今天和某位高人交流債券投資的一點(diǎn)心得,睡覺前覺得有必要紀(jì)錄下來.
1、可轉(zhuǎn)債的兩個(gè)問題：
國外為什么轉(zhuǎn)股溢價(jià)很多？
最近的一個(gè)案例是某公司發(fā)行20億美金的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)100%，就是說目前股價(jià)5元，轉(zhuǎn)股價(jià)是10元，利息也很少，仍被投資者一搶而空；DEMANDING（需求）極其旺盛，導(dǎo)致溢價(jià)很多；
另一個(gè)原因就是國外上市公司重視股權(quán)，一般情況下不愿意DILUTION（稀釋）股權(quán)，因此盡可能高的設(shè)置轉(zhuǎn)股條款；這與國內(nèi)完全相反，國內(nèi)不愿意還錢，巴不得你早點(diǎn)轉(zhuǎn)股?？陀^上說明在公司治理結(jié)構(gòu)不解決的背景下，我們的股權(quán)確實(shí)不值錢。
你們有無國內(nèi)可轉(zhuǎn)債分拆的操作性方案，比如說1億元的招行轉(zhuǎn)債，分割成9000萬的純債券和1000萬的期權(quán)，分別給不同的投資者。
我個(gè)人2000年在海外做過類似項(xiàng)目，分拆后將純債券賣給日本投資者，期權(quán)自己自營用；這樣投資杠桿效應(yīng)明顯。
我們已經(jīng)準(zhǔn)備了分拆方案，連合同文本等都準(zhǔn)備好了，與保險(xiǎn)公司等客戶溝通后，他們?cè)敢赓徺I純債券；技術(shù)上不是標(biāo)準(zhǔn)化交易品種，通過場(chǎng)外的合同安排等實(shí)現(xiàn)。
2、企業(yè)債（公司債）在05年有無突破？
可能有所突破，但是是核心問題上，信用產(chǎn)品可能還不會(huì)出現(xiàn)，仍需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行）。我們期望的高收益?zhèn)↗UNK BOND，HIGH YIELD BOND或者垃圾債券，在中國目前還不會(huì)產(chǎn)生。
3、交易所買斷式回購為何注定是失敗的？
核心是它是一個(gè)回購加一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，復(fù)雜化了，不純粹；
另外，一次交易，兩次交割，而且交易所只保證第一次交割，第二次交割沒有保證，因?yàn)榻灰姿辉敢庖矝]有能力承擔(dān)履約風(fēng)險(xiǎn)，目前中登公司因?yàn)榍穾靻栴}實(shí)際已經(jīng)破產(chǎn)了。這種背景下，難以形成正常的市場(chǎng)交易。
4．以市場(chǎng)監(jiān)管代替正常的市場(chǎng)