第八章：套利交易

一、套利的概念

套利也叫價差交易，是指在買進(jìn)或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買進(jìn)相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上同時買進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。

套利潛在的利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價的擴(kuò)大和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。

可見，套利是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。

二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：

普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。套利是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價差。與價格波動方向無關(guān)。

前者在一段時間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。

三、套利的特點(diǎn)及作用：

特點(diǎn)：１、風(fēng)險較??；２、成本較低。

作用：１、套利行為有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

２、套利行為有助于市場流動性的提高

四、套利的種類和方法及收益情況分析

a) 跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

牛市套利：買近賣遠(yuǎn)——差價縮小——正向市場——盈利（潛力巨大）

買近賣遠(yuǎn)——差價擴(kuò)大——反向市場——盈利（潛力大）

熊市套利：賣近買遠(yuǎn)——差價擴(kuò)大——正向市場——盈利（潛力小，風(fēng)險大）

賣近買遠(yuǎn)——差價縮小——反向市場——盈利

牛市熊市套利形象圖

遠(yuǎn)期價 近期價

¤ ¤

正向市場 牛套盈利 　牛套虧損 　　　牛套盈利 　牛套虧損 反向市場

價差縮小 價差擴(kuò)大 價差擴(kuò)大 價差縮小

熊套虧損 　熊套盈利 熊套虧損 　熊套盈利

¤近期價 ¤遠(yuǎn)期價

正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價擴(kuò)大，正向市場差價只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價格水平之上。所以損失也就沒了上限。

蝶式套利：是兩個跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。

！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動

！蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個賣空套利和一個買空套利

！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。

！蝶式套利必須同時下達(dá)買空／賣空／買空的指令，并同時對沖

（利潤、風(fēng)險都很?。?

b) 跨商品套利

利用兩個不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進(jìn)行套利。

～相關(guān)商品之間的套利

～原料與成品之間的套利——當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價格關(guān)系不能滿足“１００％大豆＝１７％（１９％）豆油＋８０％豆粕＋３％（１％）損耗”的關(guān)系，或“１００％大豆×購進(jìn)價格＋加工費(fèi)用＋利潤＝１７％（１９％）豆油×銷售價格＋８０％豆粕×銷售價格”的平衡關(guān)系時，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會。

•大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大）

•反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費(fèi)用＋利潤時，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時縮減生產(chǎn)。

ｃ）　跨市套利：

應(yīng)注意幾個因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動，四是保證金和傭金成本。

五、期現(xiàn)套利的操作辦法

與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。

期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。

注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本

期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價格出現(xiàn)偏離時，就會出現(xiàn)大量的無風(fēng)險套利機(jī)會。當(dāng)期貨價格明顯高于現(xiàn)貨價格時，就會有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價格趨同。

六、套利的分析方法和注意要點(diǎn)

１、分析方法：

•圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價差的數(shù)值，以歷史差價作為分析的依據(jù)。

•季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發(fā)生作用

•相同期間供求關(guān)系分析法。

２、套利注意點(diǎn)：

•下單時明確指出價格差

•套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出

•不能因?yàn)榈惋L(fēng)險低保證金而做超額套利

•不要在陌生的市場上做套利交易

•不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易

•注意套利的傭金支出。