第二節(jié)期貨市場基本制度

一、保證金制度

(一)保證金制度的內(nèi)涵及特點

在期貨交易中，交易雙方按其買賣期貨合約價值的一定比率繳納保證金，用于結(jié)算和保證履約。

國際市場上保證金制度的特點如下。

(1)對交易者保證金的要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng)。

(2)交易所根據(jù)合約特點設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)節(jié)保證金水平。

(3)保證金的收取分級進(jìn)行，分為會員保證金和客戶保證金。

(二)我國期貨交易保證金制度的特點

(1)對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率，保證金比率隨交割的臨近而提高。

(2)隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高交易保證金比率。

(3)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板時，相應(yīng)提高交易保證金比率。

(4)按結(jié)算價計算的連續(xù)若干個交易Et的價格累積漲跌幅達(dá)到一定程度時，交易所根據(jù)市場情況采取相應(yīng)措施。

(5)期貨合約交易異常時，按規(guī)定程序調(diào)整交易保證金的比例。

二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

(1)當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算并匯總。

(2)交易盈虧結(jié)算包括對平倉頭寸盈虧和對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧的結(jié)算。

(3)對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。

(4)當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實施的。期貨交易所會員(客戶)的保證金不足時，會被要求及時追加保證金或者自行平倉;否則，其合約將會被強(qiáng)行平倉。

三、漲跌停板制度

(一)漲跌停板制度的內(nèi)涵

漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過的報價視為無效報價，不能成交。

漲跌停板制度的實施可以減少價格波動幅度，為實行保證金制度和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算提供了條件。

(二)我國期貨漲跌停板制度的特點

我國期貨市場每日價格波動限制設(shè)定為上一交易日結(jié)算價的一定百分比。

交易所對漲跌停板的調(diào)整一般具有以下特點。

(1)新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍或3倍。

(2)當(dāng)同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度。

(3)對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板取高值。出現(xiàn)漲跌停板時，期貨交易所采取的措施如下。

(1)以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則。

(2)連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時實行強(qiáng)制減倉。

四、持倉限額及大戶報告制度

(一)持倉限額及大戶報告制度的內(nèi)涵及特點

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額;大戶報告制度是指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告。

國際市場上持倉限額及大戶報告制度的特點如下。

(1)根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。

(2)臨近交割時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)降低。

(3)持倉限額及大戶報告制度只針對一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸和套利頭寸可向交易所申請豁免。

(二)我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點

(1)交易所根據(jù)具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn)。

(2)投機(jī)頭寸達(dá)持倉限量80%以上(含)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告資金情況、頭寸情況等。

(3)市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也不同。

(4)按照合約在交易過程中的不同時期確定不同限倉數(shù)額。

(5)期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶適用不同標(biāo)準(zhǔn)。

五、強(qiáng)行平倉制度

(一)強(qiáng)行平倉制度的內(nèi)涵

強(qiáng)行平倉是指按有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施，目的是控制期貨交易風(fēng)險。強(qiáng)行平倉分為兩種情況：一是交易所對會員持倉實行的強(qiáng)行平倉;二是期貨公司對客戶持倉實行的強(qiáng)行平倉。

強(qiáng)行平倉包括以下兩種情形。

(1)因賬戶交易保證金不足而實行強(qiáng)行平倉。

(2)因會員(客戶)違反持倉限額制度麗實行強(qiáng)行平倉。

(二)我國期貨強(qiáng)行平倉制度的規(guī)定

出現(xiàn)下列情形之一，交易所、期貨公司有權(quán)實行強(qiáng)行平倉。

(1)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，未能在規(guī)定時限補(bǔ)足。

(2)客戶或會員持倉量超過限倉規(guī)定。

(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰。

(4)根據(jù)交易所緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉。

(5)其他情形。

六、風(fēng)險警示制度

風(fēng)險警示制度是指期貨交易所認(rèn)為必要的可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公告等制度中的一種或多種，以警示或化解風(fēng)險。

七、信息披露制度

信息披露制度是指期貨交易所按照有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。

期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：即時行情、持倉量和成交量排名情況、期貨交易所交易規(guī)則及其實施細(xì)則規(guī)定的其他信息。