1、股指期貨套期保值的原理是什么？
股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走勢，通過在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)的操作來管理現(xiàn)貨市場的頭寸風(fēng)險。
由于股指期貨的套利操作，股指期貨的價格和股票現(xiàn)貨（股票指數(shù)）之間的走勢是基本一致的，如果兩者步調(diào)不一致到足夠程度，就會引發(fā)套利盤入這種情況下，那么如果保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場可能會出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會很高，于是他可以在股指期貨市場建立空頭，在股票市場出現(xiàn)下跌的時候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。 考試大－全國最大教育類網(wǎng)站(www．Examda。com)
另一個基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。一個投資者預(yù)期要幾個月后有一筆資金投資股票市場，但他覺得目前的股票市場很有吸引力，要等上幾個月的話，可能會錯失建倉良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場確實上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場的成本。
2、股指期貨套期保值分析
賣出股指期貨套期保值
已經(jīng)擁有股票的投資者或預(yù)期將要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機(jī)構(gòu)等，在對未來的股市走勢沒有把握或預(yù)測股價將會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進(jìn)行保值。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場上的損失。
二、投機(jī)交易
1、股指期貨投機(jī)的原理是什么?
股市指數(shù)期貨提供了很高風(fēng)險的機(jī)會。其中一個簡單的投機(jī)策略是利用股市指數(shù)期貨預(yù)測市場走勢以獲取利潤。若預(yù)期市場價格回升，投資者便購入期貨合約并預(yù)期期貨合約價格將上升，相對于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購入那個交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。
另一個較保守的投機(jī)方法是利用兩個指數(shù)間的差價來套戥，若投資者預(yù)期地產(chǎn)市道將回升，但同時希望減低市場風(fēng)險，他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來套戥，持有地產(chǎn)好倉而恒生指數(shù)淡倉來進(jìn)行套戥。
類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來達(dá)到。通常遠(yuǎn)期合約對市場的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機(jī)者相信市場指數(shù)將上升但卻不愿承受估計錯誤的后果，他可購入遠(yuǎn)期合約而同時沽出現(xiàn)月合約；但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現(xiàn)機(jī)會的風(fēng)險。
利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險但亦同時減低了回報率。一項保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險之時得不到任何的回報。
2、股指期貨投機(jī)操作的對沖交易是什么？
股市指數(shù)期貨亦可作為對沖股票組合的風(fēng)險,即是該對沖可將價格風(fēng)險從對沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場的一種經(jīng)濟(jì)功能。對沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價值。若在該組合內(nèi)的股票價格的升跌跟隨著價格的變動,投資一方的損失便可由另一方的獲利來對沖。若獲利和損失相等,該類對沖叫作完全對沖。在股市指數(shù)期貨市場中,完全對沖會帶來無風(fēng)險的回報率。
事實上,對沖并不是那么簡單;若要取得完全對沖,所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報率?！?nbsp;
因此,對沖的效用受以下因素決定:
?。?）該投資股票組合回報率的波動與股市期貨合約回報率之間的關(guān)系，這是指股票組合的風(fēng)險系數(shù)(beta)。 來源：www.examda.com
?。?）指數(shù)的現(xiàn)貨價格及期貨價格的差距,該差距叫作基點。在對沖的期間，該基點可能是很大或是很小,若基點改變(這是常見的情況)，便不可能出現(xiàn)完全對沖,越大的基點改變，完全對沖的機(jī)會便越小。
現(xiàn)時并沒有為任何股票提供期貨合約，唯一市場現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。投資者手持的股票組合的價格是否跟隨指數(shù)與基點差距的變動是會影響對沖的成功率的。
基本上有兩類對沖交易:沽出(賣出)對沖和揸入(購入)對沖。
沽出對沖是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對沖下，對沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價及把價格風(fēng)險從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進(jìn)行沽出對沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場將會下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票；他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。
購入對沖是用來保障未來購買股票組合價格的變動。在這類對沖下，對沖者購入期貨合約，例如基金經(jīng)理預(yù)測市場將會上升，于是他希望購入股票；但若用作購入股票的基金未能即時有所供應(yīng)，他便可以購入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。
以下的例子可幫助讀者明白投機(jī)、差價、沽出對沖及購入對沖。 來源：www.examda.com
（1）投機(jī)：投資者甲預(yù)期市場將于1個月后上升，而投資者乙則預(yù)期市場將下跌。
結(jié)果：投資者甲于4,500點購入1個月到期的恒生指數(shù)期貨合約。投資者乙于4,500點沽出同樣合約。若于月底結(jié)算點高于4,500點，投資者甲便會獲利而乙則虧損。但若結(jié)算點低于4,500點，結(jié)果則相反。
?。?）差價：現(xiàn)考慮兩個連續(xù)日的1月及2月恒生指數(shù)期貨價格。
合組月份 日期 1月 2月 差價
12月10日 4,000 4,020 +20
12月11日 4,010 4,040 +30
于12月10日，投資者對市場升勢抱著樂觀態(tài)度，并留意到遠(yuǎn)期月份合約對股市指數(shù)的變動較為敏感。
因此，投資者于12月10日購入二月份合約并同時沽出一月份合約及于12月11日投資者買入1月份的合約及售出2月份的合約。
他便獲得20×=00（從好倉中獲得），并損失10×=0(從淡倉中損失)，凈收益0。
?。?）沽出對沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險系數(shù)（beta）為1.5，而現(xiàn)值一千萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會對市場不利,因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險系數(shù)并除以每張期貨合約的價值。舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×=0,000,而該股票組合的系數(shù)乘以市場價值為1.5×00萬=00萬，因此，00萬÷0,000或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%或0,000.恒生指數(shù)期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點或80×=每張合約00。當(dāng)投資者于此時平倉購回75張合約，便可取得75×00=0,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風(fēng)險系數(shù)準(zhǔn)確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點或差額保持不變。
分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對沖較過去易于管理，因為投資者可控制指定部分市場風(fēng)險，這對于投資于某項分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。
（4）購入對沖；基金經(jīng)理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現(xiàn)價的，若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到0萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時購入,000,000÷(4000×)=5張合約。若他預(yù)料正確，市場上升5%至4200點，他于此時平倉的收益為（4200-4000）××5張合約=,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。
三、套利
1、什么是股指期貨套利？
針對股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）維持一定的動態(tài)聯(lián)系。但是，有時期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)會產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍時（無套利定價區(qū)間的上限和下限），就會產(chǎn)生套利機(jī)會。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無風(fēng)險套利（Arbitrage），利用期貨合約價格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價差交易（Spread Trading）。
2、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)套利原理
指投資股票指數(shù)期貨合約和相對應(yīng)的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場同一組股票存在的價格差異中獲取利潤。
一是當(dāng)期貨實際價格大于理論價格時，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險套利收益
二是當(dāng)期貨實際價格低于理論價格時，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險套利收益。
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