昨天，央行發(fā)布美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為1：6.992，人民幣匯率正式“破七”，進(jìn)入了“六”時(shí)代。自2005年7月21日央行宣布匯改以來(lái)，人民幣匯率已經(jīng)比匯改前累計(jì)上升了15.5％。 
　　在人民幣匯率“破七”這個(gè)令人關(guān)注的時(shí)刻，各種媒體上有關(guān)人民幣匯率的分析與評(píng)論逐漸多了起來(lái)。其中，相當(dāng)一部分觀點(diǎn)與人民幣匯率“破八”時(shí)的主流觀點(diǎn)近乎雷同。過(guò)去的觀點(diǎn)果真能夠“頂一萬(wàn)年”的話，直接來(lái)一個(gè)“拿來(lái)主義”倒也省事，然而，現(xiàn)實(shí)的情況并沒(méi)有給我們留下這種偷懶的空間。人民幣匯率“破八”和“破七”內(nèi)在環(huán)境與外在環(huán)境已發(fā)生了本質(zhì)性變化，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的影響也不相同。 
　　經(jīng)濟(jì)崛起的“外溢”作用 
　　應(yīng)當(dāng)看到，無(wú)論是“破八”還是“破七”，人民幣升值都是以中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起與經(jīng)濟(jì)全球化為基礎(chǔ)的。離開(kāi)這個(gè)基礎(chǔ)，無(wú)論是利率平價(jià)還是購(gòu)買力平價(jià)，無(wú)論是國(guó)際收支還是匯率形成機(jī)制，都無(wú)法從根本上解釋人民幣升值的根本動(dòng)力。例如，上世紀(jì)80年代末和90年代初，人民幣存貸款利率很高，加上保值貼補(bǔ)利率，在銀行進(jìn)行人民幣存款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)美國(guó)的利率水平，但人民幣匯率依然不斷貶值，從1美元兌換3.72元人民幣貶值到1美元兌換8.7元人民幣。為什么呢？當(dāng)時(shí)我們處在改革開(kāi)放初期，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，外匯儲(chǔ)備也不多，即使按照書本要求滿足了利率平價(jià)的條件，人民幣還是貶值。 
　　時(shí)過(guò)境遷，隨著自身經(jīng)濟(jì)正在崛起，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中的地位也在不斷提升。從經(jīng)濟(jì)總量上看，根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)是當(dāng)今世界第四大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，僅次于美國(guó)、日本和德國(guó)。還有一種說(shuō)法是，如果剔除人民幣被低估的因素，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模按照實(shí)際購(gòu)買力已經(jīng)居世界第二的位置了。應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起過(guò)程并不是孤立的，而是建立在從封閉經(jīng)濟(jì)體制向開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)上的。從這個(gè)意義上講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起過(guò)程必然會(huì)對(duì)現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系產(chǎn)生“外溢”作用。人民幣的升值，正是這種“外溢”作用的表現(xiàn)。 
　“破七”對(duì)出口企業(yè)壓力增大 
　　對(duì)人民幣升值的過(guò)程，在不同的階段要有不同的理解，人民幣升值的不同階段都會(huì)產(chǎn)生很大的效果差異。當(dāng)初，人民幣匯率在“破八”的時(shí)候，出口企業(yè)盡管感受到了壓力，但還可以想方設(shè)法來(lái)自我消化這種壓力。從某種意義上說(shuō)，依靠著人民幣升值，當(dāng)時(shí)還排擠掉了一部分在國(guó)際市場(chǎng)上搞低價(jià)傾銷的企業(yè)生存空間，客觀上為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)拓展了空間，有利于通過(guò)優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)來(lái)促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展。在剛剛“破八”的2006年，中國(guó)的出口總額達(dá)到9689億美元，增長(zhǎng)27.2%，而即使在人民幣繼續(xù)升值的2007年，中國(guó)的出口總額也達(dá)到1.22萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)23.5%，以至于前些年有關(guān)部門為“減順差”而傷腦筋。 
　　然而，這些年來(lái)，出口企業(yè)該挖掘的潛力已經(jīng)挖掘得差不多了。面對(duì)著人民幣匯率“破七”，一些企業(yè)實(shí)在沒(méi)有辦法消化人民幣升值帶來(lái)的減利影響，只好眼睜睜地看著貿(mào)易機(jī)會(huì)的流失。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年前2個(gè)月，中國(guó)的出口貿(mào)易總額為1969.9億美元，同比增長(zhǎng)16.8%，增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于進(jìn)口的增長(zhǎng)率30.9%。其中，2月份出口873.7億美元，比上年同期僅增長(zhǎng)6.5%，而如果剔除了翹尾因素，2月份的出口要比上月減少20.3%。近3年來(lái)，人民幣持續(xù)升值，出口企業(yè)的負(fù)擔(dān)加重也是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。現(xiàn)在隨著人民幣匯率的“破七”，將會(huì)使相當(dāng)一部分出口企業(yè)實(shí)在有點(diǎn)扛不住了。 
　“破七”和“破八”環(huán)境不同 
　　除了人民幣升值所產(chǎn)生的效果存在著程度上的差異外，“破八”和“破七”在時(shí)機(jī)上也大相徑庭。固然，無(wú)論是“破八”還是“破七”，同樣都離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起作為基礎(chǔ)，但兩者之間的依托環(huán)境也有許多不同之處。 
　　從內(nèi)在環(huán)境上看，在兩年前人民幣升值“破八”之時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高增長(zhǎng)、低通脹的良性運(yùn)行時(shí)期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2006年增長(zhǎng)11.1%，為亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，而CPI在這一年也只上升1.5%。在這種情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，股市也因此而開(kāi)始了新一輪牛市周期，固定資產(chǎn)投資更是出現(xiàn)過(guò)熱，人民幣升值帶來(lái)的“利空”影響在很大程度上被上述“利多”影響所淹沒(méi)。兩年過(guò)去了，人民幣匯率目前正處在“破七”的當(dāng)口，可國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)卻發(fā)生了很大變化。2007年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值雖然增長(zhǎng)11.4%，但CPI卻上升到4.8%。2008年以來(lái)，CPI又連創(chuàng)新高，1月份和2月份的CPI同比分別上升7.1%和8.7%。不僅如此，由于實(shí)行從緊的貨幣政策，股市和樓市也被“潑冷水”，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)張也受到抑制，再加上南方冰雪災(zāi)害的影響，估計(jì)2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)慢下來(lái)。不難看出，與“破八”的時(shí)候相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在均衡相對(duì)于人民幣升值所帶來(lái)的影響來(lái)說(shuō)更顯脆弱。 
　　從外在環(huán)境上看，“破七”在時(shí)機(jī)上也比不上“破八”的時(shí)候。兩年前，在人民幣匯率“破八”的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要比現(xiàn)在要好，美國(guó)和中國(guó)甚至還被認(rèn)為是驅(qū)動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的“雙引擎”。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的通脹問(wèn)題并不突出，金融市場(chǎng)也運(yùn)行良好，進(jìn)口規(guī)模也在不斷擴(kuò)張過(guò)程中。現(xiàn)在，隨著次債危機(jī)的蔓延，美元疲軟，油價(jià)連續(xù)創(chuàng)新高，美國(guó)人的消費(fèi)行為更加謹(jǐn)慎，況且又趕上美國(guó)總統(tǒng)大選將要舉行，美國(guó)肯定希望人民幣繼續(xù)升值下去?？墒牵嗣駧爬^續(xù)升值對(duì)美國(guó)同樣會(huì)造成壓力，因?yàn)椤捌破摺焙竺绹?guó)人消費(fèi)中國(guó)商品要比以往花更多的美元。事實(shí)上，近年來(lái)還有許多其他外在因素也不利于中國(guó)出口貿(mào)易的發(fā)展，如印度和越南經(jīng)濟(jì)的崛起、歐盟東擴(kuò)等情況客觀上會(huì)造成對(duì)我出口貿(mào)易的沖擊。隨著人民幣匯率“破七”，中國(guó)的企業(yè)要應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)也很難做到自如。 
　　升值也有正面影響 
　　當(dāng)然，時(shí)過(guò)境遷所指不一定都是“利空”，也有“利多”方向的時(shí)過(guò)境遷。例如，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，在人民幣匯率“破七”之后，進(jìn)入中國(guó)的熱錢就會(huì)缺少適當(dāng)?shù)陌采碇?，加大了熱錢進(jìn)入中國(guó)后的機(jī)會(huì)成本。又如，次債危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)在美國(guó)本土的金融產(chǎn)品贖回壓力，加快了熱錢回流美國(guó)的節(jié)奏，雖然流向中國(guó)的熱錢不一定都會(huì)撤回，但熱錢進(jìn)一步進(jìn)入中國(guó)的速度將會(huì)適當(dāng)收斂。在這種情況下，人民幣升值所產(chǎn)生的“羊群效應(yīng)”很可能被淡化，外匯占款所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模擴(kuò)張也會(huì)比人民幣匯率“破八”的時(shí)候溫和許多。 
　　此外，近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石、有色金屬、石油等大宗資源性商品價(jià)格暴漲，中國(guó)進(jìn)口許多大宗資源性商品的金額增長(zhǎng)要快于數(shù)量增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石3.83億噸，比上年增加17.4%，而同期進(jìn)口金額則增加61.6%；進(jìn)口銅礦砂452億噸，比上年增加25%，而同期進(jìn)口金額則增加44.2%；進(jìn)口原油1.63億噸，比上年增加12.4%，而同期進(jìn)口金額則增加20.1%；對(duì)于中國(guó)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，僅僅依靠?jī)?nèi)部挖潛和向下游轉(zhuǎn)移原材料漲價(jià)所帶來(lái)的影響是不夠的，還需要通過(guò)人民幣升值來(lái)緩解一部分原材料漲價(jià)所帶來(lái)的成本壓力，而這種通過(guò)人民幣升值來(lái)消化原材料漲價(jià)的效果在“破七”時(shí)比在“破八”時(shí)更加顯著。事實(shí)上，今年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)不斷創(chuàng)出新高，但國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格卻相對(duì)穩(wěn)定，除了有關(guān)部門對(duì)石油價(jià)格的調(diào)控之外，人民幣升值也對(duì)緩解油價(jià)上漲壓力“擋了一道”。 
　　多服“補(bǔ)藥”少用“瀉藥” 
　　總的來(lái)看，對(duì)比“破七”與“破八”這兩個(gè)不同階段就不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)人民幣升值的異質(zhì)性強(qiáng)于同質(zhì)性，而異質(zhì)性中的“利空”成份要大于“利多”成份。抓住這兩大特征，就能夠在人民幣升值過(guò)程中把握好應(yīng)對(duì)策略，對(duì)癥下藥?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總的來(lái)看不如前些年人民幣匯率“破八”的時(shí)候理想，因此，面對(duì)著到來(lái)的人民幣匯率“破七”影響，應(yīng)當(dāng)在今后經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)程中與時(shí)俱進(jìn)，應(yīng)對(duì)策略要更多服“補(bǔ)藥”而少用“瀉藥”。