考點(diǎn)8：期貨與期權(quán)之間的聯(lián)系

期貨合約和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約均是場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，均可以進(jìn)行雙向操作，均通過(guò)結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。

【重難點(diǎn)解析】

1.場(chǎng)內(nèi)期權(quán)中又以期貨期權(quán)與期貨的聯(lián)系最為密切;

2.期貨交易是期貨期權(quán)交易的基礎(chǔ)，期貨交易確定的未來(lái)商品價(jià)格決定了期貨期權(quán)執(zhí)行價(jià)格和權(quán)利金水平;而期權(quán)市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展也為交易者提供了更多的可選擇工具，擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容。

考點(diǎn)9：期貨與期權(quán)的區(qū)別

概括為五大區(qū)別：交易對(duì)象不同、權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同、保證金制度不同、盈虧特點(diǎn)不同、了結(jié)方式不同。

【重難點(diǎn)解析】

1.期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融工具;而期權(quán)交易的則是未來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標(biāo)的物的范圍更廣，期權(quán)的標(biāo)的物不僅限于商品和金融工具，還可以是其他衍生品合約。

2.期貨合約是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)，如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖;期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買(mǎi)方在支付權(quán)利金后即獲得了選擇權(quán)，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，也可以放棄執(zhí)行，而不必承擔(dān)義務(wù)。而期權(quán)的賣(mài)方則有義務(wù)在買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)按約定向買(mǎi)方買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)。

3.在期貨交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方都要繳納一定數(shù)量的保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金，盈利方則可提取多余保證金;而在期權(quán)交易中，買(mǎi)方向賣(mài)方支付權(quán)利金后，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是權(quán)利金的虧損，因此期權(quán)買(mǎi)方不需要再繳納保證金。但期權(quán)賣(mài)方在收取對(duì)方權(quán)利金的同時(shí)要隨時(shí)應(yīng)對(duì)買(mǎi)方要求履約，因此，需要繳納一定的保證金，以表明其有能力履行期權(quán)合約。

4.期權(quán)買(mǎi)方的收益是不固定的，理論上是無(wú)限的，其虧損則只限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金，是有限的;而賣(mài)方的收益最高不超過(guò)出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的，理論上是無(wú)限的。期貨交易的盈虧是對(duì)稱的，交易雙方都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損。

5.期貨交易中，投資者可以通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉(cāng)位，而大多數(shù)投資者均選擇對(duì)沖平倉(cāng)而非到期交割。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對(duì)沖、行使權(quán)利或到期放棄權(quán)利。

考點(diǎn)10：期貨與互換之間的聯(lián)系

遠(yuǎn)期合約是期貨和互換的基礎(chǔ)，期貨和互換是對(duì)遠(yuǎn)期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具。因此，遠(yuǎn)期協(xié)議可以被用來(lái)給期貨定價(jià)，也可以被用來(lái)給互換定價(jià)。

【重難點(diǎn)解析】

1.期貨交易是在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是對(duì)遠(yuǎn)期交易進(jìn)行合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易場(chǎng)所由場(chǎng)外移到場(chǎng)內(nèi)等一系列交易機(jī)制進(jìn)行的變革;互換交易是交易雙方按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易，是一系列遠(yuǎn)期交易的組合，在遠(yuǎn)期交易的數(shù)量上有了突破。

2.利率互換是互換市場(chǎng)的最大品種，互換利率是市場(chǎng)重要的參考利率，而互換利率與短期利率期貨利率聯(lián)系密切。

考點(diǎn)11：期貨與互換的區(qū)別

概括為三點(diǎn)不同：標(biāo)準(zhǔn)化程度不同、成交方式不同、合約雙方關(guān)系不同。

【重難點(diǎn)解析】

1.期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，唯一的變量是價(jià)格，交易雙方不用再為合約條款進(jìn)行逐一商談。而互換交易的對(duì)象則是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。

2.期貨交易是在公開(kāi)市場(chǎng)內(nèi)通過(guò)電子交易系統(tǒng)撮合成交，價(jià)格具有公開(kāi)性、權(quán)威性;而互換交易一般無(wú)固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間，可以在銀行間市場(chǎng)或者柜臺(tái)市場(chǎng)的交易商之間進(jìn)行，也可以與最終客戶直接交易，主要通過(guò)人工詢價(jià)的方式撮合成交。

3.互換協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對(duì)一的，互換的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對(duì)手的信用。而期貨交易則不同，期貨交易所或期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)在期貨交易中充當(dāng)中央對(duì)手的角色，成為所有買(mǎi)方的賣(mài)方、所有賣(mài)方的買(mǎi)方，因此，交易者無(wú)須關(guān)心交易對(duì)手是誰(shuí)、信用如何，市場(chǎng)信用度很高。