正向市場的產(chǎn)生
在現(xiàn)貨商品供應充足、庫存量大的正常情況下，期貨價格通常要高于現(xiàn)貨價格，這是因為期貨價格中要包含持倉費用。持倉費是指為擁有或保留某種商品、有價證券等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。持倉費與期貨價格、現(xiàn)貨價格之間的關系可通過下面的例子來說明：假定某企業(yè)在未來三個月后需要某種商品，它可以有兩種選擇，一是立即買入三個月后交割的該商品的期貨合約，將其持有到期，接受現(xiàn)貨交割；二是立即買入該種商品的現(xiàn)貨，將其儲存三個月后使用。購買期貨合約除了支付少量保證金外，不需要更多的投資。買入現(xiàn)貨不僅需要一次性地繳足貨款，而且還必須支付從購人商品到使用商品期間的倉儲費、保險費，以及損失一筆因把資金用于購買現(xiàn)貨而不能用于其他投資的利息收入。如果期貨價格與現(xiàn)貨價格相同，很顯然企業(yè)都會選擇在期貨市場而不愿意在現(xiàn)貨市場買入商品，這會造成期貨市場的需求增加，現(xiàn)貨市場的需求減少，從而使期貨價格上升現(xiàn)貨價格下降，直至期貨合約的價格高出現(xiàn)貨價格的部分與持倉費相同。這時，企業(yè)選擇在期貨市場還是在現(xiàn)貨市場買人商品是沒有區(qū)別的。因此，在正向市場中，期貨價格高出現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的大小有關，持倉費體現(xiàn)的是期貨價格形成中的時問價值。持倉費的高低與持有商品的時間長短有關，一般來說，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價格高出現(xiàn)貨價格的部分就越少。當交割月到來時，持倉費將降至零，期貨價格和現(xiàn)貨價格將趨同。因此，從動態(tài)的角度來看，由于受到相同供求關系的影響和持倉費的作用，現(xiàn)貨價格與期貨價格的變動呈現(xiàn)同升同降和收斂一致的規(guī)律。
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