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2021年《中級財(cái)務(wù)管理》知識點(diǎn)：投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價指標(biāo)

一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流量，是由一項(xiàng)長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支?，F(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（NCF）。一般情況下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量。

（二）投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期

投資項(xiàng)目從整個經(jīng)濟(jì)壽命周期來看，大致可以分為三個階段：投資期、營業(yè)期、終結(jié)期。

（1）投資期

投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運(yùn)資金。

（2）營業(yè)期

營業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流入量主要是營運(yùn)各年的營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運(yùn)各年的付現(xiàn)營運(yùn)成本。

涉及的計(jì)算公式：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-（成本總額-非付現(xiàn)成本）-所得稅

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=（收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本 =收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

【提示】非付現(xiàn)成本包括：固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用；長期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用（跨年大修理攤銷費(fèi)用、改良工程折舊攤銷費(fèi)用、籌建費(fèi)攤銷費(fèi)用）；資產(chǎn)減值損失。

（3）終結(jié)期

終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益的影響（對所得稅）和墊支營運(yùn)資金的收回。

二、凈現(xiàn)值（NPV）

計(jì)算公式=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

決策原則：

①NPV>0，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；

②NPV＜0，方案不可取，說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

③NPV=0，說明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬，方案也可行。 

特點(diǎn)：

（1）優(yōu)點(diǎn)：適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險。

（2）缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率不易確定；不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策；不能直接用于對壽命期不同的互斥方案進(jìn)行決策。

三、年金凈流量

投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量。年金凈流量的計(jì)算公式為：

年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值（即為凈現(xiàn)值）÷年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值÷年金終值系數(shù)

決策原則：

①年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行。

②在兩個以上壽命期不同的投資方案（互斥方案）比較時，年金凈流量越大，方案越好。

特點(diǎn)：

①年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。

②與凈現(xiàn)值法相同，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

四、現(xiàn)值指數(shù)

現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

決策原則：

①現(xiàn)值指數(shù)≥1，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于或等于必要報(bào)酬率，方案可行；

②現(xiàn)值指數(shù)＜1，說明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于必要報(bào)酬率，方案不可行。

③對于獨(dú)立投資方案，現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。

特征：

①現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 

②屬于相對數(shù)指標(biāo)，反映投資效率。

③可以用于評價原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案。 

五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

計(jì)算方法：逐次測試法；年金法。

決策原則：當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人期望的最低投資報(bào)酬率時，投資項(xiàng)目可行。

特點(diǎn)：

（1）優(yōu)點(diǎn)：反映了投資項(xiàng)目可以達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解；可以反映各獨(dú)立投資方法的獲利水平。

（2）缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜；在互斥投資方案決策時，有時無法做出正確的決策。

六、回收期

（1）靜態(tài)回收期計(jì)算方法：

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

靜態(tài)回收期=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

a.根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量確定回收期在哪兩年之間，從而確定回收期的整數(shù)部分。

b.用“上一年度尚未回收的NCF/下一年度NCF”計(jì)算小數(shù)部分。 

（2）動態(tài)回收期計(jì)算方法：

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等時（插值法）

a.未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額現(xiàn)值，即：

（P/A，i，n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量

式中：n為動態(tài)回收期。

b.利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，采用插值法計(jì)算求n。

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

a.根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值確定回收期在哪兩年之間，從而確定回收期的整數(shù)部分。

b.用“上一年度尚未回收的NCF的現(xiàn)值/下一年度NCF的現(xiàn)值”計(jì)算小數(shù)部分。 

特點(diǎn)：

（1）優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，易于理解；回收期越短，所冒的風(fēng)險越小，回收期法是一種較為保守的方法。 

（2）缺點(diǎn)：靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣的時間價值；回收期只考慮了未來現(xiàn)金凈流量（或現(xiàn)值）總和中等于原始投資額（或現(xiàn)值）的部分，沒有考慮超過原始投資額（或現(xiàn)值）的部分。