1968年，根據(jù)對(duì)破產(chǎn)的美國(guó)制造型企業(yè)的研究，愛(ài)德華·奧特曼（Edward Altman）首先建立了Z分模型。
Z分模型的原理是通過(guò)檢查公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)預(yù)測(cè)策略及財(cái)務(wù)失敗。先計(jì)算出五個(gè)比率，然后乘以預(yù)先確定的權(quán)重因數(shù)，再相加，即得出Z分模型的結(jié)果。
這五個(gè)比率結(jié)合起來(lái)后，被認(rèn)為能夠?qū)Σ呗约柏?cái)務(wù)失敗做出最佳預(yù)測(cè)。
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指標(biāo) |
指標(biāo)說(shuō)明 |
具體計(jì)算公式 |
權(quán)重 |
加權(quán)平均 |
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X1 |
營(yíng)運(yùn)資本與資產(chǎn)總額之比，可用于計(jì)量公司的流動(dòng)性?！?/TD> | 營(yíng)運(yùn)資本÷總資產(chǎn) 其中：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 |
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X2 |
未分配利潤(rùn)與資產(chǎn)總額之比，可用于計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債比率。（錯(cuò)誤，應(yīng)為衡量企業(yè)積累的利潤(rùn)） | 未分配利潤(rùn)÷總資產(chǎn) | ||
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X3 |
扣除利息和所得稅前的利潤(rùn)與資產(chǎn)總額之比，這一指標(biāo)衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，經(jīng)營(yíng)管理水平越高?！?/TD> | 稅息前利潤(rùn)÷總資產(chǎn) | ||
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X4 |
股票市值與負(fù)債總額之比，可用于計(jì)量當(dāng)負(fù)債超過(guò)資產(chǎn)（即公司資不抵債）時(shí)，股票可能下跌的幅度。 | 股票市值÷總負(fù)債 | ||
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X5 |
銷(xiāo)售額與資產(chǎn)總額的比率，可用于計(jì)量公司資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。 | 銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn) |
●小于1.81時(shí)，說(shuō)明企業(yè)處于危險(xiǎn)之中，很可能走向破產(chǎn)；
●等于或大于3時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定；
●在1.81至2.99之間，表明需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查。
Z 分模型的限制：（對(duì)教材此部分內(nèi)容進(jìn)行了歸納整理）
1.經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，而Z分模型則較少考慮或沒(méi)有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如通貨膨脹率、匯率波動(dòng)、利息率、失業(yè)率等。例如，由于具有高回報(bào)的潛力，Z分模型在新興市場(chǎng)受投資人青睞。但新興市場(chǎng)可能存在重大的風(fēng)險(xiǎn)，比如缺乏流動(dòng)性和透明度，政治環(huán)境可能不太穩(wěn)定等等。
2.除第4個(gè)指標(biāo)外，其余4個(gè)指標(biāo)均用總資產(chǎn)作為分母。然而，總資產(chǎn)的價(jià)值較多地取決于企業(yè)的會(huì)計(jì)政策。由于財(cái)務(wù)報(bào)告及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的差異，很難對(duì)不同市場(chǎng)上的公司進(jìn)行比較。
3.Z分模型是根據(jù)生產(chǎn)性企業(yè)進(jìn)行預(yù)測(cè)的。在對(duì)其它類(lèi)型的公司運(yùn)用該模型時(shí)，應(yīng)特別注意。
4.預(yù)測(cè)出的數(shù)據(jù)僅反映于某一時(shí)點(diǎn)的公司情形，是一個(gè)瞬間的跡象，并不能確定是否改善或惡化。需要進(jìn)行深入的分析，才能全面了解公司的情形。
5.預(yù)測(cè)所得的數(shù)據(jù)僅對(duì)于短期情況的預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確。Z分模型對(duì)于公司破產(chǎn)之前兩年的策略及財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測(cè)非常精確，但是對(duì)于超過(guò)兩年的期間，精確度會(huì)下降。
利用現(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息預(yù)測(cè)企業(yè)的倒閉存在一些問(wèn)題，包括：
1.重要事項(xiàng)可能發(fā)生在財(cái)務(wù)年度末和財(cái)務(wù)報(bào)告公布這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間。
2.現(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息在本質(zhì)上是回顧性的，并沒(méi)有考慮到當(dāng)前和今后的情況。
3.會(huì)計(jì)造假在公司倒閉情形中有明顯的運(yùn)用。
4.提供盈利增長(zhǎng)的壓力可能會(huì)導(dǎo)致公司進(jìn)行錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致公司垮臺(tái)。
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