提要

宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析　　
　　證券投資分析可以分為兩大類：基本面分析和技術(shù)分析?；久娣治鍪菍?duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、上市公司的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素進(jìn)行分析，以判定證券的內(nèi)在投資價(jià)值，衡量其價(jià)格是否合理。技術(shù)分析則是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，對(duì)證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，根據(jù)過(guò)去證券價(jià)格的變動(dòng)情況來(lái)推測(cè)證券價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)。
　　影響證券價(jià)格漲跌的主要因素有兩個(gè)方面：其一是來(lái)自市場(chǎng)外部的因素，宏觀經(jīng)濟(jì)走向、財(cái)政政策、貨幣政策等；其二是來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部的因素，即上市公司效益、交易雙方的心態(tài)和市場(chǎng)管理行為等。
　　本講主要從基本面的角度研究宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。具體研究國(guó)民生產(chǎn)總值、通貨膨脹、就業(yè)狀況、國(guó)際收支狀況、財(cái)政政策、貨幣政策等對(duì)證券行市產(chǎn)生的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣金融學(xué)理論知識(shí)是學(xué)習(xí)本講的基礎(chǔ)，也是具體分析宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)證券價(jià)格影響的前提。

主要內(nèi)容：

國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)
財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響
其他因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響
股市與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)異動(dòng)的機(jī)理

主要內(nèi)容 

國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

　　一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)是否增長(zhǎng)、物價(jià)是否穩(wěn)定、是否充分就業(yè)、國(guó)際收支是否平衡。國(guó)家宏觀政策運(yùn)行的宗旨為在物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的狀態(tài)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。
　　國(guó)民生產(chǎn)總值是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的根本反映，而證券市場(chǎng)證券指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟(jì)的"晴雨表"。顯然兩者之間有著必然的聯(lián)系。
A、持續(xù)、穩(wěn)定、高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　持續(xù)、穩(wěn)定、高速的國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，社會(huì)總需求和總供給協(xié)調(diào)配合增長(zhǎng)，資源得到有效的配置，此時(shí)，證券市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。主要體現(xiàn)在下面三個(gè)方面的原因：
上市公司的利潤(rùn)穩(wěn)步提高，效益增加。
投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成良好的預(yù)期，投資需求資金供給增加。
國(guó)民收入的增加，使得投資者的資金增加，刺激證券投資的需求。
B、失衡狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，虛假的社會(huì)總需求，往往伴隨著通貨膨脹。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，居民的實(shí)際收入降低，如此失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致證券行市的下跌。
C、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)減速增長(zhǎng)
　　軟著陸。經(jīng)濟(jì)失衡經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，政府采用宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控。體現(xiàn)政府經(jīng)濟(jì)政策的有效，經(jīng)濟(jì)矛盾得到解決，證券市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)上升。
D、經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行呈現(xiàn)著規(guī)律性的循環(huán)，即繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇的交替。
　　1、經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股市價(jià)格水平也會(huì)隨之下跌或呈疲軟狀態(tài)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者高漲時(shí)，股市同樣也隨之上升或呈堅(jiān)挺之勢(shì)。顯然，股票價(jià)格水平的周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的各階段交替的結(jié)果。
　　2、股市行情往往是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退末期的時(shí)候，敏感的投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，于是開(kāi)始投資，股市上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行完全處于高漲繁榮時(shí)期時(shí)，敏感的投資者已看出經(jīng)濟(jì)高漲的盡頭，隨著越來(lái)越多投資者的認(rèn)同，股市逐漸下跌。
　　3、雖然股市波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有先行指標(biāo)的意義，但是并非是股市變動(dòng)影響和帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變動(dòng)。更為確切的說(shuō)，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的本質(zhì)性因素的角度，決定了股市價(jià)格水平及交易活動(dòng)的波動(dòng)。
　　4、現(xiàn)實(shí)的股市波動(dòng)是各因素相互作用的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)必然會(huì)反映到證券市場(chǎng)上來(lái)，但證券市場(chǎng)的波動(dòng)并非一定是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果。股票市場(chǎng)的波動(dòng)還受制于其他非經(jīng)濟(jì)因素以及市場(chǎng)自身的規(guī)律。
 
個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)資金供給的基礎(chǔ)。資金供給的充裕會(huì)使得證券市場(chǎng)的繁榮和股票價(jià)格的上漲。而個(gè)人收入決定于宏觀經(jīng)濟(jì)的就業(yè)狀況。
1、穩(wěn)定增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)下的就業(yè)狀況的影響
　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，導(dǎo)致失業(yè)率的下降。社會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。國(guó)民收入的提高，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形式的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，社會(huì)游資的增加，會(huì)引起股票價(jià)格的上漲。
2、不同原因引起的失業(yè)率提高對(duì)證券市場(chǎng)的影響
　　經(jīng)濟(jì)衰退引起全社會(huì)的普遍失業(yè)率提高，收入的降低和預(yù)期不景氣，會(huì)引起股票價(jià)格的下跌。

　　結(jié)構(gòu)性失業(yè)，轉(zhuǎn)軌時(shí)期的間斷性失業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的狀況下，不會(huì)引起股市大幅度的震蕩。
3、如何理解90年代末，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，下崗人數(shù)增加的同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄不斷增加，證券交易不斷活躍的現(xiàn)象？
價(jià)格總水平持續(xù)普遍的上漲表現(xiàn)為通貨膨脹。價(jià)格總水平持續(xù)普遍的下跌為通貨緊縮。物價(jià)水平的變動(dòng)必然會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。
A、溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹
　　溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹一般對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用大于其產(chǎn)生的危害。股票市場(chǎng)也會(huì)隨之而上漲。在適度的通貨膨脹狀態(tài)下，證券市場(chǎng)比其他金融市場(chǎng)能夠更好的規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
B、惡性通貨膨脹
　　惡性通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大危害，居民收入的降低，企業(yè)利潤(rùn)的下降，必然也導(dǎo)致股票市場(chǎng)的下跌。
C、通貨緊縮
　　短暫的、初期的、溫和的通貨緊縮，在沒(méi)有影響社會(huì)總供求的狀況下，表現(xiàn)在貨幣購(gòu)買力單方面的提高。公眾收入相對(duì)提高，會(huì)促進(jìn)證券市場(chǎng)的交易，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后，企業(yè)利潤(rùn)的下降和失業(yè)率的提高，又會(huì)引起股票指數(shù)的下跌。嚴(yán)重的通貨緊縮會(huì)引起證券市場(chǎng)的蕭條和證券行市的下跌。
D、價(jià)格變動(dòng)對(duì)不同行業(yè)的影響
　　通貨膨脹引起各產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)是不一致的，通貨膨脹會(huì)引起社會(huì)資源收入的再分配。在通貨膨脹早期，或者是在比較溫和的通貨膨脹下，要具體考慮各行業(yè)本身因通貨膨脹而產(chǎn)生的變化。
　　國(guó)際收支是一國(guó)在一定時(shí)期所有的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往。除了商品勞務(wù)領(lǐng)域的貿(mào)易勞務(wù)收支，還包括資本的流動(dòng)。長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差和逆差都不利于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府通過(guò)宏觀政策的調(diào)控致力于國(guó)際收支的平衡。 

　　單方面的貿(mào)易順差，會(huì)引起出口企業(yè)利潤(rùn)的提高和社會(huì)失業(yè)率的減少，證券市場(chǎng)出口類企業(yè)的股票價(jià)格的上漲會(huì)逐漸傳遞到整個(gè)市場(chǎng)。 

　　國(guó)際收支順差，可能由兩個(gè)原因?qū)е?，一是貿(mào)易勞務(wù)收支順差，一是資本項(xiàng)目順差。資本項(xiàng)目的順差反映了資本的凈流入，同樣也在一定程度上導(dǎo)致證券市場(chǎng)做多。 

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差和長(zhǎng)期的逆差一樣，是不可取的。外匯儲(chǔ)備的盲目增多是資源的浪費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展下的均衡的國(guó)際收支狀況，會(huì)使得股票市場(chǎng)呈現(xiàn)平穩(wěn)的上升態(tài)勢(shì)。