第四章套期保值[章節(jié)重點視頻講解]
第三節(jié)基差與套期保值效果
1.導致不完全套期保值的原因主要有：
(1)期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致;
(2)由于期貨合約標的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場上交易的商品等級存在差異，當不同等級的商品在供求關系上出現(xiàn)差異時，雖然兩個市場價格變動趨勢相近，但在變動程度上會出現(xiàn)差異性;
(3)期貨市場建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時，即使兩個市場價格變動幅度完全一致，也會出現(xiàn)兩個市場盈虧不一致的情況;
(4)因缺少對應的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對其所加工的產(chǎn)成品進行套期保值，只能利用其使用的初級產(chǎn)品的期貨品種進行套期保值時，由于初級產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間在價格變化上存在一定的差異性，從而導致不完全套期保值。
2.基差是某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格間的價差?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格。
3.影響基差的因素：
(1)時間差價。
距期貨合約到期時間長短會影響持倉費的高低，從而影響基差值的大小。持倉費(CarryingCharge)，又稱為持倉成本(CostofCarry)，是指為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。持倉費高低與距期貨合約到期時間長短有關，距交割時間越近，持倉費越低。理論上當期貨合約到期時，持倉費會減小到零，基差也將變?yōu)榱恪?/P>
(2)品質(zhì)差價。
由于期貨價格反映的是標準品級的商品的價格，如果現(xiàn)貨實際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品質(zhì)不一致，則該基差的大小就會反映這種品質(zhì)差價。
(3)地區(qū)差價。
如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定交割地點的不一致，則該基差的大小就會反映兩地間的運費差價。
4.正向市場主要反映持倉費。在正向市場中，期貨價格高出現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的高低有關，持倉費體現(xiàn)的是期貨價格形成中的時間價值;持倉費的高低與持有商品的時間長短有關，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價格高出現(xiàn)貨價格的部分就越少，當交割月到來時，持倉費將降至零，期貨價格和現(xiàn)貨價格將趨同。
方向市場的出現(xiàn)主要有兩個原因：
一是近期對某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠大于近期產(chǎn)量及庫存量，使現(xiàn)貨價格大幅度增加，高于期貨價格;
二是預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價格。
5.基差變大，稱為“走強”(Stronger)：
現(xiàn)貨價格漲幅>期貨價格漲幅，或現(xiàn)貨價格跌幅<期貨價格跌幅。意味著相對于期貨價格而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較強。
基差變小，稱為“走弱”(Weaker)：現(xiàn)貨價格漲幅<期貨價格漲幅，或現(xiàn)貨價格跌幅>期貨價格跌幅。意味著相對于期貨價格而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較弱。
隨著期貨合約到期的臨近，持倉費逐漸減少，基差會趨向于零。
6.套期保值的實質(zhì)是用較小的基差風險代替較大的現(xiàn)貨價格風險。
基差變動與套期保值效果的關系：
7.套期保值有效性是度量風險對沖程度的指標，可用來評價套期保值效果。
常采用比率分析法，即期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率來衡量。在采用“1:1”的套期保值比率情況下，套期保值有效性可簡化為：
套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值
該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高;會計準則規(guī)定當套期保值有效性在80%~125%的范圍內(nèi)，套期保值被認定為高度有效。
所以，套期保值有效性的評價不是以單個的期貨或現(xiàn)貨市場的盈虧來判斷，而是根據(jù)套期保值的“風險對沖”實質(zhì)，以兩個市場盈虧抵消的程度來評價。
