五、綜合題
1.F公司為一上市公司，有關資料如下：資料一：
(1)2008年度的營業(yè)收入(銷售收入)為10000萬元，營業(yè)成本(銷售成本)為7000萬元。2009年的目標營業(yè)收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
(4)根據(jù)銷售百分比法計算的2008年年末資產(chǎn)、負債各項目占銷售收入的比重數(shù)據(jù)如表2所示（假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資）：
說明：上表中用“-”表示省略的數(shù)據(jù)。
資料二：2009年年初該公司以970元/張的價格新發(fā)行每張面值1000元、3年期、票面利息率為5%、每年年末付息的公司債券。假定發(fā)行時的市場利息率為6%，發(fā)行費率忽略不計。要求：
(1)根據(jù)資料一計算或確定以下指標：①計算2008年的凈利潤；
?、诖_定表1中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計算過程)；
?、鄞_定表2中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計算過程)；
?、苡嬎?009年預計留存收益；
?、莅翠N售百分比法預測該公司2009年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響)；
?、抻嬎阍摴?009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)。
(2)新發(fā)行公司債券的資本成本。(一般模式)(2009年)
【答案】
(1)0)2008年的凈利潤=10000×15%=1500(萬元)
?、贏=1500(萬元)，B=2000(萬元)，C=4000(萬元)，E=2000(萬元)，D=.2000(萬元)
?、跢=20%，G=45%
?、?009年預計留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=2000(萬元)
⑤2009年需要增加的資金數(shù)額=10000×(45%-20%)=2500(萬元)
?、?009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)=2500-2000=500(萬元)。
(2)新發(fā)行公司債券的資本成本=1000×5%×(1-25%)/970×100%=3.87%。
2.某公司是一家上市公司，相關資料如下：
資料一：2007年12月31日的資產(chǎn)負債表如下：
該公司2007年的營業(yè)收入為62500萬元，營業(yè)凈利率為12%，股利支付率為50%。
資料二：經(jīng)測算，2008年該公司營業(yè)收入將達到75000萬元，營業(yè)凈利率和股利支付率不變，無形資產(chǎn)也不相應增加。經(jīng)分析，流動資產(chǎn)項目與流動負債項目(短期借款除外)隨營業(yè)收入同比例增減。
資料三：該公司2008年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，投資額為2200萬元，各年預計凈現(xiàn)金
流量為：
該公司設定的貼現(xiàn)率為10%。
資料四：該公司決定于2008年1月1日公開發(fā)行債券，面值1000萬元，票面利率10%，期限為10年，每年年末付息。公司確定的發(fā)行價為1100元，籌資費率為2%。假設該公司適用的所得稅稅率為25%。
相關的資金時間價值系數(shù)表如下：
要求：
(1)根據(jù)資料一計算2007年年末的產(chǎn)權比率。
(2)根據(jù)資料一、二、三計算：
①2007年年末敏感資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比；
?、?007年年末敏感負債占營業(yè)收入的百分比；
?、?008年需要增加的資金數(shù)額；
?、?008年對外籌資數(shù)額。
(3)根據(jù)資料三計算固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)值。
(4)根據(jù)資料四計算2008年發(fā)行債券的資本成本。(2008年)
【答案】
(1)負債合計=3750+11250+7500+7500：30000(萬元)
股東權益合計=15000+6500=21500(萬元)產(chǎn)權比率=30000/21500=139.53%.
(2)①敏感資產(chǎn)銷售百分比=(10000+6250+15000)/62500×100%=50%
?、诿舾胸搨N售百分比=(11250+7500)/62500×100%=30%
?、嘈枰黾拥馁Y金數(shù)額=2200+(75000-62500)×(50%-30%)=4700(萬元)
④留存收益增加提供的資金=75000×12%×(1-50%)=4500(萬元)
外部籌資額=4700-4500=200(萬元)。
(3)凈現(xiàn)值=300×(P/A，10%.4)+400×[(P/A，10%，9)-(P/A，10%.4)]+600×(P/F，10%.10)-2200：300×3.1699+400×(5.7590-3.1699)+600×
0.3855-2200=17.91(萬元)。
(4)債券的資本成本=1000×10%×( 1-25%)/[1100×(1-2%)]=6.96%。
3.已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關資料如下：
該企業(yè)2007年的相關預測數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元；不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05，其他與銷售收入變化有關的資產(chǎn)負債表項目預測數(shù)據(jù)如下表所示：
資料三：丙企業(yè)2006年年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預計2007年銷售收入為15000萬元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：
方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2006年每股股利(D。)為0.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。要求：
(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標：
①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金；②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。(2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務：
?、侔床襟E建立總資金需求模型；②測算2007年資金需求總量；③測算2007年外部籌資量。(3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務：
?、儆嬎?007年預計息稅前利潤；
②計算每股收益無差別點息稅前利潤；
③根據(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由；
?、苡嬎惴桨?增發(fā)新股的資本成本。(2007年)
【答案】
(1)首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點是2002年。
?、倜吭N售收入占用現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)
?、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.025 ×12000=450(萬元)
或：700-0.025×10000=450(萬元)。
或：①每元銷售收入占用現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.03(元)
?、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.03 ×12000=390(萬元)
(2)依題意，測算的乙企業(yè)指標如下：
?、黉N售收入占用不變資金總額a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(萬元)
每元銷售收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)
所以總資金需求模型為：Y=6880+0.31x
@2007資金需求總量=6880+0.31×20000=1 3080(萬元)
?、?007年外部籌資量=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230(萬元)。
或：2006年資金需求總量=營運資金+長期資金=12000-1500-750=9750(萬元)
2007年需要增加的資金數(shù)額=13080-9750=3330(萬元)
2007年外部籌資量=需要增加的資金數(shù)額-預計留存收益的增加=3330—100=3230(萬元)
(3)@2007年預計息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)
?、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)
增發(fā)普通股方式下的利息=500萬元增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300萬股增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=
585(萬元)
每股收益無差別點的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)
或者可以通過列式解方程計算，即：
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得：EBIT=840(萬元)
?、蹧Q策結論：應選擇方案2(或應當負債籌資或發(fā)行債券)
理由：由于2007年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元。
?、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%。
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