宏觀壓力或迎來拐點(diǎn)
　　近兩個(gè)月的CPI仍將由基數(shù)效應(yīng)和食品價(jià)格的季節(jié)因素主導(dǎo)而回落至7％以下。短期內(nèi)成品油和電價(jià)上調(diào)對(duì)PPI影響大于CPI，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來說中長(zhǎng)期內(nèi)有利于理順整體價(jià)格體系和資源的有效配置，從而降低未來通脹失控及硬著陸風(fēng)險(xiǎn)（鵬華/上投摩根）。通過提價(jià)的措施可以在一定程度上抑制國(guó)內(nèi)的能源需求，進(jìn)而影響到全球需求，這將會(huì)導(dǎo)致以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格的下降，全面減輕國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型是非常有利的（天治/信誠(chéng)）。
　　相對(duì)于前期交易上的扶持政策，該次能源價(jià)格上漲才是真正市場(chǎng)化下發(fā)展經(jīng)濟(jì)的正確途徑。雖然油、電價(jià)格的調(diào)整對(duì)企業(yè)盈利以及市場(chǎng)需求有一定的負(fù)面影響，但是同時(shí)也加快了企業(yè)盈利變化的速度，減少市場(chǎng)不確定性預(yù)期（大成）。選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)調(diào)整油電價(jià)格，也可能是政府對(duì)待通脹的態(tài)度發(fā)生了變化，比如說“與其堵不如疏”。未來油電價(jià)格的調(diào)整依然可期，不過可能還是漸進(jìn)式改革（諾德）。
　　宏觀壓力有望在三季度（3Q）末以后迎來拐點(diǎn)（光大保德信）。假設(shè)GDP連續(xù)10年可以穩(wěn)定在7.5%以上，CPI從7%逐步下降并穩(wěn)定在4%，不出現(xiàn)重大政策風(fēng)險(xiǎn)，那么現(xiàn)在的3000點(diǎn)指數(shù)，依照景順的數(shù)量分析到2020年會(huì)達(dá)到14000點(diǎn)以上（景順長(zhǎng)城）。
　　根據(jù)高盛對(duì)H股的“三階段貼現(xiàn)”模型估算，H股的合理市盈率在13倍-14倍左右，A股15倍的市盈率是完全合理的，目前滬深300的市盈率約為18倍左右。如果市場(chǎng)如果再下跌15％－20％，則市盈率會(huì)下降到15倍左右，中長(zhǎng)期看已有較高的投資價(jià)值（景順長(zhǎng)城）。目前許多銀行、保險(xiǎn)等金融類個(gè)股的估值已經(jīng)接近甚至低于H股的價(jià)格，三一重工自愿延長(zhǎng)鎖定期、外高橋高價(jià)定向增發(fā)、晨鳴B的回購(gòu)，這些都反映出企業(yè)資本對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)值的認(rèn)可，如果今后能有更多企業(yè)效仿類似義舉，無疑將對(duì)市場(chǎng)帶來強(qiáng)大的信心（工銀瑞信）?！　?
　　估值合理未必意味著上漲
　　中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)主動(dòng)減速甚至不惜經(jīng)濟(jì)硬著陸來為抑制全球通脹作貢獻(xiàn)，需要政府決策者進(jìn)行仔細(xì)斟酌?？傊貎r(jià)格的低估不可持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)終將會(huì)減速至潛在增長(zhǎng)水平（富國(guó)）。上調(diào)成品油價(jià)格能緩解煉油虧損，但仍不能從根本上解決問題。長(zhǎng)期油價(jià)還得看世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，除非世界經(jīng)濟(jì)明顯下滑，原油需求大幅下降，否則受成本支撐和供求關(guān)系偏緊影響，原油價(jià)格仍然會(huì)維持在較高位置。非理性殺跌形成的極度超跌促成了大盤的大幅反彈。但是前期制約大盤的利空因素仍未完全消除，如果沒有后續(xù)的利好政策支撐，后市大盤仍將會(huì)有反復(fù)（南方）。
　　本次調(diào)價(jià)將推高PPI并在三季度到達(dá)接近10％的峰值（鵬華）。資源品價(jià)格的上調(diào)必將向下游傳導(dǎo)，對(duì)下半年下游各行業(yè)的利潤(rùn)趨勢(shì)變化情況仍需觀察（浦銀安盛/中歐）。成品油、電力價(jià)格突然上調(diào)雖然超出預(yù)期，但是沒有改變中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)成本壓力加大的趨勢(shì)。未來幾個(gè)季度里，制造業(yè)利潤(rùn)會(huì)對(duì)成本作出反應(yīng)，由此引來業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的下調(diào)可能還會(huì)使市場(chǎng)有進(jìn)一步下行的空間（大成）。由于本次油價(jià)電價(jià)的大幅上調(diào)，本已形成的CPI數(shù)據(jù)緩步下行的共識(shí)再次變的撲朔迷離，投資人對(duì)市場(chǎng)的看法更加難以達(dá)成一致（華安）。如果因?yàn)橐貎r(jià)格上漲，帶來全面的通脹上漲壓力，市場(chǎng)上加息的預(yù)期有所提升（匯添富）。6月份大小非解禁量低于5月份，但影響市場(chǎng)更重要的指標(biāo)是累計(jì)已解禁但尚未出售的大小非股票，該指標(biāo)仍然會(huì)走高（國(guó)聯(lián)安）。市場(chǎng)的超跌是否已完全反映了基本面的情況，我們?nèi)晕匆姷揭粋€(gè)明確的信號(hào)（國(guó)泰）。
　　估值的合理未必意味著上漲，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變將決定市場(chǎng)未來的走向（中海）。宏觀經(jīng)濟(jì)需半年到一年的時(shí)間才能探底回升（信達(dá)澳銀）。經(jīng)濟(jì)減速并引發(fā)上市公司盈利增速下滑的程度以及通脹回落能否穩(wěn)定而持久，這兩個(gè)問題仍然無解。同時(shí)八月份大小非解禁的壓力又將加大，且央行也許會(huì)制訂“更有力”的緊縮政策，加息的可能性正在增加（建信）。逢高調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，倉(cāng)位有所降低（大成）。我們依然維持低于基準(zhǔn)的股票配置（中銀）?！　?
　　可開始關(guān)注煤炭業(yè)板塊
　　后市看好能源上游、新能源和替代能源，如煤化工等行業(yè)（南方）。大農(nóng)業(yè)，包括農(nóng)藥、化肥，和大能源，包括煤化工都是不錯(cuò)的行業(yè)（國(guó)海富蘭克林）。長(zhǎng)期堅(jiān)定看好能夠抵御通脹與經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家政策支持導(dǎo)向明確的行業(yè)，包括商業(yè)零售、生物醫(yī)藥、食品飲料、替代能源、節(jié)能環(huán)保等，以及能夠受益于價(jià)格上漲的煤炭、化工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。雖然煤炭?jī)r(jià)格政府出臺(tái)政策不允許漲價(jià)，但是由于供需情況依然緊張，價(jià)格管制我們認(rèn)為最終是沒有效果的。2009年煤炭的漲價(jià)預(yù)期依然強(qiáng)烈。而電價(jià)上漲使煤炭?jī)r(jià)格可以順利向下游轉(zhuǎn)移（天治）?？春妹禾?、鋼鐵、醫(yī)藥等行業(yè)的龍頭公司，以及對(duì)應(yīng)的估值便宜、產(chǎn)品價(jià)格上漲、需求持續(xù)、能較好抵御通脹和經(jīng)濟(jì)下滑的公司（中銀）。