第十章　財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)[考情分析及題型分布]

　　第三節(jié)　上市公司財(cái)務(wù)分析
　　一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)
　?。ㄒ唬┟抗墒找?BR>　　每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。
　　1.基本每股收益
　　基本每股收益的計(jì)算公式為：
　　
　　其中：發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù)×已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間－當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間
　　【例10-3】某上市公司2012年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為25000萬(wàn)元。2011年末的股本為8000萬(wàn)股，2012年2月8日，經(jīng)公司2011年度股東大會(huì)決議，以截止2011年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊(cè)登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬(wàn)股。2012年11月29日發(fā)行新股6000萬(wàn)股。
　　『正確答案』
　　
　　由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的這8000萬(wàn)股不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母?！?.稀釋每股收益
　　企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。
　　【例題】（2010年第一大題第19小題）下列各項(xiàng)中，不會(huì)稀釋公司每股收益的是（　）。
　　A.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證B.發(fā)行短期融資券　
　　C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券D.授予管理層股份期權(quán)
　　『正確答案』B
　　『答案解析』短期融資券不是潛在普通股，不會(huì)稀釋公司每股收益。
　　【例題】（2011年第二大題第27小題）下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的潛在普通股有（　）。
　　A.認(rèn)股權(quán)證　　　　B.股份期權(quán)
　　C.公司債券　　　　D.可轉(zhuǎn)換公司債券
　　『正確答案』ABD
　　『答案解析』認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換公司債券都是潛在普通股。
　?、倏赊D(zhuǎn)換債券，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，既調(diào)整分子，又調(diào)整分母
　?、谡J(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，只調(diào)整分母，不調(diào)整分子。
　?。?）可轉(zhuǎn)換公司債券。對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，分子的調(diào)整項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額（調(diào)增利潤(rùn)）；分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。
　?。?）認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。
　　計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，作為分子的凈利潤(rùn)金額一般不變；分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。
　　【例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬(wàn)元，期限為5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2012年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為30000萬(wàn)元，2012年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬(wàn)股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成份和權(quán)益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。則稀釋每股收益計(jì)算如下：
　　『正確答案』
　　

　　理論上，每股收益反映了投資者可望獲得的最高股利收益，因而是衡量股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。每股收益越高，表明投資價(jià)值越大；否則反之。但是每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風(fēng)險(xiǎn)水平。
　?。ǘ┟抗晒衫?BR>　　每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：
　　每股股利＝現(xiàn)金股利總額÷期末普通股股數(shù)
　　【例10-5】某上市公司2012年度發(fā)放普通股股利3600萬(wàn)元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬(wàn)股。每股股利計(jì)算如下：
　　『正確答案』
　　
　　每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小。但上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司盈利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策和投資機(jī)會(huì)。
　　反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。
　　股利發(fā)放率＝每股股利÷每股收益
　　股利發(fā)放率反映每1元凈利潤(rùn)有多少用于普通股股東的現(xiàn)金股利發(fā)放。借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。
　　【例題】（2011年第一大題第7小題）下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠揭示公司每股股利與每股收益之間關(guān)系的是（?。?。
　　A.市凈率B.股利支付率C.每股市價(jià)D.每股凈資產(chǎn)
　　『正確答案』B
　　『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率。
　　【例題】（2012年第二大題第35小題）股利發(fā)放率是上市公司財(cái)務(wù)分析的重要指標(biāo)，下列關(guān)于股利發(fā)放率的表述中，正確的有（?。?BR>　　A.可以評(píng)價(jià)公司的股利分配政策
　　B.反映每股股利與每股收益之間的關(guān)系
　　C.股利發(fā)放率越高，盈利能力越強(qiáng)
　　D.是每股股利與每股凈資產(chǎn)之間的比率
　　『正確答案』AB
　　『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。股利發(fā)放率與盈利能力沒(méi)有關(guān)系。
　?。ㄈ┦杏?BR>　　市盈率（P/Eratio）是股票每股市價(jià)與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取1元凈利潤(rùn)所愿意支付的股票價(jià)格。其計(jì)算公式如下：
　　
　　【例10-6】沿用例10-3的資料，同時(shí)假定該上市公司2012年末每股市價(jià)30.4元。則該公司2012年末市盈率計(jì)算如下：
　　『正確答案』
　　
　　市盈率是股票市場(chǎng)上反映股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，該比率的高低反映了市場(chǎng)上投資者對(duì)股票投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。一方面，市盈率越高，意味著投資者對(duì)股票的收益預(yù)期越看好，投資價(jià)值越大；反之，投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越低。另一方面，市盈率越高，也說(shuō)明獲得一定的預(yù)期利潤(rùn)投資者需要支付更高的價(jià)格，因此投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)也越大；市盈率越低，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。
　　上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的重要決策指標(biāo)。
　　影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性。第二，投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。
　　通常難以根據(jù)某一股票在某一時(shí)期的市盈率對(duì)其投資價(jià)值做出判斷，應(yīng)該進(jìn)行不同期間以及同行業(yè)不同公司之間的比較或與行業(yè)平均市盈率進(jìn)行比較，以判斷股票的投資價(jià)值。
　　【例題】（2010年第三大題第53小題）上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性是影響其市盈率的重要因素。（　）
　　『正確答案』√
　　『答案解析』影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性。第二，投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。
　　【例題】（2011年第一大題第8小題）下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠綜合反映企業(yè)成長(zhǎng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)的是（?。?。
　　A.市盈率　　B.每股收益　　C.銷(xiāo)售凈利率　　D.每股凈資產(chǎn)
　　『正確答案』A
　　『答案解析』市盈率是股票市場(chǎng)上反映股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，該比率的高低反映了市場(chǎng)上投資者對(duì)股票投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。
　?。ㄋ模┟抗蓛糍Y產(chǎn)
　　每股凈資產(chǎn)，又稱(chēng)每股賬面價(jià)值，是指企業(yè)期末凈資產(chǎn)與期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的比率。用公式表示為：
　　
　　【例10-7】某上市公司2012年年末股東權(quán)益為15600萬(wàn)元，全部為普通股，年末普通股股數(shù)為12000萬(wàn)股。則每股凈資產(chǎn)計(jì)算如下：
　　『正確答案』
　　
　　每股凈資產(chǎn)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值，是理論上股票的最低價(jià)值。
　　利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋梢院饬可鲜泄竟善钡耐顿Y價(jià)值。
　　【例題】（2011年第三大題第47小題）通過(guò)橫向和縱向?qū)Ρ?，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)可以作為衡量上市公司股票投資價(jià)值的依據(jù)之一。（?。?BR>　　『正確答案』√
　　『答案解析』利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。
　?。ㄎ澹┦袃袈?BR>　　市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個(gè)股是否具有投資價(jià)值的工具之一。市凈率的計(jì)算公式如下：
　　
　　【例10-8】沿用例10-7資料，同時(shí)假定該上市公司2012年年末每股市價(jià)為3.9元，則該公司2012年年末市凈率計(jì)算如下：
　　『正確答案』
　　
　　凈資產(chǎn)代表的是全體股東共同享有的權(quán)益，是股東擁有公司財(cái)產(chǎn)和公司投資價(jià)值最基本的體現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高；反之，則投資價(jià)值較低。

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