本周三H股市場和內地A股市場雙雙大幅上漲，53只A+H股份的H/A比價算術平均值較前一交易日上升0.07%至0.472，上升幅度遠遠小于港元對人民幣中間價的下降幅度，表明H股較對應A股的折價情況更趨嚴重。
    從長期來看，H股和A股之間的價格差別將會逐步縮窄，并將形成部分H股較A股溢價和部分H股較A股折價共存的多樣化比價結構。不過，短期來看，H/A比價的相對穩(wěn)定關系卻很難使得較多的H股股價攀升至對應A股價格之上。且對于部分A+H股份而言，其H/A比價也有向下波動的可能性，這種情況將意味著有些價格較低的H股將跑輸對應價格較高的A股的表現(xiàn)。這一點已經(jīng)出海投資的QDII基金可能頗有體會，部分QDII基金產品單位凈值創(chuàng)下內地基金凈值的歷史新低，可以為證。
    全面跌破面值的四只先期出海投資的QDII基金成為數(shù)月來備受業(yè)內詬病的對象。不過，從QDII基金季度報告披露的投資組合數(shù)據(jù)來看，其投資策略并無太多的不妥之處。四只QDII基金清一色地將在港上市的重磅中資股份作為重要投資目標。這和內地基金機構素來推崇的價值型投資理念是一致的。而且，從海外市場多年來的經(jīng)驗來看，這種價值投資模式也能夠帶來非常豐厚的收益，巴菲特、摩根大通過去多年來在H股市場上賺取了巨額收益，價值投資應是其中的一條重要秘訣。
    盡管如此，一些經(jīng)驗教訓也是值得后來者借鑒的。四只QDII基金之中，南方全球精選的投資策略最為聰明，目前其凈值也是最高的。南方QDII基金以海外ETF基金作為主要投資對象，所占比例達到近60%之多，這樣的投資策略在波動行情中能夠保證中等偏上的投資收益，并且不需要花太多的精力去選擇投資對象并承擔太大的風險。其次是華夏全球精選，其投資策略的最大亮點是較好地控制了建倉的速度，四季度報告披露時尚有40%的銀行存款，這表明華夏QDII的管理人對投資初期境外市場的高估值狀況是有所警惕的。不過華夏QDII的運氣似乎不是非常之好，僅逾50%的股票投資倉位依然令其最新單位凈值跌至0.71元左右，在四只QDII基金中屈居第二。上投摩根亞太優(yōu)勢基金和嘉實海外中國基金都采取了快速建倉和股票為主的策略，基金凈值屢創(chuàng)新低也不足為奇。
    和內地市場相比，股指期貨等對沖工具是境外市場的一大優(yōu)勢。在投資對象估值水平存在懸疑的情況下，四只QDII基金均未利用指數(shù)期貨對沖投資風險，是QDII基金季度報告中顯示出來的一個令人頗感奇怪的現(xiàn)象。香港等境外市場的結構和過去的A股市場頗有不同，在香港市場中，中移動等重磅藍籌股和重磅H股，其股價表現(xiàn)與恒生指數(shù)和H股指數(shù)具有較高的相關性。如果當初QDII基金決定快速建倉的同時利用恒生指數(shù)期貨和H股指數(shù)期貨作為對沖正股風險的工具，現(xiàn)在的情況可能應是一種完全不同的狀況。
    在人民幣持續(xù)升值的條件下，QDII基金應該借鑒的經(jīng)驗包括：其一，應將香港中資股作為重要投資目標；其二，海外基金應是一種穩(wěn)健型投資的選擇，其三，應該分批建倉而不是估值水平不甚明確情況下的快速全面買入；其四，應該利用境外市場的投資工具優(yōu)勢，對沖投資風險。
    名稱 AH A股價格（元） H股價格 H股價格（元）
    價格比 （港元）
    東北電氣 6．00 5．13 0．94 0．85
    南京熊貓 5．79 8．52 1．62 1．47
    S儀化 5．17 7．52 1．6 1．45
    北人股份 4．62 9．16 2．18 1．98
    新華制藥 4．34 7．5 1．9 1．73
    S上石化 4．20 9．99 2．62 2．38
    經(jīng)緯紡機 4．09 7．51 2．02 1．84
    北辰實業(yè) 3．92 10．16 2．85 2．59
    創(chuàng)業(yè)環(huán)保 3．78 9．61 2．8 2．54
    大唐發(fā)電 3．77 12．72 3．71 3．37
    華電國際 3．52 6．24 1．95 1．77
    重慶鋼鐵 3．33 7 2．31 2．10
    東方航空 3．32 11 3．65 3．32
    昆明機床 3．10 16．89 6 5．45
    濰柴動力 2．95 63．99 23．85 21．68
    AH股價比較高個股（3月19日）