專享 2024年證券專項(xiàng)《投資顧問(wèn)》三色筆記（新教材）.pdf
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《證券投資顧問(wèn)》三色筆記
目錄
第一章 證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)監(jiān)管................................................................................................. 1
第二章 基本理論........................................................................................................................18
第三章 客戶匹配度分析........................................................................................................... 59
第四章 證券分析........................................................................................................................73
第五章 風(fēng)險(xiǎn)管理..................................................................................................................... 111
第六章 基本專項(xiàng)..................................................................................................................... 132
第七章 投資組合和資產(chǎn)配置................................................................................................ 158
注：
1.紅色表示重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)，為高頻考點(diǎn)
2.藍(lán)色表示熟記知識(shí)點(diǎn)，為常考點(diǎn)
3.黑色為了解知識(shí)部分，只需了解
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《證券投資顧問(wèn)》三色筆記
目錄
第一章 證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)監(jiān)管................................................................................................. 1
第二章 基本理論........................................................................................................................18
第三章 客戶匹配度分析........................................................................................................... 59
第四章 證券分析........................................................................................................................73
第五章 風(fēng)險(xiǎn)管理..................................................................................................................... 111
第六章 基本專項(xiàng)..................................................................................................................... 132
第七章 投資組合和資產(chǎn)配置................................................................................................ 158
注：
1.紅色表示重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)，為高頻考點(diǎn)
2.藍(lán)色表示熟記知識(shí)點(diǎn)，為?？键c(diǎn)
3.黑色為了解知識(shí)部分，只需了解
第一章 證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)監(jiān)管
第一節(jié) 基本概念
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)的基本概念
（一）證券投資咨詢業(yè)務(wù)
證券投資咨詢業(yè)務(wù)：指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券
投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動(dòng)：
1、接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；
2、舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等；
3、在報(bào)刊發(fā)表證券投資咨詢的文章、評(píng)論、報(bào)告，以及通過(guò)電臺(tái)、電視臺(tái)等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢
服務(wù)；
4、通過(guò)電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務(wù)；
5、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定的其他形式。
證券投資咨詢業(yè)務(wù)包括證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)兩大類。
從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，必須依照有關(guān)規(guī)定取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均
不得從事上述各種形式的證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
（二）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶
提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活
動(dòng)。
投資建議服務(wù)內(nèi)容包括：投資品種的選擇、投資組合以及投資理財(cái)規(guī)劃建議等。
向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
（三）發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)
發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)：是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的另一種基本形式，指證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)
值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見(jiàn)，制作證券研究報(bào)告，并向客
戶發(fā)布的行為。
證券研究報(bào)告主要包括：涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、投資策略報(bào)告等。
在發(fā)布的證券研究報(bào)告上署名的人員應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件 ，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師。
證券分析師不得同時(shí)注冊(cè)為證券投資顧問(wèn)。
（四）公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：指向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資
決策的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。
考點(diǎn) 2：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的區(qū)別
（一）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的區(qū)別
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指開(kāi)展證券交易營(yíng)銷，接受投資者委托開(kāi)立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，主
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第一章 證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)監(jiān)管
第一節(jié) 基本概念
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)的基本概念
（一）證券投資咨詢業(yè)務(wù)
證券投資咨詢業(yè)務(wù)：指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券
投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動(dòng)：
1、接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；
2、舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等；
3、在報(bào)刊發(fā)表證券投資咨詢的文章、評(píng)論、報(bào)告，以及通過(guò)電臺(tái)、電視臺(tái)等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢
服務(wù)；
4、通過(guò)電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務(wù)；
5、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定的其他形式。
證券投資咨詢業(yè)務(wù)包括證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)兩大類。
從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，必須依照有關(guān)規(guī)定取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均
不得從事上述各種形式的證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
（二）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶委托，按照約定，向客戶
提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資建議服務(wù)，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活
動(dòng)。
投資建議服務(wù)內(nèi)容包括：投資品種的選擇、投資組合以及投資理財(cái)規(guī)劃建議等。
向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
（三）發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)
發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)：是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的另一種基本形式，指證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)
值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見(jiàn)，制作證券研究報(bào)告，并向客
戶發(fā)布的行為。
證券研究報(bào)告主要包括：涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值分析報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、投資策略報(bào)告等。
在發(fā)布的證券研究報(bào)告上署名的人員應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件 ，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師。
證券分析師不得同時(shí)注冊(cè)為證券投資顧問(wèn)。
（四）公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：指向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資
決策的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。
考點(diǎn) 2：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的區(qū)別
（一）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的區(qū)別
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：指開(kāi)展證券交易營(yíng)銷，接受投資者委托開(kāi)立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，主
要業(yè)務(wù)形式為：
1）接受并執(zhí)行投資者依照委托代理協(xié)議約定的方式下達(dá)合法有效的委托指令；
2）代理投資者進(jìn)行資金、證券的清算、交收；
3）代理保管投資者買(mǎi)入或存入的有價(jià)證券；
4）代理投資者領(lǐng)取紅利股息及其他利益分配；
5）接受投資者對(duì)其委托、成交及賬戶內(nèi)的資產(chǎn)及變化情況的查詢等。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)具有不同的要素和功能：
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
基本要素 提供證券投資、收取服務(wù)報(bào)酬 市場(chǎng)席位進(jìn)入、賬戶管理、結(jié)算清算
功能 投資顧問(wèn)業(yè)務(wù) 幫助客戶完成交易
（二）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的區(qū)別
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者
委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是由機(jī)構(gòu)直接受托管理投資者財(cái)產(chǎn)，而證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)提供的投資建議通常僅為輔助投資者進(jìn)行投
資決策，相關(guān)投資決策是由投資者自行作出。
考點(diǎn) 3：不同類型從業(yè)人員的區(qū)別與聯(lián)系
（一）證券投資顧問(wèn)與證券分析師的區(qū)別與聯(lián)系
證券投資顧問(wèn) 證券分析師
立場(chǎng) 基于特定客戶的立場(chǎng)，遵循忠實(shí)客戶利益
原則，向客戶提供適當(dāng)?shù)淖C券投資建議。
基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)
值進(jìn)行研究分析，寫(xiě)發(fā)布研究報(bào)告。
服務(wù)方式和內(nèi)
容
在了解客戶的基礎(chǔ)上，依據(jù)合同約定向特
定客戶提供適當(dāng)?shù)?、有針?duì)性的操作性投
資建議，關(guān)注品種選擇、組合管理建議及
買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)等。
證券研究報(bào)告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券
估值等研究成果，關(guān)注證券定價(jià)，不關(guān)注買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)選
擇等具體的操作性投資建議。
服務(wù)對(duì)象
一般服務(wù)于普通投資者，強(qiáng)調(diào)針對(duì)客戶類
型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。
一般服務(wù)于基金、QFII 等能夠理解研究報(bào)告和有效處
理有關(guān)信息的專業(yè)投資者，強(qiáng)調(diào)公平對(duì)待證券研究報(bào)
告接收人。
市場(chǎng)影響
證券投資顧問(wèn)服務(wù)與特定客戶的證券投
資及其利益密切相關(guān)，但通常不會(huì)顯著影
響證券定價(jià)。
證券研究報(bào)告向多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶同時(shí)發(fā)布，對(duì)證券價(jià)格
可能產(chǎn)生較大影響。
（二）證券投資顧問(wèn)與證券經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別與聯(lián)系
證券經(jīng)紀(jì)人：指接受證券公司的委托，代理其從事客戶招攬和客戶服務(wù)等活動(dòng)的證券公司以外的自然人。
證券經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)業(yè)過(guò)程中，可以根據(jù)證券公司的授權(quán)，從事下列部分或者全部活動(dòng)：
1）向客戶介紹證券公司和證券市場(chǎng)的基本情況；
2）向客戶介紹證券投資的基本知識(shí)及開(kāi)戶、交易、資金存取等業(yè)務(wù)流程；
3）向客戶介紹與證券交易有關(guān)的法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定、自律規(guī)則和證券公司的有關(guān)規(guī)定；
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要業(yè)務(wù)形式為：
1）接受并執(zhí)行投資者依照委托代理協(xié)議約定的方式下達(dá)合法有效的委托指令；
2）代理投資者進(jìn)行資金、證券的清算、交收；
3）代理保管投資者買(mǎi)入或存入的有價(jià)證券；
4）代理投資者領(lǐng)取紅利股息及其他利益分配；
5）接受投資者對(duì)其委托、成交及賬戶內(nèi)的資產(chǎn)及變化情況的查詢等。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)具有不同的要素和功能：
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
基本要素 提供證券投資、收取服務(wù)報(bào)酬 市場(chǎng)席位進(jìn)入、賬戶管理、結(jié)算清算
功能 投資顧問(wèn)業(yè)務(wù) 幫助客戶完成交易
（二）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的區(qū)別
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者
委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是由機(jī)構(gòu)直接受托管理投資者財(cái)產(chǎn)，而證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)提供的投資建議通常僅為輔助投資者進(jìn)行投
資決策，相關(guān)投資決策是由投資者自行作出。
考點(diǎn) 3：不同類型從業(yè)人員的區(qū)別與聯(lián)系
（一）證券投資顧問(wèn)與證券分析師的區(qū)別與聯(lián)系
證券投資顧問(wèn) 證券分析師
立場(chǎng) 基于特定客戶的立場(chǎng)，遵循忠實(shí)客戶利益
原則，向客戶提供適當(dāng)?shù)淖C券投資建議。
基于獨(dú)立、客觀的立場(chǎng)，對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)
值進(jìn)行研究分析，寫(xiě)發(fā)布研究報(bào)告。
服務(wù)方式和內(nèi)
容
在了解客戶的基礎(chǔ)上，依據(jù)合同約定向特
定客戶提供適當(dāng)?shù)?、有針?duì)性的操作性投
資建議，關(guān)注品種選擇、組合管理建議及
買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)等。
證券研究報(bào)告操作上向不特定的客戶發(fā)布，提供證券
估值等研究成果，關(guān)注證券定價(jià)，不關(guān)注買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)選
擇等具體的操作性投資建議。
服務(wù)對(duì)象
一般服務(wù)于普通投資者，強(qiáng)調(diào)針對(duì)客戶類
型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。
一般服務(wù)于基金、QFII 等能夠理解研究報(bào)告和有效處
理有關(guān)信息的專業(yè)投資者，強(qiáng)調(diào)公平對(duì)待證券研究報(bào)
告接收人。
市場(chǎng)影響
證券投資顧問(wèn)服務(wù)與特定客戶的證券投
資及其利益密切相關(guān)，但通常不會(huì)顯著影
響證券定價(jià)。
證券研究報(bào)告向多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶同時(shí)發(fā)布，對(duì)證券價(jià)格
可能產(chǎn)生較大影響。
（二）證券投資顧問(wèn)與證券經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別與聯(lián)系
證券經(jīng)紀(jì)人：指接受證券公司的委托，代理其從事客戶招攬和客戶服務(wù)等活動(dòng)的證券公司以外的自然人。
證券經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)業(yè)過(guò)程中，可以根據(jù)證券公司的授權(quán)，從事下列部分或者全部活動(dòng)：
1）向客戶介紹證券公司和證券市場(chǎng)的基本情況；
2）向客戶介紹證券投資的基本知識(shí)及開(kāi)戶、交易、資金存取等業(yè)務(wù)流程；
3）向客戶介紹與證券交易有關(guān)的法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定、自律規(guī)則和證券公司的有關(guān)規(guī)定；
4）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的研究報(bào)告及與證券投資有關(guān)的信息；
5）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的證券類金融產(chǎn)品宣傳推介材料及有關(guān)信息；
6）法律 、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定證券經(jīng)紀(jì)人可以從事的其他活動(dòng)。
證券經(jīng)紀(jì)人并非證券公司的員工，其服務(wù)范圍也不包含提供投資建議，與證券投資顧問(wèn)從服務(wù)主體到服務(wù)范圍均有
較大區(qū)別。
證券投資顧問(wèn)作為證券公司的員工，開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷活動(dòng)也應(yīng)當(dāng)符合《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)
定。
考點(diǎn) 4：國(guó)內(nèi)外證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況
（一）發(fā)展歷程
全球投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程可以劃分為三個(gè)主要階段：【萌芽期】→【成熟期】→【變革期】
（二）投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)模式
結(jié)合美國(guó)、日本兩國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)踐，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)模式分為兩種：
一種是咨詢型模式，另一種是全權(quán)委托型模式。
全權(quán)委托型模式是美國(guó)和日本投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主流。
全權(quán)委托型模式下的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)可以通過(guò)協(xié)議明確在接受客戶委托的情況下全權(quán)代理客戶執(zhí)行投資決策和辦理
相應(yīng)交易。
在我國(guó)，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚以咨詢型模式為主。
（三）我國(guó)發(fā)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的意義
隨著資本市場(chǎng)的逐步完善，買(mǎi)方投顧愈發(fā)可行化。
2019 年 10 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，公募基金投
資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)下機(jī)構(gòu)以客戶利益優(yōu)先為原則，規(guī)避傭金等利益沖突，可以接受客戶的委托，
代理客戶進(jìn)行基金組合配置。
基金投顧業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的有力探索，其發(fā)展對(duì)加強(qiáng)投資者服務(wù)、深化投資端改革、
促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展將發(fā)揮重要作用。
1）加快促進(jìn)投資專業(yè)化和長(zhǎng)期化，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；
2）突出以客戶利益為核心，加強(qiáng)投資者保護(hù)，深化投資者服務(wù)；
3）加快促進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步推進(jìn)機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
第二節(jié) 執(zhí)業(yè)管理
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)的監(jiān)管、自律管理和機(jī)構(gòu)管理要求
（一）監(jiān)管和自律管理要求
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)擬開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的，應(yīng)符合相應(yīng)條件并經(jīng)審批。
2、提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員也應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件并注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及證券投資顧問(wèn)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)按規(guī)定，接受客戶委托，按照約定，依法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)。
4、通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、自媒體、軟件、通訊、社交工具等介質(zhì)向客戶提供涉及具體證券投資品種或投資組合的投資分析
意見(jiàn)、預(yù)測(cè)、選擇建議、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)建議等，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，均屬于證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)范
-
4）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的研究報(bào)告及與證券投資有關(guān)的信息；
5）向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的證券類金融產(chǎn)品宣傳推介材料及有關(guān)信息；
6）法律 、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定證券經(jīng)紀(jì)人可以從事的其他活動(dòng)。
證券經(jīng)紀(jì)人并非證券公司的員工，其服務(wù)范圍也不包含提供投資建議，與證券投資顧問(wèn)從服務(wù)主體到服務(wù)范圍均有
較大區(qū)別。
證券投資顧問(wèn)作為證券公司的員工，開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷活動(dòng)也應(yīng)當(dāng)符合《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)
定。
考點(diǎn) 4：國(guó)內(nèi)外證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況
（一）發(fā)展歷程
全球投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程可以劃分為三個(gè)主要階段：【萌芽期】→【成熟期】→【變革期】
（二）投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)模式
結(jié)合美國(guó)、日本兩國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)踐，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)模式分為兩種：
一種是咨詢型模式，另一種是全權(quán)委托型模式。
全權(quán)委托型模式是美國(guó)和日本投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主流。
全權(quán)委托型模式下的投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)可以通過(guò)協(xié)議明確在接受客戶委托的情況下全權(quán)代理客戶執(zhí)行投資決策和辦理
相應(yīng)交易。
在我國(guó)，投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚以咨詢型模式為主。
（三）我國(guó)發(fā)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的意義
隨著資本市場(chǎng)的逐步完善，買(mǎi)方投顧愈發(fā)可行化。
2019 年 10 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，公募基金投
資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)下機(jī)構(gòu)以客戶利益優(yōu)先為原則，規(guī)避傭金等利益沖突，可以接受客戶的委托，
代理客戶進(jìn)行基金組合配置。
基金投顧業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)是一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的有力探索，其發(fā)展對(duì)加強(qiáng)投資者服務(wù)、深化投資端改革、
促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展將發(fā)揮重要作用。
1）加快促進(jìn)投資專業(yè)化和長(zhǎng)期化，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；
2）突出以客戶利益為核心，加強(qiáng)投資者保護(hù)，深化投資者服務(wù)；
3）加快促進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步推進(jìn)機(jī)構(gòu)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
第二節(jié) 執(zhí)業(yè)管理
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)的監(jiān)管、自律管理和機(jī)構(gòu)管理要求
（一）監(jiān)管和自律管理要求
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)擬開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的，應(yīng)符合相應(yīng)條件并經(jīng)審批。
2、提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員也應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件并注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及證券投資顧問(wèn)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)按規(guī)定，接受客戶委托，按照約定，依法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)。
4、通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、自媒體、軟件、通訊、社交工具等介質(zhì)向客戶提供涉及具體證券投資品種或投資組合的投資分析
意見(jiàn)、預(yù)測(cè)、選擇建議、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)建議等，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，均屬于證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)范
疇，亦應(yīng)遵守相關(guān)規(guī)定要求。
5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理。
6、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)行自律管理，并依據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)
證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，制定相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范和行為準(zhǔn)則。
（二）機(jī)構(gòu)管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理制度、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，覆蓋業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、
服務(wù)提供、客戶回訪、投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；應(yīng)當(dāng)保證證券投資顧問(wèn)人員數(shù)量、業(yè)務(wù)能力、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制與
服務(wù)方式、業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)；應(yīng)加強(qiáng)人員培訓(xùn)，提升證券投資顧問(wèn)的職業(yè)操守、合規(guī)意識(shí)和專業(yè)服務(wù)能力。
考點(diǎn) 2：國(guó)內(nèi)監(jiān)管規(guī)定沿革
2023 年 6 月 9 日，為健全資本市場(chǎng)財(cái)富管理功能，培育市場(chǎng)買(mǎi)方中介隊(duì)伍，中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《公開(kāi)募集證券投資
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并從多方面強(qiáng)化規(guī)范公開(kāi)募集證券投資基金
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的管理要求，比如加強(qiáng)投資環(huán)節(jié)的集中統(tǒng)一管理、督促宣傳推介以反映服務(wù)質(zhì)量為導(dǎo)向、強(qiáng)化踐行信
義義務(wù)和防范利益沖突、加強(qiáng)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)與基金銷售機(jī)構(gòu)、其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范、將基金
投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置其他產(chǎn)品納入規(guī)范等。
考點(diǎn) 3：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)要求
（一）機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)要求
根據(jù)《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，申請(qǐng)證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
1、分別從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，有 5 名以上符合證券、期貨投資咨詢從業(yè)條件的專職人員；
同時(shí)從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，有 10 名以上符合證券、期貨投資咨詢從業(yè)條件的專職人員；其高級(jí)
管理人員中，至少有 1 名符合證券或者期貨投資咨詢從業(yè)條件；
2、有 100 萬(wàn)元人民幣以上的注冊(cè)資本；
3、有固定的業(yè)務(wù)場(chǎng)所和與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的通訊及其他信息傳遞設(shè)施；
4、有公司章程；
5、有健全的內(nèi)部管理制度；
6、具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他條件。
（二）人員執(zhí)業(yè)要求
1、從業(yè)條件
從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)（包含證券投資顧問(wèn)）的人員，必須符合證券投資咨詢從業(yè)條件并加入一家有從業(yè)資格的證
券投資咨詢機(jī)構(gòu)后，方可從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
任何人未符合證券投資咨詢從業(yè)條件的，或者符合證券投資咨詢從業(yè)條件，但是未在證券投資咨詢機(jī)構(gòu)工作的，不
得從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
證券公司投資咨詢?nèi)藛T必須具備下列條件：
（1）具有中華人民共和國(guó)國(guó)籍；
（2）具有完全民事行為能力；
（3）品行良好、正直誠(chéng)實(shí)，具有良好的職業(yè)道德；
（4）未受過(guò)刑事處罰或者與證券、期貨業(yè)務(wù)有關(guān)的嚴(yán)重行政處罰；
-
疇，亦應(yīng)遵守相關(guān)規(guī)定要求。
5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理。
6、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)行自律管理，并依據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)
證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，制定相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范和行為準(zhǔn)則。
（二）機(jī)構(gòu)管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理制度、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，覆蓋業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、
服務(wù)提供、客戶回訪、投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；應(yīng)當(dāng)保證證券投資顧問(wèn)人員數(shù)量、業(yè)務(wù)能力、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制與
服務(wù)方式、業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)；應(yīng)加強(qiáng)人員培訓(xùn)，提升證券投資顧問(wèn)的職業(yè)操守、合規(guī)意識(shí)和專業(yè)服務(wù)能力。
考點(diǎn) 2：國(guó)內(nèi)監(jiān)管規(guī)定沿革
2023 年 6 月 9 日，為健全資本市場(chǎng)財(cái)富管理功能，培育市場(chǎng)買(mǎi)方中介隊(duì)伍，中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《公開(kāi)募集證券投資
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并從多方面強(qiáng)化規(guī)范公開(kāi)募集證券投資基金
投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的管理要求，比如加強(qiáng)投資環(huán)節(jié)的集中統(tǒng)一管理、督促宣傳推介以反映服務(wù)質(zhì)量為導(dǎo)向、強(qiáng)化踐行信
義義務(wù)和防范利益沖突、加強(qiáng)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)與基金銷售機(jī)構(gòu)、其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范、將基金
投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置其他產(chǎn)品納入規(guī)范等。
考點(diǎn) 3：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)要求
（一）機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)要求
根據(jù)《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，申請(qǐng)證券、期貨投資咨詢從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
1、分別從事證券或者期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，有 5 名以上符合證券、期貨投資咨詢從業(yè)條件的專職人員；
同時(shí)從事證券和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，有 10 名以上符合證券、期貨投資咨詢從業(yè)條件的專職人員；其高級(jí)
管理人員中，至少有 1 名符合證券或者期貨投資咨詢從業(yè)條件；
2、有 100 萬(wàn)元人民幣以上的注冊(cè)資本；
3、有固定的業(yè)務(wù)場(chǎng)所和與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的通訊及其他信息傳遞設(shè)施；
4、有公司章程；
5、有健全的內(nèi)部管理制度；
6、具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他條件。
（二）人員執(zhí)業(yè)要求
1、從業(yè)條件
從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)（包含證券投資顧問(wèn)）的人員，必須符合證券投資咨詢從業(yè)條件并加入一家有從業(yè)資格的證
券投資咨詢機(jī)構(gòu)后，方可從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
任何人未符合證券投資咨詢從業(yè)條件的，或者符合證券投資咨詢從業(yè)條件，但是未在證券投資咨詢機(jī)構(gòu)工作的，不
得從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)。
證券公司投資咨詢?nèi)藛T必須具備下列條件：
（1）具有中華人民共和國(guó)國(guó)籍；
（2）具有完全民事行為能力；
（3）品行良好、正直誠(chéng)實(shí)，具有良好的職業(yè)道德；
（4）未受過(guò)刑事處罰或者與證券、期貨業(yè)務(wù)有關(guān)的嚴(yán)重行政處罰；
（5）具有大學(xué)本科以上學(xué)歷；
（6）證券投資咨詢?nèi)藛T具有從事證券業(yè)務(wù)兩年以上的經(jīng)歷，期貨投資咨詢?nèi)藛T具有從事期貨業(yè)務(wù)兩年以上的經(jīng)歷；
（7）通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一組織的證券、期貨從業(yè)人員水平測(cè)試；
（8）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。
向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
證券投資顧問(wèn)不得同時(shí)注冊(cè)為證券分析師。
2、水平評(píng)價(jià)測(cè)試
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)可以要求擬任證券投資顧問(wèn)參加相應(yīng)的專項(xiàng)業(yè)務(wù)水平評(píng)價(jià)測(cè)試并達(dá)到基本要求。
3、登記
證券從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)由所在機(jī)構(gòu)按照規(guī)定向協(xié)會(huì)進(jìn)行登記：
（1）登記類別
登記類別包括：一般證券業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)人、證券投資咨詢（分為證券投資顧問(wèn)和證券分析師）、保薦代表人等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)人員實(shí)際崗位、從事的業(yè)務(wù)類別和相應(yīng)要求進(jìn)行登記，同一人員只能登記為一個(gè)類別。
登記信息包括：基本信息、專業(yè)能力水平評(píng)價(jià)情況、從業(yè)經(jīng)歷及相關(guān)情況、誠(chéng)信情況及其他執(zhí)業(yè)聲譽(yù)情況等。
（2）登記、變更、注銷（5 個(gè)工作日）
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自相關(guān)人員從事證券業(yè)務(wù)之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)協(xié)會(huì)從業(yè)人員管理平臺(tái)，將經(jīng)公司審核
合格的登記信息提交至協(xié)會(huì)進(jìn)行登記。
登記信息完備且符合規(guī)定的，協(xié)會(huì)于 5 個(gè)工作日內(nèi)辦結(jié)登記并生成唯一登記編號(hào)。
登記信息不完備或者不符合規(guī)定的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)按照要求及時(shí)補(bǔ)正。
登記人員從事的業(yè)務(wù)類別發(fā)生變化的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自發(fā)生變化之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理變更登記。
登記人員離職的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自勞動(dòng)關(guān)系或委托代理關(guān)系解除之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理注銷登記。
登記人員受到刑事處罰、被采取證券市場(chǎng)禁入措施、被認(rèn)定為不適當(dāng)人選、受到不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)募o(jì)律處
分等不再符合從業(yè)條件的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自上述情形發(fā)生之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理注銷登記。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)未按規(guī)定辦理注銷登記的，協(xié)會(huì)可以直接注銷登記。
（3）信息公示
協(xié)會(huì)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及從業(yè)人員執(zhí)業(yè)過(guò)程進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，持續(xù)記錄其執(zhí)業(yè)情況、培
訓(xùn)情況、違法違規(guī)行為、違反職業(yè)道德行為、處罰處分措施情況、誠(chéng)信情況、內(nèi)部懲戒情況、履行社會(huì)責(zé)任情況及
其他執(zhí)業(yè)聲譽(yù)情況等，并予以公示。
有關(guān)信息可來(lái)源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)、行業(yè)自律組織、證券公司，以及執(zhí)業(yè)檢查、舉報(bào)投訴等渠道。
4、執(zhí)業(yè)要求：證券投資咨詢機(jī)構(gòu)中向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員應(yīng)符合相關(guān)從業(yè)條件并在協(xié)會(huì)登記為證券
投資顧問(wèn)。
考點(diǎn) 4：證券投資顧問(wèn)持續(xù)培訓(xùn)要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從業(yè)人員參加持續(xù)培訓(xùn)的培訓(xùn)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括法律法規(guī)、宏觀政策、職業(yè)道德及與所從事證券業(yè)務(wù)
相關(guān)的理論、專業(yè)技能等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在每個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)完成一定時(shí)間的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，建議不少于 15 學(xué)時(shí)。
從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個(gè)自然年為一個(gè)培訓(xùn)周期。
-
（5）具有大學(xué)本科以上學(xué)歷；
（6）證券投資咨詢?nèi)藛T具有從事證券業(yè)務(wù)兩年以上的經(jīng)歷，期貨投資咨詢?nèi)藛T具有從事期貨業(yè)務(wù)兩年以上的經(jīng)歷；
（7）通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一組織的證券、期貨從業(yè)人員水平測(cè)試；
（8）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。
向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)從業(yè)條件，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券投資顧問(wèn)。
證券投資顧問(wèn)不得同時(shí)注冊(cè)為證券分析師。
2、水平評(píng)價(jià)測(cè)試
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)可以要求擬任證券投資顧問(wèn)參加相應(yīng)的專項(xiàng)業(yè)務(wù)水平評(píng)價(jià)測(cè)試并達(dá)到基本要求。
3、登記
證券從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)由所在機(jī)構(gòu)按照規(guī)定向協(xié)會(huì)進(jìn)行登記：
（1）登記類別
登記類別包括：一般證券業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)人、證券投資咨詢（分為證券投資顧問(wèn)和證券分析師）、保薦代表人等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)人員實(shí)際崗位、從事的業(yè)務(wù)類別和相應(yīng)要求進(jìn)行登記，同一人員只能登記為一個(gè)類別。
登記信息包括：基本信息、專業(yè)能力水平評(píng)價(jià)情況、從業(yè)經(jīng)歷及相關(guān)情況、誠(chéng)信情況及其他執(zhí)業(yè)聲譽(yù)情況等。
（2）登記、變更、注銷（5 個(gè)工作日）
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自相關(guān)人員從事證券業(yè)務(wù)之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)，通過(guò)協(xié)會(huì)從業(yè)人員管理平臺(tái)，將經(jīng)公司審核
合格的登記信息提交至協(xié)會(huì)進(jìn)行登記。
登記信息完備且符合規(guī)定的，協(xié)會(huì)于 5 個(gè)工作日內(nèi)辦結(jié)登記并生成唯一登記編號(hào)。
登記信息不完備或者不符合規(guī)定的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)按照要求及時(shí)補(bǔ)正。
登記人員從事的業(yè)務(wù)類別發(fā)生變化的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自發(fā)生變化之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理變更登記。
登記人員離職的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自勞動(dòng)關(guān)系或委托代理關(guān)系解除之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理注銷登記。
登記人員受到刑事處罰、被采取證券市場(chǎng)禁入措施、被認(rèn)定為不適當(dāng)人選、受到不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)募o(jì)律處
分等不再符合從業(yè)條件的，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自上述情形發(fā)生之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)為其辦理注銷登記。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)未按規(guī)定辦理注銷登記的，協(xié)會(huì)可以直接注銷登記。
（3）信息公示
協(xié)會(huì)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及從業(yè)人員執(zhí)業(yè)過(guò)程進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，持續(xù)記錄其執(zhí)業(yè)情況、培
訓(xùn)情況、違法違規(guī)行為、違反職業(yè)道德行為、處罰處分措施情況、誠(chéng)信情況、內(nèi)部懲戒情況、履行社會(huì)責(zé)任情況及
其他執(zhí)業(yè)聲譽(yù)情況等，并予以公示。
有關(guān)信息可來(lái)源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)、行業(yè)自律組織、證券公司，以及執(zhí)業(yè)檢查、舉報(bào)投訴等渠道。
4、執(zhí)業(yè)要求：證券投資咨詢機(jī)構(gòu)中向客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)的人員應(yīng)符合相關(guān)從業(yè)條件并在協(xié)會(huì)登記為證券
投資顧問(wèn)。
考點(diǎn) 4：證券投資顧問(wèn)持續(xù)培訓(xùn)要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從業(yè)人員參加持續(xù)培訓(xùn)的培訓(xùn)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括法律法規(guī)、宏觀政策、職業(yè)道德及與所從事證券業(yè)務(wù)
相關(guān)的理論、專業(yè)技能等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在每個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)完成一定時(shí)間的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，建議不少于 15 學(xué)時(shí)。
從業(yè)人員自首次執(zhí)業(yè)登記日的下一年起，每個(gè)自然年為一個(gè)培訓(xùn)周期。
在一個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在黨建引領(lǐng)行業(yè)文化、職業(yè)道德方面的學(xué)時(shí)比重不低于
其應(yīng)完成培訓(xùn)學(xué)時(shí)的 30%。
第三節(jié) 主要職責(zé)
考點(diǎn) 1：基本職責(zé)
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，加強(qiáng)
合規(guī)管理，健全內(nèi)部控制，防范利益沖突，切實(shí)維護(hù)客戶合法權(quán)益。
2、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用原則，勤勉、審慎地為客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)忠實(shí)客戶利益，不得為公司及其關(guān)聯(lián)方的利益損害客
戶利益；不得為證券投資顧問(wèn)人員及其利益相關(guān)者的利益損害客戶利益；不得為特定客戶利益損害其他客戶利益。
4、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理制度、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，覆蓋業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議
簽訂、服務(wù)提供、投資者回訪、投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
考點(diǎn) 2：具體職責(zé)
證券投資顧問(wèn)向客戶提供投資建議服務(wù)的內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及投資理財(cái)規(guī)劃建議等。
具體職責(zé) 內(nèi)容
了解投資者
1、信息收集
2、深入了解
3、提示風(fēng)險(xiǎn)
了解產(chǎn)品
證券投資顧問(wèn)應(yīng)了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)的信息，綜合考慮以下因素后劃分產(chǎn)品或者服
務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：流動(dòng)性、到期時(shí)限、杠桿情況、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性、投資單位產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)的最低
金額、投資方向和投資范圍、募集方式、發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況、同類產(chǎn)品或者服務(wù)過(guò)
往業(yè)績(jī)、其他因素。
提供投資建議
服務(wù)
1、分類管理、按需定制
2、有理有據(jù)、動(dòng)態(tài)調(diào)整
第四節(jié) 工作規(guī)程
考點(diǎn) 1：職業(yè)操守
（一）職業(yè)道德
1、敬畏法律，遵紀(jì)守規(guī)；
2、誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)；
3、守正篤實(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)專業(yè)；
4、審慎穩(wěn)健，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；
5、公正清明，廉潔自律；
6、持續(xù)精進(jìn)，追求卓越；
7、愛(ài)崗敬業(yè)，忠于職守；
8、尊重包容，共同發(fā)展；
9、關(guān)愛(ài)社會(huì)，益國(guó)利民。
-
在一個(gè)培訓(xùn)周期內(nèi)，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其從業(yè)人員在黨建引領(lǐng)行業(yè)文化、職業(yè)道德方面的學(xué)時(shí)比重不低于
其應(yīng)完成培訓(xùn)學(xué)時(shí)的 30%。
第三節(jié) 主要職責(zé)
考點(diǎn) 1：基本職責(zé)
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，加強(qiáng)
合規(guī)管理，健全內(nèi)部控制，防范利益沖突，切實(shí)維護(hù)客戶合法權(quán)益。
2、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員應(yīng)當(dāng)遵循誠(chéng)實(shí)信用原則，勤勉、審慎地為客戶提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)忠實(shí)客戶利益，不得為公司及其關(guān)聯(lián)方的利益損害客
戶利益；不得為證券投資顧問(wèn)人員及其利益相關(guān)者的利益損害客戶利益；不得為特定客戶利益損害其他客戶利益。
4、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理制度、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，覆蓋業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議
簽訂、服務(wù)提供、投資者回訪、投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
考點(diǎn) 2：具體職責(zé)
證券投資顧問(wèn)向客戶提供投資建議服務(wù)的內(nèi)容包括投資的品種選擇、投資組合以及投資理財(cái)規(guī)劃建議等。
具體職責(zé) 內(nèi)容
了解投資者
1、信息收集
2、深入了解
3、提示風(fēng)險(xiǎn)
了解產(chǎn)品
證券投資顧問(wèn)應(yīng)了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)的信息，綜合考慮以下因素后劃分產(chǎn)品或者服
務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：流動(dòng)性、到期時(shí)限、杠桿情況、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性、投資單位產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)的最低
金額、投資方向和投資范圍、募集方式、發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況、同類產(chǎn)品或者服務(wù)過(guò)
往業(yè)績(jī)、其他因素。
提供投資建議
服務(wù)
1、分類管理、按需定制
2、有理有據(jù)、動(dòng)態(tài)調(diào)整
第四節(jié) 工作規(guī)程
考點(diǎn) 1：職業(yè)操守
（一）職業(yè)道德
1、敬畏法律，遵紀(jì)守規(guī)；
2、誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)；
3、守正篤實(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)專業(yè)；
4、審慎穩(wěn)健，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；
5、公正清明，廉潔自律；
6、持續(xù)精進(jìn)，追求卓越；
7、愛(ài)崗敬業(yè)，忠于職守；
8、尊重包容，共同發(fā)展；
9、關(guān)愛(ài)社會(huì)，益國(guó)利民。
（二）榮辱觀
堅(jiān)持守法合規(guī)，反對(duì)違法亂紀(jì)；堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信，反對(duì)背信棄義；
堅(jiān)持專業(yè)精進(jìn)，反對(duì)不思進(jìn)取；堅(jiān)持審慎穩(wěn)健，反對(duì)盲目擴(kuò)張；
堅(jiān)持長(zhǎng)期理念，反對(duì)急功冒進(jìn)；堅(jiān)持勤勉盡責(zé)，反對(duì)玩忽職守；
堅(jiān)持廉潔自律，反對(duì)拜金享樂(lè)；堅(jiān)持珍惜聲譽(yù)，反對(duì)損害形象；
堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體，反對(duì)脫實(shí)向虛；堅(jiān)持金融報(bào)國(guó)，反對(duì)自私自利。
考點(diǎn) 2：工作原則
1、依法合規(guī)，防范利益沖突。
2、誠(chéng)實(shí)信用。
3、忠實(shí)投資者利益。
4、廉潔從業(yè)。
考點(diǎn) 3：工作要求
（一）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的要求
1、總體要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保證證券投資顧問(wèn)人員數(shù)量、業(yè)務(wù)能力、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制與服
務(wù)方式、業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。
2、人員管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定證券投資顧問(wèn)人員管理制度，加強(qiáng)對(duì)證券投資顧問(wèn)人員注冊(cè)登記、崗位職責(zé)、執(zhí)業(yè)行為
的管理。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)人員培訓(xùn)，提升證券投資顧問(wèn)的職業(yè)操守、合規(guī)意識(shí)和專業(yè)服務(wù)能力。
3、適當(dāng)性管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)向投資者提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照公司制定的程序和要求，了解投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與
收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)、投資需求與風(fēng)險(xiǎn)偏好，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并以書(shū)面或者電子文件形式予以記
載、保存。
證券投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)了解的投資者情況，在評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向投資者提供適當(dāng)?shù)?
投資建議服務(wù)。
4、信息披露與公示要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)向投資者提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)告知投資者下列基本信息：
（1）公司名稱、地址、聯(lián)系方式、投訴電話、證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格等；
（2）證券投資顧問(wèn)的姓名及其登記編碼；
（3）證券投資顧問(wèn)服務(wù)的內(nèi)容和方式；
（4）投資決策由投資者作出，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)；
（5）證券投資顧問(wèn)不得代投資者作出投資決策。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和公司網(wǎng)站，公示公司名稱、地址、聯(lián)系方式、投訴電話、
證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格等、證券投資顧問(wèn)的姓名及其登記編碼信息，方便投資者查詢、監(jiān)督。
5、費(fèi)用收取要求
-
（二）榮辱觀
堅(jiān)持守法合規(guī)，反對(duì)違法亂紀(jì)；堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信，反對(duì)背信棄義；
堅(jiān)持專業(yè)精進(jìn)，反對(duì)不思進(jìn)取；堅(jiān)持審慎穩(wěn)健，反對(duì)盲目擴(kuò)張；
堅(jiān)持長(zhǎng)期理念，反對(duì)急功冒進(jìn)；堅(jiān)持勤勉盡責(zé)，反對(duì)玩忽職守；
堅(jiān)持廉潔自律，反對(duì)拜金享樂(lè)；堅(jiān)持珍惜聲譽(yù)，反對(duì)損害形象；
堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體，反對(duì)脫實(shí)向虛；堅(jiān)持金融報(bào)國(guó)，反對(duì)自私自利。
考點(diǎn) 2：工作原則
1、依法合規(guī)，防范利益沖突。
2、誠(chéng)實(shí)信用。
3、忠實(shí)投資者利益。
4、廉潔從業(yè)。
考點(diǎn) 3：工作要求
（一）證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的要求
1、總體要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保證證券投資顧問(wèn)人員數(shù)量、業(yè)務(wù)能力、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制與服
務(wù)方式、業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。
2、人員管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定證券投資顧問(wèn)人員管理制度，加強(qiáng)對(duì)證券投資顧問(wèn)人員注冊(cè)登記、崗位職責(zé)、執(zhí)業(yè)行為
的管理。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)人員培訓(xùn)，提升證券投資顧問(wèn)的職業(yè)操守、合規(guī)意識(shí)和專業(yè)服務(wù)能力。
3、適當(dāng)性管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)向投資者提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照公司制定的程序和要求，了解投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與
收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)、投資需求與風(fēng)險(xiǎn)偏好，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并以書(shū)面或者電子文件形式予以記
載、保存。
證券投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)了解的投資者情況，在評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向投資者提供適當(dāng)?shù)?
投資建議服務(wù)。
4、信息披露與公示要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)向投資者提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)告知投資者下列基本信息：
（1）公司名稱、地址、聯(lián)系方式、投訴電話、證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格等；
（2）證券投資顧問(wèn)的姓名及其登記編碼；
（3）證券投資顧問(wèn)服務(wù)的內(nèi)容和方式；
（4）投資決策由投資者作出，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)；
（5）證券投資顧問(wèn)不得代投資者作出投資決策。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和公司網(wǎng)站，公示公司名稱、地址、聯(lián)系方式、投訴電話、
證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格等、證券投資顧問(wèn)的姓名及其登記編碼信息，方便投資者查詢、監(jiān)督。
5、費(fèi)用收取要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照公平、合理、自愿的原則，與投資者協(xié)商并書(shū)面約定收取證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用的安排，
可以按照服務(wù)期限、投資者資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費(fèi)用，也可以采用差別傭金等其他方式收取服務(wù)費(fèi)用。
證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)以公司賬戶收取。
6、留痕管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、投資者回訪、投訴處理等環(huán)節(jié)實(shí)行留痕管理。
向投資者提供投資建議的時(shí)間、內(nèi)容、方式和依據(jù)等信息，應(yīng)當(dāng)以書(shū)面或者電子文件形式予以記錄留存。
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)檔案的保存期限自協(xié)議終止之日起不得少于 5 年。
（二）禁止性行為的要求
1、《證券法》中的禁止性行為
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得有下列行為：
（1）代理委托人從事證券投資；
（2）與委托人約定分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失；
（3）買(mǎi)賣(mài)本證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的證券；
（4）法律、行政法規(guī)禁止的其他行為。
有上述所列行為之一，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
2、《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中的禁止性行為
（1）禁止以任何方式向投資者承諾或者保證投資收益；
（2）證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，知悉投資者作出具體投資決策計(jì)劃的，不得向他人泄露該投資者的投
資決策計(jì)劃信息；
（3）禁止證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員以個(gè)人名義向投資者收取證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用；
（4）禁止對(duì)服務(wù)能力和過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性的營(yíng)銷宣傳；
（5）廣告宣傳內(nèi)容不得存在虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息以及其他違法違規(guī)情形；
（6）不得通過(guò)廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊等公眾媒體，作出買(mǎi)入、賣(mài)出或者持有具體證券的投資建議；
（7）其他相關(guān)禁止性規(guī)定。
（三）通過(guò)公眾媒體開(kāi)展業(yè)務(wù)的要求
1、對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的要求
（1）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)只能參與經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的廣播電視播出機(jī)構(gòu)開(kāi)辦的證券節(jié)目。
（2）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券投資咨詢活動(dòng)必須客觀公正、誠(chéng)實(shí)信用，不得以虛假信息內(nèi)幕信息
或者市場(chǎng)傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供分析、預(yù)測(cè)或建議；預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)、證券品種的走勢(shì)或者就投資證券的可
行性進(jìn)行建議時(shí)需有充分的理由和依據(jù)，不得主觀臆斷；證券投資分析報(bào)告、投資分析文章等形式的咨詢服務(wù)產(chǎn)品
不得有建議投資者在具體證券品種上進(jìn)行具體價(jià)位買(mǎi)賣(mài)等方面的內(nèi)容。
（3）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員有權(quán)拒絕媒體對(duì)其所提供的稿件進(jìn)行斷章取義、做有損原意的刪節(jié)和修改，
并自提供之日起將其稿件以書(shū)面形式保存 3 年。
2、對(duì)傳播媒體的要求
傳播證券期貨信息，必須遵守國(guó)家法律、法規(guī)、規(guī)章，堅(jiān)持客觀、準(zhǔn)確、完整和公正的原則。禁止任何單位和個(gè)人
制造和傳播證券期貨市場(chǎng)虛假信息。
-
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照公平、合理、自愿的原則，與投資者協(xié)商并書(shū)面約定收取證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用的安排，
可以按照服務(wù)期限、投資者資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費(fèi)用，也可以采用差別傭金等其他方式收取服務(wù)費(fèi)用。
證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)以公司賬戶收取。
6、留痕管理要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、投資者回訪、投訴處理等環(huán)節(jié)實(shí)行留痕管理。
向投資者提供投資建議的時(shí)間、內(nèi)容、方式和依據(jù)等信息，應(yīng)當(dāng)以書(shū)面或者電子文件形式予以記錄留存。
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)檔案的保存期限自協(xié)議終止之日起不得少于 5 年。
（二）禁止性行為的要求
1、《證券法》中的禁止性行為
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得有下列行為：
（1）代理委托人從事證券投資；
（2）與委托人約定分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失；
（3）買(mǎi)賣(mài)本證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的證券；
（4）法律、行政法規(guī)禁止的其他行為。
有上述所列行為之一，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
2、《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中的禁止性行為
（1）禁止以任何方式向投資者承諾或者保證投資收益；
（2）證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，知悉投資者作出具體投資決策計(jì)劃的，不得向他人泄露該投資者的投
資決策計(jì)劃信息；
（3）禁止證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員以個(gè)人名義向投資者收取證券投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)用；
（4）禁止對(duì)服務(wù)能力和過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性的營(yíng)銷宣傳；
（5）廣告宣傳內(nèi)容不得存在虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息以及其他違法違規(guī)情形；
（6）不得通過(guò)廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊等公眾媒體，作出買(mǎi)入、賣(mài)出或者持有具體證券的投資建議；
（7）其他相關(guān)禁止性規(guī)定。
（三）通過(guò)公眾媒體開(kāi)展業(yè)務(wù)的要求
1、對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的要求
（1）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)只能參與經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的廣播電視播出機(jī)構(gòu)開(kāi)辦的證券節(jié)目。
（2）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券投資咨詢活動(dòng)必須客觀公正、誠(chéng)實(shí)信用，不得以虛假信息內(nèi)幕信息
或者市場(chǎng)傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供分析、預(yù)測(cè)或建議；預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)、證券品種的走勢(shì)或者就投資證券的可
行性進(jìn)行建議時(shí)需有充分的理由和依據(jù)，不得主觀臆斷；證券投資分析報(bào)告、投資分析文章等形式的咨詢服務(wù)產(chǎn)品
不得有建議投資者在具體證券品種上進(jìn)行具體價(jià)位買(mǎi)賣(mài)等方面的內(nèi)容。
（3）證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員有權(quán)拒絕媒體對(duì)其所提供的稿件進(jìn)行斷章取義、做有損原意的刪節(jié)和修改，
并自提供之日起將其稿件以書(shū)面形式保存 3 年。
2、對(duì)傳播媒體的要求
傳播證券期貨信息，必須遵守國(guó)家法律、法規(guī)、規(guī)章，堅(jiān)持客觀、準(zhǔn)確、完整和公正的原則。禁止任何單位和個(gè)人
制造和傳播證券期貨市場(chǎng)虛假信息。
（四）對(duì)“薦股軟件”的要求
1、“薦股軟件”定義
“薦股軟件”是指具備下列一項(xiàng)或多項(xiàng)證券投資咨詢服務(wù)功能的軟件產(chǎn)品、軟件工具或者終端設(shè)備：
（1）提供涉及具體證券投資品種的投資分析意見(jiàn)，或者預(yù)測(cè)具體證券投資品種的價(jià)格走勢(shì)；
（2）提供具體證券投資品種選擇建議；
（3）提供具體證券投資品種的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)建議；
（4）提供其他證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議。
具備證券信息匯總或者證券投資品種歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功能，但不具備上述第（1）項(xiàng)至第（4）項(xiàng)所列功能的軟件產(chǎn)品、
軟件工具或者終端設(shè)備，不屬于“薦股軟件”。
2、管理要求
向投資者銷售或者提供“薦股軟件”，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的，屬于從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證
監(jiān)會(huì)許可，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。
3、法律責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其工作人員利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，違反相關(guān)法律法規(guī)和《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦
股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法采取監(jiān)管措施或者依法進(jìn)行處
罰；涉嫌犯罪的依法移送司法機(jī)關(guān)。
考點(diǎn) 4：業(yè)務(wù)流程
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)包括宣傳推廣、協(xié)議簽署、服務(wù)提供、投資者回訪和投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
（一）宣傳推廣
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對(duì)服務(wù)能力和過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行虛假、不實(shí)、
誤導(dǎo)性的營(yíng)銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。
（二）協(xié)議簽署
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)及證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議的要求：
1、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)
風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)內(nèi)容與格式要求由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定，應(yīng)以書(shū)面或者電子文件形式由投資者簽收確認(rèn)，并由證券投資
咨詢機(jī)構(gòu)歸入證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)檔案保存。
2、服務(wù)協(xié)議的要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)與投資者簽訂證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議，并對(duì)協(xié)議實(shí)行編號(hào)管理。
證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議應(yīng)當(dāng)約定，自簽訂協(xié)議之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)，投資者可以書(shū)面通知方式提出解除協(xié)議。
（三）服務(wù)提供
1、證券投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)了解的投資者情況，在評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向投資者提供適
當(dāng)?shù)耐顿Y建議服務(wù)。
2、證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，應(yīng)當(dāng)具有合理的依據(jù)。投資建議的依據(jù)包括證券研究報(bào)告或者基于證券
研究報(bào)告、理論模型以及分析方法形成的投資分析意見(jiàn)等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)就同一問(wèn)題向不同客戶提供的投資分析、預(yù)測(cè)或者建議應(yīng)當(dāng)一致。具有自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)
機(jī)構(gòu)在從事超出本機(jī)構(gòu)范圍的證券投資咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，就同一問(wèn)題向社會(huì)公眾和其自營(yíng)部門(mén)提供的咨詢意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)一
-
（四）對(duì)“薦股軟件”的要求
1、“薦股軟件”定義
“薦股軟件”是指具備下列一項(xiàng)或多項(xiàng)證券投資咨詢服務(wù)功能的軟件產(chǎn)品、軟件工具或者終端設(shè)備：
（1）提供涉及具體證券投資品種的投資分析意見(jiàn)，或者預(yù)測(cè)具體證券投資品種的價(jià)格走勢(shì)；
（2）提供具體證券投資品種選擇建議；
（3）提供具體證券投資品種的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)建議；
（4）提供其他證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議。
具備證券信息匯總或者證券投資品種歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功能，但不具備上述第（1）項(xiàng)至第（4）項(xiàng)所列功能的軟件產(chǎn)品、
軟件工具或者終端設(shè)備，不屬于“薦股軟件”。
2、管理要求
向投資者銷售或者提供“薦股軟件”，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益的，屬于從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證
監(jiān)會(huì)許可，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。
3、法律責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其工作人員利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)，違反相關(guān)法律法規(guī)和《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦
股軟件”從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法采取監(jiān)管措施或者依法進(jìn)行處
罰；涉嫌犯罪的依法移送司法機(jī)關(guān)。
考點(diǎn) 4：業(yè)務(wù)流程
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)包括宣傳推廣、協(xié)議簽署、服務(wù)提供、投資者回訪和投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
（一）宣傳推廣
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對(duì)服務(wù)能力和過(guò)往業(yè)績(jī)進(jìn)行虛假、不實(shí)、
誤導(dǎo)性的營(yíng)銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。
（二）協(xié)議簽署
證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)及證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議的要求：
1、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)
風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)內(nèi)容與格式要求由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定，應(yīng)以書(shū)面或者電子文件形式由投資者簽收確認(rèn)，并由證券投資
咨詢機(jī)構(gòu)歸入證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)檔案保存。
2、服務(wù)協(xié)議的要求
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供證券投資顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)與投資者簽訂證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議，并對(duì)協(xié)議實(shí)行編號(hào)管理。
證券投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議應(yīng)當(dāng)約定，自簽訂協(xié)議之日起 5 個(gè)工作日內(nèi)，投資者可以書(shū)面通知方式提出解除協(xié)議。
（三）服務(wù)提供
1、證券投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)了解的投資者情況，在評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向投資者提供適
當(dāng)?shù)耐顿Y建議服務(wù)。
2、證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，應(yīng)當(dāng)具有合理的依據(jù)。投資建議的依據(jù)包括證券研究報(bào)告或者基于證券
研究報(bào)告、理論模型以及分析方法形成的投資分析意見(jiàn)等。
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)就同一問(wèn)題向不同客戶提供的投資分析、預(yù)測(cè)或者建議應(yīng)當(dāng)一致。具有自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)
機(jī)構(gòu)在從事超出本機(jī)構(gòu)范圍的證券投資咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，就同一問(wèn)題向社會(huì)公眾和其自營(yíng)部門(mén)提供的咨詢意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)一
致，不得為自營(yíng)業(yè)務(wù)獲利需要誤導(dǎo)社會(huì)公眾。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為證券投資顧問(wèn)服務(wù)提供必要的研究支持。證券投資顧問(wèn)依據(jù)本公司或者其他機(jī)構(gòu)的證
券研究報(bào)告作出投資建議的，應(yīng)當(dāng)向投資者說(shuō)明證券研究報(bào)告的發(fā)布人、發(fā)布日期。
4、證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，應(yīng)當(dāng)提示潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（四）投資者回訪機(jī)制
1、回訪制度及保障
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立投資者回訪機(jī)制，明確投資者回訪的程序、內(nèi)容和要求，并指
定專門(mén)人員獨(dú)立實(shí)施。
2、回訪方式包括但不限于電話或即時(shí)通訊回訪、問(wèn)卷回訪、面見(jiàn)回訪等。
回訪應(yīng)當(dāng)留痕，相關(guān)資料保存不少于 3 年。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全投資者回訪制度，對(duì)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或接受服務(wù)的投資者，每年抽取不低于上一年度
末購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或接受服務(wù)的投資者總數(shù)（含購(gòu)買(mǎi)或者接受產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，不含
休眠賬戶及中止交易賬戶投資者）的 10%進(jìn)行回訪。
（五）投資者投訴處理機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立投資者投訴處理機(jī)制，及時(shí)妥善處理投資者投訴事項(xiàng)。
2、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)受理的投訴，應(yīng)當(dāng)自收到投訴之日起 20 日內(nèi)作出處理決定。
情況復(fù)雜的，可以延長(zhǎng)處理期限，但延長(zhǎng)期限不得超過(guò) 20 日，并告知投訴人延長(zhǎng)期限及理由。
3、投訴渠道、投訴反饋及記錄存檔
證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保障投訴渠道暢通。在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站等多種渠道展示投訴處理流程，公布接收投訴的電話、
郵箱、通訊地址等信息。
證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立投訴處理工作檔案管理制度，建設(shè)投訴處理數(shù)據(jù)庫(kù)。
4、投訴登記記錄、處理意見(jiàn)等資料應(yīng)當(dāng)存檔備查。相關(guān)檔案資料保存期限不得少于 10 年。
考點(diǎn) 5：合規(guī)與風(fēng)控管理機(jī)制
（一）合規(guī)管理機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定合規(guī)管理的基本制度，經(jīng)董事會(huì)或股東（大）會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施。合規(guī)管理的基本
制度應(yīng)當(dāng)包括合規(guī)管理的目標(biāo)、基本原則、機(jī)構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)，以及違規(guī)事項(xiàng)的報(bào)告、處理和責(zé)任追究機(jī)制等內(nèi)容。
2、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理主要負(fù)責(zé)人、合規(guī)負(fù)責(zé)人對(duì)公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)。公司其他高級(jí)管理人員對(duì)其分管領(lǐng)
域的合規(guī)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)。
3、合規(guī)部門(mén)出具的合規(guī)審查意見(jiàn)、提供的合規(guī)咨詢意見(jiàn)、簽署的公司文件、合規(guī)檢查工作底稿等與履行職責(zé)有關(guān)
的文件、資料存檔備查，并對(duì)履行職責(zé)的情況作出記錄。保留時(shí)間不得低于 5 年。
（二）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，覆蓋業(yè)務(wù)推廣協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、客戶回訪、
投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，動(dòng)態(tài)監(jiān)控和靜態(tài)監(jiān)控相結(jié)合適時(shí)提醒、及時(shí)處置，確保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。
第五節(jié) 法律責(zé)任
-
致，不得為自營(yíng)業(yè)務(wù)獲利需要誤導(dǎo)社會(huì)公眾。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為證券投資顧問(wèn)服務(wù)提供必要的研究支持。證券投資顧問(wèn)依據(jù)本公司或者其他機(jī)構(gòu)的證
券研究報(bào)告作出投資建議的，應(yīng)當(dāng)向投資者說(shuō)明證券研究報(bào)告的發(fā)布人、發(fā)布日期。
4、證券投資顧問(wèn)向投資者提供投資建議，應(yīng)當(dāng)提示潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（四）投資者回訪機(jī)制
1、回訪制度及保障
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立投資者回訪機(jī)制，明確投資者回訪的程序、內(nèi)容和要求，并指
定專門(mén)人員獨(dú)立實(shí)施。
2、回訪方式包括但不限于電話或即時(shí)通訊回訪、問(wèn)卷回訪、面見(jiàn)回訪等。
回訪應(yīng)當(dāng)留痕，相關(guān)資料保存不少于 3 年。
3、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全投資者回訪制度，對(duì)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或接受服務(wù)的投資者，每年抽取不低于上一年度
末購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品或接受服務(wù)的投資者總數(shù)（含購(gòu)買(mǎi)或者接受產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，不含
休眠賬戶及中止交易賬戶投資者）的 10%進(jìn)行回訪。
（五）投資者投訴處理機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立投資者投訴處理機(jī)制，及時(shí)妥善處理投資者投訴事項(xiàng)。
2、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)受理的投訴，應(yīng)當(dāng)自收到投訴之日起 20 日內(nèi)作出處理決定。
情況復(fù)雜的，可以延長(zhǎng)處理期限，但延長(zhǎng)期限不得超過(guò) 20 日，并告知投訴人延長(zhǎng)期限及理由。
3、投訴渠道、投訴反饋及記錄存檔
證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保障投訴渠道暢通。在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站等多種渠道展示投訴處理流程，公布接收投訴的電話、
郵箱、通訊地址等信息。
證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立投訴處理工作檔案管理制度，建設(shè)投訴處理數(shù)據(jù)庫(kù)。
4、投訴登記記錄、處理意見(jiàn)等資料應(yīng)當(dāng)存檔備查。相關(guān)檔案資料保存期限不得少于 10 年。
考點(diǎn) 5：合規(guī)與風(fēng)控管理機(jī)制
（一）合規(guī)管理機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定合規(guī)管理的基本制度，經(jīng)董事會(huì)或股東（大）會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施。合規(guī)管理的基本
制度應(yīng)當(dāng)包括合規(guī)管理的目標(biāo)、基本原則、機(jī)構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)，以及違規(guī)事項(xiàng)的報(bào)告、處理和責(zé)任追究機(jī)制等內(nèi)容。
2、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理主要負(fù)責(zé)人、合規(guī)負(fù)責(zé)人對(duì)公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)。公司其他高級(jí)管理人員對(duì)其分管領(lǐng)
域的合規(guī)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)。
3、合規(guī)部門(mén)出具的合規(guī)審查意見(jiàn)、提供的合規(guī)咨詢意見(jiàn)、簽署的公司文件、合規(guī)檢查工作底稿等與履行職責(zé)有關(guān)
的文件、資料存檔備查，并對(duì)履行職責(zé)的情況作出記錄。保留時(shí)間不得低于 5 年。
（二）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制
1、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，覆蓋業(yè)務(wù)推廣協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、客戶回訪、
投訴處理等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，動(dòng)態(tài)監(jiān)控和靜態(tài)監(jiān)控相結(jié)合適時(shí)提醒、及時(shí)處置，確保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。
第五節(jié) 法律責(zé)任
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)相關(guān)法規(guī)
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或投資顧問(wèn)人員開(kāi)展證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)遵循國(guó)家法律、行政法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)
則的要求，并及時(shí)關(guān)注相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)、變更、廢止，熟悉相關(guān)法規(guī)要求，在執(zhí)業(yè)過(guò)程中切實(shí)執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。
考點(diǎn) 2：有關(guān)法律責(zé)任方面的規(guī)定
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，違反法律、行政法規(guī)和《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的，中
國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)
告、責(zé)令清理違規(guī)業(yè)務(wù)、責(zé)令暫停新增客戶、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法律、
行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。
（一）自律措施——中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
對(duì)象 機(jī)構(gòu) 從業(yè)人員及
作為自律管理對(duì)象的其他個(gè)人
自律管理措施——
情節(jié)較輕、一般違
規(guī)行為
談話提醒；要求提交承諾；要求參加合規(guī)教
育；警示；責(zé)令改正；責(zé)令進(jìn)行合規(guī)檢查；
暫不接受備案或注冊(cè)；協(xié)會(huì)規(guī)定的其他自律
管理措施。
談話提醒；要求提交承諾；要求參加合規(guī)教
育；警示；責(zé)令改正；責(zé)令所在機(jī)構(gòu)給予處
理；協(xié)會(huì)規(guī)定的其他自律管理措施。
紀(jì)律處分——針對(duì)
情節(jié)較重、嚴(yán)重違
規(guī)行為
行業(yè)內(nèi)告誡；公開(kāi)譴責(zé)；認(rèn)定不適合從事相
關(guān)業(yè)務(wù)；暫停會(huì)員權(quán)利；取消會(huì)員資格。
行業(yè)內(nèi)告誡；公開(kāi)譴責(zé)；認(rèn)定不適合從事相
關(guān)業(yè)務(wù)。
（二）行政責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違反法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)其他規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其
派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)告、責(zé)令處分
有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出警告、沒(méi)收違法所得、罰
款、暫?；蛘呓箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)等行政處罰。
（三）民事責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員違反相應(yīng)規(guī)定時(shí)應(yīng)承擔(dān)民事責(zé)任，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
（四）刑事責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違反刑事法律規(guī)定的，依據(jù)國(guó)家刑事法律規(guī)定，對(duì)犯罪分子依照
刑事法律的規(guī)定追究法律責(zé)任。
第六節(jié) 基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
考點(diǎn) 1：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的概念
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資決策的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。
在客戶授權(quán)范圍內(nèi)，代理客戶作出基金品種、數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)決策的，為管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)從事管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，可以接受客戶委托辦理基金申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換等操作申請(qǐng)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以基金組合策略的形式向客戶提供具體基金品種投資建議?；鹜顿Y建議的生成和調(diào)整應(yīng)當(dāng)
有專業(yè)研究和合理依據(jù)支撐。
考點(diǎn) 2：基金投資顧問(wèn)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的要求
-
考點(diǎn) 1：證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)相關(guān)法規(guī)
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或投資顧問(wèn)人員開(kāi)展證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)遵循國(guó)家法律、行政法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)
則的要求，并及時(shí)關(guān)注相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)、變更、廢止，熟悉相關(guān)法規(guī)要求，在執(zhí)業(yè)過(guò)程中切實(shí)執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。
考點(diǎn) 2：有關(guān)法律責(zé)任方面的規(guī)定
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，違反法律、行政法規(guī)和《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的，中
國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)
告、責(zé)令清理違規(guī)業(yè)務(wù)、責(zé)令暫停新增客戶、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法律、
行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。
（一）自律措施——中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
對(duì)象 機(jī)構(gòu) 從業(yè)人員及
作為自律管理對(duì)象的其他個(gè)人
自律管理措施——
情節(jié)較輕、一般違
規(guī)行為
談話提醒；要求提交承諾；要求參加合規(guī)教
育；警示；責(zé)令改正；責(zé)令進(jìn)行合規(guī)檢查；
暫不接受備案或注冊(cè)；協(xié)會(huì)規(guī)定的其他自律
管理措施。
談話提醒；要求提交承諾；要求參加合規(guī)教
育；警示；責(zé)令改正；責(zé)令所在機(jī)構(gòu)給予處
理；協(xié)會(huì)規(guī)定的其他自律管理措施。
紀(jì)律處分——針對(duì)
情節(jié)較重、嚴(yán)重違
規(guī)行為
行業(yè)內(nèi)告誡；公開(kāi)譴責(zé)；認(rèn)定不適合從事相
關(guān)業(yè)務(wù)；暫停會(huì)員權(quán)利；取消會(huì)員資格。
行業(yè)內(nèi)告誡；公開(kāi)譴責(zé)；認(rèn)定不適合從事相
關(guān)業(yè)務(wù)。
（二）行政責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違反法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)其他規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其
派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)告、責(zé)令處分
有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出警告、沒(méi)收違法所得、罰
款、暫?；蛘呓箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)等行政處罰。
（三）民事責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員違反相應(yīng)規(guī)定時(shí)應(yīng)承擔(dān)民事責(zé)任，給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
（四）刑事責(zé)任
證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員從事證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違反刑事法律規(guī)定的，依據(jù)國(guó)家刑事法律規(guī)定，對(duì)犯罪分子依照
刑事法律的規(guī)定追究法律責(zé)任。
第六節(jié) 基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)
考點(diǎn) 1：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的概念
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資決策的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。
在客戶授權(quán)范圍內(nèi)，代理客戶作出基金品種、數(shù)量、買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)決策的，為管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)從事管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，可以接受客戶委托辦理基金申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換等操作申請(qǐng)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以基金組合策略的形式向客戶提供具體基金品種投資建議?；鹜顿Y建議的生成和調(diào)整應(yīng)當(dāng)
有專業(yè)研究和合理依據(jù)支撐。
考點(diǎn) 2：基金投資顧問(wèn)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的要求
具備下列條件的機(jī)構(gòu)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可以從事基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：
（1）具有資產(chǎn)管理、基金銷售等業(yè)務(wù)資格；
（2）有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和客戶基礎(chǔ)。證券公司、基金管理公司或其銷售子公司申請(qǐng)的，應(yīng)具有較強(qiáng)的合規(guī)風(fēng)控
及投資者服務(wù)能力；基金銷售機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的，非貨幣基金保有量不低于 100 億元；
（3）合規(guī)記錄良好；
（4）具有高質(zhì)量的基金產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)，與業(yè)務(wù)開(kāi)展相匹配的投資顧問(wèn)人員，以及與其擬從事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的信息技
術(shù)能力；
（5）業(yè)務(wù)方案完備，業(yè)務(wù)制度健全，能夠確保客戶利益優(yōu)先原則，有效防范利益沖突和防控各類風(fēng)險(xiǎn)；
（6）支持業(yè)務(wù)開(kāi)展的其他必要條件。
符合前款第（1）至（3）項(xiàng)條件且客戶數(shù)量達(dá)到 1 億人的機(jī)構(gòu)，可設(shè)立子公司開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，該子公
司應(yīng)當(dāng)符合第（3）至（6）項(xiàng)的條件。
由中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織專家評(píng)審委員會(huì)，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)方案及準(zhǔn)備情況進(jìn)行審議，確定具備試點(diǎn)條件的機(jī)構(gòu)。
考點(diǎn) 3：基金投資顧問(wèn)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)
根據(jù)《管理規(guī)定》的要求，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)包括但不限于：宣傳推介、客戶招攬；客戶適當(dāng)性管理；服務(wù)協(xié)
議簽訂與管理；基金研究、盡職調(diào)查、評(píng)估、出入基金備選庫(kù)審議；生成、調(diào)整、提供、執(zhí)行基金投資建議；持續(xù)
服務(wù)；收取各項(xiàng)費(fèi)用； 信息披露；客戶回訪和投訴處理；業(yè)務(wù)了結(jié)、授權(quán)解除。
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)主要可以分為三個(gè)主要業(yè)務(wù)模塊：
業(yè)務(wù)模塊 內(nèi)容
客戶服務(wù) （1）了解客戶；（2）制定財(cái)務(wù)規(guī)劃方案；（3）匹配組合策略；
（4）實(shí)施跟蹤；（5）持續(xù)注意
投資管理 （1）基金產(chǎn)品研究；（2）基金備選庫(kù)；（3）組合策略生成；（4）組合策略調(diào)整
業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng) （1）交易執(zhí)行；（2）合規(guī)管理；（3）風(fēng)險(xiǎn)管理；（4）監(jiān)管報(bào)送；（5）系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)
考點(diǎn) 4：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)
1、投資決策委員會(huì)
下列事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)投資決策委員會(huì)審議決策：
1.生成基金組合策略；
2.調(diào)整基金組合策略的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、目標(biāo)資產(chǎn)配置比例、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)收益等重要屬性；
3.決策基金出、入基金備選庫(kù)；
4.調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；
5.授權(quán)策略經(jīng)理調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；
6.確定基金組合策略說(shuō)明書(shū)內(nèi)容；
7.其他基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)投資決策的重大事項(xiàng)。
2、基金產(chǎn)品研究人員
主要職責(zé)：根據(jù)投資決策委員會(huì)審議通過(guò)的基金出庫(kù)、入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)上的公募基金產(chǎn)品進(jìn)行選擇，對(duì)擬推薦進(jìn)入
基金產(chǎn)品備選庫(kù)的基金按照標(biāo)準(zhǔn)化的流程實(shí)施盡職調(diào)查，形成評(píng)估報(bào)告，提請(qǐng)投資決策委員會(huì)審議后形成基金產(chǎn)品
備選庫(kù)并負(fù)責(zé)備選庫(kù)的維護(hù)等。
-
具備下列條件的機(jī)構(gòu)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可以從事基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)：
（1）具有資產(chǎn)管理、基金銷售等業(yè)務(wù)資格；
（2）有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和客戶基礎(chǔ)。證券公司、基金管理公司或其銷售子公司申請(qǐng)的，應(yīng)具有較強(qiáng)的合規(guī)風(fēng)控
及投資者服務(wù)能力；基金銷售機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的，非貨幣基金保有量不低于 100 億元；
（3）合規(guī)記錄良好；
（4）具有高質(zhì)量的基金產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)，與業(yè)務(wù)開(kāi)展相匹配的投資顧問(wèn)人員，以及與其擬從事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的信息技
術(shù)能力；
（5）業(yè)務(wù)方案完備，業(yè)務(wù)制度健全，能夠確?？蛻衾鎯?yōu)先原則，有效防范利益沖突和防控各類風(fēng)險(xiǎn)；
（6）支持業(yè)務(wù)開(kāi)展的其他必要條件。
符合前款第（1）至（3）項(xiàng)條件且客戶數(shù)量達(dá)到 1 億人的機(jī)構(gòu)，可設(shè)立子公司開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，該子公
司應(yīng)當(dāng)符合第（3）至（6）項(xiàng)的條件。
由中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織專家評(píng)審委員會(huì)，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)方案及準(zhǔn)備情況進(jìn)行審議，確定具備試點(diǎn)條件的機(jī)構(gòu)。
考點(diǎn) 3：基金投資顧問(wèn)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)
根據(jù)《管理規(guī)定》的要求，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)包括但不限于：宣傳推介、客戶招攬；客戶適當(dāng)性管理；服務(wù)協(xié)
議簽訂與管理；基金研究、盡職調(diào)查、評(píng)估、出入基金備選庫(kù)審議；生成、調(diào)整、提供、執(zhí)行基金投資建議；持續(xù)
服務(wù)；收取各項(xiàng)費(fèi)用； 信息披露；客戶回訪和投訴處理；業(yè)務(wù)了結(jié)、授權(quán)解除。
基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)主要可以分為三個(gè)主要業(yè)務(wù)模塊：
業(yè)務(wù)模塊 內(nèi)容
客戶服務(wù) （1）了解客戶；（2）制定財(cái)務(wù)規(guī)劃方案；（3）匹配組合策略；
（4）實(shí)施跟蹤；（5）持續(xù)注意
投資管理 （1）基金產(chǎn)品研究；（2）基金備選庫(kù)；（3）組合策略生成；（4）組合策略調(diào)整
業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng) （1）交易執(zhí)行；（2）合規(guī)管理；（3）風(fēng)險(xiǎn)管理；（4）監(jiān)管報(bào)送；（5）系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)
考點(diǎn) 4：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)
1、投資決策委員會(huì)
下列事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)投資決策委員會(huì)審議決策：
1.生成基金組合策略；
2.調(diào)整基金組合策略的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、目標(biāo)資產(chǎn)配置比例、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)收益等重要屬性；
3.決策基金出、入基金備選庫(kù)；
4.調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；
5.授權(quán)策略經(jīng)理調(diào)整基金組合策略具體基金品種、數(shù)量；
6.確定基金組合策略說(shuō)明書(shū)內(nèi)容；
7.其他基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)投資決策的重大事項(xiàng)。
2、基金產(chǎn)品研究人員
主要職責(zé)：根據(jù)投資決策委員會(huì)審議通過(guò)的基金出庫(kù)、入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)上的公募基金產(chǎn)品進(jìn)行選擇，對(duì)擬推薦進(jìn)入
基金產(chǎn)品備選庫(kù)的基金按照標(biāo)準(zhǔn)化的流程實(shí)施盡職調(diào)查，形成評(píng)估報(bào)告，提請(qǐng)投資決策委員會(huì)審議后形成基金產(chǎn)品
備選庫(kù)并負(fù)責(zé)備選庫(kù)的維護(hù)等。
3、組合策略研究人員及組合策略經(jīng)理
4、基金投資顧問(wèn)投資指令執(zhí)行人員
管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)中，投資指令執(zhí)行人員的主要職責(zé)是執(zhí)行投資策略管理人員的投資指令。根據(jù)《通知》要
求，執(zhí)行投資指令的人員應(yīng)當(dāng)與對(duì)基金投資組合策略的具體產(chǎn)品標(biāo)的、數(shù)量進(jìn)行管理的人員進(jìn)行有效隔離。
5、業(yè)務(wù)推廣管理人員
6、客戶服務(wù)人員
7、客戶回訪人員
8、合規(guī)風(fēng)控人員
9、考核激勵(lì)人員
10、其他支持部門(mén)
考點(diǎn) 5：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣與客戶服務(wù)
（一）基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的推廣
（1）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及其基金投資顧問(wèn)人員開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的宣傳推介，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整陳述其
服務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，注重對(duì)滿足客戶財(cái)富管理目標(biāo)以及改善客戶投資體驗(yàn)?zāi)芰Φ恼故?，不得以?
何方式承諾或者保證投資收益。
（2）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在為客戶匹配基金組合策略前，不得展示基金組合策略的歷史業(yè)績(jī)。
匹配后展示基金組合策略歷史業(yè)績(jī)的，應(yīng)當(dāng)為基金組合策略過(guò)往 1 年以上的整體業(yè)績(jī)，同時(shí)以顯著方式披露波動(dòng)率、
最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并提示過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
（3）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在了解客戶投資目標(biāo)、投資期限、 風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好等情況前，不得展示基金組合策略。
（4）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確?；鹜顿Y顧問(wèn)人員使用統(tǒng)一的具有留痕功能的系統(tǒng)提供服務(wù)。
（5）提供互聯(lián)網(wǎng)在線服務(wù)的，系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備供客戶記錄、保存、下載等留痕功能；提供電話或者現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)的，基
金投資顧問(wèn)人員應(yīng)當(dāng)在首次向客戶提供服務(wù)前，提示客戶可以通過(guò)錄音、錄像等方式記錄服務(wù)過(guò)程或者留存相關(guān)資
料。
根據(jù) 2023 年 3 月 2 日中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引》，
直接接觸客戶、提供面對(duì)面基金投資顧問(wèn)服務(wù)的，基金投資顧問(wèn)人員應(yīng)當(dāng)告知客戶基金從業(yè)證書(shū)編號(hào)及相關(guān)信息查
詢路徑。
（二）客戶的適當(dāng)性管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行適當(dāng)性管理義務(wù)，了解客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理評(píng)估、 科學(xué)界定基金組合策略和基金
投資顧問(wèn)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)客戶的投資目標(biāo)、投資期限等，提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)揭示
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求客戶以紙質(zhì)或者電子形式簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)特征和相關(guān)風(fēng)
險(xiǎn)?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供充足時(shí)間供客戶閱讀、了解風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的內(nèi)容。
風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)應(yīng)當(dāng)以顯著方式提示客戶基金投資顧問(wèn)服務(wù)及基金組合策略與單只基金存在差異，充分揭示管理型基金
投資顧問(wèn)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)制定。
（四）投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂服務(wù)協(xié)議。
-
3、組合策略研究人員及組合策略經(jīng)理
4、基金投資顧問(wèn)投資指令執(zhí)行人員
管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)中，投資指令執(zhí)行人員的主要職責(zé)是執(zhí)行投資策略管理人員的投資指令。根據(jù)《通知》要
求，執(zhí)行投資指令的人員應(yīng)當(dāng)與對(duì)基金投資組合策略的具體產(chǎn)品標(biāo)的、數(shù)量進(jìn)行管理的人員進(jìn)行有效隔離。
5、業(yè)務(wù)推廣管理人員
6、客戶服務(wù)人員
7、客戶回訪人員
8、合規(guī)風(fēng)控人員
9、考核激勵(lì)人員
10、其他支持部門(mén)
考點(diǎn) 5：基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)推廣與客戶服務(wù)
（一）基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的推廣
（1）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及其基金投資顧問(wèn)人員開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的宣傳推介，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整陳述其
服務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，注重對(duì)滿足客戶財(cái)富管理目標(biāo)以及改善客戶投資體驗(yàn)?zāi)芰Φ恼故?，不得以?
何方式承諾或者保證投資收益。
（2）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在為客戶匹配基金組合策略前，不得展示基金組合策略的歷史業(yè)績(jī)。
匹配后展示基金組合策略歷史業(yè)績(jī)的，應(yīng)當(dāng)為基金組合策略過(guò)往 1 年以上的整體業(yè)績(jī)，同時(shí)以顯著方式披露波動(dòng)率、
最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并提示過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
（3）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在了解客戶投資目標(biāo)、投資期限、 風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好等情況前，不得展示基金組合策略。
（4）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確?；鹜顿Y顧問(wèn)人員使用統(tǒng)一的具有留痕功能的系統(tǒng)提供服務(wù)。
（5）提供互聯(lián)網(wǎng)在線服務(wù)的，系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備供客戶記錄、保存、下載等留痕功能；提供電話或者現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)的，基
金投資顧問(wèn)人員應(yīng)當(dāng)在首次向客戶提供服務(wù)前，提示客戶可以通過(guò)錄音、錄像等方式記錄服務(wù)過(guò)程或者留存相關(guān)資
料。
根據(jù) 2023 年 3 月 2 日中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引》，
直接接觸客戶、提供面對(duì)面基金投資顧問(wèn)服務(wù)的，基金投資顧問(wèn)人員應(yīng)當(dāng)告知客戶基金從業(yè)證書(shū)編號(hào)及相關(guān)信息查
詢路徑。
（二）客戶的適當(dāng)性管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行適當(dāng)性管理義務(wù)，了解客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理評(píng)估、 科學(xué)界定基金組合策略和基金
投資顧問(wèn)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)客戶的投資目標(biāo)、投資期限等，提供適當(dāng)?shù)姆?wù)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)揭示
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求客戶以紙質(zhì)或者電子形式簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)特征和相關(guān)風(fēng)
險(xiǎn)?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供充足時(shí)間供客戶閱讀、了解風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的內(nèi)容。
風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)應(yīng)當(dāng)以顯著方式提示客戶基金投資顧問(wèn)服務(wù)及基金組合策略與單只基金存在差異，充分揭示管理型基金
投資顧問(wèn)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)制定。
（四）投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂服務(wù)協(xié)議。
向《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的普通投資者提供服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)使用標(biāo)準(zhǔn)化模板簽訂服務(wù)協(xié)議，標(biāo)準(zhǔn)化
模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)制定。
（五）費(fèi)用收取
基金投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)收取應(yīng)當(dāng)合理，向客戶充分揭示并協(xié)議約定收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和收費(fèi)辦法?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)
構(gòu)不得以明顯低于市場(chǎng)一般收費(fèi)水平或者低于成本的價(jià)格開(kāi)展服務(wù)。
管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)可以按照服務(wù)協(xié)議約定，從客戶授權(quán)賬戶中支取，服務(wù)協(xié)議應(yīng)當(dāng)以顯著方式充分揭示收
費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及收費(fèi)方式。
（六）持續(xù)服務(wù)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶服務(wù)，提高顧問(wèn)服務(wù)的質(zhì)量和水平，加強(qiáng)投資行為引導(dǎo)，協(xié)助客戶科學(xué)、理性配置
基金，持續(xù)提升客戶基金投資體驗(yàn)。
（七）客戶回訪
回訪內(nèi)容包括但不限于客戶身份核實(shí)，客戶賬戶變動(dòng)確認(rèn)，是否向客戶充分解讀業(yè)務(wù)規(guī)則與揭示風(fēng)險(xiǎn)，分支機(jī)構(gòu)證
券從業(yè)人員和營(yíng)銷投資顧問(wèn)人員是否存在違規(guī)推介、確保收益或本金不虧損承諾、夸大或不真實(shí)營(yíng)銷、違背客戶意
愿等情形，提醒客戶注意身份證件和密碼的保管等。
（八）合作服務(wù)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)與其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、基金銷售機(jī)構(gòu)等主體開(kāi)展業(yè)務(wù)合作的，應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，
加強(qiáng)合作管理，明確職責(zé)分工，有效區(qū)分和隔離基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與合作機(jī)構(gòu)開(kāi)展的業(yè)務(wù)，確?？蛻袅私獠煌黧w
的職責(zé)與分工。
考點(diǎn) 6：基金投資組合策略要求
（一）投資策略說(shuō)明書(shū)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為每個(gè)基金組合策略制定基金組合策略說(shuō)明書(shū)，對(duì)基金組合策略的投資目標(biāo)、投資范圍、資
產(chǎn)配置、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在提供基金投資顧問(wèn)服務(wù)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)允許客戶隨時(shí)查閱、保存基金組合策略說(shuō)明書(shū)。
（二）備選庫(kù)制度
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金備選庫(kù)管理制度，明確各類型基金出、入基金備選庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)和流程，并對(duì)進(jìn)入基
金備選庫(kù)的基金及其管理人進(jìn)行盡職調(diào)查，形成評(píng)估報(bào)告。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)基于基金備選庫(kù)生成和調(diào)整基金組合策略，不得向客戶提供基金備選庫(kù)以外基金的投資建
議，下列情形除外：
1. 基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)基于客戶委托前持有的基金開(kāi)展賬戶診斷；
2. 接受其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)根據(jù)《管理規(guī)定》第 24 條提供的外部服務(wù)；
3. 根據(jù)《管理規(guī)定》第 34 條向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供服務(wù)；
4. 中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許的其他情形。
（三）投資組合策略管理
1、投資組合策略
未經(jīng)投資決策委員會(huì)授權(quán)，基金投資經(jīng)理不得調(diào)整基金組合策略。
2、鎖定期和換手率
-
向《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的普通投資者提供服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)使用標(biāo)準(zhǔn)化模板簽訂服務(wù)協(xié)議，標(biāo)準(zhǔn)化
模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)制定。
（五）費(fèi)用收取
基金投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)收取應(yīng)當(dāng)合理，向客戶充分揭示并協(xié)議約定收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和收費(fèi)辦法?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)
構(gòu)不得以明顯低于市場(chǎng)一般收費(fèi)水平或者低于成本的價(jià)格開(kāi)展服務(wù)。
管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)可以按照服務(wù)協(xié)議約定，從客戶授權(quán)賬戶中支取，服務(wù)協(xié)議應(yīng)當(dāng)以顯著方式充分揭示收
費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及收費(fèi)方式。
（六）持續(xù)服務(wù)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶服務(wù)，提高顧問(wèn)服務(wù)的質(zhì)量和水平，加強(qiáng)投資行為引導(dǎo)，協(xié)助客戶科學(xué)、理性配置
基金，持續(xù)提升客戶基金投資體驗(yàn)。
（七）客戶回訪
回訪內(nèi)容包括但不限于客戶身份核實(shí)，客戶賬戶變動(dòng)確認(rèn)，是否向客戶充分解讀業(yè)務(wù)規(guī)則與揭示風(fēng)險(xiǎn)，分支機(jī)構(gòu)證
券從業(yè)人員和營(yíng)銷投資顧問(wèn)人員是否存在違規(guī)推介、確保收益或本金不虧損承諾、夸大或不真實(shí)營(yíng)銷、違背客戶意
愿等情形，提醒客戶注意身份證件和密碼的保管等。
（八）合作服務(wù)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)與其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、基金銷售機(jī)構(gòu)等主體開(kāi)展業(yè)務(wù)合作的，應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，
加強(qiáng)合作管理，明確職責(zé)分工，有效區(qū)分和隔離基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)與合作機(jī)構(gòu)開(kāi)展的業(yè)務(wù)，確?？蛻袅私獠煌黧w
的職責(zé)與分工。
考點(diǎn) 6：基金投資組合策略要求
（一）投資策略說(shuō)明書(shū)
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為每個(gè)基金組合策略制定基金組合策略說(shuō)明書(shū)，對(duì)基金組合策略的投資目標(biāo)、投資范圍、資
產(chǎn)配置、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)在提供基金投資顧問(wèn)服務(wù)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)允許客戶隨時(shí)查閱、保存基金組合策略說(shuō)明書(shū)。
（二）備選庫(kù)制度
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金備選庫(kù)管理制度，明確各類型基金出、入基金備選庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)和流程，并對(duì)進(jìn)入基
金備選庫(kù)的基金及其管理人進(jìn)行盡職調(diào)查，形成評(píng)估報(bào)告。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)基于基金備選庫(kù)生成和調(diào)整基金組合策略，不得向客戶提供基金備選庫(kù)以外基金的投資建
議，下列情形除外：
1. 基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)基于客戶委托前持有的基金開(kāi)展賬戶診斷；
2. 接受其他基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)根據(jù)《管理規(guī)定》第 24 條提供的外部服務(wù)；
3. 根據(jù)《管理規(guī)定》第 34 條向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供服務(wù)；
4. 中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許的其他情形。
（三）投資組合策略管理
1、投資組合策略
未經(jīng)投資決策委員會(huì)授權(quán)，基金投資經(jīng)理不得調(diào)整基金組合策略。
2、鎖定期和換手率
基金組合策略包含定期開(kāi)放基金等流通受限基金的，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向客戶特別提示風(fēng)險(xiǎn)，取得客戶同意。
鎖定期安排應(yīng)當(dāng)與客戶投資期限、投資目標(biāo)等情況相匹配，不得長(zhǎng)于客戶目標(biāo)投資期限或者違背客戶投資目標(biāo)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，有效控制基金組合策略的換手率。
考點(diǎn) 7：管理型基金投資顧問(wèn)的要求
（一）風(fēng)險(xiǎn)管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立健全操作管理制度，加強(qiáng)對(duì)管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的
風(fēng)險(xiǎn)管控。
賬戶管理基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)使用客戶按基金銷售業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)定開(kāi)立的基金交易
賬戶或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他賬戶作為授權(quán)賬戶開(kāi)展服務(wù)，并按照服務(wù)協(xié)議約定的授權(quán)范圍，對(duì)授權(quán)賬戶實(shí)施操
作。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)授權(quán)賬戶實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，實(shí)時(shí)預(yù)警授權(quán)賬戶的異常交易并及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)。
（二）交易管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，接受客戶委托辦理基金申購(gòu)、 贖回、轉(zhuǎn)換等操作申請(qǐng)，應(yīng)當(dāng)建
立健全并嚴(yán)格執(zhí)行以下操作管理制度：
1、辦理操作申請(qǐng)的權(quán)責(zé)分工、控制流程等，策略經(jīng)理不得直接辦理操作申請(qǐng)；
2、辦理操作申請(qǐng)的監(jiān)測(cè)、記錄、評(píng)估安排；
3、操作風(fēng)險(xiǎn)控制措施；
4、其他必要的操作管理制度。
基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)使用管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)客戶的授權(quán)基金交易賬戶進(jìn)行標(biāo)識(shí)，并通過(guò)中國(guó)結(jié)算建設(shè)和運(yùn)營(yíng)
的基金行業(yè)注冊(cè)登記數(shù)據(jù)中央交換平臺(tái)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行數(shù)據(jù)交換。
（三）投資策略集中度要求
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照下列要求實(shí)施投資管理：
1.單一客戶持有單只基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的 20%，貨幣市場(chǎng)基金、寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強(qiáng)基
金、養(yǎng)老目標(biāo)基金、基金中基金產(chǎn)品及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他品種除外；
2. 單一基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)所有管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)客戶持有單只基金份額合計(jì)不得超過(guò)該基金總份額的 50%，
持有單只貨幣市場(chǎng)基金、開(kāi)放式債券基金份額合計(jì)不超過(guò)該基金總份額的 20%。
因證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等因素導(dǎo)致不符合上述要求的，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在 3 個(gè)月內(nèi)或者最近一次開(kāi)
放時(shí)采取措施調(diào)整，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的情形除外。
3、對(duì)單一基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的管理型業(yè)務(wù)客戶持有占比較高的基金，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)，做好流動(dòng)性
風(fēng)險(xiǎn)管理。持有貨幣市場(chǎng)基金、開(kāi)放式債券基金占比達(dá)到 15%，或持有其他基金占比達(dá)到 45%的，應(yīng)當(dāng)在 2 個(gè)工作
日內(nèi)告知基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)采取必要措施，配合基金管理人做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
考點(diǎn) 8：信息披露相關(guān)要求
（1）發(fā)生可能影響客戶權(quán)益的重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)自重大事項(xiàng)發(fā)生之日起 2 日內(nèi)，按照服務(wù)協(xié)議約定的方式向客戶
披露?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)站公示基金投資顧問(wèn)人員的名單。
（2）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)每日披露委托資產(chǎn)參考市值，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)
當(dāng)建立復(fù)核機(jī)制，確保市值信息的真實(shí)、完整。
-
基金組合策略包含定期開(kāi)放基金等流通受限基金的，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向客戶特別提示風(fēng)險(xiǎn)，取得客戶同意。
鎖定期安排應(yīng)當(dāng)與客戶投資期限、投資目標(biāo)等情況相匹配，不得長(zhǎng)于客戶目標(biāo)投資期限或者違背客戶投資目標(biāo)。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，有效控制基金組合策略的換手率。
考點(diǎn) 7：管理型基金投資顧問(wèn)的要求
（一）風(fēng)險(xiǎn)管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立健全操作管理制度，加強(qiáng)對(duì)管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的
風(fēng)險(xiǎn)管控。
賬戶管理基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)使用客戶按基金銷售業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)定開(kāi)立的基金交易
賬戶或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他賬戶作為授權(quán)賬戶開(kāi)展服務(wù)，并按照服務(wù)協(xié)議約定的授權(quán)范圍，對(duì)授權(quán)賬戶實(shí)施操
作。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)授權(quán)賬戶實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，實(shí)時(shí)預(yù)警授權(quán)賬戶的異常交易并及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)。
（二）交易管理
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，接受客戶委托辦理基金申購(gòu)、 贖回、轉(zhuǎn)換等操作申請(qǐng)，應(yīng)當(dāng)建
立健全并嚴(yán)格執(zhí)行以下操作管理制度：
1、辦理操作申請(qǐng)的權(quán)責(zé)分工、控制流程等，策略經(jīng)理不得直接辦理操作申請(qǐng)；
2、辦理操作申請(qǐng)的監(jiān)測(cè)、記錄、評(píng)估安排；
3、操作風(fēng)險(xiǎn)控制措施；
4、其他必要的操作管理制度。
基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)使用管理型基金投資顧問(wèn)服務(wù)客戶的授權(quán)基金交易賬戶進(jìn)行標(biāo)識(shí)，并通過(guò)中國(guó)結(jié)算建設(shè)和運(yùn)營(yíng)
的基金行業(yè)注冊(cè)登記數(shù)據(jù)中央交換平臺(tái)對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行數(shù)據(jù)交換。
（三）投資策略集中度要求
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照下列要求實(shí)施投資管理：
1.單一客戶持有單只基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的 20%，貨幣市場(chǎng)基金、寬基指數(shù)及寬基指數(shù)增強(qiáng)基
金、養(yǎng)老目標(biāo)基金、基金中基金產(chǎn)品及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他品種除外；
2. 單一基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)所有管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)客戶持有單只基金份額合計(jì)不得超過(guò)該基金總份額的 50%，
持有單只貨幣市場(chǎng)基金、開(kāi)放式債券基金份額合計(jì)不超過(guò)該基金總份額的 20%。
因證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等因素導(dǎo)致不符合上述要求的，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在 3 個(gè)月內(nèi)或者最近一次開(kāi)
放時(shí)采取措施調(diào)整，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的情形除外。
3、對(duì)單一基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的管理型業(yè)務(wù)客戶持有占比較高的基金，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)控監(jiān)測(cè)，做好流動(dòng)性
風(fēng)險(xiǎn)管理。持有貨幣市場(chǎng)基金、開(kāi)放式債券基金占比達(dá)到 15%，或持有其他基金占比達(dá)到 45%的，應(yīng)當(dāng)在 2 個(gè)工作
日內(nèi)告知基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)采取必要措施，配合基金管理人做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
考點(diǎn) 8：信息披露相關(guān)要求
（1）發(fā)生可能影響客戶權(quán)益的重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)自重大事項(xiàng)發(fā)生之日起 2 日內(nèi)，按照服務(wù)協(xié)議約定的方式向客戶
披露?；鹜顿Y顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)站公示基金投資顧問(wèn)人員的名單。
（2）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展管理型基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)每日披露委托資產(chǎn)參考市值，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)
當(dāng)建立復(fù)核機(jī)制，確保市值信息的真實(shí)、完整。
（3）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)不得限制客戶對(duì)授權(quán)賬戶持倉(cāng)的查詢權(quán)限，至少每季度主動(dòng)向客戶發(fā)送持倉(cāng)明細(xì)、交易記
錄、運(yùn)作報(bào)告等信息。交易執(zhí)行發(fā)生異常的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知客戶。
考點(diǎn) 9：利益沖突防范機(jī)制
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行信義義務(wù)，建立健全利益沖突防范機(jī)制，包括對(duì)利益沖突的識(shí)別、評(píng)估、披露、處理等，
不得為自身或者第三人的利益損害客戶的利益。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)不得采用可能產(chǎn)生利益沖突的收費(fèi)方式。同時(shí)開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)相
關(guān)基金銷售費(fèi)用收取作出合理安排，基金組合策略年度單邊換手率超過(guò) 1 倍的，應(yīng)當(dāng)以基金交易費(fèi)用抵扣基金投資
顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)等方式規(guī)避利益沖突。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)建議客戶投資于自身或者關(guān)聯(lián)方管理的基金，或者可能存在其他利益沖突的，應(yīng)當(dāng)事先向客戶披
露并取得書(shū)面同意。
考點(diǎn) 10：內(nèi)控管理機(jī)制
（一）留痕管理要求
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全留痕管理制度，對(duì)基金投資顧問(wèn)全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)實(shí)施留痕管理，留痕方式包括錄音、
錄像、紙質(zhì)留痕或者電子留痕等。
留痕資料應(yīng)當(dāng)完整保存，保存期限不少于 10 年。
（二）合規(guī)風(fēng)控要求
合規(guī)風(fēng)控人員應(yīng)當(dāng)對(duì)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)內(nèi)部制度，新業(yè)務(wù)方案，以及宣傳推介材料等基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)和人員所有
對(duì)外公開(kāi)發(fā)布的業(yè)務(wù)信息等進(jìn)行合規(guī)審查，由合規(guī)負(fù)責(zé)人出具合規(guī)審查意見(jiàn)，并存檔備查。
考點(diǎn) 11：禁止性行為
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及其基金投資顧問(wèn)人員不得有下列行為：
（1）在客戶招攬、業(yè)務(wù)推廣、宣傳推介等環(huán)節(jié)使用虛假、誤導(dǎo)性信息；
（2）利用基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)從事違法、違規(guī)活動(dòng)，或者為違法、違規(guī)活動(dòng)提供便利；
（3）泄露客戶信息、投資規(guī)劃和交易情況；
（4）泄露、隱匿、偽造、篡改或者毀損客戶委托文件、核查和驗(yàn)證資料、留痕資料和信息、工作底稿以及與業(yè)務(wù)
經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息和資料；
（5）從事非公平交易、利益輸送等損害客戶合法權(quán)益的行為；
（6）向客戶承諾收益、承諾本金不受損失或限定損失金額或比例，違規(guī)與客戶約定分享投資收益或者分擔(dān)投資損
失；
（7）泄露因職務(wù)便利獲取的非公開(kāi)信息、利用該信息從事或者明示或暗示他人從事相關(guān)交易活動(dòng)；
（8）其他損害客戶合法權(quán)益的行為。
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（3）基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)不得限制客戶對(duì)授權(quán)賬戶持倉(cāng)的查詢權(quán)限，至少每季度主動(dòng)向客戶發(fā)送持倉(cāng)明細(xì)、交易記
錄、運(yùn)作報(bào)告等信息。交易執(zhí)行發(fā)生異常的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知客戶。
考點(diǎn) 9：利益沖突防范機(jī)制
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行信義義務(wù)，建立健全利益沖突防范機(jī)制，包括對(duì)利益沖突的識(shí)別、評(píng)估、披露、處理等，
不得為自身或者第三人的利益損害客戶的利益。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)不得采用可能產(chǎn)生利益沖突的收費(fèi)方式。同時(shí)開(kāi)展基金銷售業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)相
關(guān)基金銷售費(fèi)用收取作出合理安排，基金組合策略年度單邊換手率超過(guò) 1 倍的，應(yīng)當(dāng)以基金交易費(fèi)用抵扣基金投資
顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)等方式規(guī)避利益沖突。
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)建議客戶投資于自身或者關(guān)聯(lián)方管理的基金，或者可能存在其他利益沖突的，應(yīng)當(dāng)事先向客戶披
露并取得書(shū)面同意。
考點(diǎn) 10：內(nèi)控管理機(jī)制
（一）留痕管理要求
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全留痕管理制度，對(duì)基金投資顧問(wèn)全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)實(shí)施留痕管理，留痕方式包括錄音、
錄像、紙質(zhì)留痕或者電子留痕等。
留痕資料應(yīng)當(dāng)完整保存，保存期限不少于 10 年。
（二）合規(guī)風(fēng)控要求
合規(guī)風(fēng)控人員應(yīng)當(dāng)對(duì)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)內(nèi)部制度，新業(yè)務(wù)方案，以及宣傳推介材料等基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)和人員所有
對(duì)外公開(kāi)發(fā)布的業(yè)務(wù)信息等進(jìn)行合規(guī)審查，由合規(guī)負(fù)責(zé)人出具合規(guī)審查意見(jiàn)，并存檔備查。
考點(diǎn) 11：禁止性行為
基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及其基金投資顧問(wèn)人員不得有下列行為：
（1）在客戶招攬、業(yè)務(wù)推廣、宣傳推介等環(huán)節(jié)使用虛假、誤導(dǎo)性信息；
（2）利用基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)從事違法、違規(guī)活動(dòng)，或者為違法、違規(guī)活動(dòng)提供便利；
（3）泄露客戶信息、投資規(guī)劃和交易情況；
（4）泄露、隱匿、偽造、篡改或者毀損客戶委托文件、核查和驗(yàn)證資料、留痕資料和信息、工作底稿以及與業(yè)務(wù)
經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息和資料；
（5）從事非公平交易、利益輸送等損害客戶合法權(quán)益的行為；
（6）向客戶承諾收益、承諾本金不受損失或限定損失金額或比例，違規(guī)與客戶約定分享投資收益或者分擔(dān)投資損
失；
（7）泄露因職務(wù)便利獲取的非公開(kāi)信息、利用該信息從事或者明示或暗示他人從事相關(guān)交易活動(dòng)；
（8）其他損害客戶合法權(quán)益的行為。
第二章 基本理論
第一節(jié) 生命周期理論
考點(diǎn) 1：生命周期理論的主要內(nèi)容
（一）生命周期理論
生命周期理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 F.莫迪利安尼、R.布倫博格與 A．安多共同創(chuàng)建的。
【生命周期理論的基本觀點(diǎn)】
1、消費(fèi)者是理性的，消費(fèi)者行為的唯一目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)效用最大化。
2、一定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)取決于對(duì)一生收入的預(yù)期，不僅取決于當(dāng)期的收入水平。消費(fèi)者在一生中以最合適的方式平
衡消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，絕大多數(shù)人會(huì)選擇穩(wěn)定的生活方式，在各個(gè)時(shí)期消費(fèi)水平大致相似。
3、在人的一生中，收入會(huì)有規(guī)律地波動(dòng)，年輕時(shí)收入低、負(fù)債高；中年時(shí)收入達(dá)到高峰，償還過(guò)去的債務(wù)，并為
養(yǎng)老進(jìn)行儲(chǔ)蓄；老年時(shí)收入降低，主要依靠前期財(cái)富積累補(bǔ)償。
（二）生命周期的三個(gè)階段
莫迪利安尼認(rèn)為，理性的消費(fèi)者要根據(jù)一生的收入來(lái)安排自己的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，使一生的收入與消費(fèi)相等，理性的消
費(fèi)者為了保持平穩(wěn)的消費(fèi)水平，應(yīng)將一生之中可以得到的所有收入平攤到一生中去消費(fèi)，以達(dá)到最大的效用。
生命周期理論將人的一生分為三個(gè)階段：
階段 內(nèi)容
青年時(shí)期 積累階段，個(gè)人一般會(huì)有相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源，但收入水平較低， 而收入的絕大部分將用于教育、
購(gòu)置房產(chǎn)、婚姻等消費(fèi)。處于積累階段的個(gè)人往往開(kāi)始積累財(cái)富，但凈資產(chǎn)較少。
中年時(shí)期
鞏固階段，個(gè)人收入隨著事業(yè)的發(fā)展逐步增加，收入超過(guò)了消費(fèi)支出，消費(fèi)在收入中所占的比例
降低。
處于鞏固階段的個(gè)人開(kāi)始償還青年時(shí)期的負(fù)債， 累財(cái)富用于養(yǎng)老，凈資產(chǎn)大幅增加。
老年時(shí)期 支付階段，個(gè)人退休后，收入下降，消費(fèi)支出超出收入。處于支付階段的個(gè)人消費(fèi)支出由社會(huì)養(yǎng)
老保險(xiǎn)和之前積累的財(cái)富來(lái)補(bǔ)償，凈資產(chǎn)不斷減少。
（三）生命周期理論的消費(fèi)函數(shù)
消費(fèi)函數(shù)：C=a·WR+c·YL
WR—財(cái)產(chǎn)收入（或稱非勞動(dòng)收入）；YL—?jiǎng)趧?dòng)收入； a—財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向；c—?jiǎng)趧?dòng)收入的邊際消費(fèi)傾向，即
每年消費(fèi)掉的勞動(dòng)收入比例。
消費(fèi)者的消費(fèi)決策不僅考慮當(dāng)前收入，也考慮未來(lái)收入，即消費(fèi)是取決于現(xiàn)期工作收入和總資產(chǎn)的函數(shù)，用公式可
以表示為：
C=b1Yd+b2A
Yd—消費(fèi)者可支配收入；A—資產(chǎn)； b1 、b1—系數(shù)。
一個(gè)家庭的生活水平和消費(fèi)支出同它的財(cái)產(chǎn)水平之間保持穩(wěn)定的比率，當(dāng)各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素使得家庭財(cái)產(chǎn)狀況發(fā)生
變化時(shí)，其生活水平和消費(fèi)支出就會(huì)受到影響，故生命周期理論也被稱為持久財(cái)產(chǎn)理論。
生命周期理論指出，個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃其消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)生命周期內(nèi)消費(fèi)的最佳配置。
也就是說(shuō)， 一個(gè)人將綜合考慮現(xiàn)在的收入、將來(lái)的收入，以及可預(yù)期的開(kāi)支、工作時(shí)間、退休時(shí)間等諸因素來(lái)決
-
第二章 基本理論
第一節(jié) 生命周期理論
考點(diǎn) 1：生命周期理論的主要內(nèi)容
（一）生命周期理論
生命周期理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 F.莫迪利安尼、R.布倫博格與 A．安多共同創(chuàng)建的。
【生命周期理論的基本觀點(diǎn)】
1、消費(fèi)者是理性的，消費(fèi)者行為的唯一目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)效用最大化。
2、一定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)取決于對(duì)一生收入的預(yù)期，不僅取決于當(dāng)期的收入水平。消費(fèi)者在一生中以最合適的方式平
衡消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，絕大多數(shù)人會(huì)選擇穩(wěn)定的生活方式，在各個(gè)時(shí)期消費(fèi)水平大致相似。
3、在人的一生中，收入會(huì)有規(guī)律地波動(dòng)，年輕時(shí)收入低、負(fù)債高；中年時(shí)收入達(dá)到高峰，償還過(guò)去的債務(wù)，并為
養(yǎng)老進(jìn)行儲(chǔ)蓄；老年時(shí)收入降低，主要依靠前期財(cái)富積累補(bǔ)償。
（二）生命周期的三個(gè)階段
莫迪利安尼認(rèn)為，理性的消費(fèi)者要根據(jù)一生的收入來(lái)安排自己的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，使一生的收入與消費(fèi)相等，理性的消
費(fèi)者為了保持平穩(wěn)的消費(fèi)水平，應(yīng)將一生之中可以得到的所有收入平攤到一生中去消費(fèi)，以達(dá)到最大的效用。
生命周期理論將人的一生分為三個(gè)階段：
階段 內(nèi)容
青年時(shí)期 積累階段，個(gè)人一般會(huì)有相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源，但收入水平較低， 而收入的絕大部分將用于教育、
購(gòu)置房產(chǎn)、婚姻等消費(fèi)。處于積累階段的個(gè)人往往開(kāi)始積累財(cái)富，但凈資產(chǎn)較少。
中年時(shí)期
鞏固階段，個(gè)人收入隨著事業(yè)的發(fā)展逐步增加，收入超過(guò)了消費(fèi)支出，消費(fèi)在收入中所占的比例
降低。
處于鞏固階段的個(gè)人開(kāi)始償還青年時(shí)期的負(fù)債， 累財(cái)富用于養(yǎng)老，凈資產(chǎn)大幅增加。
老年時(shí)期 支付階段，個(gè)人退休后，收入下降，消費(fèi)支出超出收入。處于支付階段的個(gè)人消費(fèi)支出由社會(huì)養(yǎng)
老保險(xiǎn)和之前積累的財(cái)富來(lái)補(bǔ)償，凈資產(chǎn)不斷減少。
（三）生命周期理論的消費(fèi)函數(shù)
消費(fèi)函數(shù)：C=a·WR+c·YL
WR—財(cái)產(chǎn)收入（或稱非勞動(dòng)收入）；YL—?jiǎng)趧?dòng)收入； a—財(cái)富的邊際消費(fèi)傾向；c—?jiǎng)趧?dòng)收入的邊際消費(fèi)傾向，即
每年消費(fèi)掉的勞動(dòng)收入比例。
消費(fèi)者的消費(fèi)決策不僅考慮當(dāng)前收入，也考慮未來(lái)收入，即消費(fèi)是取決于現(xiàn)期工作收入和總資產(chǎn)的函數(shù)，用公式可
以表示為：
C=b1Yd+b2A
Yd—消費(fèi)者可支配收入；A—資產(chǎn)； b1 、b1—系數(shù)。
一個(gè)家庭的生活水平和消費(fèi)支出同它的財(cái)產(chǎn)水平之間保持穩(wěn)定的比率，當(dāng)各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素使得家庭財(cái)產(chǎn)狀況發(fā)生
變化時(shí)，其生活水平和消費(fèi)支出就會(huì)受到影響，故生命周期理論也被稱為持久財(cái)產(chǎn)理論。
生命周期理論指出，個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃其消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)生命周期內(nèi)消費(fèi)的最佳配置。
也就是說(shuō)， 一個(gè)人將綜合考慮現(xiàn)在的收入、將來(lái)的收入，以及可預(yù)期的開(kāi)支、工作時(shí)間、退休時(shí)間等諸因素來(lái)決
定其目前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平上，而不出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅震蕩，
最終實(shí)現(xiàn)在一生中平滑的或者均勻的消費(fèi)跨期配置。
考點(diǎn) 2：基于生命周期理論的投資理財(cái)規(guī)劃
生命周期的劃分和各階段的重點(diǎn)
1、個(gè)人生涯角度
生命周期的劃分和各階段的重點(diǎn)
階段 探索期 建立期 穩(wěn)定期 維持期 高峰期 退休期
年齡 18-24 歲 25-34 歲 35-44 歲 45-54 歲 55-60 歲 60 歲以后
家庭形態(tài)
以父母家
庭為生活
重心
擇偶結(jié)婚、有學(xué)
前子女
子女上小學(xué)
中學(xué)
子女進(jìn)入高等教
育階段 子女獨(dú)立 夫妻二人
理財(cái)活動(dòng) 求學(xué)深造、
提高收入 銀行貸款、購(gòu)房
償還房貸、
籌集教育金
收入增加、籌養(yǎng)老
金
收入逐步下降、負(fù)
擔(dān)減輕
領(lǐng)用養(yǎng)老金、規(guī)
劃遺產(chǎn)
投資工具
活期、定期
存款、
基金定投
活期存款、股
票、基金定投
房產(chǎn)投資、股
票、基金 多元投資組合
增加固定收益投
資比例
固定收益投資為
主
保險(xiǎn)計(jì)劃 意外險(xiǎn)、壽
險(xiǎn)
壽險(xiǎn)、
儲(chǔ)蓄險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、
壽險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、投
資型保險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、
年金
領(lǐng)用養(yǎng)老險(xiǎn)、退
休年金
2、家庭角度
從家庭的角度考慮，可以根據(jù)家庭構(gòu)建和變化情況劃分為以下幾個(gè)階段：
階段 形成期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰老期
階段 結(jié)婚到子女出生 子女出生到子女獨(dú)立 子女獨(dú)立到夫妻退休 夫妻退休到夫妻一方身故
收支
收入以薪酬為主，
支出隨家庭成員增
加而上升
收入以薪酬為主，
支出趨于穩(wěn)定，
子女教育費(fèi)用負(fù)擔(dān)重
收入以薪酬為主，事業(yè)發(fā)
展和收入達(dá)到高峰。支出
隨家庭成員減少而降低
以投資理財(cái)收入為主，支出結(jié)
構(gòu)發(fā)生變化，醫(yī)療費(fèi)用占比提
高，其他費(fèi)用占比低
儲(chǔ)蓄
隨 成 員 增 加 而 下
降，家庭支出負(fù)擔(dān)
大
收 入 增 加 而 支 出 穩(wěn)
定，儲(chǔ)蓄穩(wěn)步增加
收入達(dá)到巔峰，
支出穩(wěn)中有降，財(cái)富增長(zhǎng)
最佳時(shí)期
大部分情況下支出大于收入，
為使用養(yǎng)老金階段
資產(chǎn) 資產(chǎn)有限，年輕家 可積累的資產(chǎn)逐年增 資產(chǎn)達(dá)到巔峰，要逐步降 逐年變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)付退休后
-
定其目前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平上，而不出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅震蕩，
最終實(shí)現(xiàn)在一生中平滑的或者均勻的消費(fèi)跨期配置。
考點(diǎn) 2：基于生命周期理論的投資理財(cái)規(guī)劃
生命周期的劃分和各階段的重點(diǎn)
1、個(gè)人生涯角度
生命周期的劃分和各階段的重點(diǎn)
階段 探索期 建立期 穩(wěn)定期 維持期 高峰期 退休期
年齡 18-24 歲 25-34 歲 35-44 歲 45-54 歲 55-60 歲 60 歲以后
家庭形態(tài)
以父母家
庭為生活
重心
擇偶結(jié)婚、有學(xué)
前子女
子女上小學(xué)
中學(xué)
子女進(jìn)入高等教
育階段 子女獨(dú)立 夫妻二人
理財(cái)活動(dòng) 求學(xué)深造、
提高收入 銀行貸款、購(gòu)房
償還房貸、
籌集教育金
收入增加、籌養(yǎng)老
金
收入逐步下降、負(fù)
擔(dān)減輕
領(lǐng)用養(yǎng)老金、規(guī)
劃遺產(chǎn)
投資工具
活期、定期
存款、
基金定投
活期存款、股
票、基金定投
房產(chǎn)投資、股
票、基金 多元投資組合
增加固定收益投
資比例
固定收益投資為
主
保險(xiǎn)計(jì)劃 意外險(xiǎn)、壽
險(xiǎn)
壽險(xiǎn)、
儲(chǔ)蓄險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、
壽險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、投
資型保險(xiǎn)
養(yǎng)老險(xiǎn)、
年金
領(lǐng)用養(yǎng)老險(xiǎn)、退
休年金
2、家庭角度
從家庭的角度考慮，可以根據(jù)家庭構(gòu)建和變化情況劃分為以下幾個(gè)階段：
階段 形成期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰老期
階段 結(jié)婚到子女出生 子女出生到子女獨(dú)立 子女獨(dú)立到夫妻退休 夫妻退休到夫妻一方身故
收支
收入以薪酬為主，
支出隨家庭成員增
加而上升
收入以薪酬為主，
支出趨于穩(wěn)定，
子女教育費(fèi)用負(fù)擔(dān)重
收入以薪酬為主，事業(yè)發(fā)
展和收入達(dá)到高峰。支出
隨家庭成員減少而降低
以投資理財(cái)收入為主，支出結(jié)
構(gòu)發(fā)生變化，醫(yī)療費(fèi)用占比提
高，其他費(fèi)用占比低
儲(chǔ)蓄
隨 成 員 增 加 而 下
降，家庭支出負(fù)擔(dān)
大
收 入 增 加 而 支 出 穩(wěn)
定，儲(chǔ)蓄穩(wěn)步增加
收入達(dá)到巔峰，
支出穩(wěn)中有降，財(cái)富增長(zhǎng)
最佳時(shí)期
大部分情況下支出大于收入，
為使用養(yǎng)老金階段
資產(chǎn) 資產(chǎn)有限，年輕家 可積累的資產(chǎn)逐年增 資產(chǎn)達(dá)到巔峰，要逐步降 逐年變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)付退休后
階段 形成期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰老期
庭可承受較高的投
資風(fēng)險(xiǎn)
加，要適當(dāng)控制投資
風(fēng)險(xiǎn)
低投資風(fēng)險(xiǎn)，保障養(yǎng)老金
的安全
生活費(fèi)開(kāi)銷，投資應(yīng)以固定收
益工具為主
負(fù)債 信用卡欠款
或消費(fèi)貸款 承擔(dān)房貸負(fù)擔(dān) 在退休前償還所有負(fù)債 無(wú)新增負(fù)債
核心資
產(chǎn)配置
股票類高于固定收
益類和存款類
股票類高于固定收益
類和存款類
股票類略高于固定收益
類和存款類
固定收益類和存款類高于股
票類
預(yù)期收益高，風(fēng)險(xiǎn)
適度的銀行理財(cái)產(chǎn)
品
預(yù)期收益較高，風(fēng)險(xiǎn)
適度的銀行理財(cái)產(chǎn)品
風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的銀
行理財(cái)產(chǎn)品
風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的銀行理財(cái)
產(chǎn)品
居住
情況 和父母同住或租住
和父母同住或自行購(gòu)
房
與老年父母同住或夫妻
二人居住 夫妻居住或與子女同住
保險(xiǎn)安
排 提高壽險(xiǎn)保額
以子女教育年金保險(xiǎn)
來(lái)儲(chǔ)備高等教育學(xué)費(fèi)
以養(yǎng)老保險(xiǎn)或遞延年金
來(lái)儲(chǔ)備退休金
投保長(zhǎng)期看護(hù)險(xiǎn)
或?qū)B(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)即期年金
第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值
考點(diǎn) 1：貨幣時(shí)間價(jià)值的概念
貨幣的時(shí)間價(jià)值：指當(dāng)前持有的一定量貨幣，比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。
貨幣具有時(shí)間價(jià)值的原因：
1）貨幣是一種資源，可用于投資，獲得紅利或利息。
2）占用貨幣具有機(jī)會(huì)成本，讓人們放棄當(dāng)期消費(fèi)需要給予一定補(bǔ)償。
3）通貨膨脹會(huì)影響貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，隨著時(shí)間推移導(dǎo)致貨幣貶值。
4）資金的跨期交易具有信用風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
考點(diǎn) 2：計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的基本參數(shù)
基本參數(shù) 內(nèi)容
現(xiàn)值 貨幣現(xiàn)在的價(jià)值，即期間發(fā)生的現(xiàn)金流在期初的價(jià)值，通常用 PV 表示。
終值
? 貨幣在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，也即期間發(fā)生的現(xiàn)金流在期末的價(jià)值，通常用 FV 表示。
? 資金的時(shí)間價(jià)值一般按照復(fù)利方式計(jì)算。復(fù)利是指不僅本金要計(jì)利息，利息也要計(jì)利息，也就是
通常所說(shuō)的“利滾利”。用復(fù)利法計(jì)算時(shí)，每期期末計(jì)算的利息加入本金形成新的本金，再計(jì)算下期的
利息，逐期滾利。
? 如果一定金額的本金按照單利計(jì)算若干期后的本利和，則稱為單利終值；如果一定金額的本金按
照復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和，則稱為復(fù)利終值。
-
階段 形成期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰老期
庭可承受較高的投
資風(fēng)險(xiǎn)
加，要適當(dāng)控制投資
風(fēng)險(xiǎn)
低投資風(fēng)險(xiǎn)，保障養(yǎng)老金
的安全
生活費(fèi)開(kāi)銷，投資應(yīng)以固定收
益工具為主
負(fù)債 信用卡欠款
或消費(fèi)貸款 承擔(dān)房貸負(fù)擔(dān) 在退休前償還所有負(fù)債 無(wú)新增負(fù)債
核心資
產(chǎn)配置
股票類高于固定收
益類和存款類
股票類高于固定收益
類和存款類
股票類略高于固定收益
類和存款類
固定收益類和存款類高于股
票類
預(yù)期收益高，風(fēng)險(xiǎn)
適度的銀行理財(cái)產(chǎn)
品
預(yù)期收益較高，風(fēng)險(xiǎn)
適度的銀行理財(cái)產(chǎn)品
風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的銀
行理財(cái)產(chǎn)品
風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的銀行理財(cái)
產(chǎn)品
居住
情況 和父母同住或租住
和父母同住或自行購(gòu)
房
與老年父母同住或夫妻
二人居住 夫妻居住或與子女同住
保險(xiǎn)安
排 提高壽險(xiǎn)保額
以子女教育年金保險(xiǎn)
來(lái)儲(chǔ)備高等教育學(xué)費(fèi)
以養(yǎng)老保險(xiǎn)或遞延年金
來(lái)儲(chǔ)備退休金
投保長(zhǎng)期看護(hù)險(xiǎn)
或?qū)B(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)即期年金
第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值
考點(diǎn) 1：貨幣時(shí)間價(jià)值的概念
貨幣的時(shí)間價(jià)值：指當(dāng)前持有的一定量貨幣，比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。
貨幣具有時(shí)間價(jià)值的原因：
1）貨幣是一種資源，可用于投資，獲得紅利或利息。
2）占用貨幣具有機(jī)會(huì)成本，讓人們放棄當(dāng)期消費(fèi)需要給予一定補(bǔ)償。
3）通貨膨脹會(huì)影響貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，隨著時(shí)間推移導(dǎo)致貨幣貶值。
4）資金的跨期交易具有信用風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
考點(diǎn) 2：計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的基本參數(shù)
基本參數(shù) 內(nèi)容
現(xiàn)值 貨幣現(xiàn)在的價(jià)值，即期間發(fā)生的現(xiàn)金流在期初的價(jià)值，通常用 PV 表示。
終值
? 貨幣在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，也即期間發(fā)生的現(xiàn)金流在期末的價(jià)值，通常用 FV 表示。
? 資金的時(shí)間價(jià)值一般按照復(fù)利方式計(jì)算。復(fù)利是指不僅本金要計(jì)利息，利息也要計(jì)利息，也就是
通常所說(shuō)的“利滾利”。用復(fù)利法計(jì)算時(shí)，每期期末計(jì)算的利息加入本金形成新的本金，再計(jì)算下期的
利息，逐期滾利。
? 如果一定金額的本金按照單利計(jì)算若干期后的本利和，則稱為單利終值；如果一定金額的本金按
照復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和，則稱為復(fù)利終值。
時(shí)間 貨幣價(jià)值的參照系數(shù)，通常用 t 表示。
利率 ? 影響貨幣時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用 r 表示。
? 將未來(lái)某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)。
考點(diǎn) 3：終值和現(xiàn)值
（一）單筆現(xiàn)金流單期投資
終值的計(jì)算公式：FV1=PV×（1+r）
現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
PV=FV1/（1+r） PV——初始投資或者一筆資金的現(xiàn)值；
FV1——初始投資經(jīng)過(guò)一期后的終值；
r——單期利率。
（二）單筆現(xiàn)金流多期投資
1、單利情形：
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 期，單期利率為 r， 則單利計(jì)息下這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
FVN=PV·（1+Nr）
如果終值 FVN 已知，則現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
PV=FVN/（1+Nr）
2、復(fù)利情形：
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 期，單期利率為 r， 則復(fù)利計(jì)息下這筆投資終值 FVN 的計(jì)算公式為：
FVN=PV·（1+r）^N
如果終值 FVN 已知，則現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
PV=FVN/（1+r）^N
【注意】單期利率 r 和復(fù)利期間的單位必須對(duì)應(yīng)，如當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，單期利率 r 也應(yīng)為年利率。
（三）多筆現(xiàn)金流
在計(jì)算多筆現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值時(shí)，只需要分別計(jì)算單筆現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值，最后再加總即可。
為更加直觀地表達(dá)這一過(guò)程，可以采用現(xiàn)金流量圖作為輔助工具，將發(fā)生的所有現(xiàn)金流繪入時(shí)間坐標(biāo)圖中。
【多筆現(xiàn)金流的終值】
FV=-C0·（1+r）N+C1（1+r）N-1+C2（1+r）N-2+...+CN-1（1+r）+CN
【多筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值】
PV =? C0 + C1
1 + r +
C2
（1 + r） 2 + . . . +
CN?1
（1 + r） N?1 +
CN
（1 + r） N
（四）終值和現(xiàn)值計(jì)算的結(jié)論
1、通常情況下，一筆貨幣投資的終值高于其現(xiàn)值，多出的部分等于投資的利息收入。
2、當(dāng)給定終值時(shí)，利率越高，現(xiàn)值越低。
3、當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。
-
時(shí)間 貨幣價(jià)值的參照系數(shù)，通常用 t 表示。
利率 ? 影響貨幣時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用 r 表示。
? 將未來(lái)某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)。
考點(diǎn) 3：終值和現(xiàn)值
（一）單筆現(xiàn)金流單期投資
終值的計(jì)算公式：FV1=PV×（1+r）
現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
PV=FV1/（1+r） PV——初始投資或者一筆資金的現(xiàn)值；
FV1——初始投資經(jīng)過(guò)一期后的終值；
r——單期利率。
（二）單筆現(xiàn)金流多期投資
1、單利情形：
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 期，單期利率為 r， 則單利計(jì)息下這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
FVN=PV·（1+Nr）
如果終值 FVN 已知，則現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
PV=FVN/（1+Nr）
2、復(fù)利情形：
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 期，單期利率為 r， 則復(fù)利計(jì)息下這筆投資終值 FVN 的計(jì)算公式為：
FVN=PV·（1+r）^N
如果終值 FVN 已知，則現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
PV=FVN/（1+r）^N
【注意】單期利率 r 和復(fù)利期間的單位必須對(duì)應(yīng)，如當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，單期利率 r 也應(yīng)為年利率。
（三）多筆現(xiàn)金流
在計(jì)算多筆現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值時(shí)，只需要分別計(jì)算單筆現(xiàn)金流的終值和現(xiàn)值，最后再加總即可。
為更加直觀地表達(dá)這一過(guò)程，可以采用現(xiàn)金流量圖作為輔助工具，將發(fā)生的所有現(xiàn)金流繪入時(shí)間坐標(biāo)圖中。
【多筆現(xiàn)金流的終值】
FV=-C0·（1+r）N+C1（1+r）N-1+C2（1+r）N-2+...+CN-1（1+r）+CN
【多筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值】
PV =? C0 + C1
1 + r +
C2
（1 + r） 2 + . . . +
CN?1
（1 + r） N?1 +
CN
（1 + r） N
（四）終值和現(xiàn)值計(jì)算的結(jié)論
1、通常情況下，一筆貨幣投資的終值高于其現(xiàn)值，多出的部分等于投資的利息收入。
2、當(dāng)給定終值時(shí)，利率越高，現(xiàn)值越低。
3、當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長(zhǎng)，該終值的現(xiàn)值就越低。
4、同一筆終值，在其他條件相同的情況下，按單利計(jì)息的現(xiàn)值要高于用復(fù)利計(jì)息的現(xiàn)值。
考點(diǎn) 4：復(fù)利期間和有效年利率
（一）復(fù)利期間
復(fù)利期間是指銀行計(jì)算未支付現(xiàn)金利率的時(shí)間間隔。
復(fù)利期間數(shù)量是指一年內(nèi)計(jì)算復(fù)利的次數(shù)。
假設(shè)初始投資為 PV，投資期限為 t 年，年利率為 r， 復(fù)利期間數(shù)量為 m 次，則這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
r 為“名義年利率”，也稱年百分比利率 （APR）。
名義年利率是不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息的。r/m 是單期利率，m·t 是按復(fù)利計(jì)息期數(shù)。
（二）有效年利率
一般而言，金融機(jī)構(gòu)都是按名義年利率報(bào)價(jià)，即使年內(nèi)多次計(jì)息，如按月計(jì)息。
名義年利率不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息，也并不代表實(shí)際的投資回報(bào)率，因此引入有效年利率（EAR）的概念。
有效年利率指在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利
率，用 EAR 表示。
假設(shè)名義年利率為 r， 復(fù)利期間數(shù)量為 m 次，則有效年利率的計(jì)算公式為：
（三）連續(xù)復(fù)利
在名義年利率相同的情況下，復(fù)利頻率不同，有效年利率也不同。隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會(huì)不斷增加，
但增加的速度會(huì)越來(lái)越慢。
特殊情況下，當(dāng)復(fù)利期間變得無(wú)限小的時(shí)候，相當(dāng)于連續(xù)計(jì)算復(fù)利，被稱為連續(xù)復(fù)利計(jì)息。
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 年，年利率為 r， 每年按復(fù)利連續(xù)計(jì)息，則這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
其中，e 為自然對(duì)數(shù)的底數(shù)，約等于 2.7183。
如果已知終值為 FVN， 投資期限為 N 年，年利率為 r， 每年按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，則這筆投資現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
假設(shè)名義年利率為 r，每年按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，則有效年利率的計(jì)算公式為：
-
4、同一筆終值，在其他條件相同的情況下，按單利計(jì)息的現(xiàn)值要高于用復(fù)利計(jì)息的現(xiàn)值。
考點(diǎn) 4：復(fù)利期間和有效年利率
（一）復(fù)利期間
復(fù)利期間是指銀行計(jì)算未支付現(xiàn)金利率的時(shí)間間隔。
復(fù)利期間數(shù)量是指一年內(nèi)計(jì)算復(fù)利的次數(shù)。
假設(shè)初始投資為 PV，投資期限為 t 年，年利率為 r， 復(fù)利期間數(shù)量為 m 次，則這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
r 為“名義年利率”，也稱年百分比利率 （APR）。
名義年利率是不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息的。r/m 是單期利率，m·t 是按復(fù)利計(jì)息期數(shù)。
（二）有效年利率
一般而言，金融機(jī)構(gòu)都是按名義年利率報(bào)價(jià)，即使年內(nèi)多次計(jì)息，如按月計(jì)息。
名義年利率不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息，也并不代表實(shí)際的投資回報(bào)率，因此引入有效年利率（EAR）的概念。
有效年利率指在按照給定的計(jì)息期利率和每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)計(jì)算利息時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復(fù)利一次的年利
率，用 EAR 表示。
假設(shè)名義年利率為 r， 復(fù)利期間數(shù)量為 m 次，則有效年利率的計(jì)算公式為：
（三）連續(xù)復(fù)利
在名義年利率相同的情況下，復(fù)利頻率不同，有效年利率也不同。隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會(huì)不斷增加，
但增加的速度會(huì)越來(lái)越慢。
特殊情況下，當(dāng)復(fù)利期間變得無(wú)限小的時(shí)候，相當(dāng)于連續(xù)計(jì)算復(fù)利，被稱為連續(xù)復(fù)利計(jì)息。
假設(shè)初始投資為 PV， 投資期限為 N 年，年利率為 r， 每年按復(fù)利連續(xù)計(jì)息，則這筆投資終值 FV 的計(jì)算公式為：
其中，e 為自然對(duì)數(shù)的底數(shù)，約等于 2.7183。
如果已知終值為 FVN， 投資期限為 N 年，年利率為 r， 每年按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，則這筆投資現(xiàn)值 PV 的計(jì)算公式為：
假設(shè)名義年利率為 r，每年按連續(xù)復(fù)利計(jì)息，則有效年利率的計(jì)算公式為：
考點(diǎn) 5：年金的計(jì)算
年金是指一組在某個(gè)特定時(shí)段內(nèi)金額相等、方向相同、時(shí)間間隔相同、不間斷的現(xiàn)金流。
如：定期支付房屋的租金或等額本息支付的住房按揭貸款、商品賒購(gòu)后的分期付款、定期零存整取的銀行存款、按
平均年限法提取的折舊、定期發(fā)放工資以及在保險(xiǎn)領(lǐng)域中養(yǎng)老金的給付等。
（一）普通年金
普通年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一年年末的年金。
現(xiàn)值
假設(shè)有一普通年金每年支付利息 A 元，從第一年末開(kāi)始支付，共支付 N 年，利率為 r,其現(xiàn)值的計(jì)算公式
為：
?? = ( ? ? ) × [? ?
? (? + ?)?
]
終值 ?? = ( ? ? ) × [（? + ?）
? ? ?]
（二）預(yù)付年金和遞延年金
根據(jù)首筆現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同，可以將其分類為預(yù)付年金和遞延年金。
1、預(yù)付年金
預(yù)付年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一年年初的年金。
2、遞延年金
遞延年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第二年年末或更晚的年金。
現(xiàn)值 終值
預(yù)付年金
假設(shè)某年金每年支付利息 A 元，從第一年年初開(kāi)始支付，
共支付 N 年：
?? = ?（1 + ?）
? [1 ?
1
（1 + ?） ? ]
?? = ?（1 + ?）
? [（1 + ?）
? ? 1]
遞延年金
假設(shè)某年金每年支付利息 A 元，從第 q+1 年年末開(kāi)始支付
（也即遞延期數(shù)為 q 期），共支付 N 年，
?? = ?
?（1 + ?） ? [1 ?
1
（1 + ?） ? ]
?? = ? ? [（1 + ?）
? ? 1]
經(jīng)比較可知，遞延年金終值的計(jì)算公式與普通年金終值的計(jì)算公式完全相同，即對(duì)于遞延年金而言，
其終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)。
-
考點(diǎn) 5：年金的計(jì)算
年金是指一組在某個(gè)特定時(shí)段內(nèi)金額相等、方向相同、時(shí)間間隔相同、不間斷的現(xiàn)金流。
如：定期支付房屋的租金或等額本息支付的住房按揭貸款、商品賒購(gòu)后的分期付款、定期零存整取的銀行存款、按
平均年限法提取的折舊、定期發(fā)放工資以及在保險(xiǎn)領(lǐng)域中養(yǎng)老金的給付等。
（一）普通年金
普通年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一年年末的年金。
現(xiàn)值
假設(shè)有一普通年金每年支付利息 A 元，從第一年末開(kāi)始支付，共支付 N 年，利率為 r,其現(xiàn)值的計(jì)算公式
為：
?? = ( ? ? ) × [? ?
? (? + ?)?
]
終值 ?? = ( ? ? ) × [（? + ?）
? ? ?]
（二）預(yù)付年金和遞延年金
根據(jù)首筆現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同，可以將其分類為預(yù)付年金和遞延年金。
1、預(yù)付年金
預(yù)付年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一年年初的年金。
2、遞延年金
遞延年金指首筆現(xiàn)金流發(fā)生在第二年年末或更晚的年金。
現(xiàn)值 終值
預(yù)付年金
假設(shè)某年金每年支付利息 A 元，從第一年年初開(kāi)始支付，
共支付 N 年：
?? = ?（1 + ?）
? [1 ?
1
（1 + ?） ? ]
?? = ?（1 + ?）
? [（1 + ?）
? ? 1]
遞延年金
假設(shè)某年金每年支付利息 A 元，從第 q+1 年年末開(kāi)始支付
（也即遞延期數(shù)為 q 期），共支付 N 年，
?? = ?
?（1 + ?） ? [1 ?
1
（1 + ?） ? ]
?? = ? ? [（1 + ?）
? ? 1]
經(jīng)比較可知，遞延年金終值的計(jì)算公式與普通年金終值的計(jì)算公式完全相同，即對(duì)于遞延年金而言，
其終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)。
（三）增長(zhǎng)年金
在某些情況下，現(xiàn)金流會(huì)以某一固定增長(zhǎng)率在有限時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)，這類現(xiàn)金流被稱為增長(zhǎng)年金。
一般地，假設(shè)某增長(zhǎng)年金從第一年末開(kāi)始支付利息，第一年末的利息金額為 A 元， 在之后的年份中利息以速度 g
增長(zhǎng)，共支付 N 年，折現(xiàn)率為 r。
增長(zhǎng)型年金現(xiàn)值 增長(zhǎng)型年金終值
當(dāng) r≠g 時(shí) ?? =
? ? ? ?
× [1 ? ( 1 + ? 1 + ?
)?] ?? = ?
? ? ? × [（1 + ?）
? ? (
1 + ? 1 + ?
)?]
當(dāng) r=g 時(shí) ?? = ? × ? 1 + ? ?? = ? × ? × （1 + ?）
??1
（四）永續(xù)年金和永續(xù)增長(zhǎng)年金
永續(xù)年金是指一系列無(wú)限期、間隔相等的等額現(xiàn)金流，例如英國(guó)的金邊債券就是典型的永續(xù)年金，購(gòu)買(mǎi)金邊債券的
投資者永遠(yuǎn)享有按年領(lǐng)取利息的權(quán)利。
假設(shè)永續(xù)年金無(wú)限期地每年支付利息 A 元，且從第一年末開(kāi)始支付，永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
PV=A/r
某些情況下，永續(xù)現(xiàn)金流會(huì)以某個(gè)固定的比率增長(zhǎng)，這樣的永續(xù)現(xiàn)金流被稱為永續(xù)增長(zhǎng)年金。
更一般地，假設(shè)一系列無(wú)限期、間隔相等的現(xiàn)金流以速度 g 增長(zhǎng)，且從第一年年末開(kāi)始支付，第一年年末支付的金
額為 A 元，則其現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
由于 r≤g 時(shí)，現(xiàn)值趨近于無(wú)窮大，因此這里只考慮 r>g 的情形，此時(shí)永續(xù)增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值公式可簡(jiǎn)化為：
PV=A/（r-g）
第三節(jié) 利率理論
考點(diǎn) 1：利率的含義
（一）含義
利率：指一定時(shí)期內(nèi)利息金額同借貸資本總額的比率。
利率本質(zhì)上反映的是貨幣的時(shí)間價(jià)值，體現(xiàn)為資金的借貸成本。
經(jīng)濟(jì)體中有許多不同的利率，且代表著不同的內(nèi)涵，其中最重要的是基準(zhǔn)利率。
在美國(guó)，基準(zhǔn)利率主要指：
1）美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率：美聯(lián)儲(chǔ)向商業(yè)銀行提供貸款的利率；
2）聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率：美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，是一家存托機(jī)構(gòu)利用手上的資金向另一家存托機(jī)構(gòu)借出隔夜貸
款利率。
廣義的利率通常指由于資金活動(dòng)產(chǎn)生的各種收益率，不局限于銀行利率本身，還包括債券收益率、股票分紅收益率
-
（三）增長(zhǎng)年金
在某些情況下，現(xiàn)金流會(huì)以某一固定增長(zhǎng)率在有限時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)，這類現(xiàn)金流被稱為增長(zhǎng)年金。
一般地，假設(shè)某增長(zhǎng)年金從第一年末開(kāi)始支付利息，第一年末的利息金額為 A 元， 在之后的年份中利息以速度 g
增長(zhǎng)，共支付 N 年，折現(xiàn)率為 r。
增長(zhǎng)型年金現(xiàn)值 增長(zhǎng)型年金終值
當(dāng) r≠g 時(shí) ?? =
? ? ? ?
× [1 ? ( 1 + ? 1 + ?
)?] ?? = ?
? ? ? × [（1 + ?）
? ? (
1 + ? 1 + ?
)?]
當(dāng) r=g 時(shí) ?? = ? × ? 1 + ? ?? = ? × ? × （1 + ?）
??1
（四）永續(xù)年金和永續(xù)增長(zhǎng)年金
永續(xù)年金是指一系列無(wú)限期、間隔相等的等額現(xiàn)金流，例如英國(guó)的金邊債券就是典型的永續(xù)年金，購(gòu)買(mǎi)金邊債券的
投資者永遠(yuǎn)享有按年領(lǐng)取利息的權(quán)利。
假設(shè)永續(xù)年金無(wú)限期地每年支付利息 A 元，且從第一年末開(kāi)始支付，永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
PV=A/r
某些情況下，永續(xù)現(xiàn)金流會(huì)以某個(gè)固定的比率增長(zhǎng)，這樣的永續(xù)現(xiàn)金流被稱為永續(xù)增長(zhǎng)年金。
更一般地，假設(shè)一系列無(wú)限期、間隔相等的現(xiàn)金流以速度 g 增長(zhǎng)，且從第一年年末開(kāi)始支付，第一年年末支付的金
額為 A 元，則其現(xiàn)值的計(jì)算公式為：
由于 r≤g 時(shí)，現(xiàn)值趨近于無(wú)窮大，因此這里只考慮 r>g 的情形，此時(shí)永續(xù)增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值公式可簡(jiǎn)化為：
PV=A/（r-g）
第三節(jié) 利率理論
考點(diǎn) 1：利率的含義
（一）含義
利率：指一定時(shí)期內(nèi)利息金額同借貸資本總額的比率。
利率本質(zhì)上反映的是貨幣的時(shí)間價(jià)值，體現(xiàn)為資金的借貸成本。
經(jīng)濟(jì)體中有許多不同的利率，且代表著不同的內(nèi)涵，其中最重要的是基準(zhǔn)利率。
在美國(guó)，基準(zhǔn)利率主要指：
1）美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率：美聯(lián)儲(chǔ)向商業(yè)銀行提供貸款的利率；
2）聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率：美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，是一家存托機(jī)構(gòu)利用手上的資金向另一家存托機(jī)構(gòu)借出隔夜貸
款利率。
廣義的利率通常指由于資金活動(dòng)產(chǎn)生的各種收益率，不局限于銀行利率本身，還包括債券收益率、股票分紅收益率
或股息率等。
（二）分類
分類依據(jù) 類別
與通貨膨脹的
關(guān)系
1）名義利率：沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的利率，也就是借款合同或單據(jù)上標(biāo)明的利率。
2）實(shí)際利率：已經(jīng)剔除通貨膨脹因素后的利率。
確定方式不同
1）法定利率又可分為：
①官定利率：由政府金融管理部門(mén)或中央銀行確定的利率。
②公定利率：由金融機(jī)構(gòu)或銀行業(yè)協(xié)會(huì)按照協(xié)商辦法確定的利 率，這種利率標(biāo)準(zhǔn)只適合于參加
該協(xié)會(huì)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)其他機(jī)構(gòu)不具約束力，利率標(biāo)準(zhǔn)也通常介于官定利率和市場(chǎng)利率之間。
2）市場(chǎng)利率：由資金市場(chǎng)上供求關(guān)系決定的利率。
業(yè)務(wù)不同 1）存款利率：在金融機(jī)構(gòu)存款所獲得的利息與本金的比率。
2）貸款利率：從金融機(jī)構(gòu)貸款所支付的利息與本金的比率。
與市場(chǎng)利率供
求關(guān)系
1）固定利率：在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。使用固定利率便于借貸雙方進(jìn)行收益和成本的計(jì)算。
如果市場(chǎng)利率在借貸期間發(fā)生較大變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致固定利率借貸的其中一方產(chǎn)生重大損失。
2）浮動(dòng)利率：在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整的利率。使用浮動(dòng)利率可以規(guī)避利率變動(dòng)造成的
風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)，不利于借貸雙方預(yù)估收益和成本。
利率之間的變
動(dòng)關(guān)系
1）基準(zhǔn)利率：金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一
基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定。
我國(guó)央行的基準(zhǔn)利率包括再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率。
2）套算利率：在基準(zhǔn)利率確定之后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。
考點(diǎn) 2：利率決定理論
（一）古典利率理論
古典利率理論是從實(shí)物因素—儲(chǔ)蓄和投資出發(fā)，討論利率是如何決定的。
古典學(xué)派認(rèn)為，一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)本身存在一種強(qiáng)大的力量可以使市場(chǎng)達(dá)到和維持充分就業(yè)的狀態(tài)，在充分就業(yè)
的狀態(tài)下，儲(chǔ)蓄和投資都可以表示成利率的函數(shù)，而此時(shí)的投資函數(shù)和儲(chǔ)蓄函數(shù)共同決定了均衡利率水平。
1、儲(chǔ)蓄函數(shù)——儲(chǔ)蓄為利率的增函數(shù)
S=S（i）
2、投資函數(shù)——投資是利率的減函數(shù)
I=I（i）
3、均衡利率
產(chǎn)品市場(chǎng)中產(chǎn)品的供給和需求決定產(chǎn)品的均衡價(jià)格，類似地，資金市場(chǎng)中，儲(chǔ)蓄代表資金的供給，投資代表資金的
需求，二者相結(jié)合便可決定資金的均衡價(jià)格，即均衡利率，反映在圖中就是儲(chǔ)蓄曲線 S（i）和投資曲線 I（i）的交
點(diǎn) E。
當(dāng)市場(chǎng)利率低于均衡利率時(shí)，投資需求旺盛，而儲(chǔ)蓄有限，利率會(huì)逐漸回升，直至投資等于儲(chǔ)蓄；反之同理。
-
或股息率等。
（二）分類
分類依據(jù) 類別
與通貨膨脹的
關(guān)系
1）名義利率：沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的利率，也就是借款合同或單據(jù)上標(biāo)明的利率。
2）實(shí)際利率：已經(jīng)剔除通貨膨脹因素后的利率。
確定方式不同
1）法定利率又可分為：
①官定利率：由政府金融管理部門(mén)或中央銀行確定的利率。
②公定利率：由金融機(jī)構(gòu)或銀行業(yè)協(xié)會(huì)按照協(xié)商辦法確定的利 率，這種利率標(biāo)準(zhǔn)只適合于參加
該協(xié)會(huì)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)其他機(jī)構(gòu)不具約束力，利率標(biāo)準(zhǔn)也通常介于官定利率和市場(chǎng)利率之間。
2）市場(chǎng)利率：由資金市場(chǎng)上供求關(guān)系決定的利率。
業(yè)務(wù)不同 1）存款利率：在金融機(jī)構(gòu)存款所獲得的利息與本金的比率。
2）貸款利率：從金融機(jī)構(gòu)貸款所支付的利息與本金的比率。
與市場(chǎng)利率供
求關(guān)系
1）固定利率：在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。使用固定利率便于借貸雙方進(jìn)行收益和成本的計(jì)算。
如果市場(chǎng)利率在借貸期間發(fā)生較大變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致固定利率借貸的其中一方產(chǎn)生重大損失。
2）浮動(dòng)利率：在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整的利率。使用浮動(dòng)利率可以規(guī)避利率變動(dòng)造成的
風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)，不利于借貸雙方預(yù)估收益和成本。
利率之間的變
動(dòng)關(guān)系
1）基準(zhǔn)利率：金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一
基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定。
我國(guó)央行的基準(zhǔn)利率包括再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率。
2）套算利率：在基準(zhǔn)利率確定之后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。
考點(diǎn) 2：利率決定理論
（一）古典利率理論
古典利率理論是從實(shí)物因素—儲(chǔ)蓄和投資出發(fā)，討論利率是如何決定的。
古典學(xué)派認(rèn)為，一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)本身存在一種強(qiáng)大的力量可以使市場(chǎng)達(dá)到和維持充分就業(yè)的狀態(tài)，在充分就業(yè)
的狀態(tài)下，儲(chǔ)蓄和投資都可以表示成利率的函數(shù)，而此時(shí)的投資函數(shù)和儲(chǔ)蓄函數(shù)共同決定了均衡利率水平。
1、儲(chǔ)蓄函數(shù)——儲(chǔ)蓄為利率的增函數(shù)
S=S（i）
2、投資函數(shù)——投資是利率的減函數(shù)
I=I（i）
3、均衡利率
產(chǎn)品市場(chǎng)中產(chǎn)品的供給和需求決定產(chǎn)品的均衡價(jià)格，類似地，資金市場(chǎng)中，儲(chǔ)蓄代表資金的供給，投資代表資金的
需求，二者相結(jié)合便可決定資金的均衡價(jià)格，即均衡利率，反映在圖中就是儲(chǔ)蓄曲線 S（i）和投資曲線 I（i）的交
點(diǎn) E。
當(dāng)市場(chǎng)利率低于均衡利率時(shí)，投資需求旺盛，而儲(chǔ)蓄有限，利率會(huì)逐漸回升，直至投資等于儲(chǔ)蓄；反之同理。
（二）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好利率理論”
凱恩斯認(rèn)為，只有當(dāng)人們?cè)敢鈱⑹种械呢泿艙Q成債券，在一定時(shí)間內(nèi)喪失因持有這筆貨幣帶來(lái)的流動(dòng)性時(shí)，才能獲
得利息收入。因此利息是喪失周轉(zhuǎn)靈活性或流動(dòng)性的報(bào)酬，利率衡量的是人們對(duì)流動(dòng)性的偏好，是公眾愿意持有的
貨幣量（即貨幣需 求）恰好等于現(xiàn)有貨幣存量（即貨幣供給）的價(jià)格。
流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣需求數(shù)量和貨幣供給數(shù)量?jī)蓚€(gè)因素。
1、貨幣供給
貨幣供給是由中央銀行決定的。在其他條件不變的情況下，貨幣供給是外生變量。
2、貨幣需求
貨幣的需求起因于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)，因此貨幣的需求可以分為：
1）交易性需求：為了應(yīng)付日常的交易而愿意持有一部分貨幣，主要取決于收入的大??；
2）預(yù)防性需求：為了應(yīng)對(duì)突然發(fā)生的意外支出而愿意持有一部分貨幣；
3）投機(jī)性需求：為了在未來(lái)某一適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而愿意持有一部分貨幣。
貨幣交易性需求和貨幣預(yù)防性需求都是取決于收入的大小，收入增加且邊際消費(fèi)傾向不變時(shí)，人們的消費(fèi)會(huì)增加，
因此日常交易所需要的貨幣也會(huì)增加；貨幣投機(jī)性需求與利率成反比，以債券為例，利率越低，人們對(duì)其價(jià)格上升
的預(yù)期越高，需求也就越大。
凱恩斯貨幣需求理論的創(chuàng)新之處也就在于引進(jìn)了對(duì)貨幣投機(jī)性需求的分析，強(qiáng)調(diào)了利率在貨幣需求中的影響。
3、均衡利率
貨幣供給曲線與貨幣需求曲線交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的利率即為均衡利率。
-
（二）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好利率理論”
凱恩斯認(rèn)為，只有當(dāng)人們?cè)敢鈱⑹种械呢泿艙Q成債券，在一定時(shí)間內(nèi)喪失因持有這筆貨幣帶來(lái)的流動(dòng)性時(shí)，才能獲
得利息收入。因此利息是喪失周轉(zhuǎn)靈活性或流動(dòng)性的報(bào)酬，利率衡量的是人們對(duì)流動(dòng)性的偏好，是公眾愿意持有的
貨幣量（即貨幣需 求）恰好等于現(xiàn)有貨幣存量（即貨幣供給）的價(jià)格。
流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣需求數(shù)量和貨幣供給數(shù)量?jī)蓚€(gè)因素。
1、貨幣供給
貨幣供給是由中央銀行決定的。在其他條件不變的情況下，貨幣供給是外生變量。
2、貨幣需求
貨幣的需求起因于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)，因此貨幣的需求可以分為：
1）交易性需求：為了應(yīng)付日常的交易而愿意持有一部分貨幣，主要取決于收入的大??；
2）預(yù)防性需求：為了應(yīng)對(duì)突然發(fā)生的意外支出而愿意持有一部分貨幣；
3）投機(jī)性需求：為了在未來(lái)某一適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而愿意持有一部分貨幣。
貨幣交易性需求和貨幣預(yù)防性需求都是取決于收入的大小，收入增加且邊際消費(fèi)傾向不變時(shí)，人們的消費(fèi)會(huì)增加，
因此日常交易所需要的貨幣也會(huì)增加；貨幣投機(jī)性需求與利率成反比，以債券為例，利率越低，人們對(duì)其價(jià)格上升
的預(yù)期越高，需求也就越大。
凱恩斯貨幣需求理論的創(chuàng)新之處也就在于引進(jìn)了對(duì)貨幣投機(jī)性需求的分析，強(qiáng)調(diào)了利率在貨幣需求中的影響。
3、均衡利率
貨幣供給曲線與貨幣需求曲線交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的利率即為均衡利率。
當(dāng)利率低于均衡利率時(shí)，債券的利息收入低且未來(lái)預(yù)期資本利得少，因此人們更愿意持有貨幣，對(duì)貨幣的需求量大
于其手中所持有的貨幣量。
為了得到更多的貨幣，人們將在市場(chǎng)上出售債券，債券的價(jià)格就會(huì)下降，導(dǎo)致利率上升，直到利率上升至均衡利率
為止。
反之，當(dāng)利率高于均衡利率時(shí)，人們持有的貨幣量大于他們的意愿持有量，因此把手中多余的貨幣轉(zhuǎn)換成債券，導(dǎo)
致債券的價(jià)格上升、利率的下降，直到利率下降至均衡利率為止。
（三）可貸資金利率理論
可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，主要代表是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。
可貸資金利率理論認(rèn)為：利息產(chǎn)生于資金貸放的過(guò)程，利率取決于可用于貸放資金的供給和需求。
1、可貸資金的需求
①投資 I（i），與利率負(fù)相關(guān)，是可貸資金需求的主要來(lái)源。
②貨幣的窖藏或貯存 H（i），與利率負(fù)相關(guān)，因?yàn)槔蚀砹素泿沤巡氐某杀尽?
2、可貸資金的供給
①儲(chǔ)蓄 S（i），與利率正相關(guān)，是可貸資金供給的主要來(lái)源。
②貨幣供給增加額ΔMs（i），貨幣供給變動(dòng)是由央行決定的，但考慮到利率與超額準(zhǔn)備金的反向關(guān)系，即利率上
升時(shí)超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣供給將增加，因此認(rèn)為貨幣供給變動(dòng)與利率正相關(guān)。
③貨幣的反窖藏 DH（i），即人們將窖藏的貨幣用于購(gòu)買(mǎi)債券或放貸，利率越高，對(duì)債券的需求以及將貨幣用于放
貸的動(dòng)力越強(qiáng)，因此貨幣的反窖藏越多，即利率與貨幣反窖藏正相關(guān)。
3、均衡利率
可貸資金供給曲線和可貸資金需求曲線交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的利率水平即為均衡利率水平。
可貸資金理論不像古典利率理論，將利率視為單純由儲(chǔ)蓄和投資決定的變量，也不像流動(dòng)性偏好理論，將利率視為
一種純粹的貨幣現(xiàn)象，而是古典利率理論和流動(dòng)性偏好理論的結(jié)合。
從供給函數(shù)和需求函數(shù)也可以看出，如果假定貨幣市場(chǎng)始終是均衡的（貨幣供給等于貨幣需求），那么可貸資金利
率就等價(jià)于古典利率理論。
（四）新古典綜合派“IS-LM 模型”
IS-LM 模型的核心內(nèi)容認(rèn)為：利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)四個(gè)因素，同時(shí)利率
與收入之間存在著相互決定的關(guān)系。
1、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：IS 曲線
IS 曲線是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡曲線，代表的是使產(chǎn)品市場(chǎng)上的供給等于需求的利率與收入水平的組合。
-
當(dāng)利率低于均衡利率時(shí)，債券的利息收入低且未來(lái)預(yù)期資本利得少，因此人們更愿意持有貨幣，對(duì)貨幣的需求量大
于其手中所持有的貨幣量。
為了得到更多的貨幣，人們將在市場(chǎng)上出售債券，債券的價(jià)格就會(huì)下降，導(dǎo)致利率上升，直到利率上升至均衡利率
為止。
反之，當(dāng)利率高于均衡利率時(shí)，人們持有的貨幣量大于他們的意愿持有量，因此把手中多余的貨幣轉(zhuǎn)換成債券，導(dǎo)
致債券的價(jià)格上升、利率的下降，直到利率下降至均衡利率為止。
（三）可貸資金利率理論
可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，主要代表是劍橋?qū)W派的羅伯遜和瑞典學(xué)派的俄林。
可貸資金利率理論認(rèn)為：利息產(chǎn)生于資金貸放的過(guò)程，利率取決于可用于貸放資金的供給和需求。
1、可貸資金的需求
①投資 I（i），與利率負(fù)相關(guān)，是可貸資金需求的主要來(lái)源。
②貨幣的窖藏或貯存 H（i），與利率負(fù)相關(guān)，因?yàn)槔蚀砹素泿沤巡氐某杀尽?
2、可貸資金的供給
①儲(chǔ)蓄 S（i），與利率正相關(guān)，是可貸資金供給的主要來(lái)源。
②貨幣供給增加額ΔMs（i），貨幣供給變動(dòng)是由央行決定的，但考慮到利率與超額準(zhǔn)備金的反向關(guān)系，即利率上
升時(shí)超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣供給將增加，因此認(rèn)為貨幣供給變動(dòng)與利率正相關(guān)。
③貨幣的反窖藏 DH（i），即人們將窖藏的貨幣用于購(gòu)買(mǎi)債券或放貸，利率越高，對(duì)債券的需求以及將貨幣用于放
貸的動(dòng)力越強(qiáng)，因此貨幣的反窖藏越多，即利率與貨幣反窖藏正相關(guān)。
3、均衡利率
可貸資金供給曲線和可貸資金需求曲線交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的利率水平即為均衡利率水平。
可貸資金理論不像古典利率理論，將利率視為單純由儲(chǔ)蓄和投資決定的變量，也不像流動(dòng)性偏好理論，將利率視為
一種純粹的貨幣現(xiàn)象，而是古典利率理論和流動(dòng)性偏好理論的結(jié)合。
從供給函數(shù)和需求函數(shù)也可以看出，如果假定貨幣市場(chǎng)始終是均衡的（貨幣供給等于貨幣需求），那么可貸資金利
率就等價(jià)于古典利率理論。
（四）新古典綜合派“IS-LM 模型”
IS-LM 模型的核心內(nèi)容認(rèn)為：利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)四個(gè)因素，同時(shí)利率
與收入之間存在著相互決定的關(guān)系。
1、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：IS 曲線
IS 曲線是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡曲線，代表的是使產(chǎn)品市場(chǎng)上的供給等于需求的利率與收入水平的組合。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，不考慮國(guó)際貿(mào)易時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)上的均衡條件可以表示為：
Y=C+I+G
Y—收入，代表產(chǎn)品市場(chǎng)的總供給；
C—消費(fèi)；I—投資：G—政府購(gòu)買(mǎi)，三者加總為產(chǎn)品市場(chǎng)的總需求。
1、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：IS 曲線
消費(fèi) C 主要受收入影響，邊際消費(fèi)傾向不變時(shí)收入越高，消費(fèi)越多；
投資 I 主要受利率影響，利率越高，投資越低；
政府購(gòu)買(mǎi) G 視作外生變量，主要受政府決策影響。
用函數(shù)表示即為：
由產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡條件以及消費(fèi)、投資和政府購(gòu)買(mǎi)函數(shù)可推導(dǎo)出使得產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的利率和收入組合，即 IS 曲線。
在產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件下，利率與收入為反向關(guān)系，IS 曲線為向右下方傾斜的直 線，其經(jīng)濟(jì)含義是：
當(dāng)利率上升時(shí)投資需求會(huì)下降，因而總需求和均衡收入也會(huì)下降。
2、貨幣市場(chǎng)的均衡：LM 曲線
根據(jù)前述凱恩斯的貨幣需求函數(shù)，貨幣需求主要取決于收入和利率，并且與收入成正向關(guān)系，與利率成反向關(guān)系，
即：
-
根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，不考慮國(guó)際貿(mào)易時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)上的均衡條件可以表示為：
Y=C+I+G
Y—收入，代表產(chǎn)品市場(chǎng)的總供給；
C—消費(fèi)；I—投資：G—政府購(gòu)買(mǎi)，三者加總為產(chǎn)品市場(chǎng)的總需求。
1、產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：IS 曲線
消費(fèi) C 主要受收入影響，邊際消費(fèi)傾向不變時(shí)收入越高，消費(fèi)越多；
投資 I 主要受利率影響，利率越高，投資越低；
政府購(gòu)買(mǎi) G 視作外生變量，主要受政府決策影響。
用函數(shù)表示即為：
由產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡條件以及消費(fèi)、投資和政府購(gòu)買(mǎi)函數(shù)可推導(dǎo)出使得產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的利率和收入組合，即 IS 曲線。
在產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件下，利率與收入為反向關(guān)系，IS 曲線為向右下方傾斜的直 線，其經(jīng)濟(jì)含義是：
當(dāng)利率上升時(shí)投資需求會(huì)下降，因而總需求和均衡收入也會(huì)下降。
2、貨幣市場(chǎng)的均衡：LM 曲線
根據(jù)前述凱恩斯的貨幣需求函數(shù)，貨幣需求主要取決于收入和利率，并且與收入成正向關(guān)系，與利率成反向關(guān)系，
即：
將收入和利率的正向關(guān)系畫(huà)在圖中即為 LM 曲線，其經(jīng)濟(jì)含義是：收入帶來(lái)的貨幣需求的增加必須通過(guò)提高利率使
得貨幣需求下降，以使貨幣市場(chǎng)保持均衡。
3、均衡理論
將 IS 和 LM 曲線放在同一坐標(biāo)軸內(nèi)便可得到產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡。
考點(diǎn) 3：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)
（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不同，從而計(jì)算出的利率也不同。這些利率之間的關(guān)
系稱為“利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)”。造成這種現(xiàn)象的原因主要是違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。
1、違約風(fēng)險(xiǎn)
違約是指?jìng)l(fā)行人不能或者不愿意按期支付利息或在到期時(shí)不能如期償還本金的行為，違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券利率
的一個(gè)重要因素。
沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，相同期限的存在違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，反
映了人們?cè)敢獬钟酗L(fēng)險(xiǎn)債券所要求的額外利息。
實(shí)踐中，通常采用信用評(píng)級(jí)來(lái)衡量債券違約風(fēng)險(xiǎn)大小，不同信用等級(jí)債券之間的收益率差則反映了不同違約風(fēng)險(xiǎn)的
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也稱為“信用利差”。
在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的收益率差通常比較?。欢坏┻M(jìn)入衰退或者蕭條，信用利差就會(huì)
急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級(jí)債券價(jià)格暴跌。
-
將收入和利率的正向關(guān)系畫(huà)在圖中即為 LM 曲線，其經(jīng)濟(jì)含義是：收入帶來(lái)的貨幣需求的增加必須通過(guò)提高利率使
得貨幣需求下降，以使貨幣市場(chǎng)保持均衡。
3、均衡理論
將 IS 和 LM 曲線放在同一坐標(biāo)軸內(nèi)便可得到產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡。
考點(diǎn) 3：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)
（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不同，從而計(jì)算出的利率也不同。這些利率之間的關(guān)
系稱為“利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)”。造成這種現(xiàn)象的原因主要是違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。
1、違約風(fēng)險(xiǎn)
違約是指?jìng)l(fā)行人不能或者不愿意按期支付利息或在到期時(shí)不能如期償還本金的行為，違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券利率
的一個(gè)重要因素。
沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，相同期限的存在違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，反
映了人們?cè)敢獬钟酗L(fēng)險(xiǎn)債券所要求的額外利息。
實(shí)踐中，通常采用信用評(píng)級(jí)來(lái)衡量債券違約風(fēng)險(xiǎn)大小，不同信用等級(jí)債券之間的收益率差則反映了不同違約風(fēng)險(xiǎn)的
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也稱為“信用利差”。
在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的收益率差通常比較??；而一旦進(jìn)入衰退或者蕭條，信用利差就會(huì)
急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級(jí)債券價(jià)格暴跌。
2、流動(dòng)性
具有流動(dòng)性的資產(chǎn)是指在需要的時(shí)候能夠以較低的成本迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)。
在其他因素保持不變的條件下，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，投資者的持有意愿也會(huì)越高。
由于國(guó)債交易量大，很容易出售且交易成本低廉，所以流動(dòng)性較高。
普通公司債的交易量則遠(yuǎn)低于國(guó)債交易量，意味著公司債的流動(dòng)性低于國(guó)債，緊急出售的成本也會(huì)較高。
3、所得稅因素
對(duì)于一些非免稅債券，投資者需要為獲得的利息支付所得稅。因此，在比較不同債券的收益率時(shí)，需要考慮所得稅
的影響。比如，投資地方政府債可以享受免稅優(yōu)惠，因此地方政府債利率可能低于其他類型同等評(píng)級(jí)的債券。
（二）利率期限結(jié)構(gòu)
利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系及變化規(guī)律。
1、收益率曲線
收益率曲線是描繪債券即期利率與期限關(guān)系的曲線。通過(guò)收益率曲線，能夠直觀地了解市場(chǎng)上同類債券、不同期限
的收益率水平，也能比較不同債券收益率曲線之間的差別。
在實(shí)踐中，由于即期利率計(jì)算較為煩瑣，一般采用到期收益率來(lái)刻畫(huà)利率期限結(jié)構(gòu)。
從形狀上來(lái)看，收益率曲線主要包括四種類型：
2、利率期限結(jié)構(gòu)理論
主流的利率期限結(jié)構(gòu)理論有三種：
（1）市場(chǎng)預(yù)期理論
市場(chǎng)預(yù)期理論表述的是長(zhǎng)期債券利率等于到期期限內(nèi)所有短 期利率的預(yù)期幾何平均數(shù)，其假設(shè)債券購(gòu)買(mǎi)者對(duì)不同
期限的債券沒(méi)有偏好差異。
預(yù)期理論揭示了不同時(shí)間內(nèi)利率期限結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的原因：
①短期收益率上升會(huì)提高人們對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期，促使長(zhǎng)期利率提高，形成短期利率和長(zhǎng)期利率相同的變動(dòng)特
征；
②短期利率較低，收益率曲線通常向上傾斜，因?yàn)槿藗冾A(yù)期短期利率在未來(lái)會(huì)恢復(fù)至一個(gè)正常水平；短期利率較高，
收益率曲線通常向下傾斜。
（2）市場(chǎng)分割理論
-
2、流動(dòng)性
具有流動(dòng)性的資產(chǎn)是指在需要的時(shí)候能夠以較低的成本迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)。
在其他因素保持不變的條件下，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，投資者的持有意愿也會(huì)越高。
由于國(guó)債交易量大，很容易出售且交易成本低廉，所以流動(dòng)性較高。
普通公司債的交易量則遠(yuǎn)低于國(guó)債交易量，意味著公司債的流動(dòng)性低于國(guó)債，緊急出售的成本也會(huì)較高。
3、所得稅因素
對(duì)于一些非免稅債券，投資者需要為獲得的利息支付所得稅。因此，在比較不同債券的收益率時(shí)，需要考慮所得稅
的影響。比如，投資地方政府債可以享受免稅優(yōu)惠，因此地方政府債利率可能低于其他類型同等評(píng)級(jí)的債券。
（二）利率期限結(jié)構(gòu)
利率期限結(jié)構(gòu)是指在某一時(shí)點(diǎn)，不同期限資金的收益率與到期期限之間的關(guān)系及變化規(guī)律。
1、收益率曲線
收益率曲線是描繪債券即期利率與期限關(guān)系的曲線。通過(guò)收益率曲線，能夠直觀地了解市場(chǎng)上同類債券、不同期限
的收益率水平，也能比較不同債券收益率曲線之間的差別。
在實(shí)踐中，由于即期利率計(jì)算較為煩瑣，一般采用到期收益率來(lái)刻畫(huà)利率期限結(jié)構(gòu)。
從形狀上來(lái)看，收益率曲線主要包括四種類型：
2、利率期限結(jié)構(gòu)理論
主流的利率期限結(jié)構(gòu)理論有三種：
（1）市場(chǎng)預(yù)期理論
市場(chǎng)預(yù)期理論表述的是長(zhǎng)期債券利率等于到期期限內(nèi)所有短 期利率的預(yù)期幾何平均數(shù)，其假設(shè)債券購(gòu)買(mǎi)者對(duì)不同
期限的債券沒(méi)有偏好差異。
預(yù)期理論揭示了不同時(shí)間內(nèi)利率期限結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的原因：
①短期收益率上升會(huì)提高人們對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期，促使長(zhǎng)期利率提高，形成短期利率和長(zhǎng)期利率相同的變動(dòng)特
征；
②短期利率較低，收益率曲線通常向上傾斜，因?yàn)槿藗冾A(yù)期短期利率在未來(lái)會(huì)恢復(fù)至一個(gè)正常水平；短期利率較高，
收益率曲線通常向下傾斜。
（2）市場(chǎng)分割理論
不同于市場(chǎng)預(yù)期理論，市場(chǎng)分割理論假設(shè)不同期限的債券不能完全相互替代，投資者只對(duì)特定期限的債券表示出強(qiáng)
烈的偏好，而對(duì)其他期限的債券不感興趣，因此他們只會(huì)關(guān)注偏好的債券。
不同期限債券供求關(guān)系的差異構(gòu)成了收益率曲線的不同形狀。如果短期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長(zhǎng)期債券供需
曲線交叉點(diǎn)利率，收益率曲線向下傾斜。
如果長(zhǎng)期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率高于短期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率，收益率曲線向上傾斜。
市場(chǎng)分割理論能夠解釋收益率曲線通常向上傾斜這一事實(shí)，但它無(wú)法解釋市場(chǎng)預(yù)期理論解釋的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，所以將二
者結(jié)合起來(lái)，產(chǎn)生了流動(dòng)性溢價(jià)理論。
（3）流動(dòng)性溢價(jià)理論
流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期債券到期期限之內(nèi)的短期利率預(yù)期平均值加上流動(dòng)性溢價(jià)。
該理論建立在市場(chǎng)預(yù)期理論之上，同樣假設(shè)不同期限的債券之間可以相互替代，但是該理論允許投資者對(duì)不同期限
債券存在偏好。
這一方面是由于投資者意識(shí)到他們對(duì)資金的需求可能會(huì)比預(yù)期得早，因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債
券；另一方面，他們認(rèn)識(shí)到如果投資于長(zhǎng)期債券，基于債券未來(lái)收益的不確定性，他們要承擔(dān)較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
因此，投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求將與較長(zhǎng)償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，這就是流動(dòng)性溢價(jià)，即短期利
率和長(zhǎng)期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大，體現(xiàn)了期限長(zhǎng)的債券擁有較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
在流動(dòng)性溢價(jià)理論中，利率曲線的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的：
在預(yù)期理論基礎(chǔ)上，流動(dòng)性溢價(jià)理論進(jìn)一步解釋了為什么收益率曲線通常是向上傾斜的。
如果預(yù)期短期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的；
如果預(yù)期短期利率下降，但幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)仍然可能向上傾斜，但兩條曲線趨向于重合；
如果預(yù)期短期利率下降較多，其利率期限結(jié)構(gòu)是向下傾斜的。因此，按照該理論，在預(yù)期短期利率上升和下降的可
能性大體相同的條件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。
以上三種理論都認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用，
但期限在 1 年以上的債券的流動(dòng)性溢價(jià)大致是相同的，這使得期限 1 年或 1 年以上的債券雖然價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同，但預(yù)
期利率卻大致相同。
有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定作用，使得期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時(shí)偏離按未來(lái)利率變化方
向進(jìn)行估計(jì)所形成的形狀。
3、利率期限結(jié)構(gòu)的決定因素
根據(jù)上述理論，在任一時(shí)點(diǎn)上，都有以下三種因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的形狀：
-
不同于市場(chǎng)預(yù)期理論，市場(chǎng)分割理論假設(shè)不同期限的債券不能完全相互替代，投資者只對(duì)特定期限的債券表示出強(qiáng)
烈的偏好，而對(duì)其他期限的債券不感興趣，因此他們只會(huì)關(guān)注偏好的債券。
不同期限債券供求關(guān)系的差異構(gòu)成了收益率曲線的不同形狀。如果短期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長(zhǎng)期債券供需
曲線交叉點(diǎn)利率，收益率曲線向下傾斜。
如果長(zhǎng)期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率高于短期債券供需曲線交叉點(diǎn)利率，收益率曲線向上傾斜。
市場(chǎng)分割理論能夠解釋收益率曲線通常向上傾斜這一事實(shí)，但它無(wú)法解釋市場(chǎng)預(yù)期理論解釋的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，所以將二
者結(jié)合起來(lái)，產(chǎn)生了流動(dòng)性溢價(jià)理論。
（3）流動(dòng)性溢價(jià)理論
流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期債券到期期限之內(nèi)的短期利率預(yù)期平均值加上流動(dòng)性溢價(jià)。
該理論建立在市場(chǎng)預(yù)期理論之上，同樣假設(shè)不同期限的債券之間可以相互替代，但是該理論允許投資者對(duì)不同期限
債券存在偏好。
這一方面是由于投資者意識(shí)到他們對(duì)資金的需求可能會(huì)比預(yù)期得早，因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債
券；另一方面，他們認(rèn)識(shí)到如果投資于長(zhǎng)期債券，基于債券未來(lái)收益的不確定性，他們要承擔(dān)較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
因此，投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求將與較長(zhǎng)償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，這就是流動(dòng)性溢價(jià)，即短期利
率和長(zhǎng)期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大，體現(xiàn)了期限長(zhǎng)的債券擁有較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
在流動(dòng)性溢價(jià)理論中，利率曲線的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的：
在預(yù)期理論基礎(chǔ)上，流動(dòng)性溢價(jià)理論進(jìn)一步解釋了為什么收益率曲線通常是向上傾斜的。
如果預(yù)期短期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的；
如果預(yù)期短期利率下降，但幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)仍然可能向上傾斜，但兩條曲線趨向于重合；
如果預(yù)期短期利率下降較多，其利率期限結(jié)構(gòu)是向下傾斜的。因此，按照該理論，在預(yù)期短期利率上升和下降的可
能性大體相同的條件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。
以上三種理論都認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用，
但期限在 1 年以上的債券的流動(dòng)性溢價(jià)大致是相同的，這使得期限 1 年或 1 年以上的債券雖然價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同，但預(yù)
期利率卻大致相同。
有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定作用，使得期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時(shí)偏離按未來(lái)利率變化方
向進(jìn)行估計(jì)所形成的形狀。
3、利率期限結(jié)構(gòu)的決定因素
根據(jù)上述理論，在任一時(shí)點(diǎn)上，都有以下三種因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的形狀：
①對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期；
②可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)；
③市場(chǎng)效率，也就是資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。
運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，可以看到影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素包括：貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性水平和機(jī)構(gòu)行為四
大方面。
（1）貨幣政策
貨幣政策主要通過(guò)調(diào)整短期利率來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)，但對(duì)長(zhǎng)期利率影響相對(duì)較小。
如果央行采取緊縮的貨幣政策，即提高短期利率，導(dǎo)致利率期 限結(jié)構(gòu)向下傾斜。
（2）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。與貨幣政策一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期也通過(guò)改變對(duì)未來(lái)即期利率的預(yù)期來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)，
主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通貨膨脹預(yù)期。不同的是，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期主要作用于收益率曲線的長(zhǎng)端。如果市場(chǎng)預(yù)期通
貨膨脹率將上升，長(zhǎng)期利率相應(yīng)上升，利率期限結(jié)構(gòu)向上傾斜。
（3）流動(dòng)性水平。市場(chǎng)流動(dòng)性狀況也會(huì)影響利率期限結(jié)構(gòu)。如果市場(chǎng)流動(dòng)性較好，那么長(zhǎng)期利率可能相應(yīng)下降，
利率期限結(jié)構(gòu)向下傾斜。
（4）機(jī)構(gòu)行為。
機(jī)構(gòu)行為主要通過(guò)改變不同期限市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)。
不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資期限的偏好不同，且持有的資金量較大，它們?cè)诓煌谙奘袌?chǎng)的交易與配置行為會(huì)對(duì)供求平衡
情況產(chǎn)生重要影響，改變收益率曲線走勢(shì)。
考點(diǎn) 4：利率變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響
利率是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變量，也是金融政策的外生變量，在很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走勢(shì)，所以各國(guó)政府及金融管
理當(dāng)局常常使用利率作為宏觀調(diào)控的重要手段，包括調(diào)節(jié)貨幣供求、調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)國(guó)際收支等，從而進(jìn)
一步對(duì)股票、債券、 房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生直接或間接的影響。
資產(chǎn) 影響
債券價(jià)格
利率對(duì)債券價(jià)格影響最為直接，主要由于利率是債券未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，債券的本金和利息現(xiàn)金
流的現(xiàn)值隨利率變化而變化。因此，債券的價(jià)格與利率呈反向關(guān)系，即利率上升，債券價(jià)格下降；
利率下降，債券價(jià)格上升。
債券的到期收益率與市場(chǎng)利率接近，如果市場(chǎng)利率高于債券的到期收益率，則債券的價(jià)格低于面值，
反之，則債券的價(jià)格高于面值。
股票價(jià)格
利率對(duì)股票定價(jià)的影響是間接的。
一般來(lái)說(shuō)，利率上升會(huì)使得債券市場(chǎng)變得更有吸引力，從而減少投資者對(duì)股票市場(chǎng)的需求，導(dǎo)致股
票價(jià)格下降。
高利率也可能導(dǎo)致企業(yè)的貸款成本增加，對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響股票價(jià)格。
房?jī)r(jià)
利率對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響是非常顯著的。
由于低利率情形下購(gòu)房貸款成本較低，因此低利率可能刺激購(gòu)房需求，房?jī)r(jià)可能隨之上升。
相反，高利率情形下因?yàn)橘?gòu)房貸款成本增加，高利率會(huì)抑制購(gòu)房需求，房?jī)r(jià)可能下降。
利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，其影響程度取決于該資產(chǎn)對(duì)利率 變化的敏感度。
此外，利率的變化還可能受到其他因素的影響，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和貨幣政策等。因此，在考慮利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)
-
①對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期；
②可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)；
③市場(chǎng)效率，也就是資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。
運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，可以看到影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素包括：貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性水平和機(jī)構(gòu)行為四
大方面。
（1）貨幣政策
貨幣政策主要通過(guò)調(diào)整短期利率來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)，但對(duì)長(zhǎng)期利率影響相對(duì)較小。
如果央行采取緊縮的貨幣政策，即提高短期利率，導(dǎo)致利率期 限結(jié)構(gòu)向下傾斜。
（2）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。與貨幣政策一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期也通過(guò)改變對(duì)未來(lái)即期利率的預(yù)期來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)，
主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通貨膨脹預(yù)期。不同的是，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期主要作用于收益率曲線的長(zhǎng)端。如果市場(chǎng)預(yù)期通
貨膨脹率將上升，長(zhǎng)期利率相應(yīng)上升，利率期限結(jié)構(gòu)向上傾斜。
（3）流動(dòng)性水平。市場(chǎng)流動(dòng)性狀況也會(huì)影響利率期限結(jié)構(gòu)。如果市場(chǎng)流動(dòng)性較好，那么長(zhǎng)期利率可能相應(yīng)下降，
利率期限結(jié)構(gòu)向下傾斜。
（4）機(jī)構(gòu)行為。
機(jī)構(gòu)行為主要通過(guò)改變不同期限市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)。
不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資期限的偏好不同，且持有的資金量較大，它們?cè)诓煌谙奘袌?chǎng)的交易與配置行為會(huì)對(duì)供求平衡
情況產(chǎn)生重要影響，改變收益率曲線走勢(shì)。
考點(diǎn) 4：利率變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響
利率是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變量，也是金融政策的外生變量，在很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走勢(shì)，所以各國(guó)政府及金融管
理當(dāng)局常常使用利率作為宏觀調(diào)控的重要手段，包括調(diào)節(jié)貨幣供求、調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)國(guó)際收支等，從而進(jìn)
一步對(duì)股票、債券、 房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生直接或間接的影響。
資產(chǎn) 影響
債券價(jià)格
利率對(duì)債券價(jià)格影響最為直接，主要由于利率是債券未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，債券的本金和利息現(xiàn)金
流的現(xiàn)值隨利率變化而變化。因此，債券的價(jià)格與利率呈反向關(guān)系，即利率上升，債券價(jià)格下降；
利率下降，債券價(jià)格上升。
債券的到期收益率與市場(chǎng)利率接近，如果市場(chǎng)利率高于債券的到期收益率，則債券的價(jià)格低于面值，
反之，則債券的價(jià)格高于面值。
股票價(jià)格
利率對(duì)股票定價(jià)的影響是間接的。
一般來(lái)說(shuō)，利率上升會(huì)使得債券市場(chǎng)變得更有吸引力，從而減少投資者對(duì)股票市場(chǎng)的需求，導(dǎo)致股
票價(jià)格下降。
高利率也可能導(dǎo)致企業(yè)的貸款成本增加，對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響股票價(jià)格。
房?jī)r(jià)
利率對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響是非常顯著的。
由于低利率情形下購(gòu)房貸款成本較低，因此低利率可能刺激購(gòu)房需求，房?jī)r(jià)可能隨之上升。
相反，高利率情形下因?yàn)橘?gòu)房貸款成本增加，高利率會(huì)抑制購(gòu)房需求，房?jī)r(jià)可能下降。
利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，其影響程度取決于該資產(chǎn)對(duì)利率 變化的敏感度。
此外，利率的變化還可能受到其他因素的影響，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和貨幣政策等。因此，在考慮利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)
格的作用時(shí)，需要綜合多種因素進(jìn)行考量。
考點(diǎn) 5：中國(guó)利率市場(chǎng)化改革
（一）已形成的市場(chǎng)化利率體系
經(jīng)過(guò)近 30 年來(lái)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場(chǎng)
化利率體系，主要通過(guò)貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，釋放政策利率調(diào)控信號(hào)，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市
場(chǎng)基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，并通過(guò)銀行體系傳導(dǎo)至貸款利率，形成市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)節(jié)資
金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。
我國(guó)市場(chǎng)化利率體系中，最為重要的利率品種包括：
1、公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與利率走廊
公開(kāi)市場(chǎng)操作 7 天期逆回購(gòu)利率是央行短期政策利率。
2、中期借貸便利 （MLF） 利率
3、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR）
4、存款準(zhǔn)備金利率
（二）利率市場(chǎng)化改革歷程
1、推動(dòng)貸款和存款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化
（1）推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR） 改革。
（2）建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制。
2、健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制
（1）持續(xù)完善央行政策利率體系。
（2）建設(shè)較為完整的市場(chǎng)化利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制。
3、以自然利率為錨實(shí)施跨周期利率調(diào)控
4、堅(jiān)持發(fā)揮市場(chǎng)在利率形成中的決定性作用
第四節(jié) 外匯理論
考點(diǎn) 1：外匯的概念及外匯資產(chǎn)的種類
（一）外匯的定義及特征
外匯是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的支付手段和資產(chǎn)。
-
格的作用時(shí)，需要綜合多種因素進(jìn)行考量。
考點(diǎn) 5：中國(guó)利率市場(chǎng)化改革
（一）已形成的市場(chǎng)化利率體系
經(jīng)過(guò)近 30 年來(lái)持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，以及較為完整的市場(chǎng)
化利率體系，主要通過(guò)貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，釋放政策利率調(diào)控信號(hào)，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市
場(chǎng)基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，并通過(guò)銀行體系傳導(dǎo)至貸款利率，形成市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)節(jié)資
金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。
我國(guó)市場(chǎng)化利率體系中，最為重要的利率品種包括：
1、公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與利率走廊
公開(kāi)市場(chǎng)操作 7 天期逆回購(gòu)利率是央行短期政策利率。
2、中期借貸便利 （MLF） 利率
3、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR）
4、存款準(zhǔn)備金利率
（二）利率市場(chǎng)化改革歷程
1、推動(dòng)貸款和存款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化
（1）推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR） 改革。
（2）建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制。
2、健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制
（1）持續(xù)完善央行政策利率體系。
（2）建設(shè)較為完整的市場(chǎng)化利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制。
3、以自然利率為錨實(shí)施跨周期利率調(diào)控
4、堅(jiān)持發(fā)揮市場(chǎng)在利率形成中的決定性作用
第四節(jié) 外匯理論
考點(diǎn) 1：外匯的概念及外匯資產(chǎn)的種類
（一）外匯的定義及特征
外匯是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的支付手段和資產(chǎn)。
外匯的核心在于國(guó)際結(jié)算體系中能夠被普遍接受，因此外匯具有外幣性、流通性和可償性三個(gè)特征：
①必須是以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)；
②世界各國(guó)都有自己的貨幣，不是所有國(guó)家和地區(qū)的貨幣都可以自由兌換和流通，因此國(guó)際貿(mào)易和金融交易必須使
用可兌換貨幣作為支付手段；
③外匯代表的資產(chǎn)必須在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償。
（二）外匯資產(chǎn)的種類
1、官方儲(chǔ)備資產(chǎn)：央行持有的外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán) （SDR） 、 在國(guó)際貨幣基金 （IMF） 的儲(chǔ)備頭
寸等。
2、民間外匯資產(chǎn)：
①外國(guó)貨幣，如鑄幣、鈔票等；
②外幣支付憑證，如票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；
③外幣有價(jià)證券，如債券、股票等；
④其他外匯資產(chǎn)，除上述金融資產(chǎn)以外的實(shí)物資產(chǎn)，比如房產(chǎn)等。
外匯現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯是我國(guó)居民持有的兩種不同形式的外匯資產(chǎn)?，F(xiàn)鈔：國(guó)內(nèi)居民手持的外匯鈔票。
現(xiàn)匯：一種外匯結(jié)算憑證，銀行可以通過(guò)電子結(jié)算直接入賬，它包括從國(guó)外銀行匯到國(guó)內(nèi)的外匯存款，以及外幣匯
票、本票、旅行支票等。
由于銀行買(mǎi)進(jìn)外幣現(xiàn)鈔相對(duì)于買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)匯有利息損失，故在銀行的外匯報(bào)價(jià)中，現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)一般低于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)。
對(duì)于現(xiàn)鈔賣(mài)出與現(xiàn)匯賣(mài)出來(lái)說(shuō)，銀行沒(méi)有利息損失，因此，現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)與現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)是一致的。
（三）外匯資產(chǎn)的配置途徑
1、每年 5 萬(wàn)美元個(gè)人便利化購(gòu)匯額度
根據(jù)《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》，對(duì)個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯實(shí)行年度總額管理。年度總額分別為每人每年等
值 5 萬(wàn)美元。
5 萬(wàn)美元額度內(nèi)可通過(guò)銀行柜臺(tái)、網(wǎng)上銀行、自助終端、電話銀行及手機(jī)銀行等多種渠道直接辦理，超過(guò)等值 5 萬(wàn)
美元以上的，按照有關(guān)規(guī)定辦理。
2、QDII 基金
QDII 基金是投資者進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的一種選擇。
QDII 基金主要分為以下幾類：被動(dòng)跟蹤的指數(shù)基金、混合股債多類資產(chǎn)的配置型基金、投資標(biāo)的包含在美國(guó)上市的
中概股的行業(yè)基金和以全球?yàn)橥顿Y范圍并重點(diǎn)投資 A 股和 H 股的 QDII 基金。通過(guò) QDII 基金配置海外資產(chǎn)，投資者
不用考慮個(gè)人購(gòu)匯額度限制，能夠獲得海外資產(chǎn)的投資收益。
3、“北上”的香港互認(rèn)基金
《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》自 2015 年 7 月 1 日起開(kāi)始實(shí)施，符合一定條件的香港互認(rèn)基金可以在內(nèi)地公開(kāi)銷
售，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，兩地基金的互認(rèn)為其提供了更為多元豐富的投資產(chǎn)品。
4、外幣理財(cái)產(chǎn)品
美元理財(cái)產(chǎn)品是外幣理財(cái)產(chǎn)品的主流。投資外幣理財(cái)產(chǎn)品的客戶， 一般都是未來(lái)有外幣使用需求，或銀行賬戶有
外幣儲(chǔ)備的，為了讓賬戶中的外幣不閑置，可以通過(guò)投資外幣理財(cái)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，兌
換美元后的投資渠道主要是外幣存款和理財(cái)產(chǎn)品，投資者在作出外幣理財(cái)產(chǎn)品的投資決策前需要綜合考慮外幣理財(cái)
-
外匯的核心在于國(guó)際結(jié)算體系中能夠被普遍接受，因此外匯具有外幣性、流通性和可償性三個(gè)特征：
①必須是以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)；
②世界各國(guó)都有自己的貨幣，不是所有國(guó)家和地區(qū)的貨幣都可以自由兌換和流通，因此國(guó)際貿(mào)易和金融交易必須使
用可兌換貨幣作為支付手段；
③外匯代表的資產(chǎn)必須在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償。
（二）外匯資產(chǎn)的種類
1、官方儲(chǔ)備資產(chǎn)：央行持有的外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán) （SDR） 、 在國(guó)際貨幣基金 （IMF） 的儲(chǔ)備頭
寸等。
2、民間外匯資產(chǎn)：
①外國(guó)貨幣，如鑄幣、鈔票等；
②外幣支付憑證，如票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；
③外幣有價(jià)證券，如債券、股票等；
④其他外匯資產(chǎn)，除上述金融資產(chǎn)以外的實(shí)物資產(chǎn)，比如房產(chǎn)等。
外匯現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯是我國(guó)居民持有的兩種不同形式的外匯資產(chǎn)?，F(xiàn)鈔：國(guó)內(nèi)居民手持的外匯鈔票。
現(xiàn)匯：一種外匯結(jié)算憑證，銀行可以通過(guò)電子結(jié)算直接入賬，它包括從國(guó)外銀行匯到國(guó)內(nèi)的外匯存款，以及外幣匯
票、本票、旅行支票等。
由于銀行買(mǎi)進(jìn)外幣現(xiàn)鈔相對(duì)于買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)匯有利息損失，故在銀行的外匯報(bào)價(jià)中，現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)一般低于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)。
對(duì)于現(xiàn)鈔賣(mài)出與現(xiàn)匯賣(mài)出來(lái)說(shuō)，銀行沒(méi)有利息損失，因此，現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)與現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)是一致的。
（三）外匯資產(chǎn)的配置途徑
1、每年 5 萬(wàn)美元個(gè)人便利化購(gòu)匯額度
根據(jù)《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》，對(duì)個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯實(shí)行年度總額管理。年度總額分別為每人每年等
值 5 萬(wàn)美元。
5 萬(wàn)美元額度內(nèi)可通過(guò)銀行柜臺(tái)、網(wǎng)上銀行、自助終端、電話銀行及手機(jī)銀行等多種渠道直接辦理，超過(guò)等值 5 萬(wàn)
美元以上的，按照有關(guān)規(guī)定辦理。
2、QDII 基金
QDII 基金是投資者進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的一種選擇。
QDII 基金主要分為以下幾類：被動(dòng)跟蹤的指數(shù)基金、混合股債多類資產(chǎn)的配置型基金、投資標(biāo)的包含在美國(guó)上市的
中概股的行業(yè)基金和以全球?yàn)橥顿Y范圍并重點(diǎn)投資 A 股和 H 股的 QDII 基金。通過(guò) QDII 基金配置海外資產(chǎn)，投資者
不用考慮個(gè)人購(gòu)匯額度限制，能夠獲得海外資產(chǎn)的投資收益。
3、“北上”的香港互認(rèn)基金
《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》自 2015 年 7 月 1 日起開(kāi)始實(shí)施，符合一定條件的香港互認(rèn)基金可以在內(nèi)地公開(kāi)銷
售，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，兩地基金的互認(rèn)為其提供了更為多元豐富的投資產(chǎn)品。
4、外幣理財(cái)產(chǎn)品
美元理財(cái)產(chǎn)品是外幣理財(cái)產(chǎn)品的主流。投資外幣理財(cái)產(chǎn)品的客戶， 一般都是未來(lái)有外幣使用需求，或銀行賬戶有
外幣儲(chǔ)備的，為了讓賬戶中的外幣不閑置，可以通過(guò)投資外幣理財(cái)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，兌
換美元后的投資渠道主要是外幣存款和理財(cái)產(chǎn)品，投資者在作出外幣理財(cái)產(chǎn)品的投資決策前需要綜合考慮外幣理財(cái)
產(chǎn)品本身的收益與匯率變動(dòng)損益的影響。
5、港股通
根據(jù)《開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案》的規(guī)定，通過(guò)港股通投資港股，不受 5 萬(wàn)美元購(gòu)匯額度限制，
但必須滿足一定的開(kāi)戶條件：投資者需提前開(kāi)通上?；蛏钲?A 股證券賬戶；港股通開(kāi)戶前 20 個(gè)交易日的日均資產(chǎn)
不低于 50 萬(wàn)元；近 3 個(gè)月不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信問(wèn)題；需要通過(guò)港股通業(yè)務(wù)知識(shí)測(cè)試和完成風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷 （已做的
問(wèn)卷測(cè)評(píng)結(jié)果在 2 年有效期內(nèi)）等。
考點(diǎn) 2：匯率的基本概念及分類
（一）定義及標(biāo)價(jià)法
1、定義
匯率：指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣用另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣之間的兌換比
率。
外匯是國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)物。
匯率會(huì)因?yàn)槔?、通貨膨脹率、?guó)家政治、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素變動(dòng)。匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)布局等均會(huì)
產(chǎn)生影響。匯率是國(guó)際貿(mào)易中最重要的調(diào)節(jié)杠桿，本幣貶值能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。
2、標(biāo)價(jià)法
（1）直接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國(guó)貨幣。在國(guó)際
外匯市場(chǎng)上，包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。
①外匯匯率上升：若一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說(shuō)明外幣幣值上升或本幣幣值下跌；
②外匯匯率下跌：如果要用比原來(lái)少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說(shuō)明外幣幣值下跌或本幣幣值上升。
（2）間接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少單位的外國(guó)貨幣。在國(guó)際
外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。
在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣的數(shù)額保持不變，外國(guó)貨幣的數(shù)額隨著本國(guó)貨幣幣值的變化而變化。
如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上 升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；
如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說(shuō)明外幣幣值下降，本幣幣值上升，即外匯匯率下跌。
3、匯率的計(jì)算
（1）直接標(biāo)價(jià)法：匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）×100%
（2）間接標(biāo)價(jià)法：匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）×100%
結(jié)果是正值表示本幣升值，負(fù)值表示本幣貶值。
（二）分類
1、按國(guó)際貨幣制度的演變，匯率可以分為固定匯率和浮動(dòng)匯率
（1）固定匯率：由政府制定和公布，并只能在一定幅度內(nèi)波動(dòng)的匯率。
（2）浮動(dòng)匯率：由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的匯率。
2、按制定匯率的方法，匯率可以分為基本匯率和套算匯率
（1）基本匯率：各國(guó)在制定匯率時(shí)必須選擇某一國(guó)貨幣作為主要對(duì)比對(duì)象，這種貨幣稱之為關(guān)鍵貨幣。根據(jù)本國(guó)
貨幣與關(guān)鍵貨幣實(shí)際價(jià)值的對(duì)比，制定出對(duì)它的匯率，這個(gè)匯率就是基本匯率。 一般美元是國(guó)際支付中使用較多
的貨幣，各國(guó)都把美元當(dāng)作制定匯率的關(guān)鍵貨幣，常把對(duì)美元的匯率作為基本匯率。
-
產(chǎn)品本身的收益與匯率變動(dòng)損益的影響。
5、港股通
根據(jù)《開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案》的規(guī)定，通過(guò)港股通投資港股，不受 5 萬(wàn)美元購(gòu)匯額度限制，
但必須滿足一定的開(kāi)戶條件：投資者需提前開(kāi)通上?；蛏钲?A 股證券賬戶；港股通開(kāi)戶前 20 個(gè)交易日的日均資產(chǎn)
不低于 50 萬(wàn)元；近 3 個(gè)月不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信問(wèn)題；需要通過(guò)港股通業(yè)務(wù)知識(shí)測(cè)試和完成風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷 （已做的
問(wèn)卷測(cè)評(píng)結(jié)果在 2 年有效期內(nèi)）等。
考點(diǎn) 2：匯率的基本概念及分類
（一）定義及標(biāo)價(jià)法
1、定義
匯率：指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣用另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣之間的兌換比
率。
外匯是國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)物。
匯率會(huì)因?yàn)槔省⑼ㄘ浥蛎浡?、?guó)家政治、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素變動(dòng)。匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)布局等均會(huì)
產(chǎn)生影響。匯率是國(guó)際貿(mào)易中最重要的調(diào)節(jié)杠桿，本幣貶值能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。
2、標(biāo)價(jià)法
（1）直接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國(guó)貨幣。在國(guó)際
外匯市場(chǎng)上，包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。
①外匯匯率上升：若一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說(shuō)明外幣幣值上升或本幣幣值下跌；
②外匯匯率下跌：如果要用比原來(lái)少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說(shuō)明外幣幣值下跌或本幣幣值上升。
（2）間接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少單位的外國(guó)貨幣。在國(guó)際
外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。
在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣的數(shù)額保持不變，外國(guó)貨幣的數(shù)額隨著本國(guó)貨幣幣值的變化而變化。
如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上 升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；
如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說(shuō)明外幣幣值下降，本幣幣值上升，即外匯匯率下跌。
3、匯率的計(jì)算
（1）直接標(biāo)價(jià)法：匯率升貶值率=（舊匯率/新匯率-1）×100%
（2）間接標(biāo)價(jià)法：匯率升貶值率=（新匯率/舊匯率-1）×100%
結(jié)果是正值表示本幣升值，負(fù)值表示本幣貶值。
（二）分類
1、按國(guó)際貨幣制度的演變，匯率可以分為固定匯率和浮動(dòng)匯率
（1）固定匯率：由政府制定和公布，并只能在一定幅度內(nèi)波動(dòng)的匯率。
（2）浮動(dòng)匯率：由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的匯率。
2、按制定匯率的方法，匯率可以分為基本匯率和套算匯率
（1）基本匯率：各國(guó)在制定匯率時(shí)必須選擇某一國(guó)貨幣作為主要對(duì)比對(duì)象，這種貨幣稱之為關(guān)鍵貨幣。根據(jù)本國(guó)
貨幣與關(guān)鍵貨幣實(shí)際價(jià)值的對(duì)比，制定出對(duì)它的匯率，這個(gè)匯率就是基本匯率。 一般美元是國(guó)際支付中使用較多
的貨幣，各國(guó)都把美元當(dāng)作制定匯率的關(guān)鍵貨幣，常把對(duì)美元的匯率作為基本匯率。
（2）套算匯率：各國(guó)按照對(duì)美元的基本匯率套算出的直接反映其他貨幣之間價(jià)值比率的匯率。
3、按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，匯率可以分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率
（1）買(mǎi)入?yún)R率：也稱買(mǎi)入價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的 匯率。
（2）賣(mài)出匯率：也稱賣(mài)出價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)所使用的 匯率。
（3）中間匯率：中間匯率是買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)。
（4）現(xiàn)鈔匯率：一般國(guó)家都規(guī)定，不允許外國(guó)貨幣在本國(guó)流通，只有將外幣兌換成本國(guó)貨幣，才能夠購(gòu)買(mǎi)本國(guó)的
商品和勞務(wù)，因此產(chǎn)生了買(mǎi)賣(mài)外匯現(xiàn)鈔的兌換率，即現(xiàn)鈔匯率。
理論上現(xiàn)鈔匯率應(yīng)與外匯匯率相同，但因需要把外幣現(xiàn)鈔運(yùn)到各發(fā)行國(guó)去， 運(yùn)送外幣現(xiàn)鈔要花費(fèi)一定的運(yùn)費(fèi)和保
險(xiǎn)費(fèi)，因此，銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時(shí)的匯率通常要低于外匯買(mǎi)入?yún)R率。
4、按外匯交易交割期限，匯率可以分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率
（1）即期匯率：也叫現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)外匯雙方成交當(dāng)天或兩天以內(nèi)進(jìn)行交割的匯率。
（2）遠(yuǎn)期匯率：在未來(lái)一定時(shí)期進(jìn)行交割，而事先由買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同、達(dá)成協(xié)議的匯率，到了交割日期，由協(xié)
議雙方按預(yù)訂的匯率、金額進(jìn)行錢(qián)匯兩清。
遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)是一種預(yù)約性交易，是由于外匯購(gòu)買(mǎi)者對(duì)外匯資金需要的時(shí)間不同，以及為了 避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)
險(xiǎn)而引起的。遠(yuǎn)期外匯的匯率與即期匯率相比是有差額的，這種差額叫遠(yuǎn)期差價(jià)，有升水、貼水、平價(jià)三種情況：
升水是表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴；貼水則表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率便宜；平價(jià)表示兩者相等。
5、按銀行外匯付匯方式，匯率可以分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率
（1）電匯匯率：經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行在賣(mài)出外匯后，即以電報(bào)委托其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款給收款人所
使用的一種匯率。由于電匯付款快，銀行無(wú)法占用客戶資金頭寸，而且國(guó)際間的電報(bào)費(fèi)用較高，所以電匯匯率較一
般匯率高，但是電匯調(diào)撥資金速度快，有利于加速國(guó)際資金周轉(zhuǎn)，因此電匯在外匯交易中占有較大的比重。
（2）信匯匯率：銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用信函方式通過(guò)郵局寄給付款地銀行轉(zhuǎn)付收款人所使用的一種匯率。
由于付款委托書(shū)的郵遞需要一定的時(shí)間，銀行在這段時(shí)間內(nèi)可以占用客戶的資金，所以信匯匯率比電匯匯率低。
（3）票匯匯率：銀行在賣(mài)出外匯時(shí)，開(kāi)立一張由其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄
往國(guó)外取款所使用的匯率。
由于票匯從賣(mài)出外匯到支付外匯有一段間隔時(shí)間，銀行可以在這段時(shí)間內(nèi)占用客戶的頭寸，所以票匯匯率一般比電
匯匯率低。
票匯有短期票匯和長(zhǎng)期票匯之分，其匯率也不同，由于銀行能更 長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)用客戶資金，所以長(zhǎng)期票匯匯率較短期
票匯匯率低。
6、官方匯率和市場(chǎng)匯率
按對(duì)外匯管理的模式，匯率可以分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。
（1）官方匯率：國(guó)家機(jī)構(gòu)（財(cái)政部、中央銀行或外匯管理當(dāng)局）公布的匯率。官方匯率又可分為單一匯率和多重
匯率。
多重匯率是一國(guó)政府對(duì)本國(guó)貨幣規(guī)定的一種以上的對(duì)外匯率，是外匯管制的一種特殊形式，其目的在于改善國(guó)際收
支狀況。
（2）市場(chǎng)匯率：在自由外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯的實(shí)際匯率。在外匯管理較松的國(guó)家，官方宣布的匯率往往只起中心
匯率作用，實(shí)際外匯交易則按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。
-
（2）套算匯率：各國(guó)按照對(duì)美元的基本匯率套算出的直接反映其他貨幣之間價(jià)值比率的匯率。
3、按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，匯率可以分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率
（1）買(mǎi)入?yún)R率：也稱買(mǎi)入價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的 匯率。
（2）賣(mài)出匯率：也稱賣(mài)出價(jià)，即銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)所使用的 匯率。
（3）中間匯率：中間匯率是買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)。
（4）現(xiàn)鈔匯率：一般國(guó)家都規(guī)定，不允許外國(guó)貨幣在本國(guó)流通，只有將外幣兌換成本國(guó)貨幣，才能夠購(gòu)買(mǎi)本國(guó)的
商品和勞務(wù)，因此產(chǎn)生了買(mǎi)賣(mài)外匯現(xiàn)鈔的兌換率，即現(xiàn)鈔匯率。
理論上現(xiàn)鈔匯率應(yīng)與外匯匯率相同，但因需要把外幣現(xiàn)鈔運(yùn)到各發(fā)行國(guó)去， 運(yùn)送外幣現(xiàn)鈔要花費(fèi)一定的運(yùn)費(fèi)和保
險(xiǎn)費(fèi)，因此，銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時(shí)的匯率通常要低于外匯買(mǎi)入?yún)R率。
4、按外匯交易交割期限，匯率可以分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率
（1）即期匯率：也叫現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)外匯雙方成交當(dāng)天或兩天以內(nèi)進(jìn)行交割的匯率。
（2）遠(yuǎn)期匯率：在未來(lái)一定時(shí)期進(jìn)行交割，而事先由買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同、達(dá)成協(xié)議的匯率，到了交割日期，由協(xié)
議雙方按預(yù)訂的匯率、金額進(jìn)行錢(qián)匯兩清。
遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)是一種預(yù)約性交易，是由于外匯購(gòu)買(mǎi)者對(duì)外匯資金需要的時(shí)間不同，以及為了 避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)
險(xiǎn)而引起的。遠(yuǎn)期外匯的匯率與即期匯率相比是有差額的，這種差額叫遠(yuǎn)期差價(jià)，有升水、貼水、平價(jià)三種情況：
升水是表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴；貼水則表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率便宜；平價(jià)表示兩者相等。
5、按銀行外匯付匯方式，匯率可以分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率
（1）電匯匯率：經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行在賣(mài)出外匯后，即以電報(bào)委托其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款給收款人所
使用的一種匯率。由于電匯付款快，銀行無(wú)法占用客戶資金頭寸，而且國(guó)際間的電報(bào)費(fèi)用較高，所以電匯匯率較一
般匯率高，但是電匯調(diào)撥資金速度快，有利于加速國(guó)際資金周轉(zhuǎn)，因此電匯在外匯交易中占有較大的比重。
（2）信匯匯率：銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用信函方式通過(guò)郵局寄給付款地銀行轉(zhuǎn)付收款人所使用的一種匯率。
由于付款委托書(shū)的郵遞需要一定的時(shí)間，銀行在這段時(shí)間內(nèi)可以占用客戶的資金，所以信匯匯率比電匯匯率低。
（3）票匯匯率：銀行在賣(mài)出外匯時(shí)，開(kāi)立一張由其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給匯款人，由其自帶或寄
往國(guó)外取款所使用的匯率。
由于票匯從賣(mài)出外匯到支付外匯有一段間隔時(shí)間，銀行可以在這段時(shí)間內(nèi)占用客戶的頭寸，所以票匯匯率一般比電
匯匯率低。
票匯有短期票匯和長(zhǎng)期票匯之分，其匯率也不同，由于銀行能更 長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)用客戶資金，所以長(zhǎng)期票匯匯率較短期
票匯匯率低。
6、官方匯率和市場(chǎng)匯率
按對(duì)外匯管理的模式，匯率可以分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。
（1）官方匯率：國(guó)家機(jī)構(gòu)（財(cái)政部、中央銀行或外匯管理當(dāng)局）公布的匯率。官方匯率又可分為單一匯率和多重
匯率。
多重匯率是一國(guó)政府對(duì)本國(guó)貨幣規(guī)定的一種以上的對(duì)外匯率，是外匯管制的一種特殊形式，其目的在于改善國(guó)際收
支狀況。
（2）市場(chǎng)匯率：在自由外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯的實(shí)際匯率。在外匯管理較松的國(guó)家，官方宣布的匯率往往只起中心
匯率作用，實(shí)際外匯交易則按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。
7、開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率
按銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間，匯率可以分為開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率。
（1）開(kāi)盤(pán)匯率：又稱開(kāi)盤(pán)價(jià)，是銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日剛開(kāi)始營(yíng)業(yè)時(shí)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)使用的匯率。
（2）收盤(pán)匯率：又稱收盤(pán)價(jià)，是銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日的外匯交易終了時(shí)使用的匯率。
考點(diǎn) 3：匯率決定理論
匯率決定理論主要包括國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。
資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)又分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。
貨幣分析法又分為彈性價(jià)格貨幣分析法和黏性價(jià)格貨幣分析法。
（一）國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)
國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)出現(xiàn)和盛行于金本位制時(shí)期，1861 年由英國(guó)學(xué)者 G.I.Goschen 較為完整地提出。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為：匯率是
由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定的，而外匯供求又源于國(guó)際借貸，因此國(guó)際借貸的變化決定著匯率的變化。
國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸兩種：
前者指借貸關(guān)系已形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；
后者指已進(jìn)入支付階段的借貸。只有流動(dòng)借貸的變化才會(huì)影響外匯的供求。
缺陷：沒(méi)有闡明哪些因素具體影響到外匯的供求。
（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的基本思想：貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于不同國(guó)家貨幣的購(gòu)買(mǎi)
力之比。
該學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)貨幣各自所具有的購(gòu)買(mǎi)力之比決定了兩種貨幣間的匯率（絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)），匯率的變動(dòng)也
取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)（相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)）。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是“一價(jià)定律”，即相同商品在不同國(guó)家和地區(qū)的價(jià)格是一致的。
“一價(jià)定律”的成立需滿足如下假設(shè)：
①市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)，相同商品在不同市場(chǎng)上是同質(zhì)的；
②本國(guó)和外國(guó)價(jià)格體系完全相同，商品在不同國(guó)家和地區(qū)之間能夠自由流通，不存在貿(mào)易摩擦和交易成本，且價(jià)格
可以靈活調(diào)整。
1、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，由于一國(guó)可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品之間存在種種聯(lián)系 “ 一價(jià)定律”對(duì)不可貿(mào)易品也成立。
其他條件不變時(shí)：一國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平上升， 本幣將貶值；一國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平下跌， 本幣將升值。
2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
現(xiàn)實(shí)生活中，由于商品運(yùn)輸成本、各國(guó)貿(mào)易壁壘的存在和物價(jià)指數(shù)編制方法的不同，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)通常難以成立。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)貨幣匯率變動(dòng)等于兩國(guó)物價(jià)相對(duì)變化。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為，物價(jià)上升較快的國(guó)家貨幣將貶值，物價(jià)上升較慢的國(guó)家貨幣將升值。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)意味著匯率升降是由兩國(guó)通貨膨脹率決定的。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)存在以下缺陷：
①實(shí)證檢驗(yàn)存在困難；②只考慮價(jià)格對(duì)匯率的影響，沒(méi)有考慮匯率對(duì)價(jià)格的影響，將匯率變動(dòng)完全解釋為貨幣現(xiàn)
象，忽略了其他經(jīng)濟(jì)因素；③能夠解釋匯率的長(zhǎng)期變化，但無(wú)法解釋短期波動(dòng)；④假設(shè)商品能被自由交易忽略了
-
7、開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率
按銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間，匯率可以分為開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率。
（1）開(kāi)盤(pán)匯率：又稱開(kāi)盤(pán)價(jià)，是銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日剛開(kāi)始營(yíng)業(yè)時(shí)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)使用的匯率。
（2）收盤(pán)匯率：又稱收盤(pán)價(jià)，是銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日的外匯交易終了時(shí)使用的匯率。
考點(diǎn) 3：匯率決定理論
匯率決定理論主要包括國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)。
資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)又分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。
貨幣分析法又分為彈性價(jià)格貨幣分析法和黏性價(jià)格貨幣分析法。
（一）國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)
國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)出現(xiàn)和盛行于金本位制時(shí)期，1861 年由英國(guó)學(xué)者 G.I.Goschen 較為完整地提出。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為：匯率是
由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定的，而外匯供求又源于國(guó)際借貸，因此國(guó)際借貸的變化決定著匯率的變化。
國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸兩種：
前者指借貸關(guān)系已形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；
后者指已進(jìn)入支付階段的借貸。只有流動(dòng)借貸的變化才會(huì)影響外匯的供求。
缺陷：沒(méi)有闡明哪些因素具體影響到外匯的供求。
（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的基本思想：貨幣的價(jià)值在于其購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于不同國(guó)家貨幣的購(gòu)買(mǎi)
力之比。
該學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)貨幣各自所具有的購(gòu)買(mǎi)力之比決定了兩種貨幣間的匯率（絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)），匯率的變動(dòng)也
取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)（相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)）。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是“一價(jià)定律”，即相同商品在不同國(guó)家和地區(qū)的價(jià)格是一致的。
“一價(jià)定律”的成立需滿足如下假設(shè)：
①市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)，相同商品在不同市場(chǎng)上是同質(zhì)的；
②本國(guó)和外國(guó)價(jià)格體系完全相同，商品在不同國(guó)家和地區(qū)之間能夠自由流通，不存在貿(mào)易摩擦和交易成本，且價(jià)格
可以靈活調(diào)整。
1、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，由于一國(guó)可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品之間存在種種聯(lián)系 “ 一價(jià)定律”對(duì)不可貿(mào)易品也成立。
其他條件不變時(shí)：一國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平上升， 本幣將貶值；一國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平下跌， 本幣將升值。
2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)
現(xiàn)實(shí)生活中，由于商品運(yùn)輸成本、各國(guó)貿(mào)易壁壘的存在和物價(jià)指數(shù)編制方法的不同，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)通常難以成立。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)貨幣匯率變動(dòng)等于兩國(guó)物價(jià)相對(duì)變化。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為，物價(jià)上升較快的國(guó)家貨幣將貶值，物價(jià)上升較慢的國(guó)家貨幣將升值。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)意味著匯率升降是由兩國(guó)通貨膨脹率決定的。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)存在以下缺陷：
①實(shí)證檢驗(yàn)存在困難；②只考慮價(jià)格對(duì)匯率的影響，沒(méi)有考慮匯率對(duì)價(jià)格的影響，將匯率變動(dòng)完全解釋為貨幣現(xiàn)
象，忽略了其他經(jīng)濟(jì)因素；③能夠解釋匯率的長(zhǎng)期變化，但無(wú)法解釋短期波動(dòng)；④假設(shè)商品能被自由交易忽略了
不可貿(mào)易商品，并且不考慮關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本；⑤購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)以一價(jià)定律為基礎(chǔ)，但是由于不同國(guó)
家的生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同，同一種商品在不同國(guó) 家規(guī)格也有一定的差異，即使是完全相同的商品，由于社會(huì)環(huán)境
和自然環(huán)境等因素的影響，價(jià)格可能相同也可能不同。
（三）利率平價(jià)學(xué)說(shuō)
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國(guó)的利率有密切的聯(lián)系。該理論的主要出發(fā)點(diǎn)是，
投資者投資于國(guó)內(nèi)所得到的短期利率收益，應(yīng)該與按即期匯率折算成外匯在國(guó)外投資并按遠(yuǎn)期匯率換回該國(guó)貨幣所
得到的短期投資收益相等。在資本自由流動(dòng)的前提下，一旦出現(xiàn)由于兩國(guó)利率之差引起的投資收益的差異，投資者
就會(huì)進(jìn)行套利活動(dòng)，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，低利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯
率會(huì)下跌，而高利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升。
遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)約等于兩國(guó)間的利率差。
利率平價(jià)說(shuō)的基本假設(shè)是無(wú)套利條件成立，即在沒(méi)有任何交易成本和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，兩個(gè)國(guó)家之間的貨幣匯率應(yīng)該
通過(guò)利率差異來(lái)調(diào)整，以保證兩國(guó)的利率收益相等。
根據(jù)是否在期初通過(guò)遠(yuǎn)期交易對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)加以規(guī)避，利率平價(jià)可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)和非套補(bǔ)的利率平價(jià)。
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)的缺陷：
①忽略了外匯交易成本；
②假定不存在資本流動(dòng)障礙，與實(shí)際情況不符；
③假定套利資本規(guī)模是無(wú)限的，而現(xiàn)實(shí)中很難成立；
④該學(xué)說(shuō)認(rèn)為匯率的決定只取決于利差一個(gè)因素，而實(shí)際上預(yù)期通貨膨脹率、購(gòu)買(mǎi)力以及投機(jī)者的參與等因素都會(huì)
影響到匯率的變化。
（四）國(guó)際收支學(xué)說(shuō)
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)通過(guò)說(shuō)明影響國(guó)際收支的主要因素，進(jìn)而分析這些因素如何通過(guò)國(guó)際收支作用到匯率上。
假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)。
再假定國(guó)際收支僅包括經(jīng)常賬戶 （CA） 和資本與金融賬戶 （K），這里的資本與金融賬戶不含儲(chǔ)備資產(chǎn)，國(guó)際收
支 （BP）平衡可以表示為：
BP=CA+K=0
如將經(jīng)常賬戶簡(jiǎn)單視為貿(mào)易賬戶，則它主要是由商品與服務(wù)的進(jìn)出口決定的。
進(jìn)口主要是由本國(guó)國(guó)民收入 Y和兩國(guó)相對(duì)價(jià)格之比決定的，出口主要是由外國(guó)國(guó)民收入和兩國(guó)相對(duì)價(jià)格之比決定的。
假定資本與金融賬戶的收支取決于本國(guó)利率、外國(guó)利率，還有對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)期。
綜合上述各種因素，如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化
至某一水平，從而起到平衡國(guó)際收支的作用。
各變量對(duì)匯率的影響如下：
第一，國(guó)民收入的變動(dòng)：當(dāng)其他條件不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入的增加將通過(guò)邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，從而導(dǎo)
致經(jīng)常賬戶的惡化，外匯需求上升，本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口的上升，本幣升值。
第二，價(jià)格水平的變動(dòng)
本國(guó)價(jià)格水平的上升將使本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，外匯需求上升，本幣貶值。
外國(guó)價(jià)格水平的上升將使本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上升， 本國(guó)經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。
-
不可貿(mào)易商品，并且不考慮關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本；⑤購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)以一價(jià)定律為基礎(chǔ)，但是由于不同國(guó)
家的生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同，同一種商品在不同國(guó) 家規(guī)格也有一定的差異，即使是完全相同的商品，由于社會(huì)環(huán)境
和自然環(huán)境等因素的影響，價(jià)格可能相同也可能不同。
（三）利率平價(jià)學(xué)說(shuō)
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)認(rèn)為，兩國(guó)之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國(guó)的利率有密切的聯(lián)系。該理論的主要出發(fā)點(diǎn)是，
投資者投資于國(guó)內(nèi)所得到的短期利率收益，應(yīng)該與按即期匯率折算成外匯在國(guó)外投資并按遠(yuǎn)期匯率換回該國(guó)貨幣所
得到的短期投資收益相等。在資本自由流動(dòng)的前提下，一旦出現(xiàn)由于兩國(guó)利率之差引起的投資收益的差異，投資者
就會(huì)進(jìn)行套利活動(dòng)，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，低利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯
率會(huì)下跌，而高利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升。
遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)約等于兩國(guó)間的利率差。
利率平價(jià)說(shuō)的基本假設(shè)是無(wú)套利條件成立，即在沒(méi)有任何交易成本和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，兩個(gè)國(guó)家之間的貨幣匯率應(yīng)該
通過(guò)利率差異來(lái)調(diào)整，以保證兩國(guó)的利率收益相等。
根據(jù)是否在期初通過(guò)遠(yuǎn)期交易對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)加以規(guī)避，利率平價(jià)可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)和非套補(bǔ)的利率平價(jià)。
利率平價(jià)學(xué)說(shuō)的缺陷：
①忽略了外匯交易成本；
②假定不存在資本流動(dòng)障礙，與實(shí)際情況不符；
③假定套利資本規(guī)模是無(wú)限的，而現(xiàn)實(shí)中很難成立；
④該學(xué)說(shuō)認(rèn)為匯率的決定只取決于利差一個(gè)因素，而實(shí)際上預(yù)期通貨膨脹率、購(gòu)買(mǎi)力以及投機(jī)者的參與等因素都會(huì)
影響到匯率的變化。
（四）國(guó)際收支學(xué)說(shuō)
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)通過(guò)說(shuō)明影響國(guó)際收支的主要因素，進(jìn)而分析這些因素如何通過(guò)國(guó)際收支作用到匯率上。
假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)。
再假定國(guó)際收支僅包括經(jīng)常賬戶 （CA） 和資本與金融賬戶 （K），這里的資本與金融賬戶不含儲(chǔ)備資產(chǎn)，國(guó)際收
支 （BP）平衡可以表示為：
BP=CA+K=0
如將經(jīng)常賬戶簡(jiǎn)單視為貿(mào)易賬戶，則它主要是由商品與服務(wù)的進(jìn)出口決定的。
進(jìn)口主要是由本國(guó)國(guó)民收入 Y和兩國(guó)相對(duì)價(jià)格之比決定的，出口主要是由外國(guó)國(guó)民收入和兩國(guó)相對(duì)價(jià)格之比決定的。
假定資本與金融賬戶的收支取決于本國(guó)利率、外國(guó)利率，還有對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)期。
綜合上述各種因素，如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化
至某一水平，從而起到平衡國(guó)際收支的作用。
各變量對(duì)匯率的影響如下：
第一，國(guó)民收入的變動(dòng)：當(dāng)其他條件不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入的增加將通過(guò)邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，從而導(dǎo)
致經(jīng)常賬戶的惡化，外匯需求上升，本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口的上升，本幣升值。
第二，價(jià)格水平的變動(dòng)
本國(guó)價(jià)格水平的上升將使本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，外匯需求上升，本幣貶值。
外國(guó)價(jià)格水平的上升將使本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上升， 本國(guó)經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。
第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。
第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。
如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。
如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升值，則本幣幣值在即期就將升值。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)是帶有濃厚凱恩斯主義色彩的匯率決定理論，它是凱恩斯主義的國(guó)際收支理論在浮動(dòng)匯率制下的應(yīng)
用。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)是關(guān)于匯率決定的流量理論，其核心思路是國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變
動(dòng)。
這一學(xué)說(shuō)的缺陷在于很難解釋現(xiàn)實(shí)中的一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：
（1）利率上升在很多情況下并不能持續(xù)吸引資本流入，從而引起匯率的相應(yīng)變動(dòng)，
（2）匯率常常在外匯市場(chǎng)交易流量變動(dòng)很小的情況下發(fā)生大幅變動(dòng)。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)并沒(méi)有對(duì)影響國(guó)際收支的眾多變量之間的關(guān)系及其與匯率之間的關(guān)系進(jìn)行深入分析并得出具有明確
因果關(guān)系的結(jié)論。
（五）資本市場(chǎng)說(shuō)
1973 年，布雷頓森林體系解體，固定匯率制度崩潰，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率決定理論有了更進(jìn)一步的發(fā)展。
資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)在 20 世紀(jì) 70 年代中后期成為匯率理論的主流。
與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)更強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)流動(dòng)在匯率決定理論的作用，匯率被看作為資產(chǎn)的價(jià)格，由資
產(chǎn)的供求決定。
根據(jù)對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法，貨幣分析法假定
本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)兩者可完全替代，而資產(chǎn)組合分析法假定兩者不可完全替代。
根據(jù)對(duì)價(jià)格彈性的假設(shè)不同，貨幣分析法又可分為彈性價(jià)格貨幣分析法與黏性價(jià)格貨幣分析法。
1、彈性價(jià)格貨幣分析法
假定所有商品的價(jià)格是完全彈性的，因此只要本國(guó)貨幣市場(chǎng)達(dá) 到均衡，外幣市場(chǎng)就必然平衡。
完整彈性價(jià)格貨幣模型的假設(shè)條件主要包括：
（1）本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)可以完全替代。
（2）所有商品的價(jià)格是完全彈性的，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，因此匯率可以自由調(diào)整，商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和勞動(dòng)力市
場(chǎng)可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)均衡。
（3）貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的，只有一國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)影響到貨幣的需求，比如國(guó)民收入、利率等因素，貨幣需
求跟貨幣市場(chǎng)存量無(wú)關(guān)。
該模型是由貨幣需求函數(shù)、貨幣市場(chǎng)均衡條件及購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論三者導(dǎo)出。表明本國(guó)與外國(guó)之間國(guó)民收入水平、利
率水平及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響而決定了匯率水平。
2、黏性價(jià)格貨幣分析法
1976 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什提出黏性價(jià)格貨幣分析法，也即所謂超調(diào)模型。
黏性價(jià)格分析法認(rèn)為商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的調(diào)整速度是不同的，商品市場(chǎng)上的價(jià)格水平具有黏性的特點(diǎn)，這使得購(gòu)
買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟(jì)存在著由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的過(guò)渡過(guò)程。 在超調(diào)模型中，由于商品市場(chǎng)價(jià)格
-
第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。
第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。
如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。
如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升值，則本幣幣值在即期就將升值。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)是帶有濃厚凱恩斯主義色彩的匯率決定理論，它是凱恩斯主義的國(guó)際收支理論在浮動(dòng)匯率制下的應(yīng)
用。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)是關(guān)于匯率決定的流量理論，其核心思路是國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變
動(dòng)。
這一學(xué)說(shuō)的缺陷在于很難解釋現(xiàn)實(shí)中的一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：
（1）利率上升在很多情況下并不能持續(xù)吸引資本流入，從而引起匯率的相應(yīng)變動(dòng)，
（2）匯率常常在外匯市場(chǎng)交易流量變動(dòng)很小的情況下發(fā)生大幅變動(dòng)。
國(guó)際收支學(xué)說(shuō)并沒(méi)有對(duì)影響國(guó)際收支的眾多變量之間的關(guān)系及其與匯率之間的關(guān)系進(jìn)行深入分析并得出具有明確
因果關(guān)系的結(jié)論。
（五）資本市場(chǎng)說(shuō)
1973 年，布雷頓森林體系解體，固定匯率制度崩潰，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率決定理論有了更進(jìn)一步的發(fā)展。
資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)在 20 世紀(jì) 70 年代中后期成為匯率理論的主流。
與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)更強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)流動(dòng)在匯率決定理論的作用，匯率被看作為資產(chǎn)的價(jià)格，由資
產(chǎn)的供求決定。
根據(jù)對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法，貨幣分析法假定
本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)兩者可完全替代，而資產(chǎn)組合分析法假定兩者不可完全替代。
根據(jù)對(duì)價(jià)格彈性的假設(shè)不同，貨幣分析法又可分為彈性價(jià)格貨幣分析法與黏性價(jià)格貨幣分析法。
1、彈性價(jià)格貨幣分析法
假定所有商品的價(jià)格是完全彈性的，因此只要本國(guó)貨幣市場(chǎng)達(dá) 到均衡，外幣市場(chǎng)就必然平衡。
完整彈性價(jià)格貨幣模型的假設(shè)條件主要包括：
（1）本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)可以完全替代。
（2）所有商品的價(jià)格是完全彈性的，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，因此匯率可以自由調(diào)整，商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和勞動(dòng)力市
場(chǎng)可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)均衡。
（3）貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的，只有一國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)影響到貨幣的需求，比如國(guó)民收入、利率等因素，貨幣需
求跟貨幣市場(chǎng)存量無(wú)關(guān)。
該模型是由貨幣需求函數(shù)、貨幣市場(chǎng)均衡條件及購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論三者導(dǎo)出。表明本國(guó)與外國(guó)之間國(guó)民收入水平、利
率水平及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響而決定了匯率水平。
2、黏性價(jià)格貨幣分析法
1976 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什提出黏性價(jià)格貨幣分析法，也即所謂超調(diào)模型。
黏性價(jià)格分析法認(rèn)為商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的調(diào)整速度是不同的，商品市場(chǎng)上的價(jià)格水平具有黏性的特點(diǎn)，這使得購(gòu)
買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟(jì)存在著由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的過(guò)渡過(guò)程。 在超調(diào)模型中，由于商品市場(chǎng)價(jià)格
黏性的存在，當(dāng)貨幣供給一次性增加以后，本幣的瞬時(shí)貶值程度大于其長(zhǎng)期貶值程度，這一現(xiàn)象被稱為匯率的超調(diào)。
3、資產(chǎn)組合分析方法
1977 年，美國(guó)普林斯頓大學(xué)教授布朗森提出了匯率的資產(chǎn)組合分 析方法。與貨幣分析方法相比，這一理論有如下
特點(diǎn)：
一是假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物，風(fēng)險(xiǎn)等因素使非套補(bǔ)的利率平價(jià)不成立，從而需要對(duì)本幣資產(chǎn)與
外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)上分別進(jìn)行考察；
二是將本國(guó)資產(chǎn)總量直接引入模型。本國(guó)資產(chǎn)總量直接制約著對(duì)各種資產(chǎn)的持有量，而經(jīng)常賬戶的變動(dòng)會(huì)對(duì)這一資
產(chǎn)總量造成影響。這樣這一模型將流量因素與存量因素結(jié)合了起來(lái)。
考點(diǎn) 4：影響匯率的因素
1、國(guó)際收支
國(guó)際收支是指一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所發(fā)生的收入和支出，國(guó)際收支的差額需要由各國(guó)普遍接受的外匯來(lái)結(jié)算。
當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收入大于支出，即出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)，外匯的供應(yīng)大于需求，因而本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值。
當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收入小于支出，即出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，外匯的供應(yīng)小于需求，因而本國(guó)貨幣貶值，外國(guó)貨幣升值。
長(zhǎng)期巨額的國(guó)際收支逆差，一般會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣的貶值。
2、通貨膨脹率
通常情況下，通貨膨脹率持續(xù)較低的國(guó)家會(huì)表現(xiàn)出本幣價(jià)值上升，因?yàn)槠滟?gòu)買(mǎi)力相對(duì)于其他貨幣而言有所增加。
通貨膨脹率較高的國(guó)家通常會(huì)出現(xiàn)其貨幣相對(duì)于其貿(mào)易伙伴國(guó)家貨幣的貶值。
3、利率水平
如果一國(guó)利率提高，外國(guó)對(duì)于該國(guó)貨幣需求增加，該國(guó)貨幣升值，則其匯率下降。
利率也會(huì)對(duì)匯率水平產(chǎn)生影響。當(dāng)本國(guó)利率較高時(shí)，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣供
應(yīng)相對(duì)減少。同時(shí)，外幣持有者則愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的需求相對(duì)增加，
使得外匯市場(chǎng)上本幣的供需關(guān)系發(fā)生了變化，推動(dòng)本國(guó)貨幣升值；反之亦然。
4、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異
一國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率反映了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平和貨幣購(gòu)買(mǎi)力。
當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于另一國(guó)家時(shí)，增長(zhǎng)快的國(guó)家的相對(duì)貨幣價(jià)值變高，本幣趨于升值；
當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于另一國(guó)時(shí)，該國(guó)相對(duì)貨幣價(jià)值變低，本幣趨于貶值。
5、財(cái)政赤字
財(cái)政赤字往往導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加和需求增加，因此財(cái)政赤字的增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。
6、外匯儲(chǔ)備
一國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，進(jìn)而有助于本國(guó)貨幣升值；反之，儲(chǔ)備下降則可能誘使本
國(guó)貨幣貶值。
7、投資者的心理預(yù)期
評(píng)價(jià)高、信心強(qiáng)，則貨幣升值。這一理論在解釋短期和極短期的匯率波動(dòng)上起到了至關(guān)重要的作用。
8、其他因素
①政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)：央行直接在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯、發(fā)表直接影響公眾心理預(yù)期的聲明、實(shí)行提高
或降低利率水平的貨幣政策，將會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。
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