第三節(jié)期貨套利交易策略

一、期貨套利交易

(一)期貨價(jià)差的定義

期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。在價(jià)差交易中，交易者關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍內(nèi)，據(jù)此在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易。

計(jì)算建倉時(shí)的價(jià)差，應(yīng)用價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。在計(jì)算平倉時(shí)的價(jià)差時(shí)，為了保持計(jì)算上的一致性，也要用建倉時(shí)價(jià)格較高合約的平倉價(jià)格減去建倉時(shí)價(jià)格較低合約的平倉價(jià)格。

(二)價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

如果平倉價(jià)差大于建倉時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;反之，價(jià)差是縮小的。

(三)價(jià)差套利的盈虧計(jì)算

分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè)套利交易的盈虧。

(四)套利交易指令

套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格，只要標(biāo)注兩個(gè)合約價(jià)差即可。

(1)套利市價(jià)指令是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)差成交的一種指令。在使用這種指令時(shí)，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買人和賣出期貨合約的種類和月份。

(2)套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來成交。在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，需要注明具體的價(jià)差和買人、賣出期貨合約的種類和。月份。

二、跨期套利

跨期套利是指在同一市場(chǎng)、同種商品的不同交割月份期貨合約上進(jìn)行的買賣操作。根據(jù)套利者對(duì)不同合約月份中價(jià)格較高的一邊的買賣方向的不同，跨期套利可分為買入套利和賣出套利。

根據(jù)套利者對(duì)不同合約月份中近月合約與遠(yuǎn)月合約買賣方向的不同，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

(一)買入套利和賣出套利

(1)買人套利。套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則將買入其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)賣出價(jià)格較低的合約。如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者預(yù)期相同，則套利者就會(huì)通過同時(shí)將兩份合約平倉來獲利。

(2)賣出套利。套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)期貨合約的價(jià)差將縮小，套利者可通過賣出其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)買人價(jià)格較低的合約來進(jìn)行套利。

(二)牛市套利、熊市套利和蝶式套利

跨期套利概況見表5-5。

三、跨品種套利

(一)相關(guān)商品間的套利

不 同的商品因其內(nèi)在的某種聯(lián)系，它們的價(jià)格存在著某種穩(wěn)定合理的比值關(guān)系。但由于受市場(chǎng)、季節(jié)、政策等因素的影響，這些有關(guān)聯(lián)的商品之間的比值關(guān)系又經(jīng)常偏 離合理的區(qū)間，表現(xiàn)出一種商品被高估、另一種商品被低估的情況，從而為跨品種套利帶來了可能。在這種情況下，交易者可以通過期貨市場(chǎng)賣出被高估的商品合 約，買人被低估的商品合約進(jìn)行套利，等有利時(shí)機(jī)出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。

(二)原料與成品間的套利

原料與成品間的套利是指利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。

(1)大豆提油套利。大豆提油套利是大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系基本正常時(shí)進(jìn)行的，目的是防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌。

具體做法是：購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購人大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)，再將期貨合約對(duì)沖平倉。

(2)反向大豆提油套利。反向大豆提油套利是大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格反常時(shí)采用的套利。當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛。具體做法是：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量。

四、跨市套利

一般來說，相同或相似的期貨商品品種在各交易所間的價(jià)格會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就可以在這兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利，購買價(jià)格相對(duì)較低的合約，賣出價(jià)格相對(duì)較高的合約。

五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)

(一)套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出

實(shí)際操作中，必須堅(jiān)持開倉時(shí)同時(shí)買人賣出，平倉時(shí)也要同時(shí)賣出買入。

(二)下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差

套利的關(guān)鍵在于合約間的價(jià)格差，下達(dá)交易指令時(shí)，要明確寫明買入合約與賣出合約之間的價(jià)格差。

(三)不要在陌生的市場(chǎng)做套利交易

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的跨期套利和跨市套利中，套利者必須了解該農(nóng)產(chǎn)品何時(shí)收獲上市、年景如何、倉儲(chǔ)運(yùn)輸條件怎樣。在進(jìn)行套利前，必須具備這些基本知識(shí)，否則應(yīng)該遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)。

(四)不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利

在 國外，期貨交易所為了鼓勵(lì)套利，套利的保證金數(shù)額比一般的投機(jī)交易低25%～75%。可是不能因?yàn)檫@樣，就把交易數(shù)量盲目擴(kuò)大。這樣一來，如果價(jià)差并不向 預(yù)期的方向發(fā)展，這時(shí)投資者面臨的虧損額與他的合約數(shù)量是成正比的，無形中增加了風(fēng)險(xiǎn)。此外，超額套利后，傭金也隨套利量的增加而增加，套利的優(yōu)勢(shì)也無法 正常發(fā)揮。

(五)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易

鎖單無法把握不同合約間的價(jià)差收益，只能起到使已有損失不再擴(kuò)大的作用，先前的虧損已經(jīng)客觀存在，采用鎖單的方法是無法將其挽回的。

(六)注意套利的傭金支出

當(dāng)投資者下達(dá)套利指令時(shí)，應(yīng)明確表示，這是一筆套利。如果投資者不能做到將進(jìn)行套利的兩筆交易同時(shí)進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)，則期貨經(jīng)紀(jì)商和交易所是不會(huì)承認(rèn)這是一筆套利交易的，傭金仍要按兩筆單盤交易收取。

另外，在跨市套利的操作中，還應(yīng)特別注意以下幾方面因素：①運(yùn)輸費(fèi)用;②交割品級(jí)的差異;③交易單位和報(bào)價(jià)體系;④匯率波動(dòng);⑤保證金和傭金成本。