第九章 [章節(jié)練習(xí)]
【考點一】股票指數(shù)的概念與主要股票指數(shù)
所謂股票指數(shù)，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標(biāo)。
目前，世界上影響范圍較大、具有代表性的股票指數(shù)有以下幾種：
(1)道瓊斯平均價格指數(shù);
(2)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù);
(3)道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù);
(4)金融時報指數(shù);
(5)日經(jīng)225股價指數(shù);
(6)香港恒生指數(shù);
(7)滬深300指數(shù)。
【考點二】股票市場風(fēng)險與股指期貨
股票市場的風(fēng)險可以歸納為兩類：一是系統(tǒng)性風(fēng)險，是指對整個股票市場或絕大多數(shù)股票普遍產(chǎn)生不利影響導(dǎo)致股票市場變動的風(fēng)險。根據(jù)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的原因不同，系統(tǒng)性風(fēng)險可以細(xì)分為政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險和市場風(fēng)險等。二是非系統(tǒng)性風(fēng)險，是指對某一只股票或者某一類股票由于公司的經(jīng)營管理、財務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素發(fā)生重大變化而導(dǎo)致股票價格發(fā)生大幅變動的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要影響某一種證券，與市場上的其他證券沒有直接聯(lián)系。
【考點三】滬深300股指期貨合約解讀
一、合約乘數(shù)
一張股指期貨合約的合約價值用股指期貨指數(shù)點乘以某一既定的貨幣金額表示.這一既定的貨幣金額稱為合約乘數(shù)。股票指數(shù)點越大，或合約乘數(shù)越大，股指期貨合約價值也就越大。滬深300股指期貨的合約乘數(shù)為每點人民幣300元。
二、最小變動價位
股指期貨合約以指數(shù)點報價。報價變動的最小單位即為最小變動價位，合約交易報價指數(shù)點必須是最小變動價位的整數(shù)倍。滬深300股指期貨的最小變動價位為0.2點，意味著合約交易報價的指數(shù)點必須為0.2點的整數(shù)倍。每張合約的最小變動值為0.2×300元，即60元。
三、合約月份
股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期進(jìn)行交割所在的月份。不同國家和地區(qū)股指期貨合約月份的設(shè)置不盡相同。滬深300股指期貨的合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，共4個月份合約。
四、每日價格最大波動限制
為了防止價格大幅波動所引發(fā)的風(fēng)險，國際上通常對股指期貨交易規(guī)定每日價格最大波動限制。滬深300股指期貨每日價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度;上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。滬深300股指期貨合約最后交易目漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。
五、保證金比例
合約交易保證金是指投資者進(jìn)行期貨交易時繳納的用來保證履約的資金，一般占交易合約價值的一定比例。為了維護(hù)市場的健康運行、促進(jìn)市場功能發(fā)揮，中國金融期貨交易所已將滬深300股指期貨所有合約的交易保證金統(tǒng)一調(diào)整為12%。
【考點四】股指期貨賣出套期保值
賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價格下跌的風(fēng)險，通過在股指期貨市場賣出股票指數(shù)的操作，而在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣出套期保的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。
【考點五】股指期貨買人套期保值
買入套期保值是指交易者為了回避股票市場價格上漲的風(fēng)險，通過在股指期貨市場買入股票指數(shù)的操作，在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行買人套期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。
【考點六】股指期貨投機(jī)策略
股指期貨市場的投機(jī)交易是指交易者根據(jù)對股票價格指數(shù)和股指期貨合約價格的變動趨勢做出預(yù)測，通過看漲時買進(jìn)股指期貨合約，看跌時賣出股指期貨合約而獲取價差收益的交易行為。
【考點七】股指期貨期現(xiàn)套利
一、股指期貨合約的理論價格
根據(jù)期貨理論，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差主要是由持倉費決定的。股指期貨也不例外。
二、股指期貨期現(xiàn)套利操作
當(dāng)存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買人對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。
當(dāng)存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。
三、交易成本與無套利區(qū)間
無套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將虧損。具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區(qū)間的上界”，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區(qū)間的下界”，只有當(dāng)實際的期指高于上界時.正向套利才能夠獲利;反之，只有當(dāng)實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。
四、套利交易中的模擬誤差
準(zhǔn)確的套利交易意味著賣出或買進(jìn)股指期貨合約的同時，買進(jìn)或賣出與其相對的股票組合。如果實際交易的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合不一致，勢必導(dǎo)致兩者未來的走勢或回報不一致.從而導(dǎo)致一定的誤差。這種誤差，通常稱為“模擬誤差”。
五、期現(xiàn)套利程式交易
期現(xiàn)套利交易對時間要求非常高，必須在短時間內(nèi)完成期指買賣以及許多股票買賣.傳統(tǒng)報價交易方式難以滿足這一要求，因此必須依賴程式交易系統(tǒng)。程式交易系統(tǒng)由4個子系統(tǒng)組成，就是套利機(jī)會發(fā)覺子系統(tǒng)、自動下單子系統(tǒng)、成交報告及結(jié)算子系統(tǒng)以及風(fēng)險管理子系統(tǒng)。
【考點八】股指期貨跨期套利
股指期貨一般有兩個以上的合約，其中交割期離當(dāng)前較近的成為近期合約，交割月離當(dāng)前較遠(yuǎn)的成為遠(yuǎn)期合約。當(dāng)遠(yuǎn)期合約大于近期合約價格時，稱為正常市場或正向市場;近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格時，稱為逆轉(zhuǎn)市場或反向市場。
在正常市場中.遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價差主要受持有成本的影響。股指期貨的持有成本相對低于商品期貨，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期貨的持有成本。當(dāng)實際價差高于或低于正常價差時，就存在套利機(jī)會。
在逆轉(zhuǎn)市場上，兩者的價格差沒有限制，取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花費多大代價換取近期合約。
【考點九】股票期貨的含義與市場概況
股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨也是股票交易市場的衍生交易，其與股指期貨的差別僅僅在于股票期貨合約的對象是指單一的股票.而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數(shù)。因而.市場上也通常將股票期貨稱為個股期貨。
【考點十】股票期貨交易的特點
股票期貨的主要特點有：
(1)交易費用低廉;
(2)賣空股票期貨要比在股票市場賣空對應(yīng)的股票更便捷;
(3)具有杠桿效應(yīng);
(4)投資者可以利用股票期貨更快速、簡便地對沖單一股票的風(fēng)險;
(5)股票期貨使投資者能夠進(jìn)行單一股票的套利策略。
