三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析
　　根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可將行業(yè)分為三類：增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)。
　　(一)增長型行業(yè)
　　增長型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅并不緊密。這些行業(yè)收入增長的速率并不會總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動而出現(xiàn)同步變動，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。
　　這些行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的波動來說，提供了一種財(cái)富“套期保值”手段。例如：IT行業(yè)、計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)。
　　(二)周期型行業(yè)
　　周期型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。
　　(三)防守型行業(yè)
　　防守型行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。這種運(yùn)動形態(tài)的存在是因?yàn)樵擃愋托袠I(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對這種行業(yè)的影響也比較小。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。
　　該類型行業(yè)的產(chǎn)品往往是生活必需品或是必要的公共服務(wù)。
　　四、行業(yè)的生命周期分析
　　行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。
　　(一)幼稚期
　　一個(gè)行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。
　　行業(yè)形成的方式有三種：分化、衍生和新生長。
　　在這一階段的企業(yè)，由于較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場需求之間的矛盾使得創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的市場風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的幼稚期邁入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長期。例如生物醫(yī)藥、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)等。
　　(二)成長期
　　行業(yè)的成長實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。
　　判斷行業(yè)成長能力的6個(gè)方面：
　　1．需求彈性；
　　2．生產(chǎn)技術(shù)；
　　3．產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度；
　　4．市場容量與潛力；
　　5．行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動；
　　6．產(chǎn)業(yè)組織變化活動。
　　這時(shí)期的行業(yè)增長非常迅猛，部分優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報(bào)，所以成長期階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會時(shí)期。
　　特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。
　　(三)成熟期
　　成熟期的標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟。行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志。
　　一般而言，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時(shí)間較長。
　　成熟期的特點(diǎn)：
　　1．企業(yè)規(guī)?？涨埃髽I(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及成度高。
　　2．行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)。
　　3．構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。
　　廠商之間的競爭手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)身各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。
　　(四)衰退期
　　行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段的總和還要長。大量的行業(yè)都是衰而不亡，甚至?xí)c人類社會長期共存。例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此，難有終期。
　　證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。針對不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議。比如，對于收益型的投資者，可以建議優(yōu)先選擇處于成熟期的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)定，盈利豐厚，市場風(fēng)險(xiǎn)相對較小。
　　表4—5典型行業(yè)生命周期表

行業(yè)所屬	所屬生命周期	投資的特點(diǎn)
太陽能行業(yè)	幼稚期	風(fēng)險(xiǎn)較大，也存在獲得很高收益的可能。應(yīng) 　　該通過風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡來決定是否投資于該 　　行業(yè)
電子信息(電子 　　計(jì)算機(jī)及軟件、通 　　訊)、生物醫(yī)藥等行業(yè)	成長期	行業(yè)將會以很快的速度增長，但企業(yè)所面臨的競爭風(fēng)險(xiǎn)也將不斷增長
石油冶煉、超級 　　市場和電力等行業(yè)	成熟期	行業(yè)將會繼續(xù)增長，但速度要比前面各階段 　　的行業(yè)慢。成熟期的行業(yè)通常是盈利的，而且盈利水平比較穩(wěn)定，投資的風(fēng)險(xiǎn)相對較小
煤炭開采、自行 　　車、鐘表等行業(yè)	衰退期	投資應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，如果是長期投資，這種投資 　　可能存在較大的不安全性。當(dāng)然，隨著技術(shù)進(jìn) 　　步、經(jīng)濟(jì)全球化等因素的變化，某些處于衰退期 的行業(yè)還會重新煥發(fā)成長的生機(jī)。證券投資分 析界所奉行的“沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽企業(yè)” 的論斷也正緣于此

證券分析師判斷某行業(yè)的階段時(shí)，應(yīng)考查七個(gè)方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長率、利潤率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退。
　　表4-6行業(yè)周期階段影響因素表

序號	影晌因素	具體的影響
1	行業(yè)規(guī)模	隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個(gè)“——大——小”的過程；行業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也歷“小——大——萎縮”的過程
2	產(chǎn)出增長率	在成長期較高，在成熟期以后降低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15%為界；到了衰退階段，行業(yè)處于低速運(yùn)行狀 態(tài)，有時(shí)甚至處于負(fù)增長狀態(tài)
3	利潤率水平	這是行業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般都有“低一高一穩(wěn)定一低一嚴(yán)重虧損”的過程
4	技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度	程度隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個(gè)強(qiáng)增 長到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟程度有一個(gè)“低——高——老化”的過程
5	開工率	長時(shí)期的開工充足反映了行業(yè)處在成長或成熟期間的景氣狀態(tài)；衰退期往往伴隨著開工不足
6	從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平	隨著行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個(gè)“低一高一低”的過程
7	資本進(jìn)退	行業(yè)生命周期的每個(gè)階段都會有企業(yè)的進(jìn)退發(fā) 　　生。在成熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退 出量；進(jìn)入成熟期，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量與退出 量有一個(gè)均衡的過程；在衰退期，退出超過進(jìn)入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生