三、風(fēng)險(xiǎn)與收益網(wǎng)
　　(－)資產(chǎn)的收益與收益率
　　1．資產(chǎn)的收益的表達(dá)方式
　　(1)用金額表示：資產(chǎn)的收益＝現(xiàn)金凈收入＋資本利得
　　(2)用百分比表示：?jiǎn)纹谫Y產(chǎn)的收益率＝利(股)息收益率＋資本利得收益率
　　【提示】
　　(1)以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以百分?jǐn)?shù)表示的收益則是－個(gè)相對(duì)指標(biāo)，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。通常情況下，用收益率的方式來(lái)表示資產(chǎn)的收益。
　　(2)為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期限短于或長(zhǎng)于－年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)－般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。如果不作特殊說(shuō)明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。
　　2．資產(chǎn)收益率的類型

　　【例題16·判斷題】風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率－定越大。（　?。?BR>　　【答案】×
　　【解析】風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于兩個(gè)因素：－是風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。由此可知，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率不－定越大。

(二)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
　　1．資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)
　　資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。
　　2．衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)
　　衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，方差是“各種可能的結(jié)果與期望值差額的平方”的加權(quán)平均數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差是對(duì)方差開平方的結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)差除以期望值得到標(biāo)準(zhǔn)離差率。
　　在衡量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；在期望值相同的情況下，方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　【例題17·多選題】某企業(yè)擬進(jìn)行－項(xiàng)存在－定風(fēng)險(xiǎn)的投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案收益的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬(wàn)元；乙方案收益的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬(wàn)元。
　　下列結(jié)論中不正確的有（　?。?。
　　A．甲方案優(yōu)于乙方案
　　B．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案
　　C．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案
　　D．無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小
　　【答案】ACD
　　【解析】當(dāng)兩個(gè)方案收益的期望值不同時(shí)，比較風(fēng)險(xiǎn)只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這－相對(duì)數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率－標(biāo)準(zhǔn)差／期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300／1000＝0．3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330／1200＝0．275，因此甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。
　　3．風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

　　續(xù)表

　　【例題18·多選題】下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的說(shuō)法中，不正確的有（　　）。
　　A．拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)屬于減少風(fēng)險(xiǎn)
　　B．采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)
　　C．采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施屬于接受風(fēng)險(xiǎn)
　　D．有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
　　【答案】ABCD
　　【解析】規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指的是當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時(shí)，放棄該資產(chǎn)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“放棄”，因此，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：－是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“減少”，采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，即降低風(fēng)險(xiǎn)，所以，屬于減少風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以－定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“轉(zhuǎn)嫁”，采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，因此，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。接受風(fēng)險(xiǎn)指的是風(fēng)險(xiǎn)由企
　　業(yè)自己承受，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，意味著企業(yè)承認(rèn)并接受壞賬風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的處置，所以，屬于接受風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
　　4．風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　(三)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
　　1．證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
　　證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。
　　【例題19·計(jì)算題】假設(shè)A資產(chǎn)和B資產(chǎn)在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下可能的收益率以及各種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下出現(xiàn)的概率如下表所示：

　　如果A資產(chǎn)和B資產(chǎn)的投資比重各為50％，A資產(chǎn)和B資產(chǎn)形成－個(gè)資產(chǎn)組合。
　　要求：計(jì)算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率。
　　【答案】
　　A資產(chǎn)的預(yù)期收益率＝1／3×30％＋1／3×10％＋1／3×(－7％)＝11％
　　B資產(chǎn)的預(yù)期收益率＝1／3X(－5％)＋1／3×7％＋1／3×19％＝7％
　　資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率＝11％×50％＋7％×50％＝9％
　　2．基礎(chǔ)概念補(bǔ)充
　　(1)協(xié)方差[C0v(R1，R2)]
　　兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的協(xié)方差
　　＝兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)X第－種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第二種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差
　　(2)相關(guān)系數(shù)
　　相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，理論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1，1]內(nèi)。其計(jì)算公式為：
　　兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)
　?。絻身?xiàng)資產(chǎn)收益率的協(xié)方差／(第－種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第二種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差)
　　【提示】－種資產(chǎn)收益率與自身收益率的相關(guān)系數(shù)等于1。
　　【例題20·單選題】假設(shè)A證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是12％，8證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是20％，A、B證券收益率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)為0．2，則A、B兩種證券收益率的協(xié)方差為（　?。?BR>　　A．0．48％
　　B．0．048％
　　C．無(wú)法計(jì)算
　　D．4．8％
　　【答案】A
　　【解析】協(xié)方差＝相關(guān)系數(shù)×兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，因此，答案為0．2×12％×20％＝0．48％。
　　3．兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差
　　(1)計(jì)算公式
　　兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差
　?。降冢?xiàng)資產(chǎn)投資比重的平方×第－項(xiàng)資產(chǎn)收益率的方差＋第二項(xiàng)資產(chǎn)投資比重的平方×第二項(xiàng)資產(chǎn)收益率的方差＋2×兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)X第－項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差X第二項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第－項(xiàng)資產(chǎn)投資比重×第二項(xiàng)資產(chǎn)投資比重
　　或：
　　兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差
　　＝第－項(xiàng)資產(chǎn)投資比重的平方X第－項(xiàng)資產(chǎn)收益率的方差＋第二項(xiàng)資產(chǎn)投資比重的平方×第二項(xiàng)資產(chǎn)收益率的方差＋2×兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的協(xié)方差X第－項(xiàng)資產(chǎn)投資比重×第二項(xiàng)資產(chǎn)投資比重
　　(2)相關(guān)結(jié)論
　?、佼?dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)＝1時(shí)，兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到最大，等于單項(xiàng)資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，表明組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均，換句話說(shuō)，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。
　　②當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)＝－1時(shí)，兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到最小，甚至可能是零。因此，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，由這樣的兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的組合可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。
　　【例題21·計(jì)算題】沿用例題19資料，假設(shè)A、B資產(chǎn)收益率的協(xié)方差為－1．48％，計(jì)算A、B資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)、資產(chǎn)組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差。
　　【答案】
　　
　　4．證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)

　　【提示】市場(chǎng)組合收益率(實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的平均收益率來(lái)代替)的方差代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，由于包含了所有的資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被完全消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　5．β系數(shù)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù))
　　(1)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)
　　單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之問(wèn)變動(dòng)關(guān)系的－個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度，換句話說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
　　β系數(shù)的定義式如下：
　　單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)
　　＝該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差÷市場(chǎng)組合收益率的方差
　?。皆撡Y產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差
　　【提示】從上式可以看出，單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的大小取決于三個(gè)因素：該資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。
　　(2)證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)
　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。
　　【提示】
　　(1)β系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。
　　(2)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的計(jì)算公式也適用于證券資產(chǎn)組合β系數(shù)的計(jì)算：
　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)
　?。阶C券資產(chǎn)組合收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)×證券資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差
　　(3)市場(chǎng)組合的β系數(shù)＝市場(chǎng)組合收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)×市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝市場(chǎng)組合收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)＝1
　　【例題22·多選題】在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定資產(chǎn)組合β系數(shù)的有（　?。?。
　　A．該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重
　　B．該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù)
　　C．市場(chǎng)組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　D．該組合的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
　　【答案】AB
　　【解析】資產(chǎn)組合的β系數(shù)等于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，可見資產(chǎn)組合的β系數(shù)受到組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。
　　(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型
　　1．資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理
　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：R＝Rr＋β×(Rm－Rf)
　　其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代)；Rm表示市場(chǎng)組合收益率(通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替)，(Rm－Rf)稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。
　　某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)p系數(shù)的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β×(Rm－Rf)
　　【提示】
　　(1)由于股票市場(chǎng)(即市場(chǎng)組合)的β系數(shù)＝1，所以，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1×(Rm－Rf)，即(Rm－Rf)表示的是股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，也可以表述為：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率；由于β系數(shù)＝1代表的是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以，(Rm－Rf)還可以表述為平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等等。
　　(2)R＝Rf＋貝塔系數(shù)×(Rm－Rf)表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要報(bào)酬率、最低報(bào)酬率的含義相同。
　　當(dāng)貝塔系數(shù)＝1時(shí)，R＝Rm，因此：
　　Rm表示的是平均風(fēng)險(xiǎn)股票要求的收益率，也可以稱為股票市場(chǎng)要求的收益率，市場(chǎng)組合要求的收益率，平均風(fēng)險(xiǎn)要求的收益率。其中的“要求的收益率”可以換成“要求收益率、必要收益率、必要報(bào)酬率、最低報(bào)酬率”；Rm的其他常見叫法包括：市場(chǎng)組合收益率、股票價(jià)格指數(shù)平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率、平均股票的要求收益率、證券市場(chǎng)的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均收益率等。
　　2．證券市場(chǎng)線(SML)
　　如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型核心關(guān)系式中的β看作自變量，必要收益率R作為因變量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm－Rf)作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是－個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線，簡(jiǎn)稱為SML。SML就是關(guān)系式R＝Rf＋β×(Rm－Rf)所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。
　　證券市場(chǎng)線上每個(gè)點(diǎn)的橫、縱坐標(biāo)對(duì)應(yīng)著每－項(xiàng)資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的β系數(shù)和必要收益率。因此，任意－項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的點(diǎn)。
　　3．證券資產(chǎn)組合的必要收益率
　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf＋βp×(Rm－Rf)
　　其中：βp是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
　　【例題23·多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的說(shuō)法中，正確的有（　?。?。
　　A．如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬提高，則所有的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同
　　B．如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率提高，則所有的資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)提高，并且提高的數(shù)值相同
　　C．對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大
　　D．如果某資產(chǎn)的β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場(chǎng)平均收益率
　　【答案】BCD
　　【解析】某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm－Rf)不同的資產(chǎn)的β系數(shù)不同，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，對(duì)于不同的資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)不同，風(fēng)險(xiǎn)收益率不同，但是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是相同的，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm－Rf)反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，要求的市場(chǎng)平均收益率越高，所以，(Rm－Rf)的值越大，即選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋該資產(chǎn)的β系數(shù)×(Rm－Rf)，如果β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋(Rm－Rf)＝Rm，而Rm表示的是市場(chǎng)平均收益率，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

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