第一章 總 論[考情分析及題型分布]
第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo)
一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論
?。ㄒ唬├麧欁畲蠡?BR> 以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷:
?。?)沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時間和資金時間價值。(不同日子同樣的錢不等值)
?。?)沒有考慮風(fēng)險問題。風(fēng)險比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。
(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。
?。?)可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向,影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。
利潤最大化的另一種表現(xiàn)方式是每股收益最大化。
除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系外(克服了第3個缺陷),每股收益最大化與利潤最大化目標(biāo)的缺陷基本相同。但如果假設(shè)風(fēng)險相同、每股收益時間相同,每股收益的最大化也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標(biāo)。事實(shí)上,許多投資人都把每股收益作為評價公司業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。
(二)股東財富最大化(股票價格最大化)
股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財富最大為目標(biāo)。在上市公司,股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。(相乘)
股東財富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是:
?。?)考慮了風(fēng)險因素。
?。?)在一定程度上能避免企業(yè)短期行為。
?。?)對上市公司而言(有股票價格),股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎懲。
以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn):
?。?)通常只適用于上市公司,非上市公司難于應(yīng)用。
?。?)股價受眾多因素影響,特別是企業(yè)外部的因素,有些還可能是非正常因素。股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況。
(3)它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益,而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。
(三)企業(yè)價值最大化(所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益市場價值最大化,資產(chǎn)市場價值最大化)
企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值,或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策,充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。
以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點(diǎn):
?。?)考慮了取得報酬的時間,并用時間價值的原理進(jìn)行了計量。(現(xiàn)值)
(2)考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。
?。?)將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位,能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。
?。?)用價值代替價格,克服了過多外界市場因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。
以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)過于理論化,不易操作。再者對于非上市公司而言,只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值,而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時,由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響,很難做到客觀和準(zhǔn)確(不同方法得出的結(jié)果不一樣)。
?。ㄋ模┫嚓P(guān)者利益最大化
股東作為企業(yè)所有者,在企業(yè)中擁有最大的權(quán)力,并承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險,但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險。因此,企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東,還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等。
相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個方面:
(1)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡,將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。
?。?)強(qiáng)調(diào)股東的首要地位,并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。
?。?)強(qiáng)調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制,建立有效的激勵機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。
以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點(diǎn):
?。?)有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。
?。?)體現(xiàn)了合作共贏的價值理念,有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一。
?。?)這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系,較好地兼顧了各利益主體的利益。
(4)體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。
?。ㄎ澹└鞣N財務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系
上述利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財務(wù)管理目標(biāo),都以股東財富最大化為基礎(chǔ)。
當(dāng)然,以股東財富最大化為核心和基礎(chǔ),還應(yīng)該考慮利益相關(guān)者的利益。沒有股東財富最大化的目標(biāo),利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)也就無法實(shí)現(xiàn)。因此,在強(qiáng)調(diào)公司承擔(dān)應(yīng)盡的社會責(zé)任的前提下,應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)。
【例題】(2010年第一大題第22小題)某公司董事會召開公司戰(zhàn)略發(fā)展討論會,擬將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),下列理由中,難以成立的是(?。?BR> A.有利于規(guī)避企業(yè)短期行為 B.有利于量化考核和評價
C.有利于持續(xù)提升企業(yè)獲利能力 D.有利于均衡風(fēng)險與報酬的關(guān)系
『正確答案』B
『答案解析』對于非上市公司而言,只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值,而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時,由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響,很難做到客觀和準(zhǔn)確。
【例題】(2011年第一大題第9小題)下列各項(xiàng)中,符合企業(yè)相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標(biāo)要求的是( )。
A.強(qiáng)調(diào)股東的首要地位 B.強(qiáng)調(diào)債權(quán)人的首要地位
C.強(qiáng)調(diào)員工的首要地位 D.強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者的首要地位
『正確答案』A
『答案解析』企業(yè)相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標(biāo)強(qiáng)調(diào)股東的首要地位,并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。
【例題】(2011年第二大題第28小題)在某公司財務(wù)目標(biāo)研討會上,張經(jīng)理主張“貫徹合作共贏的價值理念,做大企業(yè)的財富蛋糕”;李經(jīng)理認(rèn)為“既然企業(yè)的績效按年度考核,財務(wù)目標(biāo)就應(yīng)當(dāng)集中體現(xiàn)當(dāng)年利潤指標(biāo)”;王經(jīng)理提出“應(yīng)將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展放在首位,以便創(chuàng)造更多的價值”。上述觀點(diǎn)涉及的財務(wù)管理目標(biāo)有(?。?BR> A.利潤最大化 B.企業(yè)規(guī)模最大化 C.企業(yè)價值最大化 D.相關(guān)者利益最大化
『正確答案』ACD
『答案解析』資料中沒有提到企業(yè)規(guī)模最大化。
【例題】(2011年第三大題第48小題)就上市公司而言,將股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)之一是不容易被量化。( )
『正確答案』×
『答案解析』上市公司可以容易獲得股票數(shù)量和市價信息,所以,很容易計算得到股東財富。
【例題】(2012年第一大題第1小題)根據(jù)相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標(biāo)理論,承擔(dān)最大風(fēng)險并可能獲得最大報酬的是(?。?。
A.股東 B.債權(quán)人 C.經(jīng)營者 D.供應(yīng)商
『正確答案』A
『答案解析』股東作為企業(yè)所有者,在企業(yè)中擁有最大的權(quán)力,并承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險。
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