債券市場(chǎng)仍然像一塊磁石，吸引著巨量資金博弈。剛結(jié)束招標(biāo)的財(cái)政部5年期記賬國(guó)債，竟創(chuàng)出票面收益2．14%的低點(diǎn)，而稍后發(fā)行的5年期憑證國(guó)債票面收益又跳到3．60%，兩者利差為1．46%。

　　資金似乎在毫無(wú)理性地博弈。在二級(jí)市場(chǎng)，記賬國(guó)債剩余期限在5年的券種收益率也僅有2．18%，剩余期限7年的券種也僅有2．6%，剩余期限1年期收益率更跌到了1．16%，還不如銀行同期定期儲(chǔ)蓄的收益。相對(duì)于同期限的國(guó)債、儲(chǔ)蓄、回購(gòu)利率，目前的記賬式國(guó)債收益率低到幾乎無(wú)投資價(jià)值可言。

　　但實(shí)際上機(jī)構(gòu)資金積極參與博弈看中的是其流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，對(duì)普通百姓來(lái)講的確已經(jīng)沒(méi)有多少投資價(jià)值。由于市場(chǎng)預(yù)期國(guó)債還要上漲以及出于資產(chǎn)匹配的需求，大資金需要大量持有記賬國(guó)債。在將近一年的時(shí)間中，債市連續(xù)上漲，國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也同步積累，但市場(chǎng)同樣也會(huì)自動(dòng)修正不理想的價(jià)格，上周五的下跌應(yīng)該就是一次對(duì)市場(chǎng)的修正，既符合了市場(chǎng)內(nèi)在要求，也符合了技術(shù)走勢(shì)的要求。

　　筆者認(rèn)為，債市連續(xù)上漲將近一年，主要有如下幾個(gè)方面的原因：首先，宏觀調(diào)控政策效果的逐步顯現(xiàn)。其次，資金決定債市方向。居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款繼續(xù)增加，外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，銀行系統(tǒng)資金極為寬裕，從而促使國(guó)債市場(chǎng)不斷走強(qiáng)。此外，股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷狀態(tài)客觀上推動(dòng)了國(guó)債市場(chǎng)的走強(qiáng)。股票市場(chǎng)交投低迷造成大量資金在股市找不到合適的投資機(jī)會(huì)，不得不到債券市場(chǎng)尋求發(fā)展，“蹺蹺板效應(yīng)”增加了國(guó)債市場(chǎng)的資金供給。

　　筆者認(rèn)為，近期債市調(diào)整可能會(huì)延續(xù)，畢竟債券的價(jià)格已經(jīng)偏離軌道太多，應(yīng)該有一次合理的回歸和修正，希望這次調(diào)整能夠把記賬國(guó)債投資價(jià)值全方位的體現(xiàn)出來(lái)。