二、影響期權(quán)價格的基本因素

　　知識點：

　　(一)標(biāo)的物市場價格和執(zhí)行價格

　　1.執(zhí)行價格與市場價格的相對差額對內(nèi)涵價值的影響

　　(1)就看漲期權(quán)而言，市場價格較執(zhí)行價格高時，期權(quán)具有內(nèi)涵價值，高出越多，內(nèi)涵價值越大;當(dāng)市場價格等于或低于執(zhí)行價格時，內(nèi)涵價值為0.

　　(2)就看跌期權(quán)而言，市場價格較執(zhí)行價格低時，期權(quán)具有內(nèi)涵價值，低得越多，內(nèi)涵價值越大;當(dāng)市場價格等于或高于執(zhí)行價格時，內(nèi)涵價值為0.

　　2.當(dāng)期權(quán)處于實值狀態(tài)，執(zhí)行價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系。

　　3.對于實值期權(quán)，標(biāo)的物市場價格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值呈正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　4.因為虛值和平值期權(quán)的內(nèi)涵價值總為0，所以當(dāng)期權(quán)處于虛值或平值狀態(tài)時，標(biāo)的物市場價格的上漲或下跌及執(zhí)行價格的高低不會使內(nèi)涵價值發(fā)生變化。

　　5.執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格的相對差額越大，則時間價值就越小;反之，相對差額越小，則時間價值越大。當(dāng)期權(quán)處于深度實值或深度虛值狀態(tài)時，其時間價值將趨于0，特別是處于深度實值狀態(tài)的歐式看漲和看跌期權(quán)，時間價值還可能小于0;當(dāng)期權(quán)正好處于平值狀態(tài)時，其時間價值達(dá)到最大。

　　(二)標(biāo)的物價格波動率

　　1.標(biāo)的物市場價格波動率是指標(biāo)的物市場價格的波動程度，它是期權(quán)定價模型中的重要變量。

　　2.在其他因素不變的條件下，預(yù)期標(biāo)的物價格波動率越高，期權(quán)的價格也應(yīng)該越高。

　　3.在期權(quán)定價中標(biāo)的資產(chǎn)的波動率可用歷史數(shù)據(jù)估計，也可通過期權(quán)價格推出，前者被稱為歷史波動率，后者被稱為隱含波動率。如果歷史波動率大于隱含波動率，即標(biāo)的資產(chǎn)實際波動率大于通過期權(quán)價格計算的波動率，意味著標(biāo)的資產(chǎn)未來有加大波動的可能;反之，如果歷史波動率小于隱含波動率，即標(biāo)的資產(chǎn)實際波動率小于通過期權(quán)價格計算的波動率，則意味著標(biāo)的資產(chǎn)波動率有減小的可能。

　　(三)期權(quán)合約的有效期

　　1.期權(quán)合約的有效期是指距期權(quán)合約到期日剩余的時間。

　　2.在其他因素不變的情況下，期權(quán)有效期越長，美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值都會增加。即，在其他條件相同的情況下，距最后交易日長的美式期權(quán)價值不應(yīng)該低于距最后交易日短的期權(quán)的價值。

　　3.但是，隨著有效期的增加，歐式期權(quán)的價值并不必然增加。即，剩余期限長的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金可能低于剩余期限短的歐式期權(quán)的時間價值和權(quán)利金。

　　4.在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權(quán)的價值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價值。

　　(四)無風(fēng)險利率

　　1.無風(fēng)險利率水平會影響期權(quán)的時間價值，也可能會影響期權(quán)的內(nèi)涵價值。

　　2.當(dāng)利率提高時，期權(quán)買方收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權(quán)的時間價值降低;反之，當(dāng)利率下降時，期權(quán)的時間價值會增加。但是，利率水平對期權(quán)時間價值的整體影響是十分有限的。

　　3.此外，利率的提高或降低會影響標(biāo)的物的市場價格，如果提高利率使標(biāo)的物市場價格降低，如在經(jīng)濟(jì)過熱時期，政府提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)的過熱增長，將導(dǎo)致股票價格下跌，股票看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值降低，股票看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值提高，此種情況下，看漲期權(quán)的價值必然降低，而看跌期權(quán)的價值有可能會提高。但是，如果在經(jīng)濟(jì)正常增長時期，當(dāng)利率增加時，股票的預(yù)期增長率也傾向于增加，此種情況下得出的結(jié)論與前述結(jié)論可能相反。

　　例題：

　　【單選題】一般而言，期權(quán)合約標(biāo)的物價格的波動率越大，則(　　)。

　　A.期權(quán)的價格越低

　　B.看漲期權(quán)的價格越高，看跌期權(quán)的價格越低

　　C.期權(quán)的價格越高

　　D.看漲期權(quán)的價格越低，看跌期權(quán)的價格越高

　　【答案】C