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    2021年證券金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)高頻考點(diǎn):利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

    來(lái)源:233網(wǎng)校 2021-09-14 11:54:24

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    (一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

    不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券,其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不相同,從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣。反映在收益率上的這種區(qū)別,被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

    在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券之間的收益率差通常比較小;而一旦進(jìn)人經(jīng)濟(jì)衰退期或者蕭條期,信用利差就會(huì)急劇擴(kuò)大,導(dǎo)致低等級(jí)債券價(jià)格暴跌。

    (二)利率的期限結(jié)構(gòu)

    相同的發(fā)行人發(fā)行的不同期限債券其收益率不一樣,債券期限與收益率的關(guān)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。

    1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線

    2.收益率曲線的基本類型

    3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

    (1)市場(chǎng)預(yù)期理論。

    (2)流動(dòng)性偏好理論。

    (3)市場(chǎng)分割理論。

    試題鞏固:

    【單項(xiàng)選擇題】以下不屬于利率期限結(jié)構(gòu)理論的是()

    A. 流動(dòng)性偏好理論

    B. 市場(chǎng)預(yù)期理論

    C. 托賓q理論

    D. 市場(chǎng)分割理論

    參考答案:C
    參考解析:利率期限結(jié)構(gòu)理論有:

    (1)市場(chǎng)預(yù)期理論。市場(chǎng)預(yù)期理論又被稱為無(wú)偏預(yù)期理論,認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)即期利率上升,則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢(shì);如果預(yù)期未來(lái)即期利率下降,則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢(shì)。

    (2)流動(dòng)性偏好理論。流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。這一方面是由于投資者意識(shí)到他們對(duì)資金的需求可能會(huì)比預(yù)期的早,因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債券;另一方面,他們認(rèn)識(shí)到,如果投資于長(zhǎng)期債券,基于債券未來(lái)收益的不確定性,他們要承擔(dān)較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此,投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求補(bǔ)償與較長(zhǎng)償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn),這便導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)的存在。

    (3)市場(chǎng)分割理論。市場(chǎng)預(yù)期理論和流動(dòng)性偏好理論,都假設(shè)市場(chǎng)參與者會(huì)按照他們的利率預(yù)期從債券市場(chǎng)的一個(gè)償還期部分自由地轉(zhuǎn)移到另一個(gè)償還期部分,而不受任何阻礙。市場(chǎng)分割理論的假設(shè)卻恰恰相反。該理論認(rèn)為,在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí),貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。

    而托賓q理論認(rèn)為貨幣政策可以通過股票價(jià)值來(lái)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng),q值定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本之比。

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