務(wù)與對非居民的業(yè)務(wù)分開，離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)分開，所以又稱為分離型中心。

（3）避稅港型中心

避稅港型中心的特點是：

①資金流動幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收；

②資金來源于非居民，也運用于非居民；

③市場上幾乎沒有實際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，又稱為走賬型或簿記型中心。

巴哈馬、開曼等島國，加勒比海的百慕大和巴拿馬，以及西歐的馬恩島等，均屬于這種類型。

二、歐洲貨幣市場

1．歐洲貨幣市場的含義

歐洲貨幣市場是專門從事外國貨幣存放借貸的市場。廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。

2．歐洲貨幣市場的特點

（1）歐洲貨幣市場有特定的交易客體、交易主體和交易中介等

①交易客體：歐洲貨幣；

②交易主體：主要是市場所在地的非居民；

③交易中介：歐洲銀行。

（2）這種獨特性質(zhì)使得歐洲貨幣市場基本上不受管制

①在發(fā)行國境外進行該貨幣借貸，可以有效地逃避貨幣發(fā)行國管理當(dāng)局的管制；

②非居民的外幣借貸對市場所在國的國內(nèi)金融市場幾乎沒有什么影響，且歐洲貨幣市場可以給當(dāng)?shù)貛砭蜆I(yè)、稅收和知名度等好處，有些國家采取種種優(yōu)惠措施鼓勵其發(fā)展。

3．歐洲貨幣市場的構(gòu)成

（1）歐洲銀行同業(yè)拆借市場

①歐洲貨幣市場存在發(fā)達的銀行同業(yè)市場的原因

a．各國商業(yè)銀行常常在歐洲貨幣市場上借款以滿足本國對準備金的要求；

b．資金由擁有過剩存款的歐洲銀行流向終客戶，需要經(jīng)過一系列的銀行中介；

c．商業(yè)銀行在各貨幣間進行短期套利。

②銀行同業(yè)之間拆借歐洲貨幣的定期存款類型

a．標準的期限有1個月、2個月、3個月、6個月、9個月和12個月，也有一些1天、1周和2周的定期存款。這些定期存款的交割日（起息日）一般在交易后第二個營業(yè)日進行。

b．隔夜存款，即在交易日當(dāng)天交割的期限只有一天的存款，通過掉期交易實現(xiàn)。

c．隔日存款，即期限也只有1天，但在交易日的次日交割的存款，通過掉期交易實現(xiàn)。

③歐洲貨幣市場銀行同業(yè)拆借的交易細則

一般通過電話或電傳聯(lián)系，達成交易后一般只憑信用；在聯(lián)系時必須說明借款銀行的名稱；交易單位往往以100萬美元計算。

④歐洲貨幣市場銀行同業(yè)拆借的報價制度

a．實行雙向報價制，同時報出出價和要價利率；

b．并不是所有的銀行都有能力充當(dāng)報價銀行。

（2）歐洲中長期信貸市場

中長期貸款是指一年以上的貸款。其主要形式有銀團貸款和雙邊貸款。

①銀團貸款

銀團貸款是向非銀行借款人提供歐洲中長期貸款的主要形式。對于國際組織、各國政府、大公司等借款人，資金需求數(shù)量大而且期限長，銀行往往面臨較大的潛在風(fēng)險。這時往往由幾家，十幾家甚至幾十家來自不同國家的銀行組成貸款辛迪加，通過一家或幾家信譽較高的大銀行出面牽頭，按照相同條件共同向借款人提供貸款。這就是銀團貸款，又稱辛迪加貸款。

銀行貸款有兩種形式：

a．直接銀團貸款，即參加貸款銀團的各成員銀行直接向借款人提供貸款，貸款的具體工作由貸款協(xié)議中指定的代理銀行統(tǒng)一進行。

b．間接銀團貸款，即由一家或幾家大銀行為牽頭銀行向借款人做出貸款安排，具體方式是由牽頭銀行將貸款分別轉(zhuǎn)售給其他參與銀行，他們按各自承擔(dān)的份額提供貸款，貸款工作由牽頭銀行負責(zé)管理。

②雙邊貸款

除銀團貸款這種典型形式外，金額較低，期限較短的中期貸款一般只由一家銀行提供，這種形式的貸款被稱為雙邊貸款，或銀行貸款。除利率結(jié)構(gòu)與銀團貸款相同之外，其他費用較低，有時甚至全免。

（3）歐洲債券市場

①歐洲債券的含義

歐洲債券是國際債券的一種。國際債券是指市場所在地的非居民發(fā)行人發(fā)行的債券。

國際債券包括外國債券和歐洲債券。外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所在地貨幣為面值發(fā)行的國際債券；歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國以外，以貨幣發(fā)行國貨幣為面值發(fā)行的債券。以特別提款權(quán)為面值的國際債券都是歐洲債券。

【例10.17】如果我國在倫敦發(fā)行一筆人民幣債券，則該筆交易屬于（    ）市場的范疇。

A．歐洲債券

B．外國債券

C．揚基債券

D．武士債券

【答案】A

【解析】A項，歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券；B項，外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所在地貨幣為面值發(fā)行的國際債券；C項，揚基債券指在美國發(fā)行的外國債券；D項，武士債券指在日本發(fā)行的外國債券。

②歐洲債券與外國債券的區(qū)別

a．外國債券一般由市場所在地的國內(nèi)金融機構(gòu)組成的承銷辛迪加承銷；歐洲債券則由來自多個國家的金融機構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。

b．外國債券受市場所在地國家證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，對公募發(fā)行的管理比較嚴格，需要向證券監(jiān)管機構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請在證券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。歐洲債券發(fā)行卻不必向面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券監(jiān)管機構(gòu)登記，不受任何一國的管制，通常采用公募方式發(fā)行，發(fā)行后可申請在某一證券交易所上市。來源233網(wǎng)校

c．外國債券的發(fā)行和交易必須受當(dāng)?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的管理和約束；歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制，因此，債券發(fā)行協(xié)議中必須注明一旦發(fā)生糾紛應(yīng)依據(jù)的法律標準。

d．外國債券的發(fā)行人和投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)繳納稅金；歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。

e．外國債券付息方式一般與當(dāng)?shù)貒鴥?nèi)債券相同；歐洲債券通常都是每年付息一次，以減少投資者國際分散化付息帶來的不便。

③歐洲債券市場的結(jié)構(gòu)

歐洲債券市場是歐洲債券發(fā)行與流通的市場。其中，歐洲債券的新發(fā)行市場，即實現(xiàn)債券由發(fā)行人流向投資者的市場稱為一級市場；已發(fā)行的歐洲債券在不同投資者之間買賣形成的市場稱為二級市場。

④歐洲債券市場主要參與者

a．發(fā)行人。歐洲債券發(fā)行人主要有國際金融機構(gòu)、各國政府和政府機構(gòu)、跨國公司、銀行與非銀行金融機構(gòu)、國有企業(yè)等，其中大多數(shù)發(fā)行人來自發(fā)達國家。

b．投資者。歐洲債券的投資者包括個人投資者和機構(gòu)投資者。其中機構(gòu)投資者主要有國際組織、各國政府、中央銀行、養(yǎng)老金、投資基金、跨國公司和國際性大銀行等。

c．中介機構(gòu)。中介機構(gòu)大多是來自發(fā)達國家的信譽卓著的金融機構(gòu)，包括證券公司、投資銀行、商人銀行和商業(yè)銀行的投資銀行分支機構(gòu)

難度分析：2016年中級經(jīng)濟師考試金融特點分析

章節(jié)講義：2016年中級經(jīng)濟師金融章節(jié)講義匯總

背誦考點：2016年中級經(jīng)濟師考試金融知識點匯總