第三節(jié)期權(quán)交易的基本策略

　　期權(quán)交易的基本策略有四種：買進(jìn)看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買進(jìn)看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。

一、買進(jìn)看漲期權(quán)

　　知識點(diǎn)：

　　(一)目的和基本操作

　　買進(jìn)看漲期權(quán)損益。看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格買入相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)，從而避免了直接購買標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌造成的更大的損失。一旦標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲，便可執(zhí)行期權(quán)，以低于標(biāo)的資產(chǎn)的價格(執(zhí)行價格)獲得標(biāo)的資產(chǎn);買方也可在期權(quán)價格上漲或下跌時賣出期權(quán)平倉，獲得價差收益或避免損失全部權(quán)利金。

　　(二)損益分析

　　標(biāo)的資產(chǎn)價格越高，對看漲期權(quán)多頭越有利，如果預(yù)期標(biāo)的物的市場價格上漲，可通過買進(jìn)看漲期權(quán)獲利。

　　注：隱含波動率(Implied Volatility)是指期權(quán)價格反映的波動率。隱含波動率低，期權(quán)價格反映的波動率就小于理論計算的波動率;反之，亦然。

　　(三)基本運(yùn)用

　　1.獲取價差收益。當(dāng)交易者通過對相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的分析，認(rèn)為標(biāo)的物價格上漲可能性很大，可以考慮買入看漲期權(quán)獲得權(quán)利金價差收益，一旦標(biāo)的物價格上漲，看漲期權(quán)的價格也會上漲，交易者可以在市場上以更高的價格賣出期權(quán)獲利。即使標(biāo)的物市場價格下跌，買方的最大損失也只是支付的權(quán)利金。

　　2.追逐更大的杠桿效應(yīng)。與期貨交易相比，期權(quán)買方可以為投資者提供更大的杠桿效應(yīng)，與持有股票等金融現(xiàn)貨資產(chǎn)相比，通過購買期權(quán)獲得標(biāo)的資產(chǎn)的杠桿效用更高。特別是剩余期限較短的虛值期權(quán)，權(quán)利金往往很低，用較少的權(quán)利金就可以控制同樣數(shù)量的標(biāo)的合約或金融現(xiàn)貨資產(chǎn)，而且如果標(biāo)的資產(chǎn)市場價格下跌也不會被要求追加資金或遭受強(qiáng)行平倉，一旦價格反轉(zhuǎn)則會享受標(biāo)的物價格上漲帶來的盈利。

　　3.限制賣出標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險

　　(1)持有標(biāo)的資產(chǎn)多頭的交易者，在賣出標(biāo)的物的同時買進(jìn)看漲期權(quán)，則可控制賣出標(biāo)的物后價格上漲風(fēng)險。還可以規(guī)避現(xiàn)貨資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險，最大損失為權(quán)利金。

　　(2)對于已生產(chǎn)出產(chǎn)品的廠商來說，可以考慮在賣出實(shí)物產(chǎn)品的同時買入與實(shí)物產(chǎn)品相關(guān)的看漲期權(quán)，既可立即獲得貨款，加快資金周轉(zhuǎn)，又避免了因儲存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場風(fēng)險。需要付出權(quán)利金的代價。

　　4.鎖定現(xiàn)貨成本，對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險

　　(1)未來購入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買進(jìn)看漲期權(quán)進(jìn)行保值、鎖定成本，還可獲得標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌帶來的好處。

　　(2)利用買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值的特征：

　　第一，初始投入更低，杠桿效用更大。即購買看漲期權(quán)所支付的權(quán)利金較購買期貨合約所需交納的保證金更少。

　　第二，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格變化對現(xiàn)貨持倉不利時，如標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲，交易者在期貨市場的盈利會彌補(bǔ)所提高的現(xiàn)貨購買成本;購買看漲期權(quán)也可達(dá)到此目的，但通過看漲期權(quán)多頭對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲的風(fēng)險往往比通過買進(jìn)期貨合約對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險要多付出權(quán)利金或時間價值的代價。

　　第三，如果標(biāo)的資產(chǎn)價格變化對現(xiàn)貨持倉有利時，如標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌，期貨持倉虧損，套期保值者需要補(bǔ)交保證金。利用看漲期權(quán)多頭對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲風(fēng)險比利用期貨多頭建倉更有利。

　　例題：

　　【單選題】在不考慮交易費(fèi)用的情況下，買進(jìn)看跌期權(quán)一定盈利的情形有(　　)。

　　A.標(biāo)的物價格在損益平衡點(diǎn)以上

　　B.標(biāo)的物價格在損益平衡點(diǎn)以下

　　C.標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格與損益平衡點(diǎn)之間

　　D.標(biāo)的物價格在執(zhí)行價格以上

　　【答案】B

　　【單選題】以下關(guān)于買進(jìn)看漲期權(quán)的說法，正確的是(　　)。

　　A.如果已持有期貨多頭頭寸，可買進(jìn)看漲期權(quán)加以保護(hù)

　　B.買進(jìn)看漲期權(quán)比買進(jìn)標(biāo)的期貨的風(fēng)險更高

　　C.買進(jìn)看漲期權(quán)比買進(jìn)標(biāo)的期貨的收益更高

　　D.如果己持有期貨空頭頭寸，可買進(jìn)看漲期權(quán)加以保護(hù)

　　【答案】D