主觀題部分
【考點一】新建項目的財務(wù)可行性評價
【例題40·綜合題】某企業(yè)目前有兩個備選項目，相關(guān)資料如下，
資料一：已知甲投資項目投資期投入全部原始投資，其累計各年稅后凈現(xiàn)金流量如表所示：
| 時間（年） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
NCF（萬元） |
|||||||||||
|
累計NCF |
-800 |
-1400 |
-1500 |
-1200 |
-800 |
-400 |
-200 |
300 |
800 |
1400 |
2100 |
|
折現(xiàn)系數(shù)（I=10%） |
1 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.6830 |
0.6209 |
0.5645 |
0.5132 |
0.4665 |
0.4241 |
0.3855 |
|
折現(xiàn)的NCF |
資料二：乙項目需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元。投資期為0，營業(yè)期5年，預(yù)期殘值為0，預(yù)計與稅法殘值一致，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。投產(chǎn)開始后預(yù)計每年流動資產(chǎn)需用額90萬元，流動負(fù)債需用額30萬元。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計第1到4年，每年營業(yè)收入210萬元，第5年的營業(yè)收入130萬元，預(yù)計每年付現(xiàn)成本80萬元。
資料三：該企業(yè)按直線法折舊，全部營運資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定貼現(xiàn)率10%。
要求：
?。?）根據(jù)資料一計算甲項目下列相關(guān)指標(biāo)
①填寫表中甲項目各年的凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量；
?、谟嬎慵淄顿Y項目的靜態(tài)投資回收期和報考投資回收期；
?、塾嬎慵醉椖康膬衄F(xiàn)值。
（2）根據(jù)資料二計算乙項目下列指標(biāo)
?、儆嬎阍擁椖繝I運資本投資總額和原始投資額。
?、谟嬎阍擁椖吭诮?jīng)濟(jì)壽命期各個時點的現(xiàn)金凈流量；
?、塾嬎阋翼椖康膬衄F(xiàn)值和內(nèi)部收益率。
（3）若甲、乙兩方案為互斥方案，你認(rèn)為應(yīng)選擇哪一方案進(jìn)行投資。
【答案】
（1）①
| 時間（年） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
NCF（萬元） |
-800 |
-600 |
-100 |
300 |
400 |
400 |
200 |
500 |
500 |
600 |
700 |
|
累計NCF |
-800 |
-1400 |
-1500 |
-1200 |
-800 |
-400 |
-200 |
300 |
800 |
1400 |
2100 |
|
折現(xiàn)系數(shù)（I=10%） |
1 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.6830 |
0.6209 |
0.5645 |
0.5132 |
0.4665 |
0.4241 |
0.3855 |
|
折現(xiàn)的NCF |
-800 |
-545.46 |
-82.64 |
225.39 |
273.2 |
248.36 |
112.9 |
256.6 |
233.25 |
254.46 |
269.85 |
?、陟o態(tài)投資回收期=6+200/500=6.4（年）
| 時間（年） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
折現(xiàn)的NCF |
-800 |
-545.46 |
-82.64 |
225.39 |
273.2 |
248.36 |
112.9 |
256.6 |
233.25 |
254.46 |
269.85 |
|
累計的折現(xiàn)NCF |
-800 |
-1345.46 |
-1428.1 |
-1202.71 |
-929.51 |
-681.15 |
-568.25 |
-311.65 |
-78.4 |
176.06 |
445.91 |
報考投資回收期=8+78.4/254.46=8.31（年）
?、奂醉椖康膬衄F(xiàn)值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+
254.46+269.85=445.91（萬元）
?。?）計算乙項目
?、贍I運資本投資額=90-30=60（萬元）
原始投資=200+25+60=285（萬元）
?、诠潭ㄙY產(chǎn)年折舊=200/5=40（萬元）
無形資產(chǎn)年攤銷額=25／5=5（萬元）
第1-4年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=210×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=108.75（萬元）
第5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=130×（1-25%）-80×（1-25%）+（40+5）×25%=48.75（萬元）
終結(jié)點的回收額=60（萬元）
NCF0=-原始投資=-285（萬元）
NCF1-4=108.75（萬元）
NCF5=48.75+60=108.75（萬元）
③凈現(xiàn)值=108.75×（P/A,10%，5）-285=108.75×3.7908-285=127.25（萬元）
108.75×（P/A,IRR，5）=285
?。≒/A,IRR，5）=2.6207
（IRR -24%）/（28%-24%）=（2.6207-2.7454）/（2.5320-2.7454）
IRR=26.34%
?。?）甲項目的年金凈流量=445.91/（P/A,10%,10）=72.57（萬元）
乙項目的年金凈流量=127.25/（P/A,10%,5）=33.57（萬元）
應(yīng)選擇甲項目。
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