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2021年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)：證券投資管理

一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

（1）價(jià)值虛擬性；

（2）可分割性；

（3）持有目的多元性；

（4）強(qiáng)流動(dòng)性：變現(xiàn)能力強(qiáng)；持有目的可以相互轉(zhuǎn)換；

（5）高風(fēng)險(xiǎn)性。

二、證券投資的目的

（1）分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；

（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；

（3）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；

（4）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。

三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）

1、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來自于資本市場(chǎng)買賣雙方資本供求關(guān)系的不平衡，資本需求量增加，市場(chǎng)利率上升；資本供應(yīng)量增加，市場(chǎng)利率下降。

2、再投資風(fēng)險(xiǎn)

再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

3、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性。在持續(xù)而劇烈的物價(jià)波動(dòng)環(huán)境下，貨幣性資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力損益；當(dāng)物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)遭受購(gòu)買力損失；當(dāng)物價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)帶來購(gòu)買力收益。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）

1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

2、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。

3、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

四、債券投資

（一）債券要素

①債券面值：是指?jìng)O(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人承諾于未來某一特定日償付債券持有人的面額，包括票面幣種、票面金額這兩方面的內(nèi)容。

②債券票面利率：是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向持有者支付的利息占票面金額的比率。

③債券到期日：指償還債券本金的日期。

④計(jì)息方式：?jiǎn)卫?jì)息和復(fù)利計(jì)息。

⑤付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次還本付息，這就使得票面利率可能不等于實(shí)際利率。

（二）債券的價(jià)值

1、債券價(jià)值的含義： 將未來在債券投資上收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。

2、基本公式

（1）典型的債券類型，有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金，這種債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是：

式中：Vb表示債券的價(jià)值；I表示債券各期的利息；M表示債券的面值；R表示債券價(jià)值評(píng)估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率。

【提示】上述公式為了說明債券內(nèi)在價(jià)值是未來各期利息現(xiàn)值與本金現(xiàn)值的和，考試時(shí)通常不直接用上述公式，因?yàn)槔⑼ǔＪ悄杲鸬男问?，可以用年金現(xiàn)值公式進(jìn)行計(jì)算。

（2）債券的價(jià)值（Vb）=未來各期利息的現(xiàn)值+到期歸還本金的現(xiàn)值

①折現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率，一般采用市場(chǎng)利率。

②決策原則：只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)（即投資債券的凈現(xiàn)值大于0），該債券才值得投資。

③影響因素：債券面值、債券期限、票面利率、市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）。

3、決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。

4、債券價(jià)值的影響因素

（1）面值：面值越大，債券價(jià)值越大。

（2）票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大。

（3）貼現(xiàn)率。

（4）債券期限（當(dāng)票面利率不等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券期限才會(huì)影響債券價(jià)值）。

（5）折溢價(jià)的敏感性

注意：折價(jià)發(fā)行是對(duì)投資者未來少獲利息而給予的必要補(bǔ)償；平價(jià)發(fā)行是因?yàn)槠泵胬逝c市場(chǎng)利率相等，此時(shí)票面價(jià)值和債券價(jià)值是一致的，所以不存在補(bǔ)償問題；溢價(jià)發(fā)行是為了對(duì)債券發(fā)行者未來多付利息而給予的必要補(bǔ)償。

（三）債券投資的收益率

1、債券收益的來源

（1）名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

（2）利息再投資收益。債券投資評(píng)價(jià)時(shí)，有兩個(gè)重要的假定：第一，債券本金是到期收取的，而債券利息是分期收取的；第二，將分期收到的利息重新投資于同一項(xiàng)目，并取得與本金同等的利息收益率。

（3）價(jià)差收益。它指?jìng)形吹狡跁r(shí)投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在賣價(jià)和買價(jià)之間的價(jià)差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

2、債券的內(nèi)部收益率：是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率。

計(jì)算方法：試誤法；簡(jiǎn)便算法——不考慮時(shí)間價(jià)值。

簡(jiǎn)便算法的公式：投資收益率R=平均收益/平均資金占用=[I+(B-P)/N]/[(B+P)/2] ×100%

式中：P表示債券的當(dāng)前購(gòu)買價(jià)格；B表示債券面值；N表示債券持有期限。

結(jié)論：

（1）平價(jià)發(fā)行：內(nèi)部收益率=票面利率

（2）溢價(jià)發(fā)行：內(nèi)部收益率<票面利率

（3）折價(jià)發(fā)行：內(nèi)部收益率>票面利率

決策原則：內(nèi)部收益率>票面利率時(shí)，買進(jìn)。

五、股票投資

（一）股票的價(jià)值

1、股票價(jià)值的含義：投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。

2、常用的股票估價(jià)模式

（1）固定增長(zhǎng)模式，公式為：股票的價(jià)值（VS）=D0×（1+g）/（RS-g）

（2）零增長(zhǎng)模式，公式為：股票的價(jià)值（VS）=D/RS

（3）階段性增長(zhǎng)模式。

許多公司的股利在某一階段有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率，這一期間的增長(zhǎng)率g可能大于RS ，而后階段公司的股利固定不變或正常增長(zhǎng)。對(duì)于階段性增長(zhǎng)的股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。具體計(jì)算（分為兩段計(jì)算）：

a.高速增長(zhǎng)階段（前幾年）：計(jì)算每年復(fù)利現(xiàn)值。

b.正常增長(zhǎng)階段（后續(xù)若干年，且股利增長(zhǎng)率不變或?yàn)榱悖豪猛茝V公式，例如：V3=D4/（RS-g）。

（二）股票投資的收益率

1、股票收益的來源

股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。并且，只要按貨幣時(shí)間價(jià)值的原理計(jì)算股票投資收益，就無須單獨(dú)考慮再投資收益的因素。

2、股票的內(nèi)部收益率

股票的內(nèi)部收益率，是使得股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí)，投資者才愿意購(gòu)買該股票。

如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，而將股票轉(zhuǎn)讓出去，則股票投資的收益由股利收益和資本利得（轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益）構(gòu)成。這時(shí)，股票內(nèi)部收益率R是使股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。

具體計(jì)算：

①零增長(zhǎng)股票R=D/P0

②固定增長(zhǎng)股票R=D1/P0+g

六、基金投資