二、金融期權(quán)的分類
按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)
【解釋】看漲期權(quán)也被稱為“認(rèn)購權(quán)”，是指期
權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定
價(jià)格買入一定數(shù)量：基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。
【解釋】看跌期權(quán)也被稱為“認(rèn)沽權(quán)”，是指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)
量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。
按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)
【解釋】歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。
【解釋】美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之
前的任何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行。
【解釋】修正的妾式期權(quán)也被稱為“百慕大期權(quán)”或“大西洋期權(quán)”，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。
【例題1•單項(xiàng)選擇題】
只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是。 )。
A．看漲期權(quán)
B．看跌期權(quán)
C．歐式期權(quán)
D．美式期權(quán)
【答案】C
【例題2•判斷題】
歐式期權(quán)可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何
一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行。( )
A．正確
B．錯(cuò)誤
【答案】B
要點(diǎn)二十四
按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等
1．股權(quán)類期權(quán)。與股權(quán)類期貨對(duì)比記憶。股權(quán)類期權(quán)包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)。
2．利率期權(quán)。利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
3．貨幣期權(quán)。
4．金融期貨合約期權(quán)。
5．互換期權(quán)。
后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類。
奇異型期權(quán)，如任選期權(quán)、百慕大期權(quán)、障礙期權(quán)和平均期權(quán)。
三、金融期權(quán)的基本功能
【解釋】具有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。
要點(diǎn)二十五
四、權(quán)證
【解釋】權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。
權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于，交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易；而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。
要點(diǎn)二十六
(一)權(quán)證分類
1．按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。
【解釋】目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股組合(如ETF)。
2．按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類。權(quán)證分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。【解釋】認(rèn)股權(quán)證也被稱為“股本權(quán)證”，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售
予認(rèn)股權(quán)證的持有人。
【解釋】備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行，備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票，不會(huì)增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。
要點(diǎn)二十七
3．按持有人權(quán)利分類。權(quán)證分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。
要點(diǎn)二十八
4．按行權(quán)的時(shí)間分類。權(quán)證分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。
5．按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類。權(quán)證分為平價(jià)權(quán)證、
價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。
(二)權(quán)證要素
權(quán)證的要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價(jià)格、存續(xù)時(shí)間、行權(quán)j期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等。
(三)權(quán)證發(fā)行、上市與交易
要點(diǎn)二十九
1．權(quán)證的發(fā)行。由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保。
(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。
履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)
履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量X行權(quán)價(jià)格X行權(quán)比例X擔(dān)保系數(shù)
擔(dān)保系數(shù)日交易所發(fā)布并適時(shí)調(diào)整。
(2)提供終交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。
【例題3·不定項(xiàng)選擇題】
目前上海和深圳證券交易所規(guī)定，由標(biāo)的證券發(fā)行人以外第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人要提供履
約擔(dān)保，履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額由( )決定。
A．權(quán)證上雨數(shù)量
B．行權(quán)比例
C．行權(quán)價(jià)格
D．擔(dān)保系數(shù)
【答案】ABCD
要點(diǎn)三十
2．權(quán)證的上市和交易。目前權(quán)證交易實(shí)行T+O回轉(zhuǎn)交易。當(dāng)天買入、當(dāng)天賣出，而且沒有漲跌幅的限制，波動(dòng)性比較大。
五、可轉(zhuǎn)換債券
(一)可轉(zhuǎn)換債券的定義、分類和特征
可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者司以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券。可轉(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià) 格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有
利。因此，可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。 在國際市場上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，可將其分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。
要點(diǎn)三十一
可轉(zhuǎn)換債券的特征如下。
1．可轉(zhuǎn)換債券是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債
券和股票的雙重特征。
【例題4·單項(xiàng)選擇題】
可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前后體現(xiàn)的分別是( )。
A．債權(quán)債務(wù)關(guān)系，所有權(quán)關(guān)系
B．債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)債務(wù)關(guān)系
C．所有權(quán)關(guān)系，債權(quán)債務(wù)關(guān)系
D．所有權(quán)關(guān)系，所有權(quán)關(guān)系
【答案】A
2．可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利，發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回 條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債 券最主要的金融特征。
(二)可轉(zhuǎn)換債券的要素
【例題5·不定項(xiàng)選擇題】
可轉(zhuǎn)換債券的要素主要包括()。
A．轉(zhuǎn)換比例
B．票面利率
c．贖回與回售條款
D．轉(zhuǎn)換期限
【答案】ABCD
要點(diǎn)三十二
1．有效期限和轉(zhuǎn)換期限。可轉(zhuǎn)換債券的有效期限與一般債券相同，是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券 轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間?？赊D(zhuǎn)換 公司債的期限最短為1年，最長為6年，自發(fā)行之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。
2．票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債券。
3．轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。用公式表示為：
轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值／轉(zhuǎn)換價(jià)格
轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所
支付的價(jià)格。用公式表示勾：
轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值／轉(zhuǎn)換比例
如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為1 000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換 價(jià)格為25元，則轉(zhuǎn)換比例為40，即1000元債券可按 25元1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為4I)股普通股票。
【例題6·單項(xiàng)選擇題】
某可轉(zhuǎn)換債券的債券面額為l 000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換比例為80，則其轉(zhuǎn)換價(jià)格為( )。
A．80
B．50
C．25
D．12．5
【答案】D
要點(diǎn)：三十三
4．贖回條款或回售條款。
贖回條款——發(fā)行人權(quán)利
【解釋】贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在夕、的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥蹢l款——投資者權(quán)利
【解釋】回售是指公司股票在一段時(shí)問內(nèi)連續(xù)低于二轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所恃可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人拘行為。贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)規(guī)定
的贖回行為和回售行為發(fā)生的具體市場條件。
5．轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款。轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股盼發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換,價(jià)格所作的必要調(diào)整。
【例題7·不定項(xiàng)選擇題】
可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款是指由于公司股
票出現(xiàn)( )等情況時(shí)，對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的調(diào)整。
A．股票增發(fā)
B．股價(jià)上升
C．股價(jià)下降
D．股票送殷
【答案】AD
要點(diǎn)三十四
(三)附權(quán)證的可分離公司債券
2006年5月8日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，明確規(guī)定：上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。
要點(diǎn)三十五
分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券與一般的可轉(zhuǎn)換債券之間存在以下區(qū)別。
1．權(quán)利載體不同。
【解釋】可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人；而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離交易的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。
2．行權(quán)方式不同。
【解釋】可轉(zhuǎn)換債：學(xué)持有人在行使權(quán)利時(shí)，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，債券將不復(fù)存在：而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)
股價(jià)格以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的股票，對(duì)債券不產(chǎn)生直接影響。
3．權(quán)利內(nèi)容不同。
【解釋】可轉(zhuǎn)換債券持有人的轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限，債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款；而附權(quán)證信f券的權(quán)證有效期通常不等于債券期限。
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